鋼材：內(nèi)銷與海外博弈鋼價沖高回落
策略摘要
本周海外銀行危機蔓延，導(dǎo)致市場擔憂；鋼廠利潤快速修復(fù)，長、短流程開工率環(huán)比增加，廢鋼到貨量高企，在沒有壓減粗鋼產(chǎn)量的政策背景下，使得后期鋼材產(chǎn)量有望迅速提升之勢。然而，當下正值消費旺季，鋼材庫存仍處去化，且處于歷史同期低位水平，市場多空交織，我們認為鋼價將延續(xù)震蕩走勢。
(相關(guān)資料圖)
核心觀點
■ 市場分析
隨著旺季到來，鋼材消費迅速提升，市場情緒高漲，本周鋼銀、鋼谷、鋼聯(lián)等信息網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，鋼材庫存仍處于去庫模式，且處于歷史同期低位水平。上半周，鋼材價格屢創(chuàng)新高。然而，本周海外銀行風(fēng)險蔓延，導(dǎo)致宏觀預(yù)期降溫，下半周鋼價出現(xiàn)大幅回落?，F(xiàn)貨方面，隨著期貨的大幅波動，價格也出現(xiàn)前高后低的走勢。期現(xiàn)價格走勢趨同，本周鋼材基差始終保持100元/噸左右，并未出現(xiàn)大幅升貼水。本周鋼廠利潤持續(xù)恢復(fù)，長短流程開工率環(huán)比增加，廢鋼到貨量居高不下。本周建材周均成交17萬噸，較前一周回落1萬噸，基本持平。
供應(yīng)方面：本周Mysteel調(diào)研247家鋼廠高爐開工率82.29%，環(huán)比上周增加0.29%，同比去年增加3.38%；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率88.44%，環(huán)比增加0.41%，同比增加6.56%；鋼廠盈利率57.58%，環(huán)比增加8.23%，同比下降23.81%；日均鐵水產(chǎn)量237.58萬噸，環(huán)比增加1.11萬噸，同比增加16.88萬噸。由于鋼廠利潤的修復(fù)，本周鋼材產(chǎn)量以及鐵水日均產(chǎn)量周環(huán)比環(huán)比持續(xù)微增。
消費方面：本周鋼聯(lián)公布五大材總體消費1,037萬噸周度環(huán)比增加2萬噸，其中螺紋消費350萬噸，環(huán)比上周減少7萬噸。熱卷消費320萬噸，環(huán)比上周增加2萬噸。本周鋼材消費與上周基本持平。
庫存方面：據(jù)Mysteel最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計，本周五大鋼材總庫存2,158萬噸，周環(huán)比減少79萬噸，其中廠庫606萬噸，環(huán)比減少22萬噸，社庫1552萬噸，環(huán)比減少56萬噸；分品種看：本周螺紋總庫存1,140萬噸，周度環(huán)比減少46萬噸；熱卷總庫存340萬噸，周度環(huán)比減少18萬噸；本周鋼材延續(xù)降庫態(tài)勢且處于歷史低位水平。
整體來看，本周海外銀行危機蔓延，導(dǎo)致市場擔憂；鋼廠利潤快速修復(fù)，長、短流程開工率環(huán)比增加，廢鋼到貨量高企，在沒有壓減粗鋼產(chǎn)量的政策背景下，使得后期鋼材產(chǎn)量有望迅速提升之勢。然而，當下正值消費旺季，鋼材庫存仍處去化，且處于歷史同期低位水平，市場多空交織，我們認為鋼價將延續(xù)震蕩走勢。
■ 策略
單邊：震蕩
跨期：無
跨品種：無
期現(xiàn)：無
期權(quán)：無
■ 風(fēng)險
地產(chǎn)基建的恢復(fù)程度、鋼材消費的持續(xù)性、鋼廠利潤的韌性、原料價格高企的持續(xù)性、兩會過后刺激經(jīng)濟政策的落地情況、以及國內(nèi)外宏觀政策的影響。
鐵礦石：供需階段性錯配，價格易漲難跌
策略摘要
整體來看，當前鐵礦供應(yīng)季節(jié)性偏低，需求尚未回升至旺季頂點，各環(huán)節(jié)庫存水平較低，基本面結(jié)構(gòu)優(yōu)良。盡管政策調(diào)控不斷，但在供應(yīng)端未明顯著增加之前，去庫趨勢或?qū)⒕S持至5-6月，價格易漲難跌。策略方面出于謹慎和風(fēng)險對沖的考慮，可以適當空配產(chǎn)能較為過剩的成材。
核心觀點
■ 市場分析
本周受海外金融風(fēng)險事件和粗鋼壓產(chǎn)傳聞影響，鐵礦期貨主力合約2305震蕩收于915元/噸，環(huán)比上漲0.55%。日照港PB粉報927元/噸，環(huán)比上漲11元/噸。周均港口成交104.12萬噸，處歷史同期中低位水平。
供應(yīng)方面：本周Mysteel澳洲巴西19港鐵礦石發(fā)運總量2428.8萬噸，環(huán)比減少32.5萬噸。澳洲發(fā)運量環(huán)比減少124.5萬噸至1711.1萬噸，巴西發(fā)運量環(huán)比增加92萬噸至717.7萬噸，非主流發(fā)貨534.7萬噸，環(huán)比增加83.9萬噸。具體到礦山，力拓發(fā)運量環(huán)比減少39.9萬噸至617.6萬噸，BHP發(fā)運量環(huán)比下降73.9萬噸至471.7萬噸，F(xiàn)MG發(fā)運量環(huán)比增1.2萬噸至365.9萬噸，VALE發(fā)運量環(huán)比增加45.6萬噸至504.5萬噸。全球發(fā)運保持季節(jié)性偏低特征，本周巴西及非主流發(fā)運增加，澳礦有所減少，整體海外供應(yīng)維持偏緊格局。
消費方面：本周Mysteel調(diào)研247家鋼廠高爐開工率82.29%，環(huán)比上周增加0.29%，同比去年增加3.38%；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率88.44%，環(huán)比增加0.41%，同比增加6.56%；鋼廠盈利率57.58%，環(huán)比增加8.23%，同比下降23.81%；日均鐵水產(chǎn)量237.58萬噸，環(huán)比增加1.11萬噸，同比增加16.88萬噸。兩會結(jié)束后，日均鐵水季節(jié)性回升，目前暫未達到需求頂點，需要等到3月下旬至4月中上旬才能驗證需求的頂點，鑒于產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)鐵礦庫存都較低，鋼材供應(yīng)頂點未至，鐵礦石需求依舊展望樂觀。
庫存方面：本周Mysteel統(tǒng)計全國45個港口進口鐵礦庫存為13682.88萬噸，環(huán)比降87.15萬噸；日均疏港量303.31萬噸降7.47萬噸；分量方面，澳礦6477.81萬噸降2.21萬噸，巴西礦4740.92萬噸降51.48萬噸；貿(mào)易礦8079.14萬噸降46.98萬噸，球團725.28萬噸增35.97萬噸，精粉1095.08萬噸降28.2萬噸，塊礦2021.23萬噸降46.25萬噸，粗粉9841.29萬噸降48.67萬噸；在港船舶數(shù)73條降5條。鐵礦港口庫存維持三周去庫趨勢，全口徑鐵元素庫存也在持續(xù)低位去化，各環(huán)節(jié)鐵礦石庫存較低。
整體來看，當前鐵礦供應(yīng)季節(jié)性偏低，需求尚未回升至旺季頂點，各環(huán)節(jié)庫存水平較低，基本面結(jié)構(gòu)優(yōu)良。盡管政策調(diào)控不斷，但在供應(yīng)端未明顯著增加之前，去庫趨勢或?qū)⒕S持至5-6月，價格易漲難跌。策略方面出于謹慎和風(fēng)險對沖的考慮，可以適當空配產(chǎn)能較為過剩的成材。
■ 策略
單邊：偏強震蕩
跨期：無
跨品種：多礦空材05合約
期現(xiàn)：無
期權(quán)：無
■ 風(fēng)險
鋼廠利潤情況，旺季需求水平，政策因素等。
焦炭焦煤：供需逐漸寬松， 雙焦震蕩下跌
策略摘要
兩會結(jié)束后受安檢影響生產(chǎn)的焦企開始陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，近期受海外宏觀因素影響，整體宏觀情緒低落，雙焦期價連續(xù)下跌，現(xiàn)貨觀望情緒濃厚，目前焦企的產(chǎn)能相對充足，利潤難以得到有效提升。焦煤端的供應(yīng)還是部分受礦難后安檢趨嚴影響，但已經(jīng)逐漸淡化，兩會結(jié)束后供應(yīng)將持續(xù)回升。短期雙焦供需將逐漸寬松，預(yù)計價格會跟隨下游鋼材的表現(xiàn)，偏弱震蕩。
核心觀點
■ 市場分析
焦炭方面，本周焦炭主力合約2305偏弱運行，盤面最終收于2784.5元/噸，環(huán)比下跌134.5元/噸，跌幅為4.61%。宏觀經(jīng)濟持續(xù)影響下，本周焦炭期現(xiàn)價格偏弱運行。
從供給端看：本周Mysteel統(tǒng)計獨立焦企全樣本產(chǎn)能利用率為72.7%增0.4%；焦炭日均產(chǎn)量66.6萬噸增0.2萬噸，焦炭庫存104.2萬噸減2.6萬噸，煉焦煤總庫存994萬噸增8.4萬噸，焦煤可用天數(shù)11.2天增0.1天。近期原料煤持續(xù)下跌，焦企利潤有所改善，加上安檢結(jié)束陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)端有所增加。
從消費端看：Mysteel調(diào)研247家鋼廠高爐開工率82.29%，環(huán)比上周增加0.29%，同比去年增加3.38%；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率88.44%，環(huán)比增加0.41%，同比增加6.56%；鋼廠盈利率57.58%，環(huán)比增加8.23%，同比下降23.81%；日均鐵水產(chǎn)量237.58萬噸，環(huán)比增加1.11萬噸，同比增加16.88萬噸，下游鋼廠生產(chǎn)較為積極，對原料剛需偏強。
從庫存看：本周Mysteel統(tǒng)計全國247家鋼廠樣本，焦炭日均產(chǎn)量47.09萬噸增0.1萬噸，產(chǎn)能利用率86.82%增0.1%；焦炭庫存658.13萬噸減9.7萬噸，焦炭可用天數(shù)12.46天減0.4天，本周鋼廠焦炭庫存有所下降。
焦煤方面，本周焦煤主力合約2305震蕩偏弱運行，盤面最終收于1874.5元/噸，環(huán)比下跌113元/噸，跌幅為5.69%。宏觀經(jīng)濟持續(xù)影響下，本周焦煤期現(xiàn)價格弱勢運行。
從消費端看：本周Mysteel統(tǒng)計獨立焦企全樣本產(chǎn)能利用率為72.7%增0.4%；焦炭日均產(chǎn)量66.6萬噸增0.2萬噸，焦炭庫存104.2萬噸減2.6萬噸。本周焦炭產(chǎn)量微增，廠內(nèi)庫存呈下降趨勢。
從庫存看：本周Mysteel統(tǒng)計全國247家鋼廠樣本煉焦煤總庫存817.2萬噸減12.3萬噸，焦煤可用天數(shù)13.05天減0.2天。原料煤需求向好情況下，庫存持續(xù)減少。
綜合來看：兩會結(jié)束后受安檢影響生產(chǎn)的焦企開始陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，近期受海外宏觀因素影響，整體宏觀情緒低落，雙焦期價連續(xù)下跌，現(xiàn)貨觀望情緒濃厚，目前焦企的產(chǎn)能相對充足，利潤難以得到有效提升。焦煤端的供應(yīng)還是部分受礦難后安檢趨嚴影響，但已經(jīng)逐漸淡化，兩會結(jié)束后供應(yīng)將持續(xù)回升。短期雙焦供需將逐漸寬松，預(yù)計價格會跟隨下游鋼材的表現(xiàn)，偏弱震蕩。
■ 策略
焦炭方面：弱勢震蕩
焦煤方面：弱勢震蕩
跨品種：無
期現(xiàn)：無
期權(quán)：無
■ 風(fēng)險
下游采購意愿，成材價格利潤，煤炭進口等關(guān)注及風(fēng)險點。
動力煤：需求有所釋放， 煤價趨于穩(wěn)定
策略摘要
動力煤品種：礦難事故影響，疊加兩會前后產(chǎn)地安全檢查趨嚴，國內(nèi)煤炭供給有所下滑。供需預(yù)期刺激煤炭價格短期快速反彈，但下游接貨情緒不高，因此短期動力煤價格仍將震蕩運行?？紤]下游消費的增長，中期對煤炭仍不需悲觀。由于期貨的流動性嚴重不足，因此期貨我們建議繼續(xù)觀望。
核心觀點
■ 市場分析
期貨與現(xiàn)貨價格：產(chǎn)地指數(shù)：截至3月16日榆林5800大卡指數(shù)962元，周環(huán)降116元；鄂爾多斯5500大卡指數(shù)883元，周環(huán)比降93元；大同5500大卡指數(shù)960元，周環(huán)比降56元。港口指數(shù)：截至3月16日，CCI進口4700指數(shù)112.5美元，周環(huán)比升6.5美元，CCI進口3800指數(shù)報87.5美元，周環(huán)比升4.5美元。
港口方面：截至到3月16日，北方四港港口總庫存1491萬噸，較上周同期減少35萬噸。港口周內(nèi)維持去庫狀態(tài)。其中秦皇島港庫存545萬噸，環(huán)比上周同期持平；國投曹妃甸港庫存526萬噸，環(huán)比上周同期減少36萬噸；京唐港庫存235萬噸，環(huán)比減少3萬噸；黃驊港庫存185萬噸，增加4萬噸。
電廠方面：截至到3月16日，沿海8省電廠煤炭庫存2947萬噸，環(huán)比上周同期減少31萬噸；平均可用天數(shù)為15.8天，環(huán)比上周同期增加0.4天；電廠日耗189萬噸，環(huán)比上周同期減少4.2萬噸；供煤221萬噸，環(huán)比上周同期增加20.5萬噸。
海運費：截止到3月16日，海運煤炭運價指數(shù)(OCFI)報于832.06，環(huán)比3月10日上漲45.06個點，周內(nèi)呈現(xiàn)持續(xù)反彈。截止到3月16日，波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)報于1535，環(huán)比3月10日上漲111個點。近期國際海運指數(shù)持續(xù)上漲，國際運輸持續(xù)回暖。
整體來看：產(chǎn)地方面，坑口煤價延續(xù)弱勢，跌多漲少市場觀望氣氛濃，受淡季需求逐步收縮影響，貿(mào)易商減少發(fā)運，煤礦拉運車輛有所下降。兩會前后，受礦難事故影響，安全檢查趨于常態(tài)化，短期供應(yīng)端出現(xiàn)縮量，因此煤價相對具有較強支撐；港口方面，港口報價持續(xù)反彈，貿(mào)易商面對高價接貨情緒有所降溫，市場僵持為主；進口煤方面，進口煤市場逐漸活躍，但由于部分煤種倒掛，且終端需求并未完全開啟，因此觀望居多，受近期人民幣匯率下跌，海運費上漲帶動，到岸成本持續(xù)攀升；需求方面，當前電廠日耗逐步降低，但非電需求開始恢復(fù)，非電需求支撐明顯。綜合來看，礦難事故影響，疊加兩會前后產(chǎn)地安全檢查趨嚴，國內(nèi)煤炭供給有所下滑。供需預(yù)期刺激煤炭價格短期快速反彈，但下游接貨情緒不高，因此短期動力煤價格仍將震蕩運行?？紤]下游消費的增長，中期對煤炭仍不需悲觀。由于期貨的流動性嚴重不足，因此期貨我們建議繼續(xù)觀望。
■ 策略
單邊：中性觀望
期限：無
期權(quán)：無
■ 風(fēng)險
政策的突然調(diào)整，市場煤需求表現(xiàn)，運輸瓶頸影響，煤礦安全事故等，歐美能源危機情況，宏觀大環(huán)境等，進口煤超預(yù)期。
玻璃純堿：玻璃逐步去庫，純堿震蕩偏弱
策略摘要
玻璃純堿：玻璃終端產(chǎn)銷有所好轉(zhuǎn)，連續(xù)兩周去庫，部分企業(yè)進行現(xiàn)貨提漲。目前高庫存依舊是制約玻璃增產(chǎn)的關(guān)鍵因素，玻璃價格受到壓制，政策刺激改善遠端需求預(yù)期，需要關(guān)注后期能否形成持續(xù)的去庫。純堿考慮到各環(huán)節(jié)庫存均處于絕對低位，需求復(fù)蘇和地產(chǎn)利好帶動玻璃遠端預(yù)期的情況下，繼續(xù)看好2023年上半年純堿價格，供需錯配格局有望延續(xù)至三季度。
核心觀點
■ 市場分析
玻璃方面，本周玻璃主力合約2305寬幅震蕩，收盤價為1565元/噸，環(huán)比下跌22元/噸，跌幅1.39%?，F(xiàn)貨方面，國內(nèi)浮法玻璃市場周均價1703元/噸，環(huán)比漲1.39%。供應(yīng)方面，本周企業(yè)開工率為78.48%，環(huán)比持平，產(chǎn)能利用率為78.95%，環(huán)比跌0.07%。庫存方面，截止到3月16日，全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存7260萬重箱，環(huán)比減少7.81%。需求方面，下游消費有所改善，成交有所好轉(zhuǎn)，但由于在手訂單增長有限，終端補庫仍舊謹慎。整體來看，玻璃終端產(chǎn)銷有所好轉(zhuǎn)，連續(xù)兩周去庫，部分企業(yè)進行現(xiàn)貨提漲。目前高庫存依舊是制約玻璃增產(chǎn)的關(guān)鍵因素，玻璃價格受到壓制，政策刺激改善遠端需求預(yù)期，需要關(guān)注后期能否形成持續(xù)的去庫。短期來看，不排除隨著消費的環(huán)比啟動，價格出現(xiàn)反彈，但由于供應(yīng)和庫存壓制，價格高度有限。
純堿方面，本周純堿主力合約2305震蕩下跌，收盤價為2837元/噸，環(huán)比下跌56元/噸，跌幅1.94%?，F(xiàn)貨方面，本周國內(nèi)輕重堿價格持穩(wěn)，變動不大。供應(yīng)方面，據(jù)隆眾資訊最新數(shù)據(jù)，本周純堿整體開工率為90.09%，環(huán)比跌3.19%。需求方面，光伏投產(chǎn)仍維持高位，重堿需求維持穩(wěn)定，但近期輕堿主要下游產(chǎn)品盈利欠佳，拿貨積極性不高。庫存方面，截止到3月16日，國內(nèi)純堿廠家總庫存27.95萬噸，增加2.38萬噸，漲幅9.31%。整體來看，近期由于光伏玻璃產(chǎn)線冷修，加之燒堿價格下滑，對部分輕堿需求進行替代，使得市場情緒轉(zhuǎn)弱，但純堿的低庫存對價格的支撐極強。后續(xù)關(guān)注浮法玻璃價格的上漲情況、堿廠企業(yè)檢修情況、光伏玻璃產(chǎn)線點火及國內(nèi)疫后消費的改善?？紤]到各環(huán)節(jié)庫存均處于絕對低位，需求復(fù)蘇和地產(chǎn)利好帶動玻璃遠端預(yù)期的情況下，繼續(xù)看好2023年上半年純堿價格，供需錯配格局有望延續(xù)至三季度。
■ 策略
玻璃方面：低位震蕩
純堿方面：高位震蕩
跨品種：多純堿2305空玻璃2305/多純堿2309空玻璃2309
跨期：多純堿2305/2309空純堿2401
■ 風(fēng)險
關(guān)注及風(fēng)險點：房地產(chǎn)政策，光伏產(chǎn)業(yè)投產(chǎn)、純堿出口數(shù)據(jù)，浮法玻璃產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)冷修情況， 宏觀經(jīng)濟環(huán)境變化等。
（文章來源：華泰期貨）