繼唱多黃金、石油后，高盛再度看好鋁價后市走勢！
上周，在給客戶的一份報告中，高盛商品分析師Nicholas Snowdon和Aditi Rai預(yù)計今年倫敦鋁金屬均價可能達到3125美元/噸，高于此前預(yù)測的2563美元/噸。倫鋁當(dāng)前價格約為2594美元/噸。分析師還預(yù)計，未來12個月內(nèi)鋁價將攀升至3750美元/噸，上漲超過44%：“在更為良性的宏觀環(huán)境下，隨著美元逆風(fēng)消退和美聯(lián)儲加息周期放緩，我們預(yù)計價格上行勢頭將逐步積聚到春季?！?/p>
談及對鋁價如此樂觀的原因，高盛分析師表示，庫存短缺和宏觀環(huán)境改善是他們預(yù)計鋁價上漲的兩大因素：當(dāng)前可見全球庫存僅為140萬噸，較上年同期減少90萬噸，且為2002年以來最低。
(資料圖)
對此，國聯(lián)期貨分析師蔣一星告訴期貨日報記者，當(dāng)前LME鋁庫存確實處于多年來的歷史低位，主要是因為去年大量歐洲電解鋁企業(yè)因能源價格高企而被迫減產(chǎn)，但目前歐洲天然氣價格已經(jīng)大幅回落，預(yù)計歐洲關(guān)停的電解鋁廠將逐步復(fù)產(chǎn)。另外，今年歐美經(jīng)濟下滑已經(jīng)成為市場共識，經(jīng)濟下滑大概率將拖累鋁消費需求。目前LME鋁現(xiàn)貨升貼水同樣處于低位，表明當(dāng)前海外鋁現(xiàn)貨供需尚不緊張，海外鋁供需難言樂觀，庫存危機目前或難以出現(xiàn)。國內(nèi)鋁市場已經(jīng)進入傳統(tǒng)累庫階段，一季度鋁庫存回升是確定性事件。
中信建投期貨分析師王賢偉對此表示贊同：“在過去一年的時間里，鋁庫存水平確實下降到了一個歷史低位。主要受兩個因素的影響：一方面全球電解鋁產(chǎn)能供給端受限，歐洲地區(qū)主要受地緣沖突和能源危機影響，減產(chǎn)產(chǎn)能超180萬噸。國內(nèi)則受極端天氣影響，去年3季度末四川、云南減產(chǎn)規(guī)模合計超200萬噸，年末貴州地區(qū)減產(chǎn)90萬噸左右。另一方面，新能源行業(yè)的迅速發(fā)展給消費端帶來了明顯的增量。在供弱需強的背景下，庫存得以加速去化。 ”
據(jù)悉，去年2月，俄烏沖突影響下，鋁價創(chuàng)下新高。但隨著此后歐洲的能源危機和全球經(jīng)濟放緩，許多冶煉廠減產(chǎn)乃至停產(chǎn)，鋁價出現(xiàn)了下滑。
“不過，目前低庫存的情況正在改善，2023年巴西、俄羅斯、印尼等地區(qū)有新增電解鋁投產(chǎn)。國內(nèi)云南、貴州、廣西等地區(qū)亦有較大產(chǎn)能計劃復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)端整體有所改善。而消費端海外受加息影響，需求可能進一步下滑。目前國內(nèi)庫存累庫幅度較為明顯，預(yù)計春節(jié)后社會庫存將重回100萬噸上方?！蓖踬t偉提醒道。
國內(nèi)鋁市場目前基本面情況如何？
國內(nèi)方面，據(jù)蔣一星介紹，國內(nèi)鋁市場目前處于供需兩弱的狀態(tài)。供應(yīng)方面，上周電解鋁周度產(chǎn)量如期下降，為77.1萬噸，周度下降0.4萬噸，主要因為貴州電解鋁廠限電減產(chǎn)要求升級，貴州或?qū)⒃俣葴p產(chǎn)30萬噸，總規(guī)模達94萬噸。需求方面，臨近春節(jié)，越來越多的加工企業(yè)開始放假，同時訂單低迷，淡季氛圍濃烈，鋁下游加工企業(yè)開工率持續(xù)下滑。
王賢偉表示，國內(nèi)供應(yīng)端前期貴州地區(qū)受低溫天氣影響，減產(chǎn)規(guī)模近90萬噸，除此之外暫未發(fā)生進一步減產(chǎn)。成本端氧化鋁、輔料等價格較為穩(wěn)定，對鋁價有所支撐。消費端則受春節(jié)假期影響，多數(shù)加工企業(yè)已開啟放假模式，下游加工企業(yè)開工率進一步下滑。電解鋁庫存持續(xù)增加，對鋁價有所壓制。
高盛分析師認(rèn)為鋁價今年有望大漲超40%，對此，王賢偉表示謹(jǐn)慎樂觀：“由于當(dāng)下國內(nèi)和海外的經(jīng)濟周期并不同頻，上半年海外仍將處于加息周期中，利率的進一步走高對海外消費和投資的抑制將更加明顯。而國內(nèi)有較為寬松的貨幣環(huán)境，同時政策端持續(xù)發(fā)力，需求改善將更為明顯。這將使上半年滬鋁的表現(xiàn)或優(yōu)于倫鋁。下半年則取決于美聯(lián)儲貨幣政策是否發(fā)生轉(zhuǎn)變，若釋放出明顯的寬松信號，則鋁價有可能出現(xiàn)一定程度的反彈。考慮到今年全球整體的供需格局表現(xiàn)將優(yōu)于去年，我們對鋁價的反彈高度并不過于樂觀。”
蔣一星則不認(rèn)同高盛的觀點：“當(dāng)前國內(nèi)電解鋁盤面成本為16846元/噸。1月初鋁價連續(xù)2日暴跌后，電解鋁冶煉利潤被大幅壓縮，成本支撐作用顯現(xiàn)，限制了鋁價下跌的幅度，使得鋁價始終沒有創(chuàng)下新低。近期鋁價持續(xù)反彈，主要是因為貴州電解鋁減產(chǎn)、宏觀情緒改善和美元指數(shù)走弱，但能夠促成鋁價大漲的因素尚未出現(xiàn)，未來的主要觀察點在于春節(jié)后的需求恢復(fù)情況?！?/p>
值得注意的是，高盛還對大宗商品整體持樂觀態(tài)度。
去年年底，高盛曾發(fā)布報告稱，目前整個行業(yè)的資本支出情況缺仍令人失望，供應(yīng)增長仍然乏力，隨著亞洲經(jīng)濟復(fù)蘇、美聯(lián)儲加息放緩，需求持續(xù)回暖，2023年大宗商品將連續(xù)第三年處于“超級周期”，有望成為表現(xiàn)最佳的資產(chǎn)類別。
高盛預(yù)計2023年標(biāo)準(zhǔn)普爾GSCI總回報指數(shù)將上漲43%，該指數(shù)是衡量大宗商品價格走勢的領(lǐng)先指標(biāo)，2022年上漲超過25%。相比之下，標(biāo)普500指數(shù)2022年下跌了近20%，以科技股為主的納斯達克指數(shù)下跌超過33%。
也有一部分機構(gòu)押注大宗商品資本開支減少和庫存不足而獲利。Bridge Alternative Investments的初步數(shù)據(jù)顯示，2022年專注于大宗商品的前15家對沖基金的資產(chǎn)增長了50%，至207億美元。
（文章來源：期貨日報）