我們的觀點(diǎn)：

針葉漿流通貨源偏緊短期難解，加拿大木片減產(chǎn)，原料限制下供應(yīng)難大增；近月的現(xiàn)貨邏輯依然很強(qiáng)，遠(yuǎn)月的故事性偏多。供應(yīng)預(yù)期改善帶來的盤面壓力將更多地體現(xiàn)在遠(yuǎn)月合約。

(資料圖片僅供參考)

我們的邏輯：

從供應(yīng)端看：2022年11月漂白針葉漿進(jìn)口數(shù)量62.1萬(wàn)噸，環(huán)比+10.5%，同比-11.9%。全年累計(jì)進(jìn)口量655.5萬(wàn)噸，同比-16.4%。針葉漿供應(yīng)無(wú)明顯改善，05合約交割前，基差仍有修復(fù)可能。

深層次來看，供應(yīng)難有明顯增加主要是針葉原料木片供應(yīng)受限。加拿大主要木材生產(chǎn)企業(yè)持續(xù)減產(chǎn)源于木材大降價(jià)。現(xiàn)實(shí)面來看，已經(jīng)開始影響紙漿生產(chǎn)并且有惡化跡象。遠(yuǎn)月的不確定性較高，受到高價(jià)現(xiàn)貨影響較弱，隨著國(guó)內(nèi)對(duì)于高價(jià)漿的抵觸和海外需求驅(qū)動(dòng)下滑，外盤遠(yuǎn)月報(bào)價(jià)可能進(jìn)一步讓利。

投資策略：

策略一：5、9正套。月差300-400推薦進(jìn)場(chǎng)，月差擴(kuò)至800以上推薦離場(chǎng)

策略二：逢低做多05合約

主要風(fēng)險(xiǎn)：

針葉漿國(guó)內(nèi)到港量迅速增加，港口出現(xiàn)明顯累庫(kù)；宏觀面突發(fā)事件沖擊等。

（文章來源：國(guó)泰君安期貨）