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雖然加工費處于低位，PTA下行空間有限，但受制于需求存在走弱預(yù)期，PTA上漲動能不足，后市將延續(xù)振蕩走勢。

加工費仍處在低位

9月底以來，國際油價反彈，PTA成本重心上升，但PTA價格延續(xù)振蕩走勢，加工費一度觸及200元/噸低位。近期，上游成本有所回落，PTA加工費得到一定修復(fù)，卻仍位于450元/噸偏低水平，生產(chǎn)PTA平均虧損150元/噸，PTA生產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營狀況不佳。在這種情況下，部分PTA裝置開始檢修或降負(fù)。9月底，新疆中泰120萬噸裝置停車，逸盛寧波、逸盛海南、逸盛新材料、福海創(chuàng)和珠海BP裝置均在10月降低負(fù)荷。受此影響，截至10月21日，國內(nèi)PTA開工負(fù)荷下降至76.53%，較9月底的階段性高點下降2.84個百分點。

由于開工負(fù)荷下降，國內(nèi)PTA庫存較去年同期有所下降。截至10月20日，國內(nèi)PTA工廠庫存為4.22天，較去年同期下降1.08天；聚酯工廠庫存為6.67天，較去年同期下降1.01天；社會庫存為208.66萬噸，呈持續(xù)下降態(tài)勢。

整體來看，目前PTA加工費處于低位，企業(yè)生產(chǎn)積極性不高，部分企業(yè)被迫降負(fù)，造成庫存低于去年同期，市場供應(yīng)逐漸下降。不僅如此，在加工費有明顯修復(fù)之前，PTA供應(yīng)很難恢復(fù)，這決定了目前成本對PTA的支撐開始凸顯，PTA價格相對抗跌。

消費走淡預(yù)期壓制

目前，PTA下游開工負(fù)荷仍處于較高水平。截至10月21日，聚酯平均開工負(fù)荷為84.09%，較去年同期上升7.2個百分點；終端織造行業(yè)開工負(fù)荷為71%，較去年同期上升16個百分點。目前，PTA下游企業(yè)沒有較多的檢修計劃，短期需求仍然有保障，但下游開工偏高的水平難以持續(xù)。

其一，目前聚酯庫存偏高，企業(yè)去庫壓力較大，影響后續(xù)對PTA的補庫需求。截至10月20日，滌綸長絲FDY庫存為31.1天，較去年同期上升7.3天，同比上升40.11%；滌綸長絲POY庫存為31.3天，較去年同期上升10.8天，同比上升81.2%；滌綸長絲DTY庫存為38.7天，較去年同期上升13.7天，同比上升74.05%。滌綸長絲庫存偏高還說明終端消費不暢，大量產(chǎn)品并沒有被市場消化，而是在流通環(huán)節(jié)以庫存的形式囤積起來。其二，化纖全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)效益均處于較低水平。其中，滌綸長絲POY、FDY、DTY分別虧損85元/噸、盈利60元/噸、盈利150元/噸，處于虧損或者微利的狀態(tài)。作為對比，去年同期滌綸長絲POY、FDY、DTY分別盈利725元/噸、500元/噸、780元/噸，聚酯企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況較差。隨著后續(xù)消費淡季到來，被動降負(fù)的可能性較大。其三，終端訂單已經(jīng)出現(xiàn)下降態(tài)勢，部分企業(yè)只有零散訂單，需求出現(xiàn)下滑跡象。

綜上所述，目前PTA價格處于上下兩難的態(tài)勢。一方面，PTA加工費偏低，企業(yè)被迫降負(fù)，庫存低于去年同期，市場供應(yīng)偏緊；另一方面，下游開工雖然處于偏高水平，但聚酯庫存偏高，生產(chǎn)經(jīng)營狀況不佳。隨著冬裝備貨旺季臨近尾聲，后期下游聚酯存在較強的降負(fù)預(yù)期。在下有成本支撐、上有消費走淡預(yù)期壓制的作用下，PTA或延續(xù)振蕩走勢。(作者單位：金石期貨)

（文章來源：期貨日報）