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北材南下形成原因
11月之后我國(guó)北方地區(qū)將進(jìn)入寒冬，工地需求基本停滯，南方尤其是華南地區(qū)，冬季平均氣溫在零度以上，仍可以進(jìn)行施工。而我國(guó)產(chǎn)鋼大省多位于北方，其中僅河北、山東、遼寧、山西四省在2021年粗鋼產(chǎn)量就達(dá)到4.44億噸，占全國(guó)粗鋼產(chǎn)量的43%，且高爐生產(chǎn)具有持續(xù)性，難以根據(jù)需求變化靈活調(diào)節(jié)產(chǎn)量，因此進(jìn)入淡季后北方建材面臨著供大于求的情況；而兩廣作為經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)鋼材消費(fèi)量較大的地區(qū)，粗鋼產(chǎn)量?jī)H占6.6%，若冬季出現(xiàn)趕工情況，南北價(jià)差就會(huì)擴(kuò)大。若擴(kuò)大到能覆蓋運(yùn)費(fèi)和品牌區(qū)別，北方建材資源便會(huì)南下以追求更高利潤(rùn)，主要投放地區(qū)為京津冀、長(zhǎng)三角和珠三角?？梢哉f(shuō)，南北價(jià)差是影響北材南下資源量的決定性因素。一般來(lái)說(shuō)，華北市場(chǎng)高于東北150元/噸，山東市場(chǎng)高于東北200元/噸，上海市場(chǎng)高于東北160元/噸，廣州市場(chǎng)高于東北300元/噸，則北方鋼廠存在南下分流的可能。而南北價(jià)差則取決于當(dāng)?shù)氐墓┬枨闆r，下文將進(jìn)行具體分析。
(相關(guān)資料圖)
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近年北材南下情況
從下圖可以看出，螺線南下量通常自8月開(kāi)始上升，在11月和12月達(dá)到高峰后逐漸回落，其中螺紋作為主流的南下資源，季節(jié)性較高線更為顯著，高線很多時(shí)候則是以配貨的方式進(jìn)行。從螺紋南下量看，18-19年度處于低位，19-20年度和20-21年度差距不大，21年9月至今南下量都處于同期高位，而盤線的量則有所收縮。分地區(qū)看，往年冬季螺紋在廣州的投放量最高，京津冀和滬杭的量差不多，夏季價(jià)差縮小后螺紋投放則以就近的京津冀地區(qū)為主，符合季節(jié)性規(guī)律。盤線在18年-20年無(wú)論淡旺季發(fā)往廣州的量均較高，21年以來(lái)華東地區(qū)投放量也有所上升，而在京津冀投放則基本處于低位。
資料來(lái)源：Mysteel、新湖研究所
結(jié)合當(dāng)時(shí)行情和各地庫(kù)存情況分析，2018年四季度采暖季限產(chǎn)力度不及預(yù)期，東北螺紋在本地需求停滯背景下產(chǎn)量卻激增，南北價(jià)差急劇走擴(kuò)。沈陽(yáng)與華東的價(jià)差在10月達(dá)到高峰，山東與江浙滬等地面臨著11月集中到貨壓力。在巨量的南下資源投放下，盤面情緒受到影響大幅下挫，價(jià)差也快速收窄。進(jìn)入12月東北鋼廠在虧損的困境下陸續(xù)開(kāi)始檢修，價(jià)格處于全國(guó)洼地，當(dāng)?shù)刭Q(mào)易商開(kāi)始冬儲(chǔ)，南下投放量減少。此外，雖然南方市場(chǎng)前期到貨較多，但庫(kù)存并未出現(xiàn)明顯積累，地產(chǎn)需求保持著強(qiáng)勁態(tài)勢(shì)，盤面得以企穩(wěn)。廣州因庫(kù)存偏低價(jià)格抬升，到貨量在年底有一定增加。春節(jié)后東北庫(kù)存保持低位，南下整體減量。
2019年宏觀環(huán)境較穩(wěn)定，三季度因淡季產(chǎn)量創(chuàng)新高，疊加鋼坯大量進(jìn)口，一時(shí)供過(guò)于求，鋼價(jià)一路下跌，長(zhǎng)短流程產(chǎn)量均下降，貿(mào)易商主動(dòng)去庫(kù)存。18年和19年，東北建材無(wú)環(huán)保限產(chǎn)因素制約，產(chǎn)量增幅較大，因此有充裕的資源可以向外地投放。同時(shí)，華東和華南出現(xiàn)趕工潮，房地產(chǎn)10月新開(kāi)工面積同比增幅達(dá)23%，施工面積同比增幅也達(dá)20%，超出市場(chǎng)預(yù)期。但由于港口集港和壓港問(wèn)題并存，導(dǎo)致船舶預(yù)訂滯后、船期延期，外加當(dāng)時(shí)全國(guó)嚴(yán)查超載，北材不能及時(shí)南下，南方市場(chǎng)螺紋資源規(guī)格非常短缺，廣州和杭州螺紋現(xiàn)貨價(jià)格創(chuàng)新高，廣州沈陽(yáng)價(jià)差在11月底超過(guò)了1000元。在此驅(qū)動(dòng)下，東北12月份的產(chǎn)量基本全數(shù)南下，發(fā)運(yùn)量創(chuàng)新高。
2020年在疫情后寬松的宏觀形勢(shì)下，東北供需雙旺，本地價(jià)格較高，因此南下資源量偏低。進(jìn)入四季度京津地區(qū)穩(wěn)定分流，發(fā)往華東和華南的量同比減少。年底房企面臨“三條紅線”壓力，工地出現(xiàn)趕工現(xiàn)象。與此同時(shí)，海外供應(yīng)鏈的破壞給國(guó)內(nèi)制造業(yè)出口帶來(lái)了機(jī)遇，各國(guó)央行注入大量流動(dòng)性，海外需求旺盛，鋼材價(jià)格淡季逆勢(shì)上漲，南北價(jià)差一路走高，發(fā)運(yùn)量增加。
2021年下半年?yáng)|北粗鋼壓減效果顯著，南方需求則受到地產(chǎn)下行旺季落空的影響表現(xiàn)低迷，南下無(wú)價(jià)格優(yōu)勢(shì)，僅京津地區(qū)因距離近有利潤(rùn)空間，因此12月主要投放地為京津地區(qū)。東北鋼廠全年螺紋南下投放總量約650.9萬(wàn)噸，同比去年減少98.6萬(wàn)噸，主要是因?yàn)闇p產(chǎn)總量減少，其次全國(guó)需求低迷南北價(jià)差處于低位。
資料來(lái)源：Mysteel、新湖研究所
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今年北材南下預(yù)測(cè)
今年前三季度北材南下的特點(diǎn)是：投放總量增加，且京津冀地區(qū)投放量高于往年。今年春節(jié)時(shí)間較早，東北本地需求尚未啟動(dòng)，庫(kù)存壓力凸顯。尤其到了三四月，因疫情封控導(dǎo)致東三省出貨受阻，螺紋庫(kù)存同比增幅達(dá)到51%。但與此同時(shí)，東北鋼價(jià)并不低，南北價(jià)差持續(xù)倒掛，為緩解壓力，東北鋼廠加大了對(duì)京津冀地區(qū)的投放力度?？梢钥吹奖本┳?月起快速累庫(kù)，從而成為全國(guó)價(jià)格洼地。下半年鋼價(jià)延續(xù)下跌態(tài)勢(shì)，各地需求依然低迷，鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)，供需雙弱，下游囤貨意愿低，主要消費(fèi)地的庫(kù)存皆處于低位。十一前北京需求好轉(zhuǎn)，社庫(kù)連續(xù)三個(gè)月下降。受疫情管控影響，周邊地區(qū)資源進(jìn)入北京受阻，本地市場(chǎng)資源斷檔情況較為普遍，價(jià)格重回全國(guó)相對(duì)高位。因此東北資源繼續(xù)向京津地區(qū)投放，北京社庫(kù)10月顯著回升。
結(jié)合歷年情況分析，南北價(jià)差主要取決于東北鋼廠產(chǎn)量以及主要消費(fèi)地的需求。在產(chǎn)量偏低或運(yùn)輸不及時(shí)而冬季南方趕工需求旺盛時(shí)，往往會(huì)形成供需錯(cuò)配刺激鋼價(jià)上漲。而供給增加，大量資源南下后，消費(fèi)地去庫(kù)放緩，鋼價(jià)則會(huì)承壓。10月東北樣本鋼廠螺紋計(jì)劃產(chǎn)量總計(jì)149.5萬(wàn)噸，環(huán)比同比均有所增加，庫(kù)存則低于去年同期水平。杭州和北京與沈陽(yáng)價(jià)格倒掛，廣州近期與沈陽(yáng)價(jià)差走擴(kuò)，但尚未達(dá)到有利潤(rùn)的區(qū)間。目前廣州庫(kù)存較低，若東北鋼材延續(xù)當(dāng)前高產(chǎn)態(tài)勢(shì)，兩地之間價(jià)差預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)走擴(kuò)，屆時(shí)北材南方有放量可能。
此外，我們也需要注意到近年來(lái)電爐產(chǎn)能持續(xù)增加，華東和華南占比一半以上且每年都有新增產(chǎn)能。目前電爐開(kāi)工率處于低位，若利潤(rùn)好轉(zhuǎn)開(kāi)工率上升將給南方地區(qū)帶來(lái)新的供給增量。同時(shí)，在近幾年高爐產(chǎn)能置換中，兩廣一直是產(chǎn)能凈增加的主要地區(qū)。據(jù)統(tǒng)計(jì)今年上半年，華南高爐產(chǎn)能凈增加670萬(wàn)噸，下半年預(yù)計(jì)凈增加70萬(wàn)噸。在本地和外地資源的共同沖擊下，需求又難見(jiàn)放量跡象，冬季華南螺紋價(jià)格預(yù)計(jì)將承壓。
資料來(lái)源：Mysteel、新湖研究所
（文章來(lái)源：新湖期貨）