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2022年12月上旬以來，PTA價格觸底回升，主要驅(qū)動力是市場對消費改善的樂觀預(yù)期持續(xù)提振市場情緒。PTA期貨主力2305合約從4900元/噸低位反彈至5500元/噸以上，反彈幅度約為13%。然而，元旦過后，隨著新裝置投產(chǎn)以及下游開工下降，供需走弱令PTA價格承壓，但1月3日PTA期貨高開低走。筆者預(yù)計，春節(jié)前，PTA將繼續(xù)圍繞消費改善的樂觀預(yù)期以及供應(yīng)偏弱的現(xiàn)實兩條主線波動；春節(jié)后，PTA庫存將明顯回升，而消費能否改善將主導(dǎo)行情。

國際油價帶來支撐

2022年12月，Brent原油價格回落至75美元/桶后止跌，目前回到85美元/桶關(guān)口。從供應(yīng)端來看，美國寒潮的影響正在減弱，油田和煉廠逐漸恢復(fù)，后市焦點依舊在俄羅斯的新年度供應(yīng)上，目前看增量難有實質(zhì)性提升，預(yù)期供應(yīng)維持偏緊狀態(tài)。從需求端來看，原油價格圍繞成品油市場波動，目前國內(nèi)交通出行正在恢復(fù)，后市航空煤油需求增長預(yù)期較強，外加美國戰(zhàn)略石油庫存回補，預(yù)計消費市場將從底部回升。整體來看，短期國際原油價格振蕩，中線預(yù)計振蕩回升，為PTA提供支撐。

消費預(yù)期相對樂觀

因為新年度的紡織服裝生產(chǎn)和消費將逐漸平穩(wěn)，所以對2023年的消費持有樂觀預(yù)期，這也是2022年年底聚酯市場出現(xiàn)短暫回暖的主要原因。目前來看，困擾聚酯行業(yè)的庫存問題已經(jīng)明顯緩解。截至2022年12月底，CCF統(tǒng)計的POY庫存指數(shù)為13.6天，F(xiàn)DY和DTY庫存指數(shù)也都降至20天左右，比年內(nèi)高點均有10天以上的下降幅度。

不過，國內(nèi)即將迎來春節(jié)小長假，大部分終端企業(yè)在元旦前后開始放假。目前，江浙織機和加彈負(fù)荷已經(jīng)降至30%以下，預(yù)計近兩周或快速下降，消費需求將急劇萎縮。雖然聚酯廠也將下調(diào)裝置負(fù)荷，但整體累庫預(yù)期難以改變。一般來說，春節(jié)后企業(yè)復(fù)工從正月初八開始，但異地工人返崗大部分在正月十五之后。因此，春節(jié)前后消費回落成為制約產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)回升的主要利空因素之一，春節(jié)后的消費利多能否兌現(xiàn)還需要關(guān)注工人返崗進度。

供應(yīng)增長逐步兌現(xiàn)

PTA市場最確定性的利空就是新產(chǎn)能投產(chǎn)。2022年年底至2023年年初，上游PX有威聯(lián)石化、盛虹煉化和廣東石化共計600萬噸新產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，PTA則有威聯(lián)石化和嘉通石化共計500萬噸產(chǎn)能投產(chǎn)，2023年一季度還有恒力惠州兩條共計500萬噸裝置可能陸續(xù)投產(chǎn)。PX供應(yīng)緊張格局將得到明顯緩解，目前PX—石腦油價差在300美元/噸以上，處于中等偏好的水平，相比2022年12月初230美元/噸低位還有較大的壓縮空間，曾經(jīng)極端價差一度達到150美元/噸以下。PX—PTA環(huán)節(jié)加工差在500元/噸以上的理想水平，預(yù)計供應(yīng)壓力上升將令加工差承壓。整體來看，在PX—PTA供應(yīng)增長的預(yù)期下，加工差都有壓縮空間。以上都是PTA市場一季度面臨的利空因素。

綜上所述，消費向好預(yù)期令產(chǎn)業(yè)鏈下游消費好轉(zhuǎn)，聚酯環(huán)節(jié)庫存壓力得到緩解，PX—PTA環(huán)節(jié)的估值有所修復(fù)，PTA期價一度走強，但消費正在向春節(jié)前后萎縮的現(xiàn)實切換，疊加上游裝置投產(chǎn)的壓力，基本面走弱的現(xiàn)實將令PX—PTA環(huán)節(jié)加工差承壓。不過，國際原油價格目前沒有明顯利空，階段性為市場托底。春節(jié)后，市場焦點將從春節(jié)前的供應(yīng)偏弱轉(zhuǎn)向消費回暖，工人返崗進度及訂單表現(xiàn)都將是主導(dǎo)市場行情的重要因素。因此，預(yù)計PTA價格一季度承壓，PX—PTA環(huán)節(jié)加工差回落；二季度后，PTA或在新一輪停車檢修與消費復(fù)蘇中出現(xiàn)底部回升。(作者單位：國投安信期貨)

（文章來源：期貨日報）