連續(xù)大漲之后，糖價近期終于顯露出疲態(tài)。國內(nèi)鄭糖期價自上周三開始連續(xù)回落，截至30日，鄭糖近月合約期價較上周高點最大回落超200元，遠月合約回落幅度一度達到300元。與此同時，外盤原糖期價也回落至25美分/磅附近。

連漲七個月的糖市是否就此見頂？在業(yè)內(nèi)分析人士看來，本榨季國際糖市供需意外趨緊加上階段供需錯配，是這輪糖價走高的主要推手。盡管近期宏觀面的因素令糖價高位回落，但供需偏緊的基本面不改，糖市或仍將呈現(xiàn)近強遠弱格局。

【資料圖】

國內(nèi)外糖價攜手走高

過去的半年多時間里，白糖成為期貨市場上當仁不讓的明星品種。從去年11月開始，國際糖價連續(xù)七個月上漲，ICE原糖期價從17.19美分/磅最高上探至26.83美分/磅，刷新了11年半的歷史高位。國內(nèi)糖價也在外盤漲勢帶動下，一輪攀高。從去年年底開始至今，鄭糖已經(jīng)連續(xù)上漲超過1720元，半年不到漲幅超過30%，最高一度超過7200元/噸。

一德期貨分析師李曉威介紹說，供應不及預期是導致國內(nèi)外糖價連續(xù)走高的主要原因。

“年初糖價走高，主要是國內(nèi)產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)逐漸明晰，且天氣情況不佳，廣西為主的產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)幅度不斷超出預期，加上國際市場上除了巴西外，其他國家均出現(xiàn)超預期減產(chǎn)的跡象，且減產(chǎn)幅度不斷放大，引發(fā)了年后價格逐步小幅震蕩上漲的行情。”李曉威表示，在經(jīng)過短暫盤整之后，由于印度暫停出口，且泰國產(chǎn)量增幅不及預期，使得國際市場供應缺口無法彌補，雖然巴西增產(chǎn)預期明顯，但是“遠水解不了近渴”，國際糖價引領(lǐng)國內(nèi)糖價共振上漲。

“春節(jié)后國內(nèi)受到國際市場的驅(qū)動，鄭糖跳空高開上漲百余元，成為了本輪上漲的起點，”中信建投期貨首席研究員田亞雄告訴新華財經(jīng)，“之后國內(nèi)外利多消息不斷，包括我國在內(nèi)的主產(chǎn)國均傳出減產(chǎn)消息，同時巴西恢復燃料稅利好乙醇價格，巴西新季港口運力或有限也引發(fā)市場擔憂，國際機構(gòu)逐漸將本年度的供需調(diào)至緊平衡，加上國內(nèi)產(chǎn)銷進度加快、糖廠挺價意愿較濃，市場看漲情緒高漲?！?/p>

高糖價終現(xiàn)回調(diào)

不過，進入5月以來，國內(nèi)外糖價的上漲疲態(tài)開始顯現(xiàn)。

“5月10日開始國際糖價逐步震蕩走低，迄今從最高位已經(jīng)跌去2美分。鄭糖從上周三（5月24日）開始也連續(xù)回落。而在現(xiàn)貨市場，國內(nèi)現(xiàn)貨報價一度暫停，調(diào)價的頻率和幅度也明顯降低，觀望情緒濃厚?！崩顣酝榻B說。

談及糖價回落的原因，田亞雄表示，“巴西開榨原糖迎來季節(jié)性回調(diào)，中南部雙周產(chǎn)量數(shù)據(jù)超預期，疊加宏觀釋放的利空信號，商品市場整體表現(xiàn)不佳，文華商品指數(shù)持續(xù)走低，內(nèi)外糖價雙雙下跌?！?/p>

“糖價的絕對水平在6800元/噸以上的時候已經(jīng)超過很了很多糖廠可以套保的價格區(qū)間，且在刷新7200元/噸高位的時候也初步達到了投機多頭樂觀預期的第一目標，各方都越發(fā)謹慎?！崩顣酝a充說，目前，外部供應矛盾的問題在巴西生產(chǎn)繼續(xù)推進下會繼續(xù)緩和，國際市場有繼續(xù)向下修正的需求和空間，鄭糖也有調(diào)整的必要。

供需偏緊的基本面仍未改變

展望后市，雖然國內(nèi)外糖價暫時脫離歷史高位，但巴西港口的物流問題和今年夏秋季發(fā)生厄爾尼諾現(xiàn)象的概率較高，在業(yè)內(nèi)人士看來，糖市供需偏緊的基本面暫時仍難扭轉(zhuǎn)。

從國際市場看，雖然5月上半月巴西中南部糖產(chǎn)量高于預期導致外盤糖價階段回落，但對國際糖價影響更明顯的巴西港口擁堵問題，仍在影響巴西糖投放市場的效率。

“雖然巴西桑托斯港口船舶等待天數(shù)減少，且榨季初期巴西難以形成巨量的出口使得巴西6月船期的現(xiàn)貨升貼水報價下調(diào)至0.3美分/磅，但仍是往年同期偏高的水平，疊加未來仍有堵港的風險，短期全球貿(mào)易流緊張的趨勢延續(xù)。加上厄爾尼諾發(fā)生的概率在增加，新季全球食糖供需或仍維持緊平衡的狀態(tài)?！碧飦喰壅f。

田亞雄介紹，厄爾尼諾通常會導致亞洲地區(qū)出現(xiàn)干旱，進而導致印度和泰國新季甘蔗生長情況不佳、糖產(chǎn)量下滑。且厄爾尼諾發(fā)生時，巴西會出現(xiàn)降雨過多的情況，盡管今年巴西豐產(chǎn)預期較為強烈，但是一旦降雨過多或?qū)е赂收岷橇拷档汀⑻菑S壓榨進度放緩，若6-9月降雨過量，巴西港口擁堵的風險將進一步增加，進而導致巴西糖無法及時流入市場。

“厄爾尼諾會對甘蔗和甜菜帶來非常大的傷害，直接影響未來的產(chǎn)量預期，對正在生產(chǎn)中的巴西的生產(chǎn)節(jié)奏和工廠停工都會帶來更加直接的影響，所以這也是多頭一方未來的支撐因素之一，今年厄爾尼諾預期預期在個別地區(qū)夏秋季節(jié)發(fā)生概率一度超過90%的預期，這是除了減產(chǎn)之外盤面最重要的支撐之一。”李曉威也表示。

回到國內(nèi)市場，拋儲傳聞遲遲不見落地，在國內(nèi)減產(chǎn)已成定局的背景下，進口糖對國內(nèi)供應的影響更加明顯。但受制于進口倒掛，進口不足、國內(nèi)供需缺口難補，也奠定了國內(nèi)糖市仍將維持供需偏緊的態(tài)勢。

田亞雄告訴新華財經(jīng)，目前，巴西7月船期的進口成本已經(jīng)飆升至8500元/噸的水平、50%關(guān)稅的配額外進口窗口關(guān)閉，因此加工糖進口意愿不佳；且從巴西圣保羅州蔗產(chǎn)聯(lián)盟(UNICA)統(tǒng)計來看，4月發(fā)往中國的糖不足1萬噸，考慮1-2個月的船期，至少5-6月我國的進口量很難看到巨大的增量?！斑@將繼續(xù)加重由于廣西減產(chǎn)導致的國內(nèi)現(xiàn)貨緊張的趨勢，”他表示。

未來糖市需關(guān)注內(nèi)外價差修復

“未來國內(nèi)糖價的定價核心在于外盤，也就是內(nèi)外價差的修復需求?！碧飦喰郾硎?，目前進口糖仍深度倒掛，在國內(nèi)現(xiàn)貨緊張的背景下，原糖價格處于23美分/磅以上（進口成本7300-7500元/噸附近），內(nèi)外價差均有修復的需求。

李曉威也表示，國內(nèi)生產(chǎn)已經(jīng)結(jié)束，減產(chǎn)已成定局，未來國內(nèi)供應方面的變動將主要來自進口糖的多寡以及進口利潤的高低，這將直接決定二季度和下半年國內(nèi)供需缺口能否有效彌補的問題。

總結(jié)來看，供應節(jié)奏明確之后，進口糖和國內(nèi)消費情況將成為市場主導，近強遠弱持續(xù)。但是，“當前的糖價也將提供很好套保和點價空間，多單在階段高位要警惕，尤其在二季度后期和三季度，巴西增產(chǎn)落地之后，供應逐漸充足，內(nèi)外價差將進一步修復至合理水平?！崩顣酝崾菊f。

（文章來源：新華財經(jīng)）