引言

(資料圖)

最新的6月美國農(nóng)業(yè)部種植意向公布，美豆種植面積預(yù)計為8350萬英畝，此前預(yù)期為8700-8850萬英畝，數(shù)據(jù)出臺后遠(yuǎn)超市場預(yù)期，美豆和美豆粕大幅上行4%以上，且美豆油漲停。

近400萬英畝的種植面積調(diào)減，且疊加前期美豆主產(chǎn)區(qū)降雨不足的擔(dān)憂，本年度美豆的平衡表擴張將受到種植面積下修和單產(chǎn)調(diào)降的雙向壓力，數(shù)據(jù)公布后或暗示23-24年度美豆產(chǎn)量將面臨環(huán)比6月預(yù)估減少3億蒲以上的供應(yīng)量2，若單產(chǎn)下調(diào)至50蒲每英畝，則美豆新季期末庫存有跌至1億蒲以下的風(fēng)險，多頭情緒高漲，這也大幅增加了美豆和巴西豆超過1美元每蒲的價差將逐漸以巴西大豆的上漲來收斂，也將有助于巴西進一步去化本年度的超額供應(yīng)。

在美國主要農(nóng)作物的種植面積上，6月報告較3月意向略微增加了60萬英畝，其主要的增加區(qū)域是美國的加利福尼亞，德克薩斯，蒙大拿和俄克拉荷馬等州，這些州的位置主要再美國的西南部，且在此前的年份有顯著的旱情干擾。面積降幅較大的主要為科羅拉多，北卡羅琳娜，伊利諾伊，密蘇里和愛荷化州，且值得注意的是，這些區(qū)域是傳統(tǒng)的大豆種植帶。

隨著我們進一步深入挖掘美豆種植面積較預(yù)期大幅調(diào)整的事實，我們發(fā)現(xiàn)最新的報告主要調(diào)降了北達(dá)科他，伊利諾伊，愛荷華，密蘇里，堪薩斯，內(nèi)布拉斯加和俄亥俄等主產(chǎn)州的種植面積，其中北達(dá)科他調(diào)降了13%，最超市場預(yù)期，此前一度因為玉米價格下調(diào)而而形成了北達(dá)科他玉米轉(zhuǎn)種大豆的預(yù)期。

怎么理解本次美豆種植面積的超預(yù)期下調(diào)：

1、2023年上半年美豆新季出口銷售大幅低于同期水平，且遠(yuǎn)月巴西持續(xù)低價兜售大豆削弱美國農(nóng)民種植熱情。

2、美豆主產(chǎn)區(qū)本年在播種期恰恰面臨干旱少雨的情況，也相當(dāng)程度阻礙了對干旱更敏感的大豆的播種。

3、雖然美國農(nóng)業(yè)部的種植面積調(diào)研是基于6月前兩周的調(diào)查問卷，在調(diào)查之時預(yù)計仍有800多萬英畝的大豆種植面積尚未完成播種，但我們理解未來大幅調(diào)整23-24年度新季美豆種植面積的可能性不大。

對于未來的思考：

報告之后，出現(xiàn)戲劇性的美玉米和美豆走勢的驚天劈叉，進一步導(dǎo)致而這主力合約的比值從2.56躍升至2.8。筆者認(rèn)為美盤玉米和大豆的價差擴大，及美玉米的向下計價也說明了市場對進一步的單邊行情仍舊抱有謹(jǐn)慎。按傳統(tǒng)邏輯，在種植面積擴張的局面之下農(nóng)產(chǎn)品的中樞大概率面臨相對確定的下移，23-24年度美國整體作物面積上行的背景下，整體上行有限，但階段性體現(xiàn)為預(yù)期一蹴而就的計價方式，但也受制于農(nóng)產(chǎn)品的價格中樞以及美豆定價權(quán)向南美轉(zhuǎn)移的剛性約束，我們理解尚難以再度發(fā)動2012年的大級別行情。

未來美豆/美玉米的比價大概率通過半年后的南美季農(nóng)產(chǎn)品的種植結(jié)構(gòu)變化而重新回落，甚至刺激出更大規(guī)模的大豆擴種計劃。

短期數(shù)據(jù)公布后所形成的上行趨勢有望持續(xù)，未來美國和巴西之間的大豆價差更大概率依賴巴西價格上行而收斂，換句話說，巴西大豆的賣壓不再會對市場有進一步?jīng)_擊，也暗示著此前所打下的1130美分的11合約價格基本被封死，未來美豆11合約短期或有向上挑戰(zhàn)1380-1430美分每蒲的機會，盤面上美豆壓力釋放和遠(yuǎn)期的厄爾尼諾預(yù)期繼續(xù)助力油粕比反彈。

（文章來源：中信建投期貨）