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近期，聚賽龍（301131.SZ）公告稱，公司擬向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)債總額不超過(guò)2.5億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，募集資金擬全部投資于西南生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。雖然監(jiān)管層對(duì)可轉(zhuǎn)債的鼓勵(lì)，使得可轉(zhuǎn)債融資成為很多公司首選，但是聚賽龍此舉卻引發(fā)市場(chǎng)爭(zhēng)議，主要是因?yàn)榇舜慰赊D(zhuǎn)債方案的主角與之前大多數(shù)公司不同，聚賽龍于2022年3月才登陸A股市場(chǎng)，上市剛滿1年。

在首發(fā)募集到3.09億元后，現(xiàn)在又迅速推出再融資2.5億元的可轉(zhuǎn)債方案，聚賽龍如此匆忙“補(bǔ)血”是公司所在行業(yè)很火爆還是另有所圖？

聚賽龍是一家專業(yè)從事改性塑料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品包括改性通用塑料、改性工程塑料、改性特種工程塑料及其他高分子材料等產(chǎn)品，主要用于家電和汽車等領(lǐng)域。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，“改性塑料”是企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的主要來(lái)源，營(yíng)收占比為100%。

聚賽龍前次募集資金凈額為3.09億元。按照募集資金用途，計(jì)劃用于“華東生產(chǎn)基地二期建設(shè)項(xiàng)目”、“華南生產(chǎn)基地二期建設(shè)項(xiàng)目”和“補(bǔ)充流動(dòng)資金”，項(xiàng)目投資總額為3.09億元。截至2022年9月30日，首次公開(kāi)發(fā)行股票募集資金尚未使用金額1.3億元，扣除未完成置換的金額640.34萬(wàn)元(其中未置換發(fā)行費(fèi)用418.48萬(wàn)元、未置換實(shí)際投入金額221.88萬(wàn)元)，實(shí)際尚未使用金額1.3億元，占首次公開(kāi)發(fā)行股票募集資金凈額的43.32%。聚賽龍?jiān)谇按文技Y金尚未大量投入的情況下用9000萬(wàn)暫時(shí)閑置募集資金購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品。

然而，作為聚賽龍改性塑料兩大下游行業(yè)正遇冷。但鈦媒體APP發(fā)現(xiàn)在本次發(fā)行可轉(zhuǎn)債的可行性報(bào)告中，聚賽龍通篇只提募投項(xiàng)目對(duì)公司的幫助，卻沒(méi)有絲毫風(fēng)險(xiǎn)提示。

一方面，近年由于來(lái)受到國(guó)內(nèi)外形勢(shì)和疫情的影響，國(guó)內(nèi)家電市場(chǎng)成交額總體下降，同時(shí)家電市場(chǎng)的上游房地產(chǎn)也是萎靡不振，家電行業(yè)想重振雄風(fēng)還是有點(diǎn)難。在這樣的情況下，聚賽龍勢(shì)必受到影響。另一方面，汽車市場(chǎng)也并不樂(lè)觀。2022年國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷量總體下滑，產(chǎn)品需求也在減少；同時(shí)近期汽車開(kāi)始降價(jià)促銷，作為汽車工業(yè)配套的聚賽龍議價(jià)能力不足，產(chǎn)品毛利率估計(jì)也會(huì)出現(xiàn)下滑。這些將對(duì)公司業(yè)績(jī)來(lái)說(shuō)無(wú)疑都是利空。況且根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年，聚賽龍的改性塑料產(chǎn)能利用率逐年下降，尤其是2019-2020年，其改性塑料產(chǎn)能利用率均不足90%。公司稱此次發(fā)行可轉(zhuǎn)債的目的就是為公司在重慶地區(qū)新建生產(chǎn)基地，可利用現(xiàn)有生產(chǎn)技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)、增加設(shè)備購(gòu)置、增加公司產(chǎn)能以著重滿足下游客戶主要為家電、汽車等領(lǐng)域的需求。那么，在如此背景之下，就算未來(lái)新增了產(chǎn)能，又能否有效消化？

另翻閱聚賽龍財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，2022年三季報(bào)顯示，公司主營(yíng)收入9.3億元，同比上升4.33%，歸母凈利潤(rùn)2192.95萬(wàn)元，同比下降58.6%，其中2022年第三季度，公司單季度主營(yíng)收入2.85億元，同比下降3.7%，遠(yuǎn)遜色公司未上市前的業(yè)績(jī)。同時(shí)，在營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的情況下，聚賽龍經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~卻持續(xù)凈流出。數(shù)據(jù)顯示，近年來(lái)聚賽龍經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別超1億多元，且均為負(fù)值。改性塑料產(chǎn)業(yè)屬于資金密集型和技術(shù)密集型行業(yè)，隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，聚賽龍對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的需求也在持續(xù)提升。從目前來(lái)看目前聚賽龍依然很難進(jìn)一步增強(qiáng)資金實(shí)力，改善經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~。IPO募投項(xiàng)目和可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目投產(chǎn)后，以公司目前的運(yùn)營(yíng)能力，無(wú)疑將面臨較大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。（本文首發(fā)鈦媒體App，作者｜翟智超）