辣條作為“國(guó)民零食”廣受消費(fèi)者喜愛。而衛(wèi)龍更是搶先上市，成為“辣條第一股”

昨日晚間衛(wèi)龍集團(tuán)發(fā)布上市后首份財(cái)報(bào)。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收46.32億元，同比略降3.5%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)9.13億元，同比增長(zhǎng)0.6%。同時(shí)，公司經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)率同比提升0.8個(gè)百分點(diǎn)至19.7%；毛利率同比提升4.9個(gè)百分點(diǎn)至42.3%。

【資料圖】

雖然去年疫情反復(fù)導(dǎo)致消費(fèi)場(chǎng)景及消費(fèi)便利性受到影響，但公司經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)、毛利率提升，均顯示了公司的經(jīng)營(yíng)韌性。在2023年消費(fèi)逐漸復(fù)蘇的大背景下，公司將繼續(xù)提高產(chǎn)能、擴(kuò)寬渠道，預(yù)計(jì)今年?duì)I收將逐步恢復(fù)增長(zhǎng)。

第二曲線初顯、造血能力優(yōu)秀

面對(duì)疫情散發(fā)多發(fā)、極端高溫天氣等諸多超預(yù)期因素影響，去年我國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)受到較大沖擊，居民消費(fèi)意愿也有所下降。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2022年我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額439733億元，比上年下降0.2%。

受上述大環(huán)境影響，以線下渠道為主的衛(wèi)龍?jiān)?022年收入也略有承壓，營(yíng)收同比下滑3.5%。公司對(duì)此坦言，“2022年中國(guó)新冠疫情頻繁及復(fù)發(fā)對(duì)消費(fèi)市場(chǎng)擾動(dòng)影響較大，不但持續(xù)影響了食品生產(chǎn)行業(yè)供應(yīng)鏈的穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)，亦導(dǎo)致面向零售消費(fèi)終端的消費(fèi)力受到一定的抑制。”

事實(shí)上，在消費(fèi)市場(chǎng)整體低迷的背景下，衛(wèi)龍的收入下降并非個(gè)案。以去年前三季度同行業(yè)上市公司的收入情況來(lái)看，零食巨頭三只松鼠的營(yíng)業(yè)收入更是大幅下滑24.57%。

對(duì)于今年的消費(fèi)市場(chǎng)情況，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)康義樂(lè)觀表示，2023年隨著疫情防控進(jìn)入新階段，正常生產(chǎn)生活秩序恢復(fù)和線下消費(fèi)場(chǎng)景加快拓展，消費(fèi)市場(chǎng)有望逐步修復(fù)。因此，預(yù)計(jì)衛(wèi)龍的營(yíng)收也將逐步恢復(fù)增長(zhǎng)。

分產(chǎn)品來(lái)看，2022年調(diào)味面制品、蔬菜制品，以及豆制品及其他產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)收入27.19億元、16.93億元和2.20億元，占總收入比例分別為58.7%、36.6%和4.7%，以辣條為代表的調(diào)味面制品占比下降，側(cè)面反映出衛(wèi)龍產(chǎn)品矩陣更加多元化，對(duì)辣條的依賴度有所降低。

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告

近年來(lái)，隨著健康食飲理念越來(lái)越深入人心，衛(wèi)龍先后推出魔芋爽、風(fēng)吃海帶等爆品，已帶動(dòng)其辣味蔬菜制品成長(zhǎng)為第二曲線，銷售額及占比不斷攀升。2019-2022年其蔬菜制品收入增速CAGR達(dá)到36.55%，在總收入中的占比由20%快速提升至36.6%。

而由于蔬菜類產(chǎn)品毛利率較高，隨著此類產(chǎn)品占比提升，也帶動(dòng)公司整體毛利率持續(xù)上升。2019-2022年，衛(wèi)龍的綜合毛利率分別為37.1%、38.0%、37.4%以及42.3%。

利潤(rùn)端來(lái)看，衛(wèi)龍2022年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為9.13億元，依然處于盈利狀態(tài)。雖然去年原材料成本上升，且疫情因素導(dǎo)致消費(fèi)場(chǎng)景及消費(fèi)便利性受到影響，但公司經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)同比上升0.6%、經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)率較上年提升0.8個(gè)百分點(diǎn)，顯示了其經(jīng)營(yíng)韌性強(qiáng)勁。

此外，公司現(xiàn)金流也相當(dāng)寬裕。截至2022年度末，公司期限為三個(gè)月以上的定期存款、受限制現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物總額為39.39億元，較上年末的22.15億元大幅增加77.8%，主要由于首次公開發(fā)售籌集金以及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入。

據(jù)觀察，衛(wèi)龍的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流一直較為優(yōu)秀，這主要由于公司不存在大額資金占用。一方面，面對(duì)線下渠道處于強(qiáng)勢(shì)地位，衛(wèi)龍一直以來(lái)采取先款后貨的結(jié)算模式，應(yīng)收賬款較少。另一方面，公司存貨周轉(zhuǎn)率也處于行業(yè)內(nèi)較高水平。

多方位鞏固“辣條一哥”地位

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，以2021年零售額來(lái)看，衛(wèi)龍?jiān)谥袊?guó)辣味休閑食品行業(yè)排名第一，市場(chǎng)份額達(dá)到6.2%，是第二大企業(yè)的3.9倍，超過(guò)第2-5名企業(yè)的市場(chǎng)份額之和。而就目前看來(lái)，衛(wèi)龍?jiān)阡N售渠道、產(chǎn)能建設(shè)方面正繼續(xù)深耕，且去年針對(duì)辣條的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)也已出臺(tái)，預(yù)計(jì)未來(lái)公司的市占率有望更上一層樓。

首先，從銷售渠道來(lái)看，由于年輕消費(fèi)者追求極致便利，對(duì)“易得、快得”的消費(fèi)體驗(yàn)有更高的傾向性，衛(wèi)龍已建立全渠道經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)。公司終端網(wǎng)點(diǎn)廣泛覆蓋消費(fèi)者的生活場(chǎng)景，產(chǎn)品隨處可見、隨手易得。2019-2021年公司分別新增1297、1490、729家經(jīng)銷商，單個(gè)經(jīng)銷商平均收入從120萬(wàn)元增長(zhǎng)至200萬(wàn)元。2021年底所覆蓋縣域數(shù)量增至623個(gè)，滲透率達(dá) 34%。截至2022年末，公司與超過(guò)1847家線下經(jīng)銷商達(dá)成合作，覆蓋國(guó)內(nèi)外超過(guò)143個(gè)購(gòu)物商場(chǎng)、商超及連鎖便利店運(yùn)營(yíng)商，位于行業(yè)領(lǐng)先水平。

此前衛(wèi)龍還表示，在國(guó)內(nèi)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)的前提下，公司計(jì)劃在中長(zhǎng)期內(nèi)逐步建立海外經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，例如在人口密集、GDP高速增長(zhǎng)或人均可支配收入高的東南亞及北美地區(qū)，發(fā)展當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商。根據(jù)財(cái)報(bào)，2022年，衛(wèi)龍海外市場(chǎng)收入為6547.4萬(wàn)元，較上年大幅增長(zhǎng)230.74%

而線上方面，公司抓住直播帶貨發(fā)展機(jī)遇，抖音、快手平臺(tái)粉絲數(shù)已分別達(dá)到84.7/92.2萬(wàn)人，為業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。2019年-2022年公司線上渠道銷售收入分別為2.51億元、3.82億元、5.54億元和4.84億元。公司稱，將加強(qiáng)全平臺(tái)渠道覆蓋及精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，并同時(shí)積極拓展海外經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)。

其次，在生產(chǎn)方面，公司正致力于提高其在生產(chǎn)和質(zhì)量控制方面的能力。財(cái)報(bào)顯示，公司目前多數(shù)生產(chǎn)線均已實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化，截至去年年末已擁有127項(xiàng)與生產(chǎn)相關(guān)關(guān)的專利。而通過(guò)生產(chǎn)線的自動(dòng)化和標(biāo)準(zhǔn)化，衛(wèi)龍可有效進(jìn)行精細(xì)的質(zhì)量控制并減少人工、能源成本。

目前，衛(wèi)龍?jiān)诤幽鲜≡O(shè)有5個(gè)工廠，分別為漯河平平工廠、漯河衛(wèi)來(lái)工廠、駐馬店衛(wèi)來(lái)工廠、漯河衛(wèi)到工廠及漯河杏林工廠。其中，漯河杏林工廠正在建設(shè)中，部分產(chǎn)線已投產(chǎn)。

除此之外，2022年7月衛(wèi)龍參與制定的針對(duì)辣條的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)《調(diào)味面制品（QB/T5729-2022）》正式公布，對(duì)調(diào)味面制品的定義、原料要求、污染物限量等做了明確規(guī)定，并要求辣條生產(chǎn)應(yīng)減鹽、減油，做“健康辣條”。該標(biāo)準(zhǔn)終結(jié)了辣條缺乏全國(guó)性統(tǒng)一食品安全標(biāo)準(zhǔn)的歷史，也有助于打消市場(chǎng)對(duì)于辣條健康方面的顧慮。

對(duì)此興業(yè)證券研報(bào)指出，新標(biāo)準(zhǔn)的頒布提高了行業(yè)準(zhǔn)入門檻，有利于行業(yè)長(zhǎng)期健康發(fā)展，頭部企業(yè)在標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化經(jīng)營(yíng)方面提前布局，先發(fā)優(yōu)勢(shì)有望加固護(hù)城河。并且，我國(guó)辣味休閑食品市場(chǎng)集中度較低，2021年CR5僅為11.5%，細(xì)分市場(chǎng)中，調(diào)味面制品及蔬菜制品CR5為19.3%和19.2%。未來(lái)相對(duì)分散的市場(chǎng)份額有望在行業(yè)進(jìn)入規(guī)范發(fā)展期后進(jìn)一步集中，預(yù)計(jì)頭部企業(yè)將優(yōu)先受益。（本文首發(fā)鈦媒體APP，作者/翟碧月 ）