背景概述：

自6月以來，國內(nèi)連盤豆粕9月合約價格連續(xù)11周上漲。連續(xù)漲幅達到驚人的36%。本周一，9月合約更是收盤于4958，盤中最高價格5000。期間的利多因素頗多，有6月30日的面積報告，有美聯(lián)儲宏觀加息見頂?shù)念A(yù)期等。期間，貫穿著北美的天氣炒作，美豆價格持續(xù)走強，給予

連盤豆粕價格支撐，是6月到當前的基本面交易的主旋律。當前，美豆進入生長末期，北美天氣交易進入尾聲，天氣風險帶來的價格升水越來越小，但是價格表現(xiàn)仍然較強，主要因素包括以下幾個方面：

【資料圖】

利多因素：

1.9月的期現(xiàn)回歸+多頭逼倉：國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格維持高價，6-8月平均1000萬噸的大到港預(yù)期下，國內(nèi)豆粕累庫不及預(yù)期，期間海關(guān)卸港收緊，油廠挺價意愿增加，現(xiàn)貨一口價持續(xù)成交在高位，臨近交割月，9月合約價格朝向現(xiàn)貨價格回歸的邏輯成了決定價格的主要矛盾。另一方面，9月合約持倉偏高，和往年正常水平相比，9月合約減倉節(jié)奏偏慢，但是油廠限制了下游的點價和轉(zhuǎn)月時間，空頭的集中點價操作也同樣推動了價格的上漲。

2.本周天氣偏干與Pro Farmer田間調(diào)查的不確定性：8月上旬的天氣表現(xiàn)良好，北美中西部各個主產(chǎn)州均獲得了可觀的降雨，前期累計的干旱得到進一步改善，土壤濕度也有所提高。從8月第三周開始，北美中西部天氣再次轉(zhuǎn)干，8月最后一周的天氣預(yù)報顯示少雨的情況將繼續(xù)，北美天氣交易進入最后階段。美國時間21日開始Pro Farmer田間調(diào)查，市場高度關(guān)注結(jié)果，結(jié)果對短期價格影響較大。

3.人民幣貶值：9月合約流動性漸弱，期現(xiàn)回歸邏輯主導9月價格。豆粕1月合約接棒成為主力合約。人民幣貶值幅度較大，目前已經(jīng)跌破7.32關(guān)口，不利于進口大豆壓榨利潤改善，給予1月合約利多支撐。

短期交易風險：

豆粕價格表現(xiàn)較強，但是建議謹慎追高。一方面市場慣性交易已經(jīng)導致豆粕1月單邊價格來到過去20年歷史同期最高水平，存在看多情緒過度交易的可能。另一方面，巴西舊作大豆仍有大約4000萬噸左右未售，巴西農(nóng)民在10月播種大豆前，這部分大豆會流入市場，且今年美豆種植較早，預(yù)計美豆收割同樣較早，巴西大豆9月份的賣壓有可能與北美大豆的收割壓力共同作用，貼水存在大幅下跌可能。

其次，7月以來，北美中西部地區(qū)降雨較6月份大幅改善，優(yōu)良率數(shù)據(jù)持續(xù)改善，也驗證了天氣的轉(zhuǎn)好確實帶來了大豆作物生長狀態(tài)的改善，目前8月平衡表預(yù)計美豆單產(chǎn)50.9蒲式耳/英畝，即便考慮到本周和下周的偏干天氣，預(yù)計美豆單產(chǎn)繼續(xù)大幅下調(diào)的可能性不大。

總而言之，在巴西天氣出現(xiàn)風險之前，大豆貼水可能成為價格回調(diào)的導火線，前期看多情緒的過度交易有可能會得到修復(fù)，建議謹防價格下跌風險。

（文章來源：國投安信期貨）