隨著菜系市場(chǎng)參與主體的多樣化，其貿(mào)易模式也經(jīng)歷了從信息相對(duì)不透明、報(bào)價(jià)不靈活的“一口價(jià)”模式向信息公開透明的基差貿(mào)易等新型模式轉(zhuǎn)變，成為大波動(dòng)行情中產(chǎn)業(yè)企業(yè)平穩(wěn)經(jīng)營(yíng)的利器。據(jù)了解，當(dāng)前八成以上的菜粕貿(mào)易均采用基差定價(jià)模式，使得菜粕期現(xiàn)貨市場(chǎng)結(jié)合更加緊密。
【資料圖】
基差交易成菜系主流貿(mào)易方式
近年來，為了滿足國(guó)內(nèi)菜粕市場(chǎng)需求，進(jìn)口菜粕數(shù)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，進(jìn)口菜粕占國(guó)內(nèi)菜粕供應(yīng)的比重顯著增加，2016/2017年度為26%，2019/2020年度增加至58%，2020/2021年度為56%，2021/2022年度進(jìn)一步增加至64%。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要面對(duì)國(guó)內(nèi)外兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，隨著菜粕期貨的穩(wěn)健運(yùn)行，當(dāng)前越來越多的企業(yè)參與到基差貿(mào)易，通過采購(gòu)基差合同和菜粕期貨點(diǎn)價(jià)，可以將較大的單邊價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為較小的基差波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。油廠可以借此鎖定基本利潤(rùn)，飼料企業(yè)、貿(mào)易商也能很好地鎖定貨源，通過期貨市場(chǎng)規(guī)避價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。參與并利用好期貨市場(chǎng)成為企業(yè)生存發(fā)展的一個(gè)重要命題。
菜籽壓榨企業(yè)通過基差貿(mào)易可以提前安排遠(yuǎn)期銷售計(jì)劃，實(shí)現(xiàn)銷售與原料采購(gòu)?fù)?。壓榨企業(yè)在確定了原料采購(gòu)成本和采購(gòu)量之后，就可以在國(guó)內(nèi)進(jìn)行套期保值，并且提前利用基差合同銷售遠(yuǎn)期菜粕，這樣有助于企業(yè)規(guī)避從原料進(jìn)口到壓榨生產(chǎn)菜粕周期內(nèi)的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，鎖定利潤(rùn)。
記者在采訪中獲悉，廈門建發(fā)物產(chǎn)有限公司(下稱廈門建發(fā))在開展貿(mào)易經(jīng)營(yíng)的過程中與國(guó)際接軌，熟悉并熟練運(yùn)用基差交易模式，形成了自有的風(fēng)險(xiǎn)把控體系。在貿(mào)易活動(dòng)中，由于采購(gòu)價(jià)格、加工生產(chǎn)價(jià)格中存在風(fēng)險(xiǎn)，公司廣泛采用期貨套期保值操作，將單邊價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移為基差風(fēng)險(xiǎn)。
“為了保護(hù)現(xiàn)貨敞口，規(guī)避市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，以及積極與客戶合作，推動(dòng)基差交易，公司菜粕期貨套保比例長(zhǎng)期維持在70%以上的高位，在近期的價(jià)格波動(dòng)中，期貨方面的操作都較好地為公司和客戶實(shí)現(xiàn)了套期保值的目的，有利于公司的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展?！睆B門建發(fā)相關(guān)負(fù)責(zé)人說。
在采訪中，記者還發(fā)現(xiàn)，菜粕期貨為中小微企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理提供了有效的工具。菜粕的主要用途是生產(chǎn)水產(chǎn)飼料，其下游貿(mào)易商和水產(chǎn)飼料企業(yè)呈現(xiàn)出規(guī)模小、分布廣的特征，抗風(fēng)險(xiǎn)能力有限?；罱灰姿加玫馁Y金通常不到實(shí)際貨物價(jià)值的10%，中小微企業(yè)通過基差交易可以提前鎖定貨權(quán)，同時(shí)也節(jié)約了企業(yè)財(cái)務(wù)成本。通過靈活的基差交易操作，企業(yè)還有機(jī)會(huì)降低采購(gòu)成本和增加銷售利潤(rùn)。
方正中期期貨菜系研究員王亮亮認(rèn)為，基差本質(zhì)上反映了預(yù)期價(jià)差、地域價(jià)差、標(biāo)的品質(zhì)價(jià)差。由于菜粕絕大多數(shù)是進(jìn)口菜籽壓榨生產(chǎn)的，從上游油籽端便是以基差貿(mào)易模式購(gòu)入的，對(duì)于下游油、粕銷售奠定了很好的基差貿(mào)易基礎(chǔ)。目前菜粕的基差貿(mào)易模式在大中型企業(yè)中相對(duì)較為成熟，多以“一口價(jià)”配合基差定價(jià)對(duì)外報(bào)價(jià)，報(bào)價(jià)的多樣性也讓下游可選擇性更多，風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖組合也更多。
產(chǎn)業(yè)企業(yè)借“基差”避風(fēng)險(xiǎn)
今年以來，市場(chǎng)波動(dòng)較大。不少企業(yè)積極主動(dòng)尋找機(jī)會(huì)，利用基差來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
比如，提前建立虛擬庫(kù)存，規(guī)避高基差被動(dòng)局面?！?022年，河南洛陽(yáng)某菜粕貿(mào)易企業(yè)組織當(dāng)?shù)氐馁Q(mào)易商同我們進(jìn)行菜系行情的討論，并形成對(duì)應(yīng)的策略。我們針對(duì)當(dāng)前國(guó)際和國(guó)內(nèi)宏觀情況，分析全球菜系供需格局，結(jié)合他們從業(yè)以來歷史情況的對(duì)比，建議貿(mào)易商可以通過期貨市場(chǎng)提前建立虛擬庫(kù)存?！备窳执笕A期貨研究與投資咨詢部劉錦說，貿(mào)易商也普遍同意討論形成的意見，充分認(rèn)識(shí)到當(dāng)前的情況是從未遇到的，后續(xù)菜系供應(yīng)端一旦出現(xiàn)短缺將會(huì)帶動(dòng)國(guó)內(nèi)菜粕價(jià)格的大幅上漲。他們一方面積極尋找貨源，遠(yuǎn)赴俄羅斯進(jìn)口菜籽；另一方面積極在盤面進(jìn)行提前買入，通過轉(zhuǎn)月和不斷移倉(cāng)的方式在期貨盤面上提前建立虛擬庫(kù)存。此外，積極向油廠購(gòu)買基差，然后在盤面擇機(jī)進(jìn)行點(diǎn)價(jià)，避免后續(xù)基差持續(xù)走強(qiáng)帶動(dòng)盤面價(jià)格上漲帶來的被動(dòng)點(diǎn)價(jià)和被動(dòng)基差采購(gòu)。
“目前菜粕基差貿(mào)易形式已經(jīng)被貿(mào)易商賦予了新的意義，不再是被動(dòng)接受基差，而是通過期貨市場(chǎng)進(jìn)行提前的庫(kù)存?zhèn)湄?，利用期現(xiàn)貨之間的時(shí)間差，對(duì)現(xiàn)貨進(jìn)行補(bǔ)充性采購(gòu)，后期完成現(xiàn)貨方面采購(gòu)后平倉(cāng)盤面對(duì)等倉(cāng)位，從而降低采購(gòu)成本?！眲㈠\說。
上海浦耀貿(mào)易有限公司是一家全國(guó)性貿(mào)易企業(yè)，主營(yíng)蛋白、油脂和谷物，其中蛋白年貿(mào)易量350萬—400萬噸，以內(nèi)貿(mào)為主，部分涉足進(jìn)口業(yè)務(wù)。
“我們會(huì)根據(jù)對(duì)于供需和市場(chǎng)環(huán)境的預(yù)判，通過菜粕期貨進(jìn)行套?；蛘咛桌麑?duì)現(xiàn)貨頭寸進(jìn)行保護(hù)。我們一直堅(jiān)持以基差交易模式為主，適當(dāng)結(jié)合盤面套利以及菜粕期權(quán)機(jī)會(huì)，降低貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)，提高貿(mào)易的單噸利潤(rùn)?！鄙虾Ｆ忠Q(mào)易有限公司研投中心總監(jiān)吳靈敏說。
吳靈敏在接受采訪時(shí)也告訴記者，公司是最早參與基差貿(mào)易的貿(mào)易商之一，特別是2011年以來，基差貿(mào)易權(quán)重不斷上升?！?022年單邊波動(dòng)較大，公司單邊交易量明顯下降，基本以基差貿(mào)易為主?！眳庆`敏說。
窮則變，變則通。記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，面對(duì)無處不在的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，許多企業(yè)能跟著市場(chǎng)的發(fā)展及時(shí)轉(zhuǎn)換思路。在油菜籽加工行業(yè)，最為常見和有效的方式就是以此為契機(jī)進(jìn)入期貨市場(chǎng)，并有效靈活運(yùn)用基差貿(mào)易來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。正如吳靈敏所說：“基差貿(mào)易是企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，更是我們最重要且最穩(wěn)定的利潤(rùn)貢獻(xiàn)組成。”
（文章來源：期貨日?qǐng)?bào)）