上周四開始，PTA價(jià)格連續(xù)收漲，主力2305合約從4900元/噸一線反彈至5100元/噸以上，月差走強(qiáng)?；久婵?，最主要的變化是下游消費(fèi)市場(chǎng)轉(zhuǎn)好，終端開工率回升，滌絲產(chǎn)銷放量，國(guó)內(nèi)公共衛(wèi)生事件影響逐漸減弱是最主要的利多；另外由于加工差偏低，PTA裝置開工率低位。短期供縮需增令基本面向好，PTA價(jià)格持續(xù)反彈；但從中長(zhǎng)期看，國(guó)內(nèi)供應(yīng)增長(zhǎng)是主要趨勢(shì)，上半年消費(fèi)可能繼續(xù)圍繞公共衛(wèi)生事件的影響波動(dòng)，PTA加工差將維持低位，絕對(duì)價(jià)格主要取決于原油和成品油等油品市場(chǎng)的表現(xiàn)。

(相關(guān)資料圖)

1、疫情影響逐漸減弱，消費(fèi)預(yù)期底部回升

2022年公共衛(wèi)生事件對(duì)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的影響明顯，從居民的主動(dòng)消費(fèi)意愿到剛性需求都受到抑制。聚酯終端紡織服裝消費(fèi)萎縮，中間紡織印染和滌絲等生產(chǎn)的下滑，導(dǎo)致聚酯產(chǎn)量出現(xiàn)2008年之后的再一次負(fù)增長(zhǎng)。直至12月初，市場(chǎng)依舊在該利空影響下走弱，終端織造加快降負(fù)，江浙織機(jī)負(fù)荷最低至35%，大幅低于往年同期60%-70%的開工率水平；加彈降至48%，往年同期可以維持在80%左右。聚酯行業(yè)開工率降至70%附近，較往年同期低約20個(gè)百分點(diǎn)。消費(fèi)的萎縮成為制約上游原料消費(fèi)增長(zhǎng)的主要因素，導(dǎo)致各環(huán)節(jié)庫(kù)存積壓、利潤(rùn)低下。

12月初，疫情防控措施不斷調(diào)整，整體看向經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的方向發(fā)展。CCF江浙織機(jī)負(fù)荷反彈至47%，加彈回升至52%，整體看訂單有所好轉(zhuǎn)，生產(chǎn)有所恢復(fù)。上周滌絲產(chǎn)銷明顯好轉(zhuǎn)，其中周一放量至170%，整體看周內(nèi)表現(xiàn)好于年內(nèi)其他時(shí)間，滌絲庫(kù)存持續(xù)下降，其中POY從11月底的26天以上降至23天，F(xiàn)DY從27天以上降至23天以下，DTY從30天以上降至24天附近，目前的滌絲庫(kù)存水平依舊處于歷年同期的高位，但較年內(nèi)的高位已經(jīng)有明顯下降。年底企業(yè)多有發(fā)票需求，另外在對(duì)新年度的消費(fèi)轉(zhuǎn)好的預(yù)期下，逢低備貨也是慣例。

整體看，終端消費(fèi)對(duì)聚酯市場(chǎng)的影響較為直接，主要是對(duì)原料的需求和整體情緒兩方面體現(xiàn)。可以預(yù)見，2023年市場(chǎng)將逐漸走出公共衛(wèi)生事件的沖擊，趨勢(shì)向好，但過程可能會(huì)有波折，主要是上半年在感染人數(shù)上升的背景下，生產(chǎn)和消費(fèi)都將面臨階段性的沖擊，但下半年影響基本退去，消費(fèi)預(yù)期穩(wěn)定回升。

2、PTA加工差低位，生產(chǎn)階段性萎縮

近期PTA加工差持續(xù)走低，上周五跌至300元/噸附近。考慮到威聯(lián)化學(xué)、嘉通石化、逸盛海南三套新裝置的投產(chǎn)，另外還有恒力惠州的投產(chǎn)預(yù)期，預(yù)計(jì)PTA新增供應(yīng)量大，加工差難有回升的機(jī)會(huì)。上周五，PTA幾套大裝置的變動(dòng)包括恒力2#220萬噸繼續(xù)停車，逸盛寧波3#200萬噸、大化1#225萬噸繼續(xù)停車，獨(dú)山500萬噸降負(fù)至8成，另外?；?50萬噸維持5成負(fù)荷運(yùn)行。CCF上周四PTA開工率66.3%，預(yù)期12月月均開工率將比11月低4個(gè)百分點(diǎn)，1月將繼續(xù)下滑3個(gè)百分點(diǎn)。整體看，PTA供應(yīng)短期保持萎縮狀態(tài)，但中長(zhǎng)期看新產(chǎn)能量產(chǎn)后將導(dǎo)致產(chǎn)量大幅提升，供應(yīng)壓力較大。

3、能化聯(lián)動(dòng)加強(qiáng)，絕對(duì)價(jià)格看上游

PTA供應(yīng)壓力大，加工差預(yù)期將維持低位震蕩，但絕對(duì)價(jià)格走勢(shì)依舊取決于油價(jià)及PX.近幾年國(guó)內(nèi)民營(yíng)大煉化的投產(chǎn)令化工品和油品市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)更為密切，2022年俄烏沖突導(dǎo)致全球成品油市場(chǎng)物流重構(gòu)，也引發(fā)了成品油市場(chǎng)的階段性供需矛盾。PX作為PTA的直接原料在2022年出現(xiàn)過暴漲暴跌的行情，帶動(dòng)PTA價(jià)格沖高回落。主要的邏輯是PX作為芳烴類產(chǎn)品，其原料重石腦油和MX、甲苯等都是優(yōu)質(zhì)的高辛烷值汽油調(diào)和組分，汽油調(diào)和需求的暴增導(dǎo)致芳烴需求大幅增加，PX被動(dòng)跟漲。2023年，預(yù)期汽油夏季調(diào)和組分將維持緊張局面，PX價(jià)格有望季節(jié)性回升，將帶動(dòng)PTA價(jià)格重心抬升。

綜上所述，短期市場(chǎng)主要的焦點(diǎn)在消費(fèi)市場(chǎng)的回升，體現(xiàn)在終端織造負(fù)荷的提升、滌絲庫(kù)存的下降等方面，另外PTA加工差低位，工廠減產(chǎn)，新產(chǎn)能量產(chǎn)可能在明年一季度為主，因此PTA供需面階段性向好，月差走強(qiáng)。中長(zhǎng)期看，上半年供應(yīng)壓力較大，消費(fèi)螺旋回升，價(jià)格會(huì)有反復(fù)；下半年消費(fèi)可能加速回升，疊加原料端向好的預(yù)期，PTA市場(chǎng)可能明顯向好。整體看，全年價(jià)格前低后高。

（文章來源：國(guó)投安信期貨）