近期，受上下游擠壓的焦化企業(yè)一改往日的黯然，煤焦利潤逐步向好。受需求旺盛的影響，煤焦后市怎樣？在現(xiàn)貨穩(wěn)賺的情況下，企業(yè)是否要有居安思危意識，利用期貨工具提前“綢繆”？3月21—23日，期貨日報(bào)記者跟隨產(chǎn)業(yè)服務(wù)聯(lián)盟輪值理事長單位弘業(yè)期貨在山西地區(qū)開啟了2023年煤焦產(chǎn)業(yè)調(diào)研。
煤焦產(chǎn)業(yè)格局變化明顯
山西是我國最大的煉焦煤生產(chǎn)基地，該省煉焦精煤產(chǎn)量超過我國整體焦煤產(chǎn)量的45%。焦炭方面，2022年全國焦炭總產(chǎn)量4.73億噸，山西地區(qū)產(chǎn)量接近9800萬噸，占比超過20%。山西省在我國煤焦產(chǎn)業(yè)中地位極其重要，在全國煤焦行業(yè)內(nèi)有比較強(qiáng)的代表性。
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“從山西地區(qū)來看，煤礦話語權(quán)較強(qiáng)，對于焦煤定價也較為強(qiáng)勢。目前焦煤定價主要是長協(xié)和線上競拍。長協(xié)客戶價格也并沒有較大的優(yōu)惠折扣，多是在市場競拍價的基礎(chǔ)上形成，比競拍價格稍低20—30元/噸。”弘業(yè)期貨煤焦高級分析師陳永明說。
山西地區(qū)某煤焦企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人也告訴記者，有的企業(yè)也能拿到長協(xié)煤，長協(xié)的焦煤是季度定價，一個季度一個價格。貿(mào)易商買焦煤基本隨行就市。目前焦化廠合作的下游基本都是長協(xié)穩(wěn)定客戶，廠內(nèi)焦炭庫存都較低，即產(chǎn)即銷，少數(shù)廠家廠內(nèi)庫存幾乎為零。
“目前，焦煤存在品種間供應(yīng)不均衡，部分配焦煤的供應(yīng)偏松且價格小幅下跌。不過，低硫低灰高強(qiáng)度的優(yōu)質(zhì)主焦煤仍然緊俏，價格相對堅(jiān)挺?！泵航箤＜荫R俊華說。
記者在走訪中注意到，當(dāng)前煤焦產(chǎn)業(yè)格局也出現(xiàn)了明顯的變化。煉焦煤礦多配有坑口洗煤廠，洗選精煤外售，減少原煤出售量。流入市場的原煤資源有限，價格居高不下，洗煤廠利潤倒掛，普遍經(jīng)營狀況不佳，部分洗煤廠轉(zhuǎn)為配煤洗選。產(chǎn)業(yè)鏈下游焦化廠與鋼廠經(jīng)歷了前兩年的產(chǎn)品價格上漲，當(dāng)前資金情況較好，對于中間貿(mào)易商的選擇更為嚴(yán)格，焦化廠主要都是跟鋼廠直供交易，或者跟與鋼廠有直供合同的貿(mào)易商進(jìn)行合作。由于投機(jī)性質(zhì)的貿(mào)易商減少，現(xiàn)貨市場的焦化廠與鋼廠直接對接，大大降低了現(xiàn)貨的波動性。
太原某企業(yè)人士說，煤焦產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)多在進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈的延伸與拓寬。縱向拉長產(chǎn)業(yè)鏈，向煤炭的下游產(chǎn)品延伸，橫向拓寬產(chǎn)業(yè)面，發(fā)展煤的衍生產(chǎn)品，形成“煤—焦—化”“煤—焦—鋼”“煤—電—建材”等多元化的產(chǎn)業(yè)循環(huán)模式。
下游焦化利潤差別較大
焦化企業(yè)的利潤情況主要由供需關(guān)系來決定。
上述焦化企業(yè)人士直言，煤焦行業(yè)的利潤仍然集中在煤礦端。而煤礦為了利潤最大化，坑口多配套洗煤廠，通過銷售精煤來增加利潤空間。相對而言，獨(dú)立洗煤廠由于市場原煤資源有限，原煤采購成本太高，洗煤廠即期利潤基本處于倒掛狀態(tài)。部分洗煤廠只能靠賭行情、做庫存來實(shí)現(xiàn)利潤，也有些洗煤廠被迫轉(zhuǎn)做配煤業(yè)務(wù)。
實(shí)際上，相較于煤礦開采與洗選的利潤，下游焦化廠利潤差別較大。
記者從山西調(diào)研的廠家了解到，目前焦化行業(yè)中，焦化廠主要存在幾種形式：一是本身企業(yè)有聯(lián)營煤礦或者鋼廠，同時經(jīng)營甲醇等精細(xì)化工產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能；二是有長期穩(wěn)定合作煤礦資源，長協(xié)原料采購成本相對較低，焦化副產(chǎn)品直接外售；三是從洗煤廠延伸產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入焦化環(huán)節(jié)，租用焦化廠生產(chǎn)線，焦化副產(chǎn)品直接外售。
“租用焦化產(chǎn)線的這部分廠家的生產(chǎn)成本本身就較高，在當(dāng)前焦煤價格偏強(qiáng)的情況下，即使出售焦化副產(chǎn)品可以獲得一部分收入，整體也很容易虧損?！苯樾菔泻暝催x煤總經(jīng)理張子彪說。
記者了解到，也有企業(yè)因?yàn)殚L期虧損而選擇退出焦化環(huán)節(jié)。對于資金實(shí)力相對較雄厚的企業(yè)來說，焦化副產(chǎn)品的延伸成為企業(yè)追求利潤成長的關(guān)鍵。通常而言，1噸焦煤焦化可以生產(chǎn)0.75噸焦炭、0.18噸焦?fàn)t煤氣、0.04噸煤焦油、0.01噸粗苯。傳統(tǒng)焦化廠產(chǎn)業(yè)鏈條較短，會直接將除焦炭以外的副產(chǎn)品直接外售，這樣的焦化企業(yè)目前盈利水平在50—100元/噸。目前大型焦化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，會利用焦化副產(chǎn)品進(jìn)行更多精細(xì)化工產(chǎn)品的研發(fā)，主要分為3條重要的產(chǎn)業(yè)鏈：由煤焦油深加工煤焦油瀝青及其下游化工產(chǎn)品，壓縮焦?fàn)t煤氣，生產(chǎn)甲醇及其下游化工產(chǎn)品，最后通過粗苯加氫制取芳烴類化工產(chǎn)品。
陳永明告訴記者，隨著化工產(chǎn)品規(guī)模的深化，精細(xì)加工不僅能獲取更高附加值的產(chǎn)品，而且可以根據(jù)市場需求靈活控制各產(chǎn)品的產(chǎn)出比例，對企業(yè)總體利潤貢獻(xiàn)更大。僅將直接出售焦?fàn)t煤氣轉(zhuǎn)為加工甲醇出售，就可以讓噸焦利潤擴(kuò)大100元左右。精細(xì)產(chǎn)業(yè)鏈條較長的企業(yè)，為了保證企業(yè)化產(chǎn)品產(chǎn)線深加工原料需要，即使單純焦炭生產(chǎn)出現(xiàn)虧損，也不會進(jìn)行大面積減產(chǎn)，更多會通過增加配煤中的氣煤占比，增加化工產(chǎn)品產(chǎn)出量，從而調(diào)節(jié)整體企業(yè)利潤。當(dāng)前不少焦化廠在加大化工產(chǎn)品的深加工投資，希望通過延伸產(chǎn)業(yè)鏈來尋求穩(wěn)定的利潤空間。
產(chǎn)銷兩旺企業(yè)干勁充足
當(dāng)前山西地區(qū)煤焦的產(chǎn)銷情況如何？一位不愿透露姓名的行業(yè)人士告訴記者，從山西地區(qū)現(xiàn)在的產(chǎn)銷情況來看，煤礦主動性非常強(qiáng)。雖然前期發(fā)生煤礦安全事故，安全檢查相對嚴(yán)格，但是并沒有影響山西地區(qū)煤礦的生產(chǎn)，并沒有出現(xiàn)大量減產(chǎn)和停產(chǎn)現(xiàn)象，只是不允許露天堆煤。當(dāng)前煤礦對于利潤指標(biāo)的關(guān)注程度大于產(chǎn)量指標(biāo)。煤礦多是看下游鋼焦企業(yè)采購情況進(jìn)行靈活定價，只在焦煤確有銷售壓力的時候才會稍微降低價格。一旦采購量恢復(fù)，就不會再降價。銷售模式也是全額預(yù)付款的形式。
“焦化廠端，現(xiàn)在處于一個被動降庫的狀況。上游煉焦煤價格較高，焦化廠現(xiàn)在普遍降低原材料庫存量，調(diào)研焦化廠表示目前焦煤庫存多保持在3—5天，通過減少焦煤庫存來降低風(fēng)險(xiǎn)，焦炭產(chǎn)品庫存也處于一個極低的水平?！标愑烂髡f，當(dāng)前下游鐵水產(chǎn)量仍然位于高位，下游鋼廠對于焦炭的需求也比較好，焦化廠內(nèi)焦炭基本都存不下。由于山西地區(qū)淘汰4.3米焦?fàn)t，目前大多數(shù)焦化企業(yè)都是5.5米等性能更優(yōu)的焦?fàn)t，對于降產(chǎn)主動性也更好，遇到行情下跌，利潤不好的時候，可以及時降低開工率來減少廠內(nèi)焦炭庫存的累積。
上述焦化企業(yè)人士也證實(shí)了這種說法，該企業(yè)人士表示，當(dāng)前的煤焦是產(chǎn)銷兩旺，這種情況下沒有主動限產(chǎn)，基本是接近滿產(chǎn)。
“在當(dāng)前市場環(huán)境下，焦煤短期回歸空間有限?！鄙鲜雒航蛊髽I(yè)人士說，從國內(nèi)焦煤供應(yīng)來看，市場相較于2020年前出現(xiàn)了非常明顯的改變。第一，自供給側(cè)改革以來，國家大力打擊灰色產(chǎn)能，煤炭產(chǎn)能越發(fā)集中。當(dāng)前煤礦產(chǎn)能基本都是合規(guī)的產(chǎn)能，在現(xiàn)在安全生產(chǎn)要求愈發(fā)嚴(yán)格的市場環(huán)境下，煤礦把對安全的重視程度更是放在了高于追求產(chǎn)量的地位，幾乎不會存在為了短期收益而超產(chǎn)的情況。第二，煤礦當(dāng)前利潤仍然非常豐厚，企業(yè)資金情況相對良好，不需要為了快速回籠現(xiàn)金而大幅降價。煤價一旦跌幅較大的時候，煤礦也會主動降低產(chǎn)量?，F(xiàn)在煤礦主要是根據(jù)下游焦化的采購情況合理調(diào)配開工與價格。
記者注意到，從進(jìn)口焦煤供應(yīng)來看，山西地區(qū)主要還是用當(dāng)?shù)亟姑?。雖然近期澳大利亞焦煤進(jìn)口量有增加，但是現(xiàn)在進(jìn)口煉焦煤對于國內(nèi)市場的沖擊還比較有限，主要是澳大利亞煉焦煤相較國內(nèi)煉焦煤并不具備明顯的價格優(yōu)勢。受限于運(yùn)輸和渠道問題，現(xiàn)在更多都是沿海地區(qū)的大型鋼廠在使用。
記者在走訪中發(fā)現(xiàn)，由于對當(dāng)前高價焦煤比較謹(jǐn)慎，焦化廠跟鋼廠煉焦煤庫存水平普遍處于低位。但是鐵水產(chǎn)量已經(jīng)恢復(fù)到240萬噸的水平，焦鋼企業(yè)對于焦煤的剛需不錯。在這樣的低庫存、高需求的環(huán)境下，只要焦煤現(xiàn)貨端稍有降價，必然會刺激出足夠的補(bǔ)庫需求。在走訪企業(yè)中，無論是焦化廠還是獨(dú)立洗煤廠都表示，只要焦煤出現(xiàn)200元/噸跌幅，就會積極進(jìn)行補(bǔ)庫。
“焦炭的上游成本支撐仍存，下游來看需求恢復(fù)仍偏謹(jǐn)慎，總體來說價格波動區(qū)間會有所收窄，將在未來一段時間都維持低利潤運(yùn)行?！标愑烂髡f。
據(jù)悉，當(dāng)前焦化產(chǎn)能恢復(fù)比較明顯，根據(jù)2022年《山西省人民政府辦公廳關(guān)于推動焦化行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》，2023年年底前，山西將全面關(guān)停4.3米焦?fàn)t，并全面實(shí)現(xiàn)干法熄焦。預(yù)計(jì)2023年排除淘汰產(chǎn)能后，山西凈新增產(chǎn)能超1000萬噸。當(dāng)前山西地區(qū)開工雖然較高，但遠(yuǎn)沒有到滿產(chǎn)的狀態(tài)，限制焦炭供應(yīng)量的主要是焦化利潤偏低。
記者從調(diào)研的多家企業(yè)的交談中得知，當(dāng)前焦化企業(yè)普遍擔(dān)憂產(chǎn)能過剩會導(dǎo)致焦化企業(yè)生存困難。當(dāng)前焦?fàn)t升級改造后，企業(yè)生產(chǎn)開工率的提升速度也明顯優(yōu)于4.3米焦?fàn)t。這就導(dǎo)致焦化利潤稍有改善，焦炭總體供應(yīng)就會出現(xiàn)明顯增量。
“當(dāng)前主導(dǎo)焦炭市場價格方向的是下游終端需求的變化?！鄙轿饕患颐航蛊髽I(yè)人士說，從終端需求來看，地產(chǎn)和基建作為我國經(jīng)濟(jì)的重要支撐仍會發(fā)揮重要作用。近期，多地對于地產(chǎn)的幫扶政策也是不斷出臺，包括購房補(bǔ)貼、調(diào)整公積金貸款政策、延長還款年限等，30大中城市商品房成交面積也是出現(xiàn)了回升態(tài)勢。從當(dāng)前來看，終端顯示出復(fù)蘇的跡象。上游的焦煤、焦炭有望跟隨終端的復(fù)蘇趨勢，加上高爐鐵水產(chǎn)量當(dāng)前仍在上升階段，作為剛需的爐料庫存處歷史低位，庫存也限制了焦煤、焦炭價格下限。但是從1月、2月的新屋開工數(shù)據(jù)以及土地購置面積數(shù)據(jù)來看，地產(chǎn)市場仍然處于磨底階段，地產(chǎn)市場的修復(fù)需要更長的時間周期，對于反彈高度。調(diào)研廠家也表示不宜過于樂觀，更多維持偏弱復(fù)蘇，復(fù)蘇傳導(dǎo)至終端需求可能要到二三季度才能看到。
企業(yè)如何利用期貨避險(xiǎn)
進(jìn)入煤焦行業(yè)十余年來，之前，給記者最大的感覺便是雖然煤礦“不差錢”，但是利用期貨工具規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)意識薄弱。今年，再次走訪山西煤焦企業(yè)，明顯感覺到煤焦企業(yè)和行業(yè)的巨大變化。
當(dāng)然，在當(dāng)前企業(yè)階段性“躺著賺錢”的時候，生產(chǎn)企業(yè)意識不到危機(jī)也在情理之中。對后市價格把握不準(zhǔn)的情況下，有些企業(yè)還是會“瞄準(zhǔn)”機(jī)會利用期貨工具來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
調(diào)研過程中，多家企業(yè)管理者也表示期貨市場對現(xiàn)貨市場價格、階段性趨勢影響越來越大，企業(yè)對期貨市場的關(guān)注度和參與度也隨之升高。企業(yè)普遍希望能夠利用好期貨衍生品發(fā)現(xiàn)價格、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，最終實(shí)現(xiàn)增加營收。
不過，缺少深入了解現(xiàn)貨和期貨市場的復(fù)合型人才成為阻礙企業(yè)運(yùn)用衍生品避險(xiǎn)的一大難題。受制于專業(yè)能力有限，企業(yè)缺乏對期貨操作風(fēng)險(xiǎn)評估的正確認(rèn)識，項(xiàng)目難以落地；期貨公司缺乏對企業(yè)文化和其內(nèi)部價值理念、產(chǎn)業(yè)詳情的把握，如何做出客戶滿意的方案始終困擾著期貨公司。行業(yè)壁壘，困擾著企業(yè)深入探索和使用衍生品。
企業(yè)想要利用期貨工具來做好風(fēng)險(xiǎn)管理，需要先做好頂層規(guī)劃、流程設(shè)計(jì)以及人員培養(yǎng)三個方面。
首先，期貨業(yè)務(wù)是跨部門合作的業(yè)務(wù)。從原料采購到產(chǎn)成品銷售，綜合企業(yè)內(nèi)部眾多信息，才能有效分析企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)敞口，從而對敞口進(jìn)行管理。由于是跨部門合作業(yè)務(wù)，就需要公司自上而下地對期貨業(yè)務(wù)進(jìn)行統(tǒng)籌規(guī)劃。通常要由公司總負(fù)責(zé)人，或者由其授權(quán)，各個部門相互配合來進(jìn)行操作。
其次，流程設(shè)計(jì)也尤為重要。不少企業(yè)參與期貨初心是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制，然后由于缺乏管控考核機(jī)制，有些企業(yè)變成了老板的個人投機(jī)行為。而有些企業(yè)又因權(quán)責(zé)劃分不清，相關(guān)實(shí)際操作部門負(fù)責(zé)人，由于不愿承擔(dān)責(zé)任，而最終讓套保難以推行。在進(jìn)行流程設(shè)計(jì)的時候，在企業(yè)內(nèi)部一定要形成凈敞口考核的機(jī)制，企業(yè)不能單純對期貨進(jìn)行盈利考核，而應(yīng)將期貨與現(xiàn)貨端凈盈虧來進(jìn)行考核。企業(yè)還要有一套快速決策流程，期貨市場瞬息萬變，企業(yè)在流程設(shè)計(jì)之初，就要規(guī)劃一套快速響應(yīng)機(jī)制，過于冗長的反饋流程會讓企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理錯失良機(jī)。
最后，人才的培養(yǎng)需要持續(xù)進(jìn)行。期貨業(yè)務(wù)不應(yīng)該是針對與盤面價格賭漲跌的一項(xiàng)金融投資業(yè)務(wù)，它是一項(xiàng)對企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理優(yōu)化的期現(xiàn)業(yè)務(wù)。企業(yè)需要培養(yǎng)的是既能理解企業(yè)文化，懂公司現(xiàn)貨運(yùn)作流程，又能對期貨盤面運(yùn)行規(guī)律有所把握的人才，這個過程需要不斷進(jìn)行磨合。在對企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的時候，不僅應(yīng)該讓期貨承擔(dān)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用，而且要發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)的作用。企業(yè)應(yīng)該培養(yǎng)投研人才通過期貨來引導(dǎo)企業(yè)現(xiàn)貨采購銷售節(jié)奏，在盤面出現(xiàn)合適機(jī)會的時候，可以果斷開展保值或者套利相關(guān)操作。在企業(yè)參與期貨業(yè)務(wù)初期，人才比較匱乏的時候，可以加強(qiáng)與期貨公司等機(jī)構(gòu)的合作，利用第三方投研作為企業(yè)參與期貨的助力，增厚企業(yè)投研實(shí)力。
今年進(jìn)口煤對煤焦影響會較大，行業(yè)人士直言，企業(yè)有必要“未雨綢繆”，將來在利用期貨的過程中，企業(yè)要擯棄現(xiàn)貨思維，熟悉期貨規(guī)則，樹立交易思維，而非一味地交割買賣現(xiàn)貨。還要把期貨作為產(chǎn)業(yè)與金融結(jié)合的工具和突破口，由期貨延伸到期權(quán)、基金等更多領(lǐng)域，合理利用杠桿，拓寬融資領(lǐng)域，降低運(yùn)營成本。
弘業(yè)期貨副總經(jīng)理趙東表示，弘業(yè)期貨作為產(chǎn)業(yè)服務(wù)聯(lián)盟輪值理事長單位，自成立初不斷為促進(jìn)實(shí)體企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的初心使命而奮斗。在此次調(diào)研中，產(chǎn)業(yè)服務(wù)聯(lián)盟更是聚焦實(shí)體企業(yè)從事期貨衍生品的現(xiàn)狀和心聲，走訪多家企業(yè)，力求做到以企業(yè)需求為導(dǎo)向，以行業(yè)發(fā)展為基礎(chǔ)，真正做出有利于焦煤企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的期貨服務(wù)，提升實(shí)體企業(yè)利用期貨削弱價格波動的能力，促進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。
（文章來源：期貨日報(bào)）