3月份以來，外圍宏觀因素多變，美聯(lián)儲繼續(xù)鷹派表態(tài)扭轉(zhuǎn)了此前市場寬松的預(yù)期，同時(shí)歐美銀行業(yè)危機(jī)掀起市場的悲觀和恐慌情緒，以原油和銅為代表的大宗商品再度大幅下跌，滬膠更是逼近前期低點(diǎn)。

廣州期貨橡膠研究員傅超認(rèn)為，當(dāng)前制約橡膠盤面上行的主要因素是橡膠庫存在高位持續(xù)累積。我國天然橡膠的消費(fèi)主要依賴于進(jìn)口，因此，追蹤青島港口的橡膠庫存變動能夠較為直觀地了解到橡膠的實(shí)際需求情況。截至3月26日，青島港口庫存為65.03萬噸，周環(huán)比增加3.48%，處于近年來較高位置。橡膠下游輪胎廠盡管近期訂單增量放緩，但開工仍舊處于相對高位，橡膠原料的庫存沒有見到拐點(diǎn)，預(yù)計(jì)與前期歐美方面推遲訂單，導(dǎo)致許多低價(jià)橡膠貨源涌入國內(nèi)，近期集中到港有關(guān)。在近期下游輪胎開工率高位回落的情況下，港口去庫拐點(diǎn)暫不明朗。

西南期貨產(chǎn)業(yè)研發(fā)中心經(jīng)理張偉認(rèn)為，橡膠期貨走勢疲軟主要是下游整體需求偏弱，而最重要的因素是成品輪胎去化乏力以及相對高的原料庫存，預(yù)計(jì)庫存拐點(diǎn)或在今年二季度后半程出現(xiàn)。因此，短期來看，天膠盤面仍將承壓運(yùn)行。

【資料圖】

從橡膠的基本面來看，傅超分析認(rèn)為，供應(yīng)端，目前全球天膠仍處低產(chǎn)季。國內(nèi)海南產(chǎn)區(qū)月底陸續(xù)開割，但云南產(chǎn)區(qū)受到白粉病限制個(gè)別地區(qū)延遲開割，雖到開割季但膠水產(chǎn)出有限。因國內(nèi)天膠產(chǎn)量在全球占比不足10%，所以海南產(chǎn)區(qū)增量預(yù)期的影響甚微。從原料價(jià)格來看，近期泰國宋卡原料生膠片、三煙片、膠水和杯膠價(jià)格持續(xù)小漲，對盤面形成底部支撐。因此，從供應(yīng)端和成本端來看，橡膠底部支撐較強(qiáng)。

庫存方面，當(dāng)前橡膠進(jìn)口量高位，國內(nèi)顯性庫存壓力較大，去庫拐點(diǎn)暫不明確。據(jù)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2023年1—2月中國進(jìn)口天然及合成橡膠(含膠乳)合計(jì)132.2萬噸，同比增加10.8%，2022年同期進(jìn)口量為119.3萬噸。2月中國進(jìn)口天然橡膠(包含乳膠、混合膠)共計(jì)57.8萬噸，環(huán)比上漲5.27%，同比上漲36.09%。2023年1—2月份，中國進(jìn)口天然橡膠(包含乳膠、混合膠)共計(jì)112.70萬噸，同比去年同期增加12.85%。分膠種看，2月中國天然橡膠進(jìn)口量最大的仍為混合膠，月內(nèi)進(jìn)口35.53萬噸，創(chuàng)歷史同期最高水平，1—2 月混合膠總進(jìn)口量73.56萬噸，同比增加27.84%。2月份同比增長最大的為天然乳膠，同比增幅79.2%。2月混合膠進(jìn)口量同比增長明顯，進(jìn)口主力來自泰國、越南，兩者占比高達(dá)83%。一季度由于國際需求下滑，出口壓力向中國市場轉(zhuǎn)移，導(dǎo)致中國市場依然保持高進(jìn)口量。

目前國內(nèi)天然橡膠庫存處于歷史高位。截至3月26日，中國天然橡膠社會庫存131.2萬噸，其中深色膠社會總庫存為76.6萬噸，淺色膠社會總庫存為54.6萬噸。截至3月24日，上期所倉單庫存小計(jì)增加473噸至197058噸，注冊倉單減少340噸至188040 噸。截至3月26日，保稅區(qū)庫存環(huán)比下降1.17%至10.97萬噸，一般貿(mào)易庫存環(huán)比增加3.23%至51.9萬噸，保稅和一般貿(mào)易合計(jì)庫存量62.8萬噸。青島天然橡膠保稅庫存和一般貿(mào)易庫存繼續(xù)累積，其中深色膠小幅增加，淺色膠繼續(xù)呈現(xiàn)降庫趨勢。

下游輪胎方面，從近期半鋼胎和全鋼胎的開工率來看，市場需求有走弱跡象，4月訂單量放緩，企業(yè)成品庫存存在增加預(yù)期，對原材料庫存周轉(zhuǎn)謹(jǐn)慎，但常規(guī)型號輪胎銷量依舊暢銷。終端汽車市場方面，2月乘用車與重卡市場景氣度回升，但汽車產(chǎn)銷1—2月累計(jì)同比依舊有不小的下滑，預(yù)計(jì)3—4月在多地“政企聯(lián)合”提供高額補(bǔ)貼下購車需求將有所提升，車市將緩慢復(fù)蘇。市場人士認(rèn)為，短期天然橡膠市場在庫存高企下繼續(xù)跟漲稍顯乏力，但在下有底部支撐下，以振蕩偏強(qiáng)運(yùn)行為主。

張偉表示，目前橡膠的基本面情況仍然偏空，供應(yīng)方面，國內(nèi)二季度有增量，需求端下游訂單放緩以及終端消費(fèi)傳導(dǎo)不暢，振蕩反彈高度相對有限。

傅超表示，從原料端估值來看，目前天然橡膠的價(jià)格處于歷史底部，下行空間較為有限。后市需要關(guān)注青島橡膠港口庫存的拐點(diǎn)，以及終端汽車消費(fèi)在新能源補(bǔ)貼和燃油車購置稅減半政策徹底退出市場后的具體表現(xiàn)。

中融匯信期貨投資研究中心范國和表示，上年度國內(nèi)外主產(chǎn)區(qū)天膠產(chǎn)量受氣候、疫情影響有限，原料產(chǎn)出平穩(wěn)，下游國內(nèi)受疫情影響需求下滑。本年度，疫情影響消退，穩(wěn)增長提振商品需求。下游需求復(fù)蘇預(yù)期增強(qiáng)，節(jié)后輪胎開工維持高位。近期海外銀行業(yè)危機(jī)暫告一段落，商品市場修復(fù)性反彈。橡膠期貨走勢相對滯后，基本面受制于庫存高企，開割季來臨，需求增長乏力，短期走勢振蕩偏弱，中期趨勢在需求復(fù)蘇預(yù)期下謹(jǐn)慎看多。

（文章來源：期貨日報(bào)）