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上周COMEX黃金略有回調(diào)，收?qǐng)?bào)于1994.1美元/盎司，小跌1.08%，內(nèi)盤方面，黃金T+D追隨外盤走勢(shì)，收于442.35元/克，跌幅1.76%。同時(shí)值得注意的是，金價(jià)似乎很難在2000美元之上停留太久，這顯示出技術(shù)面上強(qiáng)阻力預(yù)期正在形成，進(jìn)而對(duì)黃金后續(xù)的走勢(shì)構(gòu)成挑戰(zhàn)與壓力。

后市來看，美聯(lián)儲(chǔ)所面臨的既想抗通脹又要保銀行的困境成為關(guān)注重點(diǎn)，考慮到其無法在避免經(jīng)濟(jì)衰退前提下有效控制通脹，故預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)最終放棄反通脹又轉(zhuǎn)回降息擴(kuò)表的日子為期不遠(yuǎn)，黃金價(jià)格有望在下半年迎來突破歷史高點(diǎn)的時(shí)刻。

此前，美聯(lián)儲(chǔ)公布了年內(nèi)第三份經(jīng)濟(jì)形勢(shì)調(diào)查報(bào)告，俗稱“褐皮書”，這也是美國發(fā)生區(qū)域性銀行危機(jī)后發(fā)布的首份?？傮w來看，美國近期整體的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)變化不大，僅有兩個(gè)地區(qū)的前景出現(xiàn)惡化。就業(yè)市場(chǎng)依然較堅(jiān)挺，就業(yè)和工資持續(xù)小幅增長。勞動(dòng)力市場(chǎng)因供應(yīng)增加開始出現(xiàn)緩解，雇員對(duì)于非周期工資增長的需求有所下降，這也暗示著核心服務(wù)通脹項(xiàng)有可能下降。通脹壓力有所緩和，但仍然普遍處于高位。廣義金融部門的狀況急劇惡化，銀行業(yè)出現(xiàn)了擠兌等壓力。綜上，我們認(rèn)為本次的褐皮書措辭相對(duì)較悲觀，對(duì)于美國陷入經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期增加，進(jìn)而對(duì)金價(jià)在中長期基本面構(gòu)成利好。

目前來看，全球范圍內(nèi)的“去美元化”浪潮風(fēng)起云涌。究其原因是因?yàn)樾鹿谝咔橐詠砻缆?lián)儲(chǔ)史無前例的大放水，導(dǎo)致各國美元資產(chǎn)面臨巨大損失。在這股浪潮中，對(duì)美元信任流失促使各國央行增持黃金。特別是去年以來，由于新冠疫情以及俄烏沖突等一系列外部風(fēng)險(xiǎn)因素催化，全球黃金需求同比增長18%，達(dá)到4741噸，創(chuàng)下自2011年以來最高年度總需求量，尤其全年央行購金量更是累計(jì)高達(dá)1136噸，創(chuàng)下55年以來紀(jì)錄新高?？紤]到黃金的供給本身屬于邊際減少效應(yīng)，即可開采資源有限且不可再生，這勢(shì)必對(duì)黃金價(jià)格的中樞在中長期起到持續(xù)性抬升。結(jié)合硅谷銀行事件發(fā)生后，對(duì)比三大避險(xiǎn)資產(chǎn)美債、日元和黃金的走勢(shì)可以看出，日元和美債在近期都出現(xiàn)較大程度回撤，只有黃金依然處于高位橫盤震蕩，這也彰顯其核心資產(chǎn)的屬性。綜上，預(yù)計(jì)黃金會(huì)因其獨(dú)特的避險(xiǎn)屬性以及去美元化的替代品功能成為本年度最佳投資選擇，進(jìn)而被市場(chǎng)廣泛認(rèn)定，最終推動(dòng)金價(jià)上漲。

綜上所述，雖然美國經(jīng)濟(jì)衰退幾成定局，但美聯(lián)儲(chǔ)面臨的困境又難以令其“魚與熊掌兼得”，疊加去美元化浪潮以及美國可能長期滯漲的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，有理由相信金價(jià)刷新歷史紀(jì)錄只是個(gè)時(shí)間問題。

（作者：陳曉輝，千海金研究團(tuán)隊(duì)）

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