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今日多個(gè)有色金屬跌幅較大，主要因?yàn)槭袌?chǎng)情緒較為悲觀。首先，疫情反復(fù)擾動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，市場(chǎng)預(yù)期將加大經(jīng)濟(jì)階段性回落的壓力。今日中國(guó)公布的10月官方制造業(yè)PMI回落至臨界點(diǎn)以下，制造業(yè)產(chǎn)需兩端均已開始放緩。其次，美元指數(shù)連續(xù)回升，“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”再發(fā)聲，稱美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)繼續(xù)加息，并在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)將聯(lián)邦基金利率保持在高位。同時(shí)，受美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息的沖擊，市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)消費(fèi)存在下滑預(yù)期且經(jīng)濟(jì)有可能進(jìn)入衰退。

但是，銅的跌幅相對(duì)較小，盤面上表現(xiàn)為相對(duì)抗跌，主要是因?yàn)殂~的基本面表現(xiàn)偏強(qiáng)。首先，今日國(guó)內(nèi)社庫(kù)雖然小幅增加，但絕對(duì)庫(kù)存依然處于低位。同時(shí)，保稅區(qū)庫(kù)存處于歷史極低水平，倫銅庫(kù)存回落，全球總庫(kù)存處于歷史低位。在偏低庫(kù)存的背景下，如果宏觀走弱邊際改善，將賦予銅價(jià)較強(qiáng)的向上彈性。同時(shí)，宏觀的悲觀預(yù)期打壓遠(yuǎn)期銅價(jià)更加明顯，滬銅期限Back再次擴(kuò)大，預(yù)計(jì)滬銅價(jià)格回落至震蕩區(qū)間下沿時(shí)，將吸引下游和終端大量買貨，進(jìn)而對(duì)銅價(jià)形成較強(qiáng)支撐。

往更遠(yuǎn)期看，中國(guó)電網(wǎng)投資高增速將持續(xù)落地，以及全球新能源行業(yè)快速發(fā)展，將支撐銅的新增消費(fèi)量和終端企業(yè)的補(bǔ)庫(kù)。整體來看，我們認(rèn)為銅價(jià)尚未脫離震蕩區(qū)間，宏觀弱勢(shì)形成銅價(jià)的頂部壓力，而微觀的低庫(kù)存和企業(yè)的逢低買貨將形成銅價(jià)的底部支撐。

（文章來源：國(guó)泰君安期貨）