俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)以來，歐盟通過一系列對(duì)俄制裁手段，意在減少俄羅斯財(cái)政收入，從而遏制其戰(zhàn)爭行為。歐盟對(duì)俄羅斯石油產(chǎn)品進(jìn)口“抵抗式”下滑，歐洲柴油進(jìn)口替代進(jìn)程緩慢。

柴油占?xì)W盟石油產(chǎn)品總消費(fèi)的半壁江山，相對(duì)于汽油，柴油擁有更有利的稅收政策，柴汽需求比例一直穩(wěn)定在3以上，整體汽柴消費(fèi)呈現(xiàn)失衡。

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歐洲柴油結(jié)構(gòu)性短缺，且高度依賴俄羅斯。歐盟作為世界重要的煉化中心，汽油供需過剩需要大量出口，而柴油消費(fèi)有11%依賴進(jìn)口，主要來源于俄羅斯。制裁開始后，短期內(nèi)美國成為歐洲柴油進(jìn)口最大的替代來源，同時(shí)雙方的柴油庫存均處于歷史低位水平。

能源轉(zhuǎn)型背景下，歐美煉廠產(chǎn)能擴(kuò)張遇到瓶頸，短期內(nèi)美國可能將此前向中南美地區(qū)的出口部分轉(zhuǎn)向歐洲。1-3年內(nèi)全球煉能重心向中東和亞太轉(zhuǎn)移，具有地理優(yōu)勢的中東最有可能彌補(bǔ)歐洲的柴油缺口。

一

俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)，歐洲對(duì)俄實(shí)施禁運(yùn)和限價(jià)制裁

自2022年2月俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)以來，歐盟通過一系列經(jīng)濟(jì)、能源等對(duì)俄制裁手段，意在減少俄羅斯財(cái)政收入，從而遏制其戰(zhàn)爭行為。歐盟對(duì)俄海運(yùn)的原油和石油產(chǎn)品已經(jīng)分別于去年12月和今年2月禁止進(jìn)口購買。歐盟作為能源市場的需求方，為了減少制裁對(duì)市場供應(yīng)的影響，同時(shí)出臺(tái)了價(jià)格上限政策，與禁運(yùn)同時(shí)生效，允許第三國使用歐盟的航運(yùn)、保險(xiǎn)運(yùn)營商，進(jìn)行俄羅斯原油和石油產(chǎn)品交易。

從政策來看，無論俄羅斯能源價(jià)格是否高于限價(jià)，歐盟都不再直接進(jìn)口俄油。BP數(shù)據(jù)顯示，在戰(zhàn)爭爆發(fā)前的正常貿(mào)易階段，俄羅斯-歐洲互為最大的石油產(chǎn)品貿(mào)易伙伴。俄羅斯石油產(chǎn)品最大的出口目的地是歐洲，占比54%，另外歐洲的石油產(chǎn)品最大來源地是俄羅斯，占比38%，其中柴油對(duì)俄羅斯的進(jìn)口依賴高達(dá)50%-60%。

歐盟能否順利填補(bǔ)俄油缺口尤為關(guān)鍵，整體來看，自俄進(jìn)口的原油占比迅速下滑，而石油產(chǎn)品進(jìn)口“抵抗式”下滑，歐洲柴油進(jìn)口替代進(jìn)程緩慢。

Kpler數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯原油進(jìn)口的替代較為順利，戰(zhàn)爭前歐盟占俄羅斯原油出口的50%-60%，自制裁開始后，歐盟進(jìn)口迅速下降，截至到2023年1月，歐盟占比已下降至10%以下，主要原因是歐盟禁運(yùn)存在少量豁免條款。石油產(chǎn)品方面，歐盟占俄羅斯石油產(chǎn)品出口比例最高上升至60%以上，截至到今年1月歐盟仍然占比30-40%。

歐盟對(duì)俄羅斯石油產(chǎn)品進(jìn)口“抵抗式”下滑，主要原因有三個(gè)：1、自身產(chǎn)能煉化產(chǎn)品與需求不匹配，以及總體煉能趨勢性下滑，使部分產(chǎn)品對(duì)外依賴度高。2、其他國家生產(chǎn)的產(chǎn)品規(guī)格短時(shí)間內(nèi)無法滿足歐盟要求。3、運(yùn)輸瓶頸，成品油供應(yīng)一般采取“距離優(yōu)先”原則，船型偏小，遠(yuǎn)距離運(yùn)輸造成市場運(yùn)力不足。

柴油占?xì)W盟石油產(chǎn)品總消費(fèi)的半壁江山

在歐洲的石油產(chǎn)品消費(fèi)中，柴油占比高達(dá)46%。相對(duì)于汽油，柴油擁有更有利的稅收政策，在道路交通的消費(fèi)領(lǐng)域，從汽油向柴油的轉(zhuǎn)變導(dǎo)致對(duì)柴油的需求更高，例如在法國和西班牙，道路燃料需求中柴油占比高達(dá)80%以上。另外歐盟內(nèi)部市場流通以及外部貿(mào)易驅(qū)動(dòng)，重卡運(yùn)輸?shù)某掷m(xù)增長進(jìn)一步促進(jìn)了柴油需求。

從油品供需結(jié)構(gòu)來看，汽柴油整體呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性失衡。在道路燃料需求方面，柴汽比逐步升高接近3的水平，另外柴油在海運(yùn)和工業(yè)領(lǐng)域也有一定的消費(fèi)占比，因此整體的消費(fèi)結(jié)構(gòu)來看，2021年汽油消費(fèi)1465千桶/天，而柴油消費(fèi)達(dá)到4837千桶/天，柴汽比3.3.回顧近10年，柴汽比一直穩(wěn)定在3以上。

歐洲柴油結(jié)構(gòu)性短缺，且高度依賴俄羅斯

消費(fèi)產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)失衡，如果自身煉能不能匹配，就需要大量的外來資源補(bǔ)充，其中柴油供需缺口的問題較為突出。

2021年歐盟生產(chǎn)的石油產(chǎn)品量占比12%，是世界重要的煉化中心之一，僅次于美國19%和中國18%。自2015年以來，歐盟的石油產(chǎn)品的總體供需缺口逐步擴(kuò)大至90萬桶/天的水平，其中柴油結(jié)構(gòu)性短缺更嚴(yán)重。

汽油生產(chǎn)能力嚴(yán)重過剩。近幾年，盡管歐盟石油產(chǎn)品總產(chǎn)量輕微下滑，但由于部分汽油消費(fèi)轉(zhuǎn)向柴油，汽油供需過剩的情況愈發(fā)嚴(yán)重，凈出口占比(凈出口/產(chǎn)出)從2000年的10%上升至2020年的40% (來源：FuelsEurope)，主要出口地為北美、亞太和非洲。

盡管歐盟整體的煉化能力強(qiáng)于俄羅斯，但柴油結(jié)構(gòu)性短缺，歐盟柴油小幅供不應(yīng)求，2020年柴油凈進(jìn)口占比(凈進(jìn)口/消費(fèi))約11% (來源：FuelsEurope)，進(jìn)口主要來源于俄羅斯，因此俄油禁運(yùn)給歐洲柴油供給帶來較大壓力。

歐洲煉廠產(chǎn)能趨勢性下滑

歐洲由于能源轉(zhuǎn)型，以及石油產(chǎn)品需求下滑，外來資源的經(jīng)濟(jì)性替代，處于歐洲地區(qū)的煉廠數(shù)量趨勢性下滑。從2009年至2022年，煉廠數(shù)量從117座(主流煉廠99座)，下滑至89座(主流煉廠75座)，產(chǎn)能下滑至1300萬桶/天水平，降幅19.1%。

至今歐洲多家石油公司先后宣布了凈零排放戰(zhàn)略目標(biāo)，減少傳統(tǒng)化石能源投資，這意味著歐洲未來煉油產(chǎn)能增長有限。截至2021年，歐洲煉化產(chǎn)能環(huán)比減少51.5萬桶/天，為世界產(chǎn)能下降最大的區(qū)域，美國、加拿大等西方國家同樣在產(chǎn)能下滑之列。與此同時(shí)，中國和中東的產(chǎn)能增長明顯。

2021-2045年間全球煉化領(lǐng)域的投資來看，全球三種類型(產(chǎn)能維護(hù)、在建項(xiàng)目以及產(chǎn)能新增)的投資總額約1.46萬億美元，分區(qū)域來看，歐洲的煉化投資主要用于維護(hù)和替換老舊產(chǎn)能，對(duì)于在建和新增項(xiàng)目的投入均較少，預(yù)計(jì)未來歐洲的產(chǎn)能將進(jìn)一步下滑。

亞洲和海灣地區(qū)加速推進(jìn)新煉油項(xiàng)目落地，儼然已成為全球新興的煉化重鎮(zhèn)。對(duì)俄羅斯柴油實(shí)施禁運(yùn)后，歐洲國家將目光投向海灣國家，也增加了中東擴(kuò)張煉油能力的信心，預(yù)計(jì)歐洲主要對(duì)中東柴油的依賴將增加。

制裁發(fā)生后，歐美柴油抱團(tuán)取暖

歐盟柴油進(jìn)口第二大來源地為美國，根據(jù)標(biāo)普全球數(shù)據(jù)，自歐盟實(shí)施對(duì)俄制裁以來，美國煉油廠已成為歐洲最大的替代柴油來源，美國周度EIA數(shù)據(jù)也表明，自2022年3月后，美國煉廠開工率和餾分油出口一直處于歷史區(qū)間的上沿水平，2022年美國餾分油出口平均12.6萬桶/天，同比2021年上漲27%。

短期內(nèi)美國成為歐洲柴油進(jìn)口最大的替代來源，同時(shí)雙方的柴油庫存均處于歷史低位水平。庫存來看，經(jīng)合組織的歐洲地區(qū)中質(zhì)餾分油庫存，從2021年底一直處于去庫的狀態(tài)，一方面與自身柴油供需結(jié)構(gòu)性失衡有關(guān)，另一方面柴油價(jià)格高企，貿(mào)易商補(bǔ)庫難度增加，傾向于消耗庫存。美國的餾分油庫存也一直處于歷史最低水平，近期有回升勢頭，與歐美柴油需求低迷有關(guān)。

總體而言，歐洲煉油產(chǎn)能持續(xù)下滑，石油產(chǎn)品的供需缺口逐年擴(kuò)大，這也是近幾年盡管歐盟嘗試降低對(duì)俄羅斯的能源依賴，但力不從心的原因。目前在地緣政治的主導(dǎo)下，歐盟需要努力改變傳統(tǒng)，尋找其他有能力供應(yīng)柴油的伙伴。美國無疑是較為理想進(jìn)口來源，但是美國的最大石油產(chǎn)品出口地是中南美和墨西哥，且能源轉(zhuǎn)型的背景下，美國煉廠產(chǎn)能擴(kuò)張同樣遇到瓶頸，短期內(nèi)美國可能將此前向中南美地區(qū)的出口部分轉(zhuǎn)向歐洲。

未來1-3年，全球煉能重心向中東和亞太轉(zhuǎn)移，具有地理優(yōu)勢的中東最有可能彌補(bǔ)歐洲的柴油缺口。歐盟打破油品貿(mào)易“運(yùn)距優(yōu)先”，勢必會(huì)增加貿(mào)易成本，抬升柴油價(jià)格，盡管近期歐洲柴油裂解走弱，但仍是戰(zhàn)爭前價(jià)格水平的兩倍，反映市場對(duì)歐洲柴油供應(yīng)來源以及成本上漲的擔(dān)憂。后續(xù)觀察柴油裂解回升對(duì)油價(jià)反向支撐邏輯。

（文章來源：美爾雅期貨）