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近兩個(gè)交易日，兩粕期價(jià)破位下行，其中豆粕期價(jià)近兩日累積增倉(cāng)超過(guò)21萬(wàn)手，期價(jià)從3600上方快速下挫至3400關(guān)口附近。菜粕雖然表現(xiàn)強(qiáng)于豆粕，也難以擺脫補(bǔ)跌的命運(yùn)。兩粕形態(tài)明顯轉(zhuǎn)弱。

寶城期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師畢慧認(rèn)為，此前由于海關(guān)檢疫政策的變化，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)部分港口進(jìn)口大豆到港卸貨延期1到2周時(shí)間，油廠開(kāi)工率持續(xù)低位，令粕類(lèi)供應(yīng)短期緊張。同時(shí)隨著五一假期的臨近，國(guó)內(nèi)終端市場(chǎng)在庫(kù)存水平整體低位的背景下迎來(lái)一波補(bǔ)庫(kù)，推動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格和基差走強(qiáng)。但在巴西大豆大量到港的預(yù)期下，5月份的到港量預(yù)期將超過(guò)1000萬(wàn)噸。同時(shí)后期買(mǎi)船來(lái)看，近期巴西大豆CNF升貼水持續(xù)下跌，國(guó)內(nèi)油廠榨利明顯改善，5、6月巴西豆進(jìn)口榨利扭虧為盈，油廠買(mǎi)船速度明顯加快。

“雖然短期來(lái)看，到廠時(shí)間有所延長(zhǎng)，但只是延緩了供應(yīng)壓力的釋放速度，并未改變供應(yīng)寬松的事實(shí)。這也預(yù)示著，短期的供應(yīng)緊張推動(dòng)的價(jià)格快速上漲行情難以持續(xù)。”畢慧說(shuō)，隨著市場(chǎng)供應(yīng)緊張的格局逐漸改善，粕類(lèi)期價(jià)的強(qiáng)勢(shì)面臨崩塌風(fēng)險(xiǎn)，在市場(chǎng)預(yù)期逐漸轉(zhuǎn)向的影響下，兩粕期價(jià)率先做出反應(yīng)，價(jià)格開(kāi)始向供應(yīng)改善的方向回歸，對(duì)于此前的供需錯(cuò)配行情進(jìn)行糾偏。隨著市場(chǎng)逐漸回歸理性，現(xiàn)貨價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)也將難以為繼。供應(yīng)預(yù)期主導(dǎo)的行情將重新引領(lǐng)市場(chǎng)走勢(shì)，原料大豆和油菜籽的到港節(jié)奏和成本變化繼續(xù)影響油廠壓榨利潤(rùn)，從而影響豆粕生產(chǎn)積極性以及油廠的油粕策略，在終端市場(chǎng)短期集中備貨需求過(guò)后，在市場(chǎng)一致性預(yù)期供應(yīng)改善的背景下，保持安全庫(kù)存仍是終端的普遍策略，需求增量難以出現(xiàn)。

畢慧認(rèn)為，影響兩粕價(jià)格的主要變量仍在供應(yīng)端，在進(jìn)口大豆和油菜籽大量到港預(yù)期和進(jìn)口成本明顯下移的背景下，來(lái)自成本端的支撐明顯減弱，而來(lái)自于油廠油粕策略的調(diào)整可能會(huì)進(jìn)一步施壓兩粕價(jià)格，令兩粕陷入持續(xù)調(diào)整行情之中。

（文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）