原油：歐洲央行如期加息，沙特下調(diào)出口亞洲OSP價(jià)格，油價(jià)暫時(shí)維持穩(wěn)定
【原油收盤(pán)】2023年6月WTI68.56美元跌0.04美元跌幅0.1%；2023年7月布倫特72.50美元漲0.17美元，漲幅0.24%.
(相關(guān)資料圖)
【市場(chǎng)動(dòng)態(tài)】從消息層面來(lái)看，一是，繼美聯(lián)儲(chǔ)加息25個(gè)基點(diǎn)之后，歐洲央行如期加息25個(gè)基點(diǎn)，利率水平達(dá)2008年10月以來(lái)最高。歐洲央行重申將根據(jù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并基于通脹前景調(diào)整利率政策，并預(yù)計(jì)將于7月停止資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃再投資。歐洲央行行長(zhǎng)拉加德明確表示不會(huì)暫停加息，強(qiáng)調(diào)通脹前景仍存在重大上行風(fēng)險(xiǎn)。而有消息人士稱，部分歐洲央行決策者預(yù)計(jì)未來(lái)還將加息2-3次。二是，美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)還在繼續(xù)發(fā)酵，多家地區(qū)性銀行股價(jià)暴跌。西太平洋合眾銀行稱，正與潛在投資者就包括出售和融資在內(nèi)的戰(zhàn)略性選項(xiàng)進(jìn)行談判。英國(guó)金融時(shí)報(bào)報(bào)道稱，阿萊恩斯西部銀行正在考慮包括出售（資產(chǎn)）在內(nèi)的選擇，但隨后該行予以否認(rèn)。另外，道明銀行終止與第一地平線銀行合并協(xié)議。三是，沙特阿美下調(diào)了6月份對(duì)亞洲的所有官方售價(jià)。該公司的阿拉伯輕質(zhì)原油價(jià)格下調(diào)至高于中東基準(zhǔn)2.55美元/桶，較本月價(jià)格低25美分。
【核心邏輯】美聯(lián)儲(chǔ)加息步入尾聲，宏觀風(fēng)險(xiǎn)壓力持續(xù)增大，美債問(wèn)題存在高度不確定性，OPEC+自愿性減產(chǎn)，托底油價(jià)，短期油價(jià)交易的重點(diǎn)將是供給端自愿性縮減和宏觀風(fēng)險(xiǎn)壓制導(dǎo)致的需求下滑之間的權(quán)衡。
【策略觀點(diǎn)】短期不確定性增強(qiáng)，做多仍需等待
燃料油：開(kāi)盤(pán)將以補(bǔ)跌為主
【盤(pán)面回顧】截止到夜盤(pán)收盤(pán)，F(xiàn)U09報(bào)2713元/噸升水新加坡8月紙貨13.8美元/噸，LU07報(bào)3653元/噸，升水新加坡27.7美元/噸。
【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】上周新加坡燃料油庫(kù)存20619kb，減少2441kb，F(xiàn)U倉(cāng)單庫(kù)存148570噸，LU倉(cāng)單12590噸，舟山低硫庫(kù)存上升10萬(wàn)噸至105萬(wàn)噸，新加坡高硫浮倉(cāng)庫(kù)存下降趨緩
【核心邏輯】4月份俄羅斯高硫出口小幅回落，全球高硫出口量也出現(xiàn)下滑，但中國(guó)、印度、美國(guó)等高硫進(jìn)口進(jìn)一步增加，從5月份的船期來(lái)看，進(jìn)口量進(jìn)一步上升，表明高硫需求依然旺盛，其裂解堅(jiān)挺依然會(huì)延續(xù)一段時(shí)間。在低硫燃料油方面，因長(zhǎng)期的低利潤(rùn)，其供給也開(kāi)始出現(xiàn)明顯的縮減，受制于國(guó)外成品油裂解回落，短期低硫裂解被壓制，其價(jià)格回歸要待原油走穩(wěn)。
【策略觀點(diǎn)】以觀望為主
瀝青：受原油拖累影響，瀝青表現(xiàn)低迷
【盤(pán)面回顧】瀝青開(kāi)盤(pán)將以補(bǔ)跌為主
【現(xiàn)貨表現(xiàn)】山東地?zé)挒r青價(jià)格3600元/噸，華東地區(qū)價(jià)格3870
【基本面情況】截止2023年5月4日，山東瀝青開(kāi)工率下跌-3.9%至45%，中國(guó)瀝青開(kāi)工率下降3.4%至32.1%，山東瀝青產(chǎn)量下跌4.31萬(wàn)噸至20.85萬(wàn)噸，中國(guó)瀝青產(chǎn)量下降6.5萬(wàn)噸至51.3萬(wàn)噸，山東地區(qū)煉廠庫(kù)存下跌1.2萬(wàn)噸，山東地區(qū)社會(huì)庫(kù)存下跌0.1萬(wàn)噸，中國(guó)煉廠庫(kù)存下跌0.4萬(wàn)噸。
【核心邏輯】由于今年國(guó)內(nèi)成品油利潤(rùn)難以下跌，焦化利潤(rùn)會(huì)維持高位，瀝青不具備大幅增產(chǎn)的動(dòng)力，需求端尚未啟動(dòng)，庫(kù)存依然維持低位，瀝青短期受原油的下跌的影響較大，不過(guò)今年瀝青裂解仍將維持強(qiáng)勢(shì)，超跌可買(mǎi)入。
【策略觀點(diǎn)】觀望
LPG：觀察下方支撐力度
【原油市場(chǎng)】市場(chǎng)焦點(diǎn)在全球宏觀下的原油需求端，美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)在持續(xù)。布油下破80整數(shù)關(guān)口后回落在持續(xù)。短期關(guān)注前低70附近的支撐位，但宏觀壓力下預(yù)期支持力度有限。
【外盤(pán)丙烷】6月FEI至514美元/噸附近，F(xiàn)EI/MOPJ價(jià)差至-71美元/噸。5月CP丙烷555美元/噸,折合到岸成本約為4500元/噸左右。PDH裝置盈利持續(xù)改善，開(kāi)工率的回升在持續(xù)。至5月4日，國(guó)內(nèi)PDH開(kāi)工率環(huán)比+5.5%至72.7%。
【南華觀點(diǎn)】單邊：油價(jià)走弱和PDH開(kāi)工率回升的博弈在持續(xù)，當(dāng)前LPG期貨指數(shù)運(yùn)行至前低4150附近，觀察該位置的支撐力度，觀望。價(jià)差：PDH開(kāi)工率回升在持續(xù)，近期丙烷回落后，PDH利潤(rùn)再次走高至區(qū)間上軌，做空PDH利潤(rùn)可繼續(xù)交易。
聚烯烴：驅(qū)動(dòng)向下，利多不明顯
【南華觀點(diǎn)】當(dāng)前，聚烯烴主要的變化來(lái)自于成本端。Brent原油跌至70附近，丙烷跌幅達(dá)40美金，煤炭偏弱，原料加權(quán)出現(xiàn)了較大跌幅。油制成本以節(jié)前的價(jià)格基本修復(fù)，以年后的平均利潤(rùn)去估算，PP的油制給到的估值建議給到了7200-7300。PDH成本接近7000附近，從利潤(rùn)的角度，巨正源和東華的開(kāi)車預(yù)期增加。因此從成本的角度，低開(kāi)基本確定。除此之外，假期期間，上游石化庫(kù)存累庫(kù)至88.5萬(wàn)噸，近四年五一累庫(kù)均未超20萬(wàn)噸，而且是在PP開(kāi)工同比偏低位，因此也側(cè)面反映了需求的弱勢(shì)逐漸至下而上的傳導(dǎo)。總體來(lái)看，聚烯烴自身驅(qū)動(dòng)依舊向下，但成本端的回落則是驅(qū)動(dòng)的導(dǎo)火索。
甲醇：預(yù)期交易極致，下方空間有限
【盤(pán)面動(dòng)態(tài)】：整體價(jià)格表現(xiàn)偏弱
【現(xiàn)貨反饋】：近端基差仍偏強(qiáng)，本周預(yù)計(jì)強(qiáng)基差格局延續(xù)。
【庫(kù)存】：本周因?yàn)榧倨谠颍瑑?nèi)地工廠本周累庫(kù)2.19萬(wàn)噸至33.8萬(wàn)噸，港口累庫(kù)6.99萬(wàn)噸至72.54萬(wàn)噸，絕對(duì)值仍然處于較低水平，5月有加速累庫(kù)預(yù)期。
【南華觀點(diǎn)】：目前甲醇行情比較尷尬，整體驅(qū)動(dòng)偏空，主要在于進(jìn)口、國(guó)內(nèi)的供應(yīng)增量以及興興停車的預(yù)期，整體確實(shí)處于供需逐步轉(zhuǎn)弱的節(jié)點(diǎn)，但是市場(chǎng)的前瞻性已經(jīng)過(guò)于強(qiáng)大了，這種預(yù)期已經(jīng)被極致交易，即使甲醇港口庫(kù)存仍然處在非常低的位置，但甲醇的盤(pán)面估值已經(jīng)被按到了生產(chǎn)盈虧線附近的一個(gè)極低水平。且即使假期整體化工情緒很弱（原油大跌），但是甲醇內(nèi)地的現(xiàn)貨反饋仍然比較強(qiáng)，個(gè)別地區(qū)甚至還有小幅的上行，因此我們整體感知上覺(jué)得繼續(xù)去追空是比較危險(xiǎn)的，因?yàn)槟壳暗墓乐?，目前的?kù)存下，做空是經(jīng)不起任何意外的。尤其是目前的信息反饋下，興興5月停車并沒(méi)有那么確定，同時(shí)由于反彈驅(qū)動(dòng)目前還看不見(jiàn)，因此整體建議暫時(shí)觀望，但可以考慮賣(mài)出一些偏短期的虛值看跌期權(quán)。
PVC：震蕩偏空對(duì)待
【盤(pán)面動(dòng)態(tài)】：節(jié)前震蕩走弱
【現(xiàn)貨反饋】：近端成交很弱，周內(nèi)沒(méi)有一天放量，51備貨不明顯。
【庫(kù)存】：本周假期影響，華東社庫(kù)累庫(kù)0.8萬(wàn)噸，上游庫(kù)存積累8%。
【南華觀點(diǎn)】：節(jié)前檢修高峰兌現(xiàn)了，但是數(shù)據(jù)仍然比較一般，去庫(kù)仍然沒(méi)有爆發(fā)力，51備貨不明顯，成交也很弱，4月表需可能就是170出頭一些的水平，比起3月下滑非常明顯。但是隔壁玻璃最近太瘋狂了，導(dǎo)致盤(pán)面PVC也有部分人有了一些夢(mèng)想，但是從現(xiàn)貨反饋來(lái)看，這二者的劈叉不是一點(diǎn)點(diǎn)。而且從地產(chǎn)周期的角度，PVC定位更前端，階段性需求顯然不如玻璃有爆發(fā)力。近端電石下跌，液堿反彈整體氯堿一體化利潤(rùn)又慢慢的給出來(lái)了，從靜態(tài)估值上看，V又到了一個(gè)有點(diǎn)高的水平。等到檢修回歸后，PVC過(guò)剩的矛盾大概率仍然無(wú)法扭轉(zhuǎn)，需要擠供應(yīng)維持平衡的邏輯仍然沒(méi)變，在弱出口的背景下，其實(shí)邏輯上PVC在檢修結(jié)束前我們是不能看到氯堿一體化有較高的利潤(rùn)的，在假期整體化工情緒弱勢(shì)（原油大跌）的背景下，我們對(duì)PVC整體維持逢高拋空的思路不變。但基于下方空間有限的背景下，賣(mài)看漲也是一個(gè)比較好的思路。
PTA:反彈做空
【盤(pán)面動(dòng)態(tài)】夜盤(pán)弱勢(shì)震蕩至5346
【庫(kù)存】上周社會(huì)庫(kù)存-198w，環(huán)比去庫(kù)2萬(wàn)噸
【裝置】桐昆嘉通新裝置250萬(wàn)噸5月初出料
【觀點(diǎn)】反彈空
原油大幅下跌，PX下跌50美金，折算TA成本為260元，原油端的弱勢(shì)，調(diào)油端的證偽，或許會(huì)加速PTA溢價(jià)的擠出。供應(yīng)端，5月1號(hào)，桐昆嘉通250噸新裝置成功出料，早于預(yù)期。上周TA庫(kù)存小幅去化，5月供需仍偏緊。需求方面，聚酯減產(chǎn)逐步落地，短纖負(fù)荷大幅降低，長(zhǎng)絲開(kāi)工小幅降低，整體聚酯負(fù)荷穩(wěn)步下降。當(dāng)前終端訂單表現(xiàn)平淡，聚酯產(chǎn)銷較為一般。
MEG：逢低建多
【盤(pán)面動(dòng)態(tài)】夜盤(pán)走弱至4154
【庫(kù)存】華東港口去庫(kù)至106萬(wàn)噸
【裝置】假期無(wú)變動(dòng)
【觀點(diǎn)】原油大幅下跌，對(duì)于EG，更多的在于情緒面。從供需面來(lái)看，假期并未超預(yù)期因素，二季度去庫(kù)是事實(shí)，然而近期顯著庫(kù)存去化力度較弱，主要因素在于社會(huì)庫(kù)存量較大。近期，油制裝置轉(zhuǎn)產(chǎn)、檢修消息較多，市場(chǎng)正逐步交易預(yù)期改善這一點(diǎn)，從整體化工品配置來(lái)看，弱需求對(duì)于乙二醇影響有限，畢竟他的去庫(kù)由檢修主導(dǎo)，所以反而可以說(shuō)乙二醇是難得的二季度去庫(kù)預(yù)期下的多配品種。乙二醇的產(chǎn)業(yè)修復(fù)或許就是在，不斷的預(yù)期改善到證偽的漫長(zhǎng)過(guò)程。
苯乙烯：油價(jià)壓制重心
【盤(pán)面動(dòng)態(tài)】周四苯乙烯低開(kāi)走弱，夜盤(pán)收于7980點(diǎn)
【現(xiàn)貨反饋】周四日盤(pán)結(jié)束，苯乙烯現(xiàn)貨8060 / 8070（↓190），基差05+10；純苯現(xiàn)貨6900 / 6950（-220），EB-BZ價(jià)差在1160。
【庫(kù)存】本期苯乙烯港口庫(kù)存12.60wt，較上期減少1.05wt
【裝置變動(dòng)】江蘇利士德一條線21wt預(yù)計(jì)5月中旬停車檢修2月；青島煉化8wt裝置預(yù)計(jì)5月中旬檢修至7月。
【南華觀點(diǎn)】五一假期內(nèi)，國(guó)際政治、經(jīng)濟(jì)局勢(shì)動(dòng)蕩，美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)再度來(lái)襲，原油應(yīng)聲大跌，美油跌至67美元，成本端的崩塌將帶動(dòng)下游產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格的崩塌，苯乙烯而言，價(jià)格支撐在于純苯端，但油價(jià)的下跌導(dǎo)致純苯外盤(pán)價(jià)格下跌，疊加純苯國(guó)內(nèi)基本面沒(méi)有預(yù)期內(nèi)好，跟隨外盤(pán)回落是必然的事，苯乙烯自身在產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)中也是偏弱的環(huán)節(jié)，價(jià)格重心跟隨純苯而走。當(dāng)前空單繼續(xù)持有
尿素：震蕩偏弱
【盤(pán)面動(dòng)態(tài)】昨日尿素合約高開(kāi)走弱，09合約收于1991點(diǎn)
【現(xiàn)貨反饋】5月4日，山東地區(qū)中小顆粒報(bào)價(jià)穩(wěn)定，當(dāng)前價(jià)格2330-2420；河南地區(qū)中小顆粒報(bào)價(jià)2330-2400.
【庫(kù)存】本期尿素港口庫(kù)存13.45wt，較上期減少2.5wt；企業(yè)庫(kù)存103.64wt，較上期減少4.4wt
【南華觀點(diǎn)】五一假期間，尿素現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)不大，但整體價(jià)格重心仍在下移，尿素目前仍維持偏弱走勢(shì)，一方面，在上游供應(yīng)保持高位，但下游需求不佳的情況下，尿素的庫(kù)存一直處于累庫(kù)階段，而出口窗口關(guān)閉也停滯了本該出口消化的部分尿素，回流國(guó)內(nèi)市場(chǎng)使得供應(yīng)壓力加大。現(xiàn)貨方面，尿素企業(yè)收單情況不佳，不得不采取降價(jià)出貨的方式，但下游似乎并不買(mǎi)賬。煤炭?jī)r(jià)格近期也保持下跌，帶動(dòng)尿素價(jià)格下行，但目前尿素仍是一個(gè)估值較高的品種，策略上建議適當(dāng)布局空單。
橡膠：震蕩調(diào)整
【盤(pán)面動(dòng)態(tài)】上一交易日滬膠主力收盤(pán)11800（35），漲幅0.30%，最高11895，最低11595。05合約進(jìn)入交割月，5-9價(jià)差較上一交易日收窄-205（5），9-1價(jià)差較上一交易日收窄-1060（20）。
【現(xiàn)貨反饋】國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)開(kāi)割初期，海南產(chǎn)區(qū)膠樹(shù)長(zhǎng)勢(shì)良好，膠水逐漸上量，海南膠水制全乳價(jià)格穩(wěn)定，制濃乳膠價(jià)格下跌200，二者價(jià)差800。云南三成左右膠林五一期間開(kāi)始正常開(kāi)割，膠水制全乳價(jià)格9600，制濃乳膠價(jià)格9700。泰國(guó)昨日過(guò)節(jié)休市，暫無(wú)價(jià)格。近期輪胎廠開(kāi)工走弱，成品開(kāi)始季節(jié)性累庫(kù)，累庫(kù)程度較往年同期偏高，五一檢修的工廠大多復(fù)工，但開(kāi)工較去年同期走弱，且有下個(gè)月有繼續(xù)減產(chǎn)的預(yù)期，半鋼胎有外貿(mào)需求提振，較全鋼胎開(kāi)工要好。目前國(guó)內(nèi)銷售壓力較大，尤其是全鋼胎替換市場(chǎng)。輪胎市場(chǎng)走貨平淡，代理商以消化庫(kù)存為主。
【庫(kù)存情況】截至2023年4月30日，青島地區(qū)天膠保稅和一般貿(mào)易合計(jì)庫(kù)存量72萬(wàn)噸，較上期增加1.68萬(wàn)噸，環(huán)比增幅2.38%。保稅區(qū)庫(kù)存環(huán)比下降2.5%至10.96萬(wàn)噸，一般貿(mào)易庫(kù)存環(huán)比增加3.31%至61萬(wàn)噸，青島天然橡膠樣本保稅倉(cāng)庫(kù)入庫(kù)率增加0.59個(gè)百分點(diǎn)；出庫(kù)率增加2.61個(gè)百分點(diǎn)；一般貿(mào)易倉(cāng)庫(kù)入庫(kù)率增加0.68個(gè)百分點(diǎn)，出庫(kù)率增加1.17個(gè)百分點(diǎn)。
【南華觀點(diǎn)】上一交易日滬膠主力小幅上行，5月合約進(jìn)入交割月，5-9月差略收，9-1月差略收。基本面尚未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)天膠仍在持續(xù)累庫(kù)，下游實(shí)際需求也未出現(xiàn)明顯改善。國(guó)內(nèi)外氣候情況目前只能對(duì)盤(pán)面造成短期提振，但需要注意全乳產(chǎn)量縮減預(yù)期對(duì)交割造成的影響；中長(zhǎng)期走勢(shì)仍取決于需求復(fù)蘇。短期內(nèi)國(guó)內(nèi)天膠基本面難以改善，近期盤(pán)面關(guān)注國(guó)內(nèi)外產(chǎn)區(qū)氣候情況較多，繼續(xù)震蕩偏強(qiáng)調(diào)整，建議逢高布局空單。
（文章來(lái)源：南華期貨）