供應(yīng)擔(dān)憂有望支撐金屬價(jià)格。
對(duì)于金屬市場(chǎng)而言，經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)始終是揮之不去的陰霾。
標(biāo)普GSCI工業(yè)金屬指數(shù)(S&P GSCI)追蹤銅、鎳、鋁等金屬的現(xiàn)貨價(jià)格，截至10月10日，這一指數(shù)較年內(nèi)高點(diǎn)已下跌逾20%，報(bào)658.26.此外，作為全球經(jīng)濟(jì)健康狀況的晴雨表，“銅博士”已跌至7600美元/噸以下，而在3月份銅價(jià)曾一度逼近1.1萬(wàn)美元/噸。
(資料圖)
(來(lái)源：S&P Dow Jones Indices)
芝商所(CME Group)董事總經(jīng)理兼金屬全球主管Young-Jin Chang對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，鑒于對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩的預(yù)期持續(xù)升溫，市場(chǎng)用戶紛紛使用銅期權(quán)來(lái)管理風(fēng)險(xiǎn)，銅被視為全球經(jīng)濟(jì)的晴雨表。芝商所銅期權(quán)持倉(cāng)量今年多次創(chuàng)下紀(jì)錄，2022年7月21日突破10萬(wàn)份合約，創(chuàng)下歷史新高，鋁期貨交易量今年也屢創(chuàng)歷史新高。
另一方面，隨著倫敦金屬交易所(LME)探討禁止接受俄羅斯金屬，近期金屬價(jià)格已經(jīng)較低點(diǎn)有所反彈。截至10月10日，標(biāo)普GSCI工業(yè)金屬指數(shù)已經(jīng)反彈至658.26，此前曾一度跌破600關(guān)口。
牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Stephen Hare對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，隨著全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)惡化，能源價(jià)格飆升擾亂全球工業(yè)生產(chǎn)，預(yù)計(jì)銅價(jià)將在未來(lái)6個(gè)月下跌。不過(guò)，鑒于銅在能源轉(zhuǎn)型中的關(guān)鍵作用，預(yù)計(jì)銅價(jià)仍有望將從2023年第二季度開(kāi)始回升。此外，中國(guó)消費(fèi)了全球一半以上的銅，預(yù)計(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)將在今年剩余時(shí)間和2023年有所改善，這將防止銅價(jià)大幅下跌。
衰退交易籠罩金屬市場(chǎng)
在全球衰退陰霾拖累下，截至10月10日，今年標(biāo)普GSCI工業(yè)金屬指數(shù)已下跌17.3%，接下來(lái)還將繼續(xù)面臨需求擔(dān)憂挑戰(zhàn)。
國(guó)際貨幣基金組織(IMF)總裁格奧爾基耶娃和世界銀行行長(zhǎng)馬爾帕斯10日雙雙警告稱(chēng)，隨著發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)放緩、通脹加速迫使美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息，全球衰退的風(fēng)險(xiǎn)正在上升。
同日，摩根大通CEO Jamie Dimon也警告稱(chēng)，事實(shí)上，歐洲已經(jīng)陷入衰退，美國(guó)也可能在6-9個(gè)月后陷入某種程度的衰退。也就是說(shuō)，明年中期之前，我們會(huì)見(jiàn)到這一情景。在Dimon看來(lái)，未來(lái)衰退的程度并不確定，可能非常溫和，也可能非常艱難，這在很大程度上取決于俄烏沖突前景。這很難猜測(cè)，要做好準(zhǔn)備。
Hare預(yù)計(jì)，今年冬天歐洲經(jīng)濟(jì)就會(huì)陷入衰退，歐元區(qū)工業(yè)活動(dòng)預(yù)計(jì)將在未來(lái)3個(gè)季度收縮。隨著高通脹、利率上升和供應(yīng)鏈困難削弱需求，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將在2023年上半年經(jīng)歷溫和衰退。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)明確表示，它將保持鷹派立場(chǎng)，降低通脹是最重要的，即使隨之而來(lái)的是經(jīng)濟(jì)放緩。
經(jīng)濟(jì)陰云也會(huì)給工業(yè)金屬的需求帶來(lái)巨大壓力。投資管理集團(tuán)巴林(Barings)自然資源主管Clive Burstow表示，工業(yè)金屬下跌很大程度上來(lái)自對(duì)衰退的擔(dān)憂，現(xiàn)在需要討論的是衰退將會(huì)有多嚴(yán)重。
LME討論禁止接受俄羅斯金屬
盡管衰退交易持續(xù)籠罩金屬市場(chǎng)，但另一方面，地緣沖突引發(fā)的一系列連鎖反應(yīng)仍在支撐金屬市場(chǎng)。
LME上周已啟動(dòng)了一項(xiàng)為期三周的正式討論程序，探討禁止接受俄羅斯金屬的可能性，按計(jì)劃交易商將在10月28日之前提供反饋。在發(fā)送給交易商的咨詢文件中，LME提出了三個(gè)選項(xiàng)供交易商們斟酌：繼續(xù)接受俄羅斯金屬；為L(zhǎng)ME倉(cāng)庫(kù)中的俄羅斯金屬數(shù)量設(shè)定一個(gè)門(mén)檻；徹底禁止接受俄羅斯金屬。
在LME潛在禁令背后，可能是因?yàn)閾?dān)心俄羅斯會(huì)將難以銷(xiāo)售出去的金屬直接“傾銷(xiāo)”給LME注冊(cè)倉(cāng)庫(kù)。
9月俄羅斯鋁業(yè)(Rusal)曾考慮將部分鋁直接運(yùn)往LME的亞洲倉(cāng)庫(kù)，由LME直接出售這些鋁材。而向交易所大量交付可能導(dǎo)致LME價(jià)格與全球?qū)嵨镤X市場(chǎng)的基本面背離，從而降低LME作為全球金屬價(jià)格基準(zhǔn)的公信力，也會(huì)壓低鋁價(jià)。
而一旦LME禁止俄鋁的新交貨，就可以消除LME潛在的庫(kù)存過(guò)剩問(wèn)題。如果LME最終決定實(shí)施禁令，來(lái)自俄羅斯的金屬將不能再被運(yùn)送到分布于世界各地的LME網(wǎng)絡(luò)中的任何一座倉(cāng)庫(kù)，這些倉(cāng)庫(kù)中儲(chǔ)存的金屬可用于在期貨合約到期時(shí)的交割。
但即使LME禁令最終出爐，俄羅斯金屬其實(shí)也有辦法找到買(mǎi)家。瑞士寶盛銀行分析師Carsten Menke表示：“市場(chǎng)機(jī)制正在發(fā)揮作用，我們從大宗商品交易商那里了解到，主要還是價(jià)格的問(wèn)題，如果交易很劃算的話，地緣政治沖突無(wú)法阻止歐美購(gòu)買(mǎi)俄羅斯關(guān)鍵工業(yè)金屬?！?/p>
諾鎳首席執(zhí)行官Vladimir Potanin今年9月曾表示，諾鎳公司已經(jīng)在權(quán)衡各種選擇，如果對(duì)俄羅斯的制裁使公司無(wú)法維持目前的銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)，公司將考慮把部分銷(xiāo)售轉(zhuǎn)向東方。
對(duì)于那些面臨創(chuàng)紀(jì)錄高電價(jià)、利潤(rùn)受到嚴(yán)重?cái)D壓以及區(qū)域性供應(yīng)短缺威脅的歐洲消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，俄鋁提供的“廉價(jià)”金屬是極具吸引力的。一位交易員表示，俄羅斯鋁價(jià)每噸會(huì)有超過(guò)100美元的折價(jià)。
供應(yīng)擔(dān)憂有望支撐金屬價(jià)格
從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，對(duì)俄羅斯金屬的禁令往往導(dǎo)致大宗商品供應(yīng)短缺和價(jià)格飆升。2018年美國(guó)財(cái)政部制裁俄羅斯鋁業(yè)公司時(shí)，LME曾一度不再接收其鋁產(chǎn)品，當(dāng)時(shí)在幾天內(nèi)令倫鋁價(jià)格飆升了30%。
在此次LME討論禁止接受俄羅斯金屬消息出爐后，鎳、鋅、銅、鋁等金屬價(jià)格紛紛走高。后續(xù)需要密切關(guān)注相關(guān)俄羅斯金屬制造商是否會(huì)被西方制裁，這是LME對(duì)俄羅斯金屬禁令生效的前提。今年2月俄烏沖突爆發(fā)以來(lái)，LME曾多次表示，不會(huì)在西方制裁范圍之外采取任何行動(dòng)。
目前，西方基本上沒(méi)有對(duì)龐大的俄羅斯金屬行業(yè)實(shí)行制裁，一些金屬消費(fèi)類(lèi)企業(yè)仍在繼續(xù)購(gòu)買(mǎi)俄羅斯的鋁、鎳和銅等金屬。作為全球主要的資源出口國(guó)，俄羅斯擁有豐富的鋁、鎳、銅等金屬資源，占全球鎳產(chǎn)量的9%、鋁產(chǎn)量的5%、銅產(chǎn)量的4%，歐美國(guó)家許多資源依靠從俄羅斯進(jìn)口。
另一方面，俄烏沖突下能源價(jià)格飆升也在限制金屬供應(yīng)。金屬冶煉企業(yè)作為高耗能產(chǎn)業(yè)，在歐洲電力、天然氣價(jià)格飆漲影響下，鋁、鋅、鋼鐵等行業(yè)掀起減產(chǎn)、停產(chǎn)潮。
更糟糕的是，部分產(chǎn)能可能會(huì)一去不復(fù)返。例如，在鋁行業(yè)，關(guān)閉冶煉廠是一個(gè)痛苦的決定。因?yàn)橐坏嚯?，生產(chǎn)設(shè)施降至室溫后，可能需要數(shù)月時(shí)間和數(shù)千萬(wàn)美元資金才能恢復(fù)。歐洲的鋁產(chǎn)量已經(jīng)下降到20世紀(jì)70年代以來(lái)的最低水平。
研究公司W(wǎng)ood Mackenzie高級(jí)研究經(jīng)理Uday Patel表示：“每當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、冶煉廠利潤(rùn)率承壓時(shí)，我們就會(huì)看到歐洲冶煉廠關(guān)閉相當(dāng)一部分產(chǎn)能。當(dāng)情況好轉(zhuǎn)時(shí)，有些冶煉廠就再也不會(huì)恢復(fù)生產(chǎn)了。”
展望未來(lái)，Young-Jin Chang對(duì)記者分析稱(chēng)，能源價(jià)格高企，供應(yīng)鏈也可能會(huì)中斷，金屬供應(yīng)肯定會(huì)減少，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩也讓需求減少。未來(lái)肯定會(huì)有更多的不確定性，會(huì)給金屬市場(chǎng)帶來(lái)更多挑戰(zhàn)。
（文章來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）