前言

近期花生的走勢較強，市場關注度較高，市場多空博弈在當前位置也比較劇烈。

從去年花生達到高點后，由于花生粕趨勢偏空，小型油廠的利潤也一路下降，整體的花生以及花生油消費較差，回吐之前的漲幅。但是疫情管控放開后，花生的走貨轉(zhuǎn)好，貿(mào)易商備貨意愿較強，產(chǎn)區(qū)的惜售以及進口米短期的炒作，使得盤面一路高歌猛進，不斷突破。

【資料圖】

寫這篇專題主要是為了梳理一下近期上漲的思路，以及對未來趨勢的判斷，幫助產(chǎn)業(yè)以及投機頭寸做好風險預警。

1.減產(chǎn)的大背景

今年花生減產(chǎn)是客觀的事實，且減產(chǎn)較多也被市場所認可。筆者基于市場上主流的觀點以及調(diào)研走訪的實際情況推測今年的整體產(chǎn)量下滑約20%左右，整體的花生果產(chǎn)量或會落在1050萬噸左右，這樣今年與往年的產(chǎn)量缺口約為250萬噸左右，折合花生米175萬噸左右。因此減產(chǎn)將成為今年花生市場的大背景，直至新作上市。

2.2022年下半年消費受阻

22年下半年，新花生上市后整體的價格走高，但是隨后由于疫情的快速擴散以及較為嚴格的出行政策，食用以及食品加工端的花生消費大幅下降。但是基于豆粕的供應極度緊張帶動花生粕價格高企，給出了小型花生油壓榨廠一定的利潤，因此油料花生給予了花生較強的支撐。但是隨著豆粕的供應緊張逐步緩解，花生粕的價格也跟隨逐步回落，油廠的收購意愿趨弱，花生價格也因此走低。后續(xù)疫情開放，商品情緒最悲觀時，花生盤面快速下跌到上漲之前的9700附近位置。

3.超跌修復以及強預期

疫情最悲觀時盤面9700的價格我們認為是處在超跌的狀態(tài)，一方面是基差由負轉(zhuǎn)正，另一方面就是未來的整體預期趨好，其中邏輯也相較簡單：1.疫情管控放開外出消費增加，帶動食用以及食品加工花生恢復。2.國內(nèi)經(jīng)濟已至最低點，后續(xù)宏觀格局為國內(nèi)恢復，海外經(jīng)濟衰退，因此國內(nèi)獨有基本面的商品預計走勢較強。3.較多的減產(chǎn)疊加消費復蘇，或會導致階段性的供應緊張。因此節(jié)前花生就開始了超跌修復性上漲，疊加未來預期較好，盤面大幅走強。后續(xù)由于益海賣出貿(mào)易米以及多頭止盈離場，導致市場情緒降溫，盤面回調(diào)至10400附近。

4.預期兌現(xiàn)疊加惜售，盤面如期走強

春節(jié)假期結(jié)束后，市場需求好轉(zhuǎn)明顯，部分產(chǎn)區(qū)加工廠提前開工，中間環(huán)節(jié)補庫意愿增加。正月十五過后，整體的消費開始有了起色，由于之前兩廣的貿(mào)易商都維持剛需庫存，需求轉(zhuǎn)好使庫存快速見底，開始在市場掃貨，拉現(xiàn)貨情緒以及盤面走高。后續(xù)產(chǎn)區(qū)基層以及貿(mào)易商持續(xù)挺價，進口米炒作，部分油廠的入市也拉市場情緒，盤面價格強勢突破。

5.進口花生的博弈

我們不難看出本輪上漲中，進口米的提價起到了根本性的作用，因為進口米今年作為找補供應缺口的重要因素，供應的量以及價格的變動都會使得市場變得異常的敏感，并且許多交割米就是用進口米摻混構(gòu)成。因此當進口米在兩天中大幅提價，大大刺激了市場的整體情緒，市場也傳出遠期的蘇丹米CNF價11100元左右每噸。當然，買了多少，具體到幾月，什么規(guī)格品質(zhì)，消息里是不會有的，要不也不能叫炒作。從油世界的報告中我們得知塞內(nèi)今年減產(chǎn)，但是1月該國農(nóng)業(yè)部批準將80%的倉儲花生用于出口，這就意味著塞內(nèi)的花生雖然減產(chǎn)，但是供應量相對充足。非洲等產(chǎn)地的出口貨的價格會隨國內(nèi)的價格波動，因此進口花生提價屬于情理之中，提價的同時也會留出利潤空間以促進本國的出口，畢竟國內(nèi)難以消化如此大量的花生，并且國內(nèi)的價格遠遠低于出口價格，通過渠道打聽到，國內(nèi)進口米報價10600時，蘇丹的本地的報價才9000出頭。為什么會選擇這個節(jié)點去炒作進口米呢，因為產(chǎn)區(qū)1-2月的時候沒有多少貨，3月以后貨源將會愈發(fā)的充足。

6.花生多空博弈分析

作為期貨公司我們要客觀、理性的分析問題，因此我們不站多空的任何一方。當前價格我們認為花生缺少繼續(xù)上漲的動能。原因如下：

1.國內(nèi)的經(jīng)濟恢復不及預期，前期的強勢反彈落空，現(xiàn)實為弱復蘇。

2.花生主要還是作為油料去使用，油料消費占比約達到55%以上。因此食品級的花生提價，油料花生不一定跟價，當前花生的通貨與油料的價差已經(jīng)達到了歷史的極值，基本面分化嚴重。

3.由于榨利的不及預期，油廠已經(jīng)開始縮量采購，因為成本端的提升，花生油提價銷售，進一步限制花生油的消費。

4.3月開始進口花生將會放量提升，較好的出口利潤必然會促使產(chǎn)區(qū)加速出口。同時當前印度的油脂庫存已在絕對高位，花生油進口利潤仍在，后續(xù)花生油的不斷進口也會限制油廠的開機以及收購情緒。

5.油廠的花生油庫存充足，通過咨詢調(diào)研得知，絕大部分花生油廠，庫存足夠支撐到新花生上市使用，因此若花生價格繼續(xù)大幅拉升，油廠可能會大幅縮量采購。

所以當前價格我們認為存在一定的超漲，未來或會回調(diào)，整體的產(chǎn)業(yè)供需并不能支撐當前較高的價格。另一方面來說我們也并不看空花生：

1. 今年大幅減產(chǎn)，且市場余量較少，產(chǎn)區(qū)持續(xù)的惜售。

2. 經(jīng)濟雖然是弱復蘇，但是消費仍有增量。

3. 塞內(nèi)的減產(chǎn)以及印度花生油的提價或會使得，花生、花生油的進口量不及預期。

因此我們基于當前的價格結(jié)合以上幾點，認為花生缺少動力繼續(xù)上漲，未來預計是高位寬幅震蕩的走勢。

7.產(chǎn)業(yè)以及資金的風險控制

基于當前花生價格處于高位，我們建議貿(mào)易企業(yè)可以通過及時簽訂售賣合同或期貨、期權(quán)套保的方式，鎖定利潤。投機資金建議及時分步止盈，防止大幅回撤。油廠結(jié)合自身的庫存狀況，建議維持油料剛需的采購，追漲則存在一定風險。

8.策略以及建議

單邊：近日花生維持高位偏強震蕩。但預計油廠接受能力比較有限，且大型油廠花生油庫存較高，3月進口米大量進口，將會緩解當前市場情緒，因此建議低點多單及時止盈。短期看預計維持高位震蕩偏強的態(tài)勢。未來花生預計消費持續(xù)趨好，疊加今年減產(chǎn)較多，預計花生的價格將會保持高位。建議回調(diào)后，擇機背對10400-10500做多。新花生上市前，后續(xù)運行的整體區(qū)間預計為10200-11500之間。

月差：預計新年度花生將會產(chǎn)量恢復，近端花生偏強，但當前位置建議正套止盈。

（文章來源：銀河期貨）