中郵證券認為，從供需情況看，隨著高齡產(chǎn)線冷修進行，預(yù)計23年行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)能有望降至20年低點，同時保交付將帶動需求端向好，行業(yè)供需改善在即。

從成本情況看，雖然玻璃價格略高于20年低點，但是原材料價格大幅上漲，行業(yè)盈利遠低于20年。因此，基于供需和成本兩個因素，預(yù)計玻璃行業(yè)供需格局有望改善。

(資料圖)

短期看，玻璃供需改善的拐點剛出現(xiàn)，庫存略高對價格構(gòu)成制約，隨著供需格局的改善，庫存對玻璃價格的制約有望減輕，看好玻璃價格走勢。

當前玻璃行業(yè)供需格局迎來改善，景氣上行值得期待。主要玻璃龍頭經(jīng)前期調(diào)整后已具備較高的配置價值，建議關(guān)注金晶科技、旗濱集團、信義玻璃、南玻A。

研報原文

2022玻璃價格走弱、成本高企，盈利已至底部

2021 Q3以來，房地產(chǎn)竣工節(jié)奏放緩，玻璃需求端疲軟，價格持續(xù)下降。截至2022/12/01，全國浮法玻璃市場均價為1593元/噸，同比下降24.4%，較2021年9月價格高點約3068元/噸，下降48.1%。從庫存上來看，2022 H1需求走弱而冷修產(chǎn)線較少導致庫存持續(xù)積累，2022年7月中旬，玻璃企業(yè)庫存達到年內(nèi)高點8111萬重量箱。2022 H2，產(chǎn)線冷修加速，庫存上漲趨勢放緩。截至2022/12/01，全國玻璃企業(yè)庫存為7257.4萬重量箱，同比增長54.4%。從盈利的情況看，雖然當前玻璃價格略高于2020 H2低點，但是成本端的純堿，天然氣，重油等原材料價格大幅上漲，我們預(yù)計目前行業(yè)的盈利低于2020 H2低點。

保交房促竣工端修復(fù)，玻璃需求回暖可期

2022年11月以來，政策端對房企融資放開等一系列寬松政策推動“保交樓”落實，房地產(chǎn)竣工端修復(fù)邏輯具備較強確定性。另外，從房屋新開工到竣工大約2-3年的時間周期來看，2021年上半年的房地產(chǎn)新開工高峰將逐漸在2023-2024年演變?yōu)榭⒐じ叻迤凇２Ａё鳛榈湫涂⒐ざ说慕ú?，需求將有望獲得加速回補。

2022 H2冷修產(chǎn)線超預(yù)期，供給收縮趨勢有望延續(xù)

整體來看，2022年內(nèi)冷修產(chǎn)線較多，超出市場預(yù)期。從冷修節(jié)奏上來看，2022 H1冷修產(chǎn)線較少，2022 Q3玻璃企業(yè)冷修現(xiàn)象較為集中。短期來看，2012-2014年新投產(chǎn)產(chǎn)能高峰將陸續(xù)進入10年以上的高齡窯爐冷修高峰，全國浮法玻璃產(chǎn)線10年/9年/8年/7年以上未冷修產(chǎn)線分別有29/18/22/23條，日熔化量分別為3175/12400/15250 /15300T/D.預(yù)計在行業(yè)庫存仍高、盈利底部承壓的情況下，玻璃企業(yè)具備較強的冷修動力，預(yù)計2023年仍將有一批高齡窯爐進入冷修階段，假設(shè)10年以上窯齡的產(chǎn)線全部冷修，則行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)能收縮至2020 H2水平。

投資建議

從供需情況看，隨著高齡產(chǎn)線冷修進行，我們預(yù)計23年行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)能有望降至20年低點，同時保交付將帶動需求端向好，行業(yè)供需改善在即。從成本情況看，雖然玻璃價格略高于20年低點，但是原材料價格大幅上漲，行業(yè)盈利遠低于20年。因此，基于供需和成本兩個因素，我們預(yù)計玻璃行業(yè)供需格局有望改善。短期看，玻璃供需改善的拐點剛出現(xiàn)，庫存略高對價格構(gòu)成制約，隨著供需格局的改善，庫存對玻璃價格的制約有望減輕，我們看好玻璃價格走勢。當前玻璃行業(yè)供需格局迎來改善，景氣上行值得期待。主要玻璃龍頭經(jīng)前期調(diào)整后已具備較高的配置價值，建議關(guān)注金晶科技*、旗濱集團*、信義玻璃*、南玻A*(標*為暫未覆蓋標的)。

風險提示：

房地產(chǎn)投資增速大幅下降風險；“保交樓”推進力度不及預(yù)期；原燃料價格大幅上漲風險；產(chǎn)線冷修情況不及預(yù)期。

（文章來源：證券時報網(wǎng)）