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銅價近期下跌的主要驅(qū)動在于一方面海外銀行業(yè)危機波瀾再起、衰退預(yù)期再次深化，另一方面在于國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇的不對稱性較強，宏觀數(shù)據(jù)的改善對于傳統(tǒng)領(lǐng)域需求的提振有限；倫銅近期持續(xù)交倉，與4月下旬相比目前已經(jīng)增加2萬噸左右，根據(jù)年報與季報中對于海外平衡表的推演，在海外淺衰退以及國內(nèi)進口月均27萬噸的假設(shè)下，海外過剩30萬噸左右，庫存的增加是過剩預(yù)期的兌現(xiàn)。銅精礦方面，截止上周五（5月5日）SMM進口銅精礦指數(shù)（周）報85.47美元/噸，較上期指數(shù)增加0.72美元/噸。盡管現(xiàn)在冶煉廠的原料庫存下降，但是并未到緊缺的程度，而且后續(xù)大量船只陸續(xù)到港補充貨源。據(jù) SMM 調(diào)研， 2023 年 4 月電線電纜企業(yè)開工率為 85.53%，環(huán)比下降 1.53個百分點，同比增長 19.26 個百分點。預(yù)計 5 月銅電線電纜企業(yè)開工率為 86.82%，環(huán)比僅增長 1.29 個百分點，同比增長 10.96 個百分點。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，中國 4 月未鍛軋銅及銅材進口量為 407293.5 噸，環(huán)比微落，同比下滑 12.5%。4 月銅精礦進口 210.3 萬噸，同比增長 11.6%， 1-4 月累計同比增長 6.3%。

供需面來看，原料端整體偏寬松；精銅供需維持在年內(nèi)高位，伴隨著經(jīng)濟復(fù)蘇放緩，銅消費也有所走弱，供需整體維持偏緊局面，但去庫節(jié)奏放緩。

中短期來看，高位震蕩的格局還在延續(xù)，但供應(yīng)增加及宏觀面中性偏負面的背景或限制銅價反彈高度?？傮w上看銅市場因為庫存低仍然有一定支撐，但國外衰退預(yù)期國內(nèi)復(fù)蘇緩慢影響銅反彈力度，銅價仍然處在區(qū)間震蕩之中，中長期關(guān)注突破方向。

（文章來源：銀河期貨）