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3月以來，一方面，東北亞乙烯價(jià)格維持高位，純苯受到調(diào)油預(yù)期的影響，外盤價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺。另一方面，華東純苯價(jià)格以上行為主，非一體化企業(yè)生產(chǎn)利潤處于虧損狀態(tài)。雖然POSM裝置得益于環(huán)氧丙烷價(jià)格的上行盈利空間有所提升，但是苯乙烯生產(chǎn)仍以非一體化企業(yè)為主(占比超 40%)，利潤低位對苯乙烯存在支撐。進(jìn)口方面，上周外盤苯乙烯價(jià)格下降，而本周國內(nèi)苯乙烯價(jià)格走強(qiáng)，對進(jìn)口利潤修復(fù)明顯，但是進(jìn)口窗口依舊關(guān)閉，近期進(jìn)口壓力有限。

檢修裝置回歸速度趨緩

自2月以來，苯乙烯周度開工率呈現(xiàn)下降趨勢。3月以來，苯乙烯整體檢修明顯增加，損失量從2月的 28萬噸(占比約 18%)提升至 40萬噸(占比 25%)，開工率也從2月初的 77%下行至 70%以下。最新數(shù)據(jù)顯示，隨著利華益、北方華錦裝置重啟，苯乙烯周度開工環(huán)比增加約1個(gè)百分點(diǎn)，檢修裝置預(yù)計(jì)在3月下旬陸續(xù)回歸，但是考慮到當(dāng)前生產(chǎn)利潤較低，回歸速度或趨緩。新投產(chǎn)方面，揭陽、峻辰共計(jì)130萬噸產(chǎn)能(占比 7.4%)將于3月下旬投放，屆時(shí)或?qū)ΜF(xiàn)貨向上空間存在壓制。由此來看，短期供應(yīng)方面帶來的沖擊有限。

觀察下游開工的持續(xù)性

從三大下游周度庫存來看，PS庫存環(huán)比下行 0.18萬噸，ABS庫存環(huán)比下降 0.6萬噸，EPS環(huán)比提升 0.12萬噸，總庫存環(huán)比下行 0.71萬噸。不過，根據(jù)市場反饋，當(dāng)苯乙烯表現(xiàn)較強(qiáng)或硬膠價(jià)格上行時(shí)詢盤增加，下游買漲不買跌心態(tài)較濃，成交仍以剛需為主，終端需求并未明顯轉(zhuǎn)好。根據(jù)華東現(xiàn)貨價(jià)格測算，三大下游利潤均處于近5年來低位。3月以來，ABS利潤壓縮明顯，EPS及PS利潤有小幅修復(fù)，當(dāng)前EPS及ABS尚有利潤空間。因此，短期下游開工雖有好轉(zhuǎn)且?guī)齑嫦滦?，但是長期或受制于生產(chǎn)利潤及終端需求，開工好轉(zhuǎn)的持續(xù)性有待觀察。

此外，自2月中旬苯乙烯港口庫存到達(dá)近3年高位以來，隨著裝置檢修增加，庫存整體呈現(xiàn)下降趨勢。最新數(shù)據(jù)顯示，華南、華東港口苯乙烯總庫存環(huán)比均下行，總?cè)?2.89萬噸，幅度為 11.3%。工廠庫存方面，2月以來工廠庫存同樣一路下行，上周最新數(shù)據(jù)顯示去庫 1.94萬噸，幅度為 11.8%。根據(jù)月度平衡表估算，3月苯乙烯檢修增加將造成供應(yīng)明顯減少，同時(shí)隨著下游需求環(huán)比好轉(zhuǎn)，苯乙烯整體庫存將明顯下行，短期價(jià)格有望堅(jiān)挺。

綜合以上分析，3月以來，苯乙烯期貨價(jià)格波動明顯，現(xiàn)貨緊隨期貨波動，期貨價(jià)格維持輕微的Back結(jié)構(gòu)，現(xiàn)貨價(jià)格維持contango結(jié)構(gòu)。成本端，純苯近期的調(diào)油預(yù)期仍存，庫存高位去化，較為強(qiáng)勢的表現(xiàn)對苯乙烯起到支撐作用。同時(shí)，苯乙烯3月檢修比2月明顯增加，近期隨著檢修陸續(xù)回歸，開工率環(huán)比回升。短期來看，在供需雙增、庫存下降的背景下，苯乙烯維持振蕩偏強(qiáng)格局，預(yù)計(jì)區(qū)間在 8300—8700元/噸。后期需關(guān)注外圍宏觀經(jīng)濟(jì)衰退以及原油價(jià)格大幅下行風(fēng)險(xiǎn)。(作者單位：中信建投期貨)

（文章來源：期貨日報(bào)）