強(qiáng)勢(shì)美元

說(shuō)起國(guó)際貨幣，大家首當(dāng)其沖想起的就是美元。美元之所以成為國(guó)際通用貨幣，除去世界第一大經(jīng)濟(jì)體美國(guó)做背書，還有金融市場(chǎng)中美國(guó)的深度耕耘及其豐富的黃金儲(chǔ)備。

2021年美國(guó)GDP 23.04萬(wàn)億美元，再次位居全球第一，強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力為美元在全球通行提供有力保障。同時(shí)，美國(guó)多層次的金融市場(chǎng)和完善的制度建設(shè)，使得美元可以在廣泛運(yùn)用到股市、外匯市場(chǎng)和大宗商品交易市場(chǎng)，這進(jìn)一步鞏固了美元的世界貨幣地位。

(相關(guān)資料圖)

當(dāng)然美元通過(guò)“定價(jià)”途徑，既“匯率交易”影響他國(guó)貨幣估值，進(jìn)一步鞏固了美國(guó)作為世界貨幣在全球貨幣體系中的主導(dǎo)地位?！懊涝笖?shù)”則是這一特征的最好詮釋，用一攬子貨幣匯率來(lái)衡量美元的相對(duì)變化，以美國(guó)洲際交易所發(fā)布的“ICE美元指數(shù)”為主，最開始的ICE美元指數(shù)是以1973年美國(guó)及與之最大貿(mào)易量的10種貨幣匯率加權(quán)平均數(shù)而得；1991年歐元推出后，則以歐元、日元、英鎊、加拿大元、瑞典克朗、瑞士法郎匯率加權(quán)而得。其中這六種貨幣的權(quán)重固定不變，美元相對(duì)值則會(huì)根據(jù)匯率波動(dòng)情況及時(shí)變化，因此也成為了研究美元周期的主要觀測(cè)指標(biāo)。

美元周期，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是美元指數(shù)的周期性變動(dòng)，包括周期性上漲、周期性下跌及周期性震蕩。自1973年布雷頓森林體系瓦解后，全球經(jīng)濟(jì)步入“美元本位制”的信用貨幣時(shí)代，美元成為了世界貨幣，其投資屬性及避險(xiǎn)保值功能逐漸加強(qiáng)，成了全球投資者首選美元的決定性因素，然而每一輪美元波動(dòng)帶來(lái)的周期性變化都有著不同的宏觀背景、政治環(huán)境和外部事件，這也使得美元指數(shù)的變動(dòng)紛繁復(fù)雜。

值得注意的是，歷史上美聯(lián)儲(chǔ)加息和美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)并不是十分密切，并非美聯(lián)儲(chǔ)加息就會(huì)伴隨著美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)。

美元周期影響因素

由于影響美元波動(dòng)的因素紛繁復(fù)雜，因此學(xué)術(shù)界對(duì)于美元周期的驅(qū)動(dòng)因素也存在明顯爭(zhēng)議。美元周期的傳統(tǒng)分析框架比較關(guān)注實(shí)體經(jīng)濟(jì)、而美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)變動(dòng)和短期驅(qū)動(dòng)因素，似乎都不足以解釋具備金融屬性的美元周期變化。

這里采用國(guó)內(nèi)某研究觀點(diǎn)，認(rèn)為驅(qū)動(dòng)美元周期的因素主要包括美國(guó)經(jīng)濟(jì)地位、美國(guó)貨幣政策、國(guó)際事件等。美國(guó)的經(jīng)濟(jì)地位支撐了美元，從美國(guó)GDP占全球比重與美元指數(shù)相關(guān)性高達(dá)55.5%就可以窺探。美國(guó)貨幣政策旨為熨平經(jīng)濟(jì)周期，美聯(lián)儲(chǔ)政策利率通過(guò)利差引發(fā)資本流動(dòng)往往都是領(lǐng)先于美元指數(shù)。歷史上國(guó)際重要事件的發(fā)生都催化了美元的變動(dòng)，以2020年新冠疫情爆發(fā)引起美元指數(shù)暴跌為例。

美元強(qiáng)周期

美元走強(qiáng)/升值，取決于基本面和貨幣因素共同引起的。當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力變強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)基本面向好，呈現(xiàn)增速走高、通脹走低、失業(yè)率下降、國(guó)際貿(mào)易赤字收窄時(shí)；疊加貨幣流動(dòng)性收緊，根據(jù)供求關(guān)系，貨幣自然升值，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)加息則會(huì)推升美元升值。

因此美元強(qiáng)周期伴隨著美國(guó)國(guó)力強(qiáng)盛，美元購(gòu)買力提升，美元回流，美元國(guó)際貨幣地位和避險(xiǎn)屬性凸顯，在替代效應(yīng)下黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格下跌；然而因本土勞動(dòng)力成本上升，美國(guó)制造業(yè)外流，長(zhǎng)期將造成失業(yè)率上升。同時(shí)，本幣升值，美元購(gòu)買力增強(qiáng)，進(jìn)口優(yōu)勢(shì)凸顯，國(guó)際貿(mào)易呈現(xiàn)逆差，貿(mào)易赤字?jǐn)U大，長(zhǎng)期又會(huì)造成經(jīng)濟(jì)拖累，最終導(dǎo)致美元強(qiáng)周期不可持續(xù)。

美元弱周期

美元走弱/貶值，購(gòu)買力下降。在一段時(shí)間強(qiáng)周期后，貿(mào)易逆差、產(chǎn)業(yè)外流帶來(lái)的副作用越來(lái)越大，美國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力變?nèi)?，呈現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增速走低、通脹走高、失業(yè)率上升。美元不可避免的進(jìn)入弱周期。

在美元弱周期下，美聯(lián)儲(chǔ)傾向于采用寬松的貨幣政策，降息甚至QE，擴(kuò)大財(cái)政赤字、舉債等方式回流本國(guó)貨幣，刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。美元貶值，美國(guó)出口變強(qiáng)，制造業(yè)回流，貿(mào)易逆差扭轉(zhuǎn)，以美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)價(jià)格性價(jià)比增強(qiáng)，外資投資增加，進(jìn)一步推升經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，當(dāng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后，弱周期又慢慢轉(zhuǎn)向強(qiáng)周期。

美元周期與大宗

理論上，美元與大宗商品之間是負(fù)相關(guān)。其邏輯是：美元周期回落—全球信用擴(kuò)張—全球需求擴(kuò)張—對(duì)大宗需求擴(kuò)張。以08年金融危機(jī)引發(fā)全球資產(chǎn)價(jià)格暴跌，大宗商品價(jià)格暴跌為例。美聯(lián)儲(chǔ)為了救市，開啟量化寬松，同期，聯(lián)邦基準(zhǔn)利率下降到0.25%。這一波刺激，使得經(jīng)濟(jì)從衰退過(guò)渡到擴(kuò)張，拉動(dòng)了大宗商品的需求。

美元回落引起全球信用擴(kuò)張，進(jìn)而刺激全球總需求擴(kuò)張，從而引起大宗商品總需求擴(kuò)張，最后致使大宗商品價(jià)格上漲，反之亦然。

（文章來(lái)源：紅塔期貨）