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經(jīng)歷3月膠價(jià)大幅下挫以后，新開割季到來引發(fā)的供應(yīng)增量利空被充分消化。同時(shí)美國通脹數(shù)據(jù)持續(xù)回落，美聯(lián)儲加息幅度下降也在宏觀層面化解了膠市做空風(fēng)險(xiǎn)。在偏空氛圍暫時(shí)消退的背景下，近期國內(nèi)滬膠期貨2309合約止跌企穩(wěn)，昨日更是強(qiáng)勁反彈1.54%，期價(jià)回升至11900元/噸一線。短期膠價(jià)繼續(xù)下探的勢頭被扭轉(zhuǎn)，多頭情緒回暖有助于后市膠價(jià)維持震蕩偏強(qiáng)的走勢。

宏觀風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)弱化

隨著美聯(lián)儲和歐洲央行實(shí)施干預(yù)政策，歐美銀行業(yè)危機(jī)的“導(dǎo)火索”被及時(shí)掐滅，未出現(xiàn)持續(xù)蔓延勢頭，全球金融市場恐慌情緒得以控制，風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖有助于大宗商品做多熱情回升，橡膠期貨價(jià)格繼續(xù)做空的動(dòng)能顯著減弱。與此同時(shí)，上周美國公布的3月通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)回落，同比漲幅下滑至5%，不過核心CPI同比漲幅月環(huán)比增加0.1%，回升至5.6%，表明美國通脹壓力仍在持續(xù)下行的趨勢中?；诖丝紤]，市場預(yù)計(jì)5月美聯(lián)儲加息25個(gè)基點(diǎn)的概率上升至60%左右。整體來看，美聯(lián)儲加息幅度和節(jié)奏將逐漸放緩，宏觀面系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)階段性弱化，有助于橡膠等大宗商品期貨擺脫宏觀因素，重新回歸以供需基本面主導(dǎo)行情中。

供應(yīng)增加利空消化

根據(jù)我國和東南亞產(chǎn)膠國生產(chǎn)規(guī)律，每年4—5月份迎來雨季以后，新一輪割膠期啟動(dòng)，膠水產(chǎn)出會(huì)止跌回升。2018—2022年，天膠生產(chǎn)國協(xié)會(huì)成員國1月產(chǎn)量均值達(dá)98.22萬噸，2月產(chǎn)量均值達(dá)87.63萬噸，3月產(chǎn)量均值達(dá)74.37萬噸，4月產(chǎn)量均值達(dá)80.64萬噸，5月產(chǎn)量均值達(dá)83.53萬噸，6月產(chǎn)量均值達(dá)89.51萬噸。整體產(chǎn)量符合一季度低產(chǎn)期、二季度恢復(fù)期的特征。因此可以預(yù)計(jì)自二季度開始，隨著產(chǎn)膠國重新開割，膠市供應(yīng)壓力會(huì)企穩(wěn)回升。因此，滬膠期貨在每年3月份就開始反映新供應(yīng)周期到來的不利影響，期價(jià)大概率呈現(xiàn)下跌走勢。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2010年以來，滬膠主力合約在3月下跌概率高達(dá)84.61%，平均跌幅達(dá)6.61%；步入4—5月份以后，膠價(jià)下跌概率回落至54%—62%，整體跌幅縮小至1%—2%。由此來看，新一輪割膠帶來的供應(yīng)增量的利空逐步消化，跌幅趨緩，下跌行情步入尾聲。

從國內(nèi)產(chǎn)區(qū)了解到的情況顯示，截至2023年4月上旬末，海南產(chǎn)區(qū)橡膠樹長勢良好，且暫時(shí)沒有嚴(yán)重病蟲害發(fā)生。在天氣正常的情況下，預(yù)計(jì)4月中旬部分區(qū)域?qū)⒄Ｔ嚫?，全面開割時(shí)點(diǎn)符合往年正常季節(jié)性開割時(shí)間。只是目前云南景洪和勐臘產(chǎn)區(qū)受白粉病及干旱影響，開割時(shí)間可能延后，不過膠農(nóng)已經(jīng)開始采取措施抑制白粉病蔓延，中期新膠供應(yīng)依然存在增長預(yù)期。

車市銷售數(shù)據(jù)樂觀

眾所周知，國內(nèi)天膠主要用于輪胎生產(chǎn)，而輪胎需求強(qiáng)弱又取決于終端車市景氣度。目前膠市下游車市處在“金三銀四”消費(fèi)旺季。數(shù)據(jù)顯示，2023年3月，國內(nèi)新車產(chǎn)銷環(huán)比分別增長27.2%和24%，同比分別增長15.3%和9.7%。與此同時(shí)，3月我國重卡銷量9.7萬輛左右，環(huán)比和同比均增長26%。終端市場需求改善提振輪胎行業(yè)開工率回暖至往年平均水平。

綜上來看，隨著宏觀層面偏空氛圍消散，未來膠市供需基本面將主導(dǎo)橡膠行情。在供應(yīng)增量利空消化，疊加需求預(yù)期改善的背景下，預(yù)計(jì)后市國內(nèi)滬膠期貨2309合約有望止跌企穩(wěn)，維持震蕩偏強(qiáng)的走勢。（作者單位：寶城期貨）

（文章來源：期貨日報(bào)）