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前期受美棉強(qiáng)勢(shì)反彈帶動(dòng)，鄭棉跟隨上漲，2301合約最高觸及13400元/噸，但是由于上方套保盤(pán)壓力較大，鄭棉整體在13200元/噸附近高位振蕩，內(nèi)外棉價(jià)差再次走擴(kuò)至2000元/噸。

美國(guó)農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告中性偏空

根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部11月供需報(bào)告，2022/2023年度全球棉花供需平衡表呈現(xiàn)出供需雙弱格局。全球棉花產(chǎn)量比上個(gè)月減少35.3萬(wàn)噸，主要是因?yàn)榘突固?、澳大利亞受降雨過(guò)多影響，產(chǎn)量分別下調(diào)15.2萬(wàn)噸、10.9萬(wàn)噸。供應(yīng)減少的同時(shí)，全球棉花消費(fèi)量預(yù)測(cè)也將減少14.2萬(wàn)噸。整體來(lái)看，此次報(bào)告對(duì)于全球棉市影響中性偏空，隨著北半球收獲季結(jié)束，2022/2023年度供應(yīng)量基本落地，后期更多關(guān)注全球消費(fèi)預(yù)期。

美國(guó)方面，11月供需報(bào)告繼續(xù)上修棉花產(chǎn)量5.5萬(wàn)噸至305.5萬(wàn)噸，因其他地區(qū)的增產(chǎn)彌補(bǔ)了西南地區(qū)的減產(chǎn)，期末庫(kù)存相應(yīng)調(diào)增。此次報(bào)告對(duì)于美棉的影響偏空，報(bào)告公布后，美棉承壓回落。

自10月開(kāi)始，國(guó)內(nèi)下游需求走弱明顯，由于新棉無(wú)法及時(shí)通過(guò)公檢、輸入內(nèi)地，導(dǎo)致內(nèi)地棉、陳棉價(jià)格一度上漲至15600元/噸，紡企為了完成當(dāng)下訂單，只能采購(gòu)相對(duì)高昂的陳棉或內(nèi)地棉，而無(wú)法采購(gòu)到廉價(jià)的新疆棉現(xiàn)貨。直到10月下旬，由于下游訂單減少，補(bǔ)庫(kù)需求回落，內(nèi)地庫(kù)存棉價(jià)才停止上漲。這是地域錯(cuò)配導(dǎo)致的現(xiàn)貨行情，該背景也推動(dòng)了2301與2305合約的正套行情，從最低-140元/噸上漲至300元/噸。后期對(duì)于2301合約的主要關(guān)注點(diǎn)在于公檢進(jìn)度能否跟上、物流全面恢復(fù)的時(shí)間。

國(guó)內(nèi)織廠成品庫(kù)存上升

從短端數(shù)據(jù)看，下游市場(chǎng)表現(xiàn)并不理想。10月底，最新一期恒力紡織(織廠)PMI指數(shù)為37.8，較上期下降1.9,10月整體指數(shù)弱于9月。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至上周，棉紗、棉布開(kāi)機(jī)率繼續(xù)小幅回落；庫(kù)存方面，紡紗廠、織布廠均延續(xù)原料庫(kù)存下降、成品庫(kù)存上升的疲弱局勢(shì)。原料庫(kù)存處于低位，一方面是因?yàn)樾陆锪鞑粫硨?dǎo)致的補(bǔ)庫(kù)困難；另一方面是因?yàn)榭棌S成品庫(kù)存上升，補(bǔ)庫(kù)意愿較低，在一定程度上反映出需求依然疲弱。

近日，國(guó)家有關(guān)部門(mén)發(fā)布了《關(guān)于停止2022年度第一批中央儲(chǔ)備棉輪入的公告》，2022年度第一批中央儲(chǔ)備棉輪入于2022年11月11日截止。自2022年7月以來(lái)，儲(chǔ)備棉輪入累計(jì)約8.67萬(wàn)噸，整體輪入量相較計(jì)劃的30萬(wàn)—50萬(wàn)噸偏低。該公告指出，后續(xù)會(huì)視市場(chǎng)情況啟動(dòng)第二次輪入，這也為明年供應(yīng)的階段性調(diào)節(jié)做準(zhǔn)備。

綜上所述，短期來(lái)看，2301合約的主要矛盾集中在公檢進(jìn)度和加工進(jìn)度能否跟上、物流何時(shí)全面恢復(fù)，從而影響到下游補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏和2301合約的倉(cāng)單注冊(cè)能否順利進(jìn)行。長(zhǎng)期來(lái)看，2303、2305合約的矛盾在于新棉的集中上量是否會(huì)對(duì)市場(chǎng)供應(yīng)端產(chǎn)生沖擊、明年國(guó)儲(chǔ)棉是否會(huì)再次啟動(dòng)收儲(chǔ)，以及美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息的宏觀背景下，需求端能否承接。(作者單位：恒力期貨)

（文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）