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廣汽集團(tuán)(601238)

投資要點(diǎn)

公司公告：廣汽集團(tuán)7月乘用車產(chǎn)量為172,576輛，同環(huán)比分別-26.12%/-25.46%；銷量為189,162輛，同環(huán)比分別-14.03%/-19.90%。其中，1）廣汽本田7月產(chǎn)量為34,185輛，同環(huán)比分別為-58.84%/-40.44%；銷量為42,008輛，同環(huán)比分別為-44.31%/-30.71%。2）廣汽豐田7月產(chǎn)量為64,574輛，同環(huán)比分別為-25.34%/-27.79%；銷量為70,000輛，同環(huán)比分別為-16.67%/-19.72%。3）廣汽傳祺7月產(chǎn)量為32,913輛，同環(huán)比分別為-8.21%/-10.44%；銷量為31,344輛，同環(huán)比為+0.00%/-23.79%。4）廣汽埃安7月產(chǎn)量39,424輛，同環(huán)比分別為+54.76%/-12.87%；銷量為45,025輛，同環(huán)比分別為+79.86%/+0.03%。

集團(tuán)產(chǎn)批環(huán)比下降，埃安批發(fā)再創(chuàng)歷史新高。7月行業(yè)狹義乘用車產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)210.1萬(wàn)輛（同比-2.6%，環(huán)比-4.3%），批發(fā)銷量實(shí)現(xiàn)206.5萬(wàn)輛（同比-3.2%，環(huán)比-7.6%），公司整體表現(xiàn)差于行業(yè)。1）分品牌來(lái)看，廣本7月產(chǎn)批同環(huán)比均下降，表現(xiàn)差于集團(tuán)整體。廣豐7月產(chǎn)批同環(huán)比均下滑，重點(diǎn)車型中凱美瑞7月月銷18,835輛，鋒蘭達(dá)系列月銷13,981輛，威蘭達(dá)系列月銷13044輛。傳祺7月產(chǎn)批同比表現(xiàn)好于集團(tuán)整體，新車方面，傳祺智電新能源E9累計(jì)銷量近7000輛。埃安連續(xù)五個(gè)月銷量突破4萬(wàn)臺(tái)，再創(chuàng)歷史新高，其中昊鉑GT7月銷量2011臺(tái)。2）分車輛類型來(lái)看，轎車7月產(chǎn)量為67,032輛，同環(huán)比分別-37.18%/-30.26%；銷量為79,206輛，同環(huán)比分別-21.39%/-19.83%。SUV7月產(chǎn)量為78,861輛，同環(huán)比分別-25.66%/-28.06%；銷量為84,586輛，同環(huán)比分別-14.86%/-23.73%。MPV7月產(chǎn)量為26,683輛，同環(huán)比分別+28.33%/+3.42%；銷量為25,370輛，同環(huán)比分別+27.20%/-4.08%。

7月集團(tuán)整體去庫(kù)。根據(jù)我們自建庫(kù)存體系顯示，7月廣汽集團(tuán)整體去庫(kù)，企業(yè)當(dāng)月庫(kù)存-16586輛（較2023年6月），廣本/廣豐/傳祺/埃安7月企業(yè)端庫(kù)存分別-7823/-5426/+1569/-5601輛（較2023年6月）。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：自主能源生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)現(xiàn)閉環(huán)布局，合資品牌電動(dòng)轉(zhuǎn)型加速。我們維持2023-2025年廣汽集團(tuán)歸母凈利潤(rùn)預(yù)期分別為88.5/100.32/120.31億元，對(duì)應(yīng)PE為13/12/10倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：乘用車終端價(jià)格戰(zhàn)超出預(yù)期；需求復(fù)蘇低于預(yù)期。