6月第一天，鋼價(jià)迎來(lái)開(kāi)門(mén)紅。宏觀(guān)方面，近期受美國(guó)債務(wù)問(wèn)題影響較大，隨著眾議院投票通過(guò)債務(wù)上限法案，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒有所緩解，國(guó)內(nèi)商品期貨超跌后迎來(lái)一波上漲行情，黑色系在宏觀(guān)情緒修復(fù)的支撐下，止跌反彈，但目前仍未形成趨勢(shì)性的反轉(zhuǎn)。

一、債務(wù)問(wèn)題階段性解決，宏觀(guān)情緒有所修復(fù)

當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月31日，美國(guó)國(guó)會(huì)眾議院兩黨議員以314票贊成、117票反對(duì)的投票結(jié)果共同通過(guò)了債務(wù)上限法案，該法案旨在提高美國(guó)31.4萬(wàn)億美元的債務(wù)上限并削減聯(lián)邦支出。該法案在眾議院通過(guò)后已提交參議院審議，預(yù)計(jì)會(huì)在6月5日前完成投票，根據(jù)此前參議院說(shuō)法，最早可能在周四進(jìn)行。待通過(guò)后再遞交美國(guó)總統(tǒng)簽字，方可立法，正式提高債務(wù)上限，預(yù)計(jì)此次通過(guò)沒(méi)有太大懸念。因此，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒階段性緩解，國(guó)內(nèi)商品期貨迎來(lái)一波反彈。此外，從美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書(shū)內(nèi)容來(lái)看，就業(yè)和通脹略有放緩，美國(guó)經(jīng)濟(jì)近幾周顯示出降溫跡象，并有兩位聯(lián)儲(chǔ)官員暗示6月將暫停加息。不過(guò)，鑒于當(dāng)前依舊頑固的高通脹，市場(chǎng)多數(shù)認(rèn)為7月或仍有25個(gè)基點(diǎn)的加息空間。

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國(guó)內(nèi)方面，剛剛公布的5月中國(guó)官方制造業(yè)PMI錄得48.8%，繼續(xù)低于前值的49.2%和預(yù)期的49.4%。反映當(dāng)前制造業(yè)不僅持續(xù)處于50%以下的收縮區(qū)間，且這一收縮力度仍在加劇。不過(guò)，6月1日公布的5月財(cái)新制造業(yè)PMI較前值增加1.4個(gè)百分點(diǎn)，由收縮區(qū)間回升至擴(kuò)張區(qū)間，達(dá)到50.9%，高于預(yù)期的49.5%。這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)的背離或與數(shù)據(jù)樣本不同有關(guān)，官方PMI數(shù)據(jù)以大中型企業(yè)為主，樣本更多，財(cái)新PMI反映的是中小型企業(yè)現(xiàn)狀，未來(lái)外圍市場(chǎng)壓力仍不可忽視。短期來(lái)看，宏觀(guān)方面的偏空情緒在前期利空落地后得到一定程度修復(fù)，對(duì)商品價(jià)格形成一定支撐。

二、表需意外回升，產(chǎn)量增幅放緩

供需方面，本周Mysteel數(shù)據(jù)顯示，五大材產(chǎn)減需增，尤其是螺紋鋼表觀(guān)需求較上周增加14萬(wàn)噸，意外高于市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)，周度產(chǎn)量增幅放緩，較上周增加3.03萬(wàn)噸。與此同時(shí)，熱卷周度產(chǎn)量有所下降，周降5.25萬(wàn)噸，表觀(guān)需求增加0.49萬(wàn)噸，基本面結(jié)構(gòu)有所改善。令市場(chǎng)情緒回暖，現(xiàn)貨貿(mào)易商有一定挺價(jià)意愿。

不過(guò)，從目前終端實(shí)際需求來(lái)看，偏弱的現(xiàn)狀沒(méi)有得到實(shí)質(zhì)性改善。首先，5月建筑業(yè)PMI連續(xù)第二月回落，分項(xiàng)指標(biāo)中，新訂單指數(shù)49.5%，環(huán)比繼續(xù)下降4個(gè)百分點(diǎn)。其次，5月建筑商業(yè)活動(dòng)指數(shù)同環(huán)比均下降，水泥出庫(kù)量也連續(xù)兩月呈現(xiàn)下降，5月同比降幅接近30%，環(huán)比降幅超過(guò)6.5%。從下游市場(chǎng)反饋來(lái)看，目前整體施工節(jié)奏放緩的核心原因仍是資金問(wèn)題，包括專(zhuān)項(xiàng)債的發(fā)行和配套資金投放節(jié)奏都存在一定程度的放緩。此外，目前商品房市場(chǎng)銷(xiāo)售不佳，中指研究院數(shù)據(jù)顯示，5月，百城新建住宅平均價(jià)格環(huán)比止?jié)q轉(zhuǎn)跌，跌幅為0.01%；同比跌幅擴(kuò)大至0.11。且二手房環(huán)同比跌幅分別擴(kuò)大至0.25%和1.52%。樓市銷(xiāo)售的不佳也反映當(dāng)前購(gòu)房熱情下降和對(duì)市場(chǎng)信心的不足。6月上旬至中旬將公布社融和宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，需要關(guān)注對(duì)市場(chǎng)的擾動(dòng)。

后續(xù)值得注意的是，6月作為年中承上啟下的關(guān)鍵月份，需要重點(diǎn)關(guān)注政策方面的變化，尤其是6月中下旬專(zhuān)項(xiàng)債的發(fā)行節(jié)奏是否會(huì)有推進(jìn)，以及是否會(huì)有新一批政策性開(kāi)發(fā)性金融工具繼續(xù)擴(kuò)容，進(jìn)而成為“專(zhuān)項(xiàng)債”的重要補(bǔ)充支撐基建項(xiàng)目的落地。

三、焦炭十輪提降，雙焦價(jià)格拖累成材

煤炭系的持續(xù)走弱，也給雙焦價(jià)格帶來(lái)壓力，自澳煤進(jìn)口放開(kāi)、蒙煤進(jìn)口持續(xù)高位、俄羅斯煤炭進(jìn)口大幅增量等多重因素影響下，此輪煤焦價(jià)格主要壓力來(lái)自供給端，而需求端的邊際轉(zhuǎn)弱進(jìn)一步助推了此輪下跌的幅度，整體來(lái)看，當(dāng)前供需寬松的格局短時(shí)難以打破。而在此輪上游讓利下游的過(guò)程中，煤炭系跌幅居前，由于成本下移，雙焦價(jià)格跌幅明顯，進(jìn)一步拖累成材走勢(shì)。焦炭目前已迎來(lái)第十輪提降，5月31日唐山地區(qū)部分鋼廠(chǎng)將焦炭?jī)r(jià)格下調(diào)50/80/100元/噸。這也反映當(dāng)前在鋼廠(chǎng)端利潤(rùn)收縮的壓力之下將進(jìn)一步向上游要利潤(rùn)。而后續(xù)煤炭系的平衡，一方面，將依靠煤炭利潤(rùn)收縮后供給端的邊際縮量，包括國(guó)際差價(jià)對(duì)進(jìn)口煤量的影響；另一方面，夏季厄爾尼洛高溫以及水電不足帶來(lái)需求端的改善。目前來(lái)看，電廠(chǎng)煤炭的高庫(kù)存仍對(duì)后續(xù)價(jià)格存一定壓力。而雙焦價(jià)格的變化也將進(jìn)一步影響成材走勢(shì)。

綜合以上，鋼價(jià)此輪止跌上漲仍是宏觀(guān)情緒修復(fù)后的階段性反彈，并未形成持續(xù)上行的動(dòng)力。從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期來(lái)看，6月上旬將公布的社融及宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍是重要的觀(guān)察窗口。而鋼材供需方面，下游需求偏弱的現(xiàn)狀沒(méi)有實(shí)質(zhì)性改善，市場(chǎng)亟待資金助力。不過(guò)，由于此輪下跌持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，黑色品種價(jià)格多數(shù)接近去年10月低點(diǎn)，估值相對(duì)偏低，繼續(xù)下行的空間有限，短時(shí)將呈現(xiàn)底部區(qū)間震蕩磨底。后續(xù)關(guān)注下半月政策變動(dòng)以及產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)低庫(kù)存之下是否會(huì)有新的補(bǔ)庫(kù)意愿出現(xiàn)。

（文章來(lái)源：中原期貨）