從現(xiàn)有的供需數(shù)據(jù)看，世界范圍內(nèi)的紙漿供需仍然是偏弱，最堅(jiān)實(shí)的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)來自于較高的庫存。針葉漿的世界庫存天數(shù)達(dá)到 54 天，闊葉漿的世界庫存天數(shù)達(dá)到 60 天，均高于45 天的一般合理庫存。歐洲港口壘庫似乎暫停，但是如果對比向西歐發(fā)運(yùn)量環(huán)比下降19.8%，卻能發(fā)現(xiàn)歐洲港口去庫存并不是供需轉(zhuǎn)變的拐點(diǎn)的信號，而是主動降低發(fā)運(yùn)的結(jié)果，而且意味著如果仍然按照 4 月發(fā)運(yùn)，市場甚至無法“吃下”同樣量級的紙漿。另外，芬寶的新凱米漿廠的預(yù)期投產(chǎn)也有下半年 80 萬噸針葉漿的增量預(yù)期。

(資料圖)

目前的紙漿不確定性來自于供應(yīng)端的收縮——加拿大的罷工與山火。

代表加拿大西海岸港口工人的國際碼頭和倉庫工會（ILWU）的加拿大分會預(yù)計(jì)于 7 月 1 日起罷工，工會自 2 月以來一直在與加拿大不列顛哥倫比亞省海事雇主協(xié)會進(jìn)行勞資談判，雙方的集體協(xié)議已于 3月底到期，此前工會成員以超過 99%的贊成票，壓倒性通過支持發(fā)動罷工，但雙方?jīng)]有達(dá)成協(xié)議。

如果 7 月 1 日罷工如期開始，預(yù)計(jì)溫哥華港、魯伯特王子港以及 Crofton 港等與林漿紙產(chǎn)品主要相關(guān)的碼頭可能會受到影響。

另外不確定性因素來自于山火。

截至 6 月 30 日，全加拿大境內(nèi)的山火過火面積超過 800 萬公頃，魁北克、阿爾伯塔省為主要的受到影響的省份。

過火面積的不確定性來自于本身年過火面積的不穩(wěn)定性。比較過去 30 年的數(shù)據(jù)，過火面積最低的年份僅有 32 萬公頃，但是在整個 5 至 10 月的山火高發(fā)期中，目前 800 萬公頃數(shù)據(jù)已經(jīng)超過過去 30 年任何一年全年的面積。同時目前的著火點(diǎn)個數(shù)仍然遠(yuǎn)低于其他年份全年，所以這個數(shù)據(jù)可能意味著人們對于今年山火的控制能力有限。并且值得注意的是，今年的山火中仍然有部分被報告與人類活動相關(guān)。因此火災(zāi)高發(fā)期還未過半就已經(jīng)破紀(jì)錄的過火面積，可能讓同比環(huán)比數(shù)據(jù)效用有限。

但是罷工與山火對于紙漿這個品種影響可能有限，因?yàn)槌A(yù)期的影響不足。

如果罷工真的發(fā)生，西雅圖等港口或可以存在代償。從 ILWU 的組織機(jī)構(gòu)看，西雅圖等位于美國境內(nèi)的、毗鄰溫哥華港的美國港口屬于 ILWU 的華盛頓區(qū)。從短時間看，美西等可能起到代償作用的港口重新加入罷工的可能性較小。因?yàn)?6 月 15 日，美西 29 個港口的工人剛剛結(jié)束為其 13 個月的談判，達(dá)成一場覆蓋 6 年時間的新的協(xié)議。

從承接的可能性看，溫哥華港有 53 個泊位，2022 年的全年吞吐量為 116.5mGT，魯伯特王子港 9 個泊位，2022 全年吞吐量 34.09mGT. Clarksons 數(shù)據(jù)顯示，美國的西雅圖港 2022年吞吐量 73.2mGT，洛杉磯港 123.3mGT。因此美國港口承接的可能性存在，削弱了罷工對于產(chǎn)品運(yùn)輸?shù)挠绊憽?/p>

另外今年的加拿大鐵路罷工數(shù)據(jù)看，盡管罷工導(dǎo)致發(fā)運(yùn)量低于去年同期，但是對于盤面的提振有限，因此本不能認(rèn)為本輪罷工是能造成相似于 2022 年美西港口罷工相似的影響。

山火對于原材料供應(yīng)的影響有限。其中一個原因是從 2021 年開始，加拿大哥倫比亞省在逐漸將一些森林劃歸為原始森林（OLD Growth Forest）而禁止砍伐，盡管其中也經(jīng)歷了與原住民（First Nations）團(tuán)體、環(huán)保組織和林產(chǎn)品公司之間的談判。2023 年 2 月，被劃

歸為原始森林的林地面積達(dá)到 210 萬公頃，有的獨(dú)立專家將原始森林的測算擴(kuò)大到 260 萬公頃。2022 年春天這一數(shù)據(jù)還為 170 萬公頃，一年之內(nèi)增長 40-90 萬公頃。截至 6 月 30 日，今年哥倫比亞省的過火面積約 96 萬公頃，在原始森林的劃定政策下，山火對于紙漿原料主產(chǎn)區(qū)之一的哥倫比亞省沖擊或低于純粹過火面積的沖擊。

另一個削弱供應(yīng)收縮帶來的影響因素的是期貨市場的交割規(guī)則。出于成本考慮，交割方一般會選擇報價更為便宜的俄針作為交割品，其次是智利銀星，因此紙漿期貨盤面的價格往往與俄針、銀星關(guān)聯(lián)更緊密。以往的最后交易日的收盤價看，這個價格一般是接近與俄針報價或者銀星報價，因此主要發(fā)生在加拿大的供應(yīng)方面的緊縮預(yù)期，可能對于期貨盤面的沖擊有限。

因此在消費(fèi)端是主要制約的情況下，我們已經(jīng)看到紙漿高位之后的芬蘭罷工、智利山火以及加拿大鐵路的罷工均未能對盤面起到銘心的提振，我們需要關(guān)注的不確定性來自于最不受人類控制的山火是否會導(dǎo)致新的災(zāi)害，罷工是之前罷工的尾聲，抑或是新一輪罷工的開

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（文章來源：中信建投期貨）