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摘要

近期基本面的主要變化在于豬價11月變盤下跌以及進口利潤修復至順價水平，此外，疫情導致的極端性物流緊張以及管控放開預期、儲備增儲傳聞等影響。盤面節(jié)奏變化較快，相比而言，現(xiàn)貨波動小于期貨，基差波動也較大。2022/23年度國內(nèi)玉米的缺口預期及如何補充仍是產(chǎn)業(yè)主邏輯。連盤玉米維持高位震蕩格局，底部2650-2700成本支撐較強，但高度存在較多不確定性，受到需求恢復程度、進口倒掛修復程度、巴西玉米的進口規(guī)模和時間窗口等因素，預計上方空間在2900-2950。

自2022年7月底至今，連盤玉米處于低位反彈，重回基本面的行情。低結(jié)轉(zhuǎn)+高價位，盤面收到種植成本支撐，底部在2700支撐較強，高位受到替代及進口沖擊影響，上方2950的壓力較大。近期基本面的主要變化在于豬價11月變盤下跌以及進口利潤修復至順價水平，此外，疫情導致的極端性物流緊張以及管控放開預期、儲備增儲傳聞等影響。盤面節(jié)奏變化較快，相比而言，現(xiàn)貨波動小于期貨，基差波動也較大。

2022/23年度國內(nèi)玉米的缺口預期及如何補充仍是產(chǎn)業(yè)主邏輯，年度產(chǎn)需缺口同比擴大，價格中樞上移。連盤玉米維持高位震蕩格局，底部2650-2700元/噸的成本支撐較強，但高度存在較多不確定性，受到需求恢復程度、進口倒掛修復程度、巴西玉米的進口規(guī)模和時間窗口等因素，預計上方空間在2900-2950元/噸。

經(jīng)歷了連續(xù)兩年的大波動行情，預計23年波動行情將收窄，影響價格的因素也更為復雜多變。包括：內(nèi)外盤聯(lián)動性增加、Q2飼用稻谷再次拍賣投放情況、二三季度豬料需求能否有效恢復、巴西玉米進口、政策性庫存的輪換、新季玉米成本及天氣等。

圖1 進口從倒掛轉(zhuǎn)為順價

圖2 國內(nèi)替代品決定玉米價格的區(qū)間錨定

圖3 售糧進度及下游庫存情況

數(shù)據(jù)來源： WIND、鋼聯(lián)、國糧中心、中糧期貨研究院整理

（文章來源：中糧期貨）