公司深度系列

— 作者:李沐華、李雪薇 —

1.用友網絡旗下穩(wěn)健成長的金融科技控股子公司

用友金融信息技術股份有限公司2004年成立,2016年在新三板創(chuàng)新層掛牌。用友金融是用友網絡旗下的行業(yè)控股子公司,早期曾為券商開發(fā)會計集中核算系統(tǒng),2004年開啟了金融全行業(yè)戰(zhàn)略。截至2021Q1,用友網絡在公司的持股比例為76.98%。2021年4月,公司已提交向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并在精選層掛牌的輔導備案材料。

公司為金融行業(yè)提供軟件產品、解決方案和相關服務。公司業(yè)務總體偏向金融機構的中后臺管理,特別是財稅管理,但在如交易級總賬等部分業(yè)務系統(tǒng)產品,在業(yè)界有明顯優(yōu)勢;在養(yǎng)老金融、租賃等領域,能提供前中后臺的全套產品。產品包括了金融基礎管理系統(tǒng)、金融業(yè)務管理系統(tǒng)、金融業(yè)務系統(tǒng)(即養(yǎng)老金融和租賃業(yè)務系統(tǒng)),服務涉及運維服務和云服務。公司客戶覆蓋全面,包括銀行、證券、基金、信托、保險、期貨、養(yǎng)老金融、租賃等各細分行業(yè),根據(jù)公司官網,產品和服務共覆蓋了90%的銀行、70%的證券、40%的保險、60%的租賃。公司具有豐富的金融行業(yè)數(shù)智化實踐經驗和客戶案例,用金融科技驅動金融業(yè)務和管理創(chuàng)新。

營收增長穩(wěn)健,盈利能力強。2016年金融業(yè)進行營改增,拉動了對公司財稅產品的大量需求,這一年的收入高基數(shù)導致公司2017年收入有所波動,2018、2019年收入又逐步恢復增長。2020年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.27億元,同比增長12.14%,自2014年以來的年復合增長率為17.53%;實現(xiàn)凈利潤0.76億元,同比增長23.56%,對應凈利率為17.82%;經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為0.94億元,同比增長23.13%,表明經營回款情況良好。

銀行、證券/基金/期貨貢獻約70%收入。從歷史上來看,公司收入構成比較穩(wěn)定。銀行收入占據(jù)了“半壁江山”,2020年來自銀行的收入為2.19億元,占比為51.22%,對應毛利率為61.52%;證券/基金/期貨也是公司重要的收入來源,2020年合計占比為19.66%,對應毛利率為66.12%;除保險、租賃、信托以外,公司披露的“其他金融行業(yè)”口徑包括銀行理財子公司和金融科技企業(yè)等。

公司收入模式多樣且明確。參考公司2019年報的拆分口徑,在2019年3.81億元的營業(yè)收入中,軟件產品銷售收入為0.76億元,技術服務收入(即實施和開發(fā)服務收入)為3.04億元,其他部分為0.01億元。換而言之,公司業(yè)務上更偏重于服務,無論是產品的定制化開發(fā)、系統(tǒng)集成,還是后期的實施交付、運維服務,這與客戶屬性和需求特征有關,也與毛利率水平相匹配。

毛利率基本穩(wěn)定,研發(fā)費用率最高。2020年公司總體毛利率為62.29%,軟件產品與技術服務部分的毛利率差異大。公司采用直銷模式,通過招投標或商業(yè)談判的方式,與客戶直接簽訂項目合同;2020年因營銷投入加大、銷售人員增加,銷售費用同比增長95.84%,銷售費用率達到了14.16%。公司2018-2020年研發(fā)費用率分別為28.95%、35.37%、20.76%,研發(fā)人員占比達到了41%,研發(fā)平臺已升級到云原生技術架構,2020年主要研發(fā)項目為資產估值與財務核算平臺、交易級總賬核算引擎系統(tǒng)、成本分攤系統(tǒng)。

2.金融IT市場空間廣闊,內部競爭格局迥異

2.1.銀行IT體量龐大,開啟新一輪景氣周期

銀行IT系統(tǒng)包括基礎業(yè)務、數(shù)字化業(yè)務、渠道及客戶體驗、管理風控及合規(guī)四大類。核心系統(tǒng)是銀行IT系統(tǒng)的重中之重,覆蓋了銀行交易與會計結算中與過賬等關鍵任務相關的工作,由交易體系、客戶體系、賬戶體系、核算體系構成。風險管理和商業(yè)智能是銀行IT的兩條大賽道。商業(yè)智能就是利用大數(shù)據(jù)分析、人工智能這些技術,進行數(shù)據(jù)多維分析、數(shù)據(jù)挖掘,更重要的是,商業(yè)智能正在從IT主導的報表模式,走向以用戶和業(yè)務為中心。

銀行是金融業(yè)的“龐然大物”,自有IT能力強。單論IT投入的體量,根據(jù)銀保監(jiān)會發(fā)布的數(shù)據(jù),國內主要銀行機構2019年IT投入超過1730億元,同比增長22.8%;IDC的統(tǒng)計結果為1327.2億元,同比增長18.8%,增速突破了2014至2018年的10%左右水平。同時,工行2020年金融科技投入238.19億元,即超過了證券業(yè)總體,工行有金融科技人員3.54萬人,建成了核心業(yè)務系統(tǒng)+開放式生態(tài)系統(tǒng)的新型IT架構。銀行系金融科技公司近幾年也紛紛成立,由建行設立的建信金科目前在國內規(guī)模最大,除了服務建行自身外,還可以向銀行同業(yè)、其他行業(yè)輸出IT能力,根據(jù)建信金科的增資公告,2018、2019、2020H1的營收分別為5.66、32.31、12.66億元。

銀行IT開啟新一輪景氣周期,解決方案市場集中度或將提升。同海外銀行相比,國內的銀行IT投入占總資產比重偏小,IT投入的擴容空間巨大,這是一個長邏輯。從邊際變化看,銀行IT的新一輪建設周期從2020、2021年啟動,一方面是技術驅動,主要是分布式技術在銀行各系統(tǒng)中的應用;另外還有信創(chuàng)要求的驅動,對硬件層面和數(shù)據(jù)庫做國產化替代,也需要頂層應用與之適配。兩股力量共同開啟銀行IT未來三到五年的景氣周期,對供應商的技術實力與規(guī)模體量提出了更嚴格的要求。因而頭部公司獲取新訂單的優(yōu)勢明顯,行業(yè)集中度有回升的邏輯和趨勢。

2.2.資本市場IT是一門好生意

資本市場IT是指賣方IT與買方IT,分別服務證券公司、買方機構。對于證券公司來說,IT系統(tǒng)的核心是柜臺交易系統(tǒng),與交易所、銀行、中證登等各機構進行龐大、復雜的數(shù)據(jù)交換和運算,支撐經紀業(yè)務的開展。買方機構如公募基金、保險資管,IT系統(tǒng)包括投資交易類系統(tǒng)、注冊登記與銷售服務類系統(tǒng)、內部的管理系統(tǒng),其中,OMS(訂單管理系統(tǒng))、EMS(執(zhí)行管理系統(tǒng))、PMS(投資組合管理系統(tǒng))以及估值系統(tǒng)是投資交易類系統(tǒng)的主要構成,TA(開放式基金登記結算系統(tǒng))用于登記投資者的基金份額。

證券業(yè)IT投入2019年達到205.01 億元。證券業(yè)每年IT投入的2/3為系統(tǒng)投入,1/3為人員薪酬。IT投入體量與銀行相比偏小,有的券商僅能滿足日常的IT運維,沒有資源用于金融科技創(chuàng)新,2019年46家券商IT投入在1億元以下。IT投入占營收比重與國際投行相比,有差距但不大,考慮到國際投行的混業(yè)經營模式,數(shù)據(jù)可比性也有所不足。因此,主要問題還是證券業(yè)營收規(guī)模較小,2020年為4,484.79億元(未審計經營數(shù)據(jù),專項合并口徑),同比增長24.41%。

資本市場IT行業(yè)產品化程度高、集中度高。恒生電子2020年將項目實施人員工資從銷售費用轉移至營業(yè)成本,因而毛利率有所波動,但大零售IT與大資管IT這兩大核心業(yè)務的毛利率仍高達75.78%、86.00%,遠高于銀行IT上市公司的毛利率水平。從競爭格局來看,資本市場IT無論在賣方還是買方均呈現(xiàn)出更加集中化的情況,以核心產品為例,恒生電子在證券公司的柜臺交易系統(tǒng)中的市占率為50%左右,基金投資交易系統(tǒng)市占率超過80%,保險投資交易系統(tǒng)市占率超過90%。此外,金證股份、頂點軟件、贏時勝等也是市場的主要參與者。

2.3.保險IT偏定制化,市場集中度最高

保險IT系統(tǒng)包括核心業(yè)務系統(tǒng)、渠道、管理三大類。保險業(yè)對信息系統(tǒng)建設相對沒有那么敏感,一是因為很多保險產品是中長期的,模式比較穩(wěn)定,二是保險公司更傾向于在原有IT系統(tǒng)上逐步迭代,革新動力較弱。根據(jù)銀保監(jiān)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù),國內主要保險機構2019年的IT投入達到330億元,同比增長16.9%,但IT投入僅占同一年保費收入的0.77%,遠低于銀行、證券業(yè)的投入水平。第三方IT解決方案的市場規(guī)模約為90億元,賽迪顧問預計該市場到2024年的規(guī)模為250.39億元(CAGR為22.6%)。

保險IT解決方案市場集中度高,但定制化程度也高。保險IT行業(yè)的新入局者較少,中科軟、軟通動力、易保網絡等是主要玩家。中科軟2020年在保險領域實現(xiàn)營業(yè)收入29.53億元,在財險核心業(yè)務系統(tǒng)、壽險核心業(yè)務系統(tǒng)上的市占率分別為77.27%、80.22%(根據(jù)公司年報披露的客戶數(shù)量計算)。值得注意的是,由于保險行業(yè)本身的頭部效應明顯,IT定制化項目居多。央行《中國金融穩(wěn)定報告(2020)》指出,2019年國內前5大人身險公司的保費市場份額為53.93%,前5大財產險公司的份額為73.78%。中科軟2020年保險業(yè)務的毛利率僅為33.66%,僅少量收入來自產品化軟件。

2.4.金融云市場增速領先,擴容潛力巨大

金融云市場包括云基礎設施、云平臺解決方案、云應用解決方案三個部分,2020年市場規(guī)模分別為32.7、5.4、8.2億美元。對于金融機構來說,將數(shù)據(jù)、流程放到云端,最大的問題在于安全合規(guī)。因此,金融機構現(xiàn)階段主要選擇私有云作為基礎設施,傳統(tǒng)IT投入大的大型金融機構更是如此;同時,輔助性業(yè)務系統(tǒng)、互聯(lián)網金融類系統(tǒng)先上云,傳統(tǒng)IT架構還要穩(wěn)定運行。根據(jù)IDC報告,2020年中國金融云市場增速是金融行業(yè)IT解決方案總體市場增速的4倍以上,金融云在整體市場中的占比約為20%,2024年將提升到40%以上,IT系統(tǒng)數(shù)字底座作用逐步明晰。

參與者多元化。此前,金融IT解決方案市場主導者就是傳統(tǒng)的金融IT廠商。在金融云市場,基礎設施領域自然由公有云、私有云廠商把持。這些云服務商還開拓了云平臺解決方案,從底層分布式架構、數(shù)據(jù)庫、開發(fā)平臺、API平臺等入手,2020年下半年,阿里、騰訊、華為TOP3的合計市占率達54.4%。在云應用解決方案市場,傳統(tǒng)金融IT廠商活躍,競爭格局也較為分散,中科軟、中電金信、宇信科技、南天信息、百度TOP5在2020年下半年的合計市占率僅為29.8%。

2.5.金融IT行業(yè)壁壘高,驅動因素明確

金融行業(yè)對IT系統(tǒng)要求高、依賴重。一方面,行業(yè)屬性與業(yè)務特點決定了金融機構要在大量數(shù)據(jù)環(huán)境下高效、安全地交易,對穩(wěn)定性與性能有著嚴苛要求;另一方面,IT系統(tǒng)是金融機構的剛需,特別是核心業(yè)務系統(tǒng),嘗新帶來的潛在試錯成本很高,客戶更傾向于在原有系統(tǒng)上升級,因此粘性更高。金融IT行業(yè)壁壘高,對于供應商來說,要有豐富的行業(yè)Know-How,既要懂IT,也要有金融知識,還要有拿得出手的應用案例。

用友金融主營的金融財稅IT業(yè)務有多方面驅動因素。①市場環(huán)境與監(jiān)管環(huán)境變化創(chuàng)造大機遇,歷史上,利率市場化推動了商業(yè)銀行轉為客戶服務導向,進而帶動了交易級總賬市場的發(fā)展,而金融企業(yè)集團化使得對共享財務系統(tǒng)的需求增加。②會計準則與稅務政策變動帶來系統(tǒng)改造的需求,這些變動相對更為頻繁,如金融工具準則修訂對銀行的前臺金融產品交易、中臺估值與風險管理、后臺會計分錄及財務報告披露等產生影響,資產業(yè)務系統(tǒng)、撥備系統(tǒng)等也要做改造。③新增金融機構進行IT建設,如近年來紛紛設立的銀行理財子公司。④技術變革,如分布式系統(tǒng)、云原生技術應用等。

3.金融管理系統(tǒng)是財、稅、人、物的“管家”

3.1.財務IT強化財務管理能力與經營效率

交易級大總賬系統(tǒng)應運而生。2015年以前,國內銀行的業(yè)務和賬務處理多捆綁在業(yè)務系統(tǒng)中,信貸、理財、信用卡等業(yè)務系統(tǒng)面臨機構與科目信息不一致、新業(yè)務帶來繁瑣改造這些問題,同時缺失多維度賬務信息,核心系統(tǒng)的日終壓力很大。因此,剝離業(yè)務系統(tǒng)的賬務處理功能成為當時IT建設的方向,不局限于原有系統(tǒng)的修修補補,而是建設交易級大總賬系統(tǒng),由總賬中的會計引擎將業(yè)務數(shù)據(jù)拆分、加工,然后轉換為會計核算。從承接的項目數(shù)來看,用友金融、長亮科技等在交易級大總賬系統(tǒng)中均具有較強的競爭實力。

用友金融交易級大總賬系統(tǒng)的代表客戶包括華通銀行、上饒銀行、柳州銀行、湖南省農村信用社聯(lián)合社、江蘇省農村信用社等。福建華通銀行2017年開業(yè),采用MySQL和Hadoop作為IT底座,用友金融負責建設其交易級大總賬系統(tǒng)、增值稅系統(tǒng)和財務系統(tǒng),做到了傳統(tǒng)軟件在大數(shù)據(jù)平臺上的落地應用,幫助華通銀行按時開業(yè),后續(xù)華通銀行在擴展業(yè)務時,還將體現(xiàn)交易級大總賬系統(tǒng)的靈活性與可擴展性。柳州銀行是一家地方股份制銀行,2019年,用友金融與柳州銀行就交易級總賬領域項目成功簽約,項目同期還實現(xiàn)了所有科目總賬全面替換原有Oracle系統(tǒng)。

財務共享服務既是引導金融企業(yè)財務轉型的起點,也是管理會計落地實施的保障。財務信息化的概念很多,曾經有會計電算化、ERP業(yè)財一體化、集團財務管控等等。財務共享服務就是要減少財務人員的重復性工作,比如費用報銷、會計核算、報表編制,將這些歸集到共享平臺來集中作業(yè)。最終,將實現(xiàn)財務管理與操作職能分離,以及信息收集處理與會計核算的規(guī)范。

用友金融財務共享服務解決方案搭建財務共享平臺。具備四大特點:①全流程電子審批模式,降低運作成本;②業(yè)務流程集中處理,提升服務質量、效率;③財務職能轉變,完善內部管控;④財務管理提升,促使財務業(yè)務更加緊密。國家開發(fā)銀行通過用友金融搭建的財務共享平臺,完成了分行和代表處的集中會計作業(yè)、費用支出集中審批與支付,并做到包括預算、核算、業(yè)績分析在內的全過程管理,從而更加聚焦核心業(yè)務經營和整體業(yè)績管理。

用友金融管理會計和資產負債類產品滿足金融機構精細化管理需求。管理會計不同于財務會計,在職能上服務于企業(yè)內部,目的是控制經營成本,提高內部管理效能。用友金融的相關產品提供了全面預算、價值核算及分析、績效管理的管理閉環(huán),對規(guī)模、價格、收入、成本、利潤、效率這些要素進行核算,滿足機構、部門、產品、客戶、客戶經理、渠道等多維度的業(yè)績評價需要,促進價值增長。服務客戶廣泛,如中國進出口銀行、上海銀行、海通證券、長江財險等。

3.2.由增值稅管理走向全面稅務管理

由增值稅管理平臺到全面稅務管理系統(tǒng)。2015年7月,用友金融發(fā)布金融業(yè)首款營改增管理平臺Vtax,由營改增概念走向產品真正落地,順應稅制改革要求。2016年,金融業(yè)全面營改增,公司當年為200多家大中型金融企業(yè)提供增值稅管理平臺及服務。2017年,發(fā)布全面稅務管理系統(tǒng)、研發(fā)加計扣除等產品,進一步在稅務管理系統(tǒng)市場鞏固競爭優(yōu)勢。

用友金融全面稅務管理系統(tǒng)對全稅種集中、統(tǒng)一管理。涉稅事務包括企業(yè)所得稅、增值稅、印花稅、房產稅等全部稅種。全面稅務管理系統(tǒng)為金融機構搭建完整的稅務組織機構框架,完成涉稅業(yè)務的日常處理,如日常稅費計提、內部稅務流程統(tǒng)一化管理等,同時加強涉稅風險管控。公司官網披露,目前已經有近50家金融機構使用公司的全面稅務管理系統(tǒng)應對稅務IT需求。

3.3.提供全生命周期的人力資本管理解決方案

用友金融HCM人力資本管理產品提供“量體裁衣”式的定制化服務,已獲大體量訂單。這是因為金融行業(yè)的人力資源管理相較于其他行業(yè)有其獨有的特點。在業(yè)務上,比如有獎金遞延、獎金二次分配、崗位輪換、強制休假、親屬回避等要求;在IT上,包括滿足監(jiān)管要求、私有化部署、內外網隔離、自主可控等要求。公司也于近日獲得光大銀行相關項目,中標金額達千萬級(軟件+實施合計980萬元)。

用友金融構建了統(tǒng)一的人力資本管控平臺。平臺可以滿足人力成本管理、人才發(fā)展管理、招聘管理、學習管理、全員績效管理、人力資源共享服務等多種應用場景,提升員工滿意度和人力資本價值。公司在金融行業(yè)擁有300多家客戶,涉及金控集團、銀行、證券、保險、信托、基金、期貨、租賃等各個類型。

4.養(yǎng)老金系統(tǒng)先行者,鏈融云服務中小金融企業(yè)

用友金融還提供金融業(yè)務系統(tǒng)。產品包括養(yǎng)老金融、租賃系統(tǒng)、智能營銷和電子采購、保險及保險中介、。從公司組織架構來看,除了銀行客戶事業(yè)部、非銀金融客戶事業(yè)部以外,還設立有租賃與鏈融云事業(yè)部、養(yǎng)老金融客戶事業(yè)部、生態(tài)伙伴事業(yè)部以及業(yè)務創(chuàng)新部,支撐這些業(yè)務的開展。

4.1.國內最早做養(yǎng)老金IT系統(tǒng)的企業(yè)之一

用友金融是國內最早做養(yǎng)老金系統(tǒng)的IT企業(yè)之一。公司從2004年開始成立專門的業(yè)務和技術團隊。根據(jù)公司官網,用友金融在養(yǎng)老金IT服務領域的市占率為75%(一些客戶部分應用了公司系統(tǒng)),做到了案例與管理賬戶最多,業(yè)務覆蓋了企業(yè)年金、職業(yè)年金、薪酬福利、投資型養(yǎng)老金、健康保障基金等。此外,浪潮云ERP也是行業(yè)的早期參與者,有養(yǎng)老金解決方案,滿足養(yǎng)老金管理機構的業(yè)務運營、市場營銷、客戶服務、決策分析、外部機構業(yè)務交互需求。

2005年至今,公司參與了中國建設銀行的養(yǎng)老金系統(tǒng)建設,支撐其分支行開展養(yǎng)老金業(yè)務。公司客戶還包括中國銀行、中國農業(yè)銀行、招商銀行、國壽養(yǎng)老、平安養(yǎng)老、上海國際信托等各類金融企業(yè)。

4.2.助力融資租賃、金融租賃公司提升業(yè)務效率

用友金融完整的業(yè)、財一體化解決方案,能夠支持融資租賃公司開展租賃業(yè)務和管理公司。公司建設了豐富的、有針對性的產品體系,為不同類型、不同規(guī)模、不同領域范圍的融資租賃公司量身打造IT建設方案,包括客戶管理、項目管理、評估授信、租金測算、合同管理、文檔管理、資金管理、資產管理、合同履約等整個合同生命周期資產組合的管理,助力融資租賃公司提升業(yè)務效率。

金融租賃系統(tǒng)與金融租賃行業(yè)特有的管理規(guī)范、監(jiān)管制度、要求標準等綁定。公司服務了交銀金融租賃核心賬務系統(tǒng)(LAS)的開發(fā),有7大核心功能:直租回租、經營性租賃、資金管理、盈利預測、稅務處理、銀企直聯(lián)、集團資金池業(yè)務。系統(tǒng)自2013年上線,用4年完成項目驗收、系統(tǒng)功能迭代開發(fā)。

4.3.鏈融云在保險中介領域支撐輕量級業(yè)務

在金融云領域,鏈融云是用友金融的主打產品,服務于中小微金融企業(yè)。2016年,公司啟動鏈融云研發(fā),當年年底上線。鏈融云基于iFBP平臺,搭建了集業(yè)務系統(tǒng)、信用及風控系統(tǒng)、獲客渠道、金融資產交易以及交易級總賬、電子發(fā)票、稅務系統(tǒng)、人力資源系統(tǒng)等在內的綜合應用平臺。iFBP平臺支持高并發(fā)、高性能、高可用的應用開發(fā)與運行,提供商業(yè)基礎設施服務。

面向金融控股、企業(yè)金融、中小金融、互聯(lián)網金融,鏈融云助力低成本獲客、優(yōu)化業(yè)務運營,如在保險中介領域提供網銷商城、保險經紀、銷售管理、輕量級財務等模塊。大地保險代理有限責任公司由中國大地財產保險股份有限公司于2016年設立,經過對數(shù)家IT廠商的篩選和驗證后,選擇了鏈融云的保險中介公有云應用解決方案。在鏈融云保險中介云平臺上,統(tǒng)一管理保單數(shù)據(jù)、客戶數(shù)據(jù)、傭金手續(xù)費等收付結算數(shù)據(jù)、財務核算數(shù)據(jù),實現(xiàn)了保險代理業(yè)務與在線財務一站式的對接。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。