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隔夜油價大幅下探，主要受美元強勁反彈、市場風險偏好走弱拖累，國內(nèi)油品類期貨今日表現(xiàn)較為疲軟。近期俄油供應降量的預期趨于一致，供應端難有邊際利空，但需關(guān)注海外宏觀層面需求預期與國內(nèi)微觀層面的出行需求預期對油價波動節(jié)奏的影響。

2023年原油需求端國內(nèi)外的關(guān)注重點各不相同。對于海外市場來說，2020-2022年其需求的變化更多受到疫情及相關(guān)管控措施的影響，與宏觀經(jīng)濟或其他大部分工業(yè)品需求的波動節(jié)奏并不完全一致，隨著海外主要經(jīng)濟體對基于疫情的跨國管控徹底放開，海外陸上出行及區(qū)域間航班活動的恢復已基本在2022年完成。因此，從微觀角度來看，海外成品油需求在2023年的增長驅(qū)動并沒有2021-2022年明確，增速將明顯放緩且更多將受到宏觀經(jīng)濟的影響。2022年下半年以來市場對海外經(jīng)濟增長前景相對悲觀，在此過程中對原油海外需求的交易主要體現(xiàn)為強現(xiàn)實與弱預期，這種海外需求的弱預期與宏觀氛圍高度聯(lián)動，在此過程中市場已經(jīng)對2023年的石油需求預期不斷調(diào)低進行定價，在交易宏觀氛圍的時期，油價與美債收益率、美元指數(shù)甚至美股等市場聯(lián)動往往較強，目前需警惕相關(guān)資產(chǎn)波動率再度放大對油價的影響。

國內(nèi)需求的關(guān)注點更加集中于微觀層面，近期體現(xiàn)為明顯的邊際好轉(zhuǎn)，北京等地出行活動已快速回升至正常時期水平，華東地區(qū)觸底后相對偏弱但拐點亦已相對明朗，進入一季度后國內(nèi)油品需求或?qū)⒖焖龠M入強預期的兌現(xiàn)階段，2月后同比及環(huán)比預計都將迎來明顯增長，有望在一季度對油價形成需求端的支撐。

供應方面，一季度俄羅斯產(chǎn)量面臨日均數(shù)十萬桶下滑、OPEC及美國產(chǎn)量相對穩(wěn)定的預期并未改變。上周公布的EIA數(shù)據(jù)顯示產(chǎn)量小幅下降10萬桶/日，主要關(guān)注本周公布數(shù)據(jù)對上周寒潮影響后產(chǎn)量變化的預估，隨著中西部天氣快速轉(zhuǎn)暖，預計復產(chǎn)節(jié)奏相對較快。自12月5日歐盟正式禁運俄羅斯海運原油以來，根據(jù)路透船期數(shù)據(jù)，近四周俄羅斯原油出口平均為385.7萬桶/日，低于11月469.5萬桶/日水平，但船期數(shù)據(jù)后期可能仍需回溯調(diào)整，短期降量或主要因貿(mào)易商觀望居多。上周俄羅斯簽署總統(tǒng)令，表示將禁止向在合同中直接或間接設置價格上限的外國法人和個人供應俄羅斯原油與石油產(chǎn)品，與此前釋放的預期較為吻合。目前看供應端暫未產(chǎn)生實質(zhì)的預期偏差，短期對油價的驅(qū)動或相對有限，但供應邊際減少為一季度提供了相對偏多的基本面背景。

因此，我們認為前期布倫特原油75美元/桶、SC原油500元/桶的中期底部仍有基本面邏輯的支撐，一季度油價預期仍相對樂觀，盈虧比對多頭相對有利，但短期需要關(guān)注美元等宏觀資產(chǎn)波動率提升對節(jié)奏形成的擾動。

（文章來源：國投安信期貨）