去年年底以來紙漿行情的啟動(dòng)主要在于供應(yīng)端的縮減。國(guó)內(nèi)針闊進(jìn)口量大幅縮減，價(jià)格持續(xù)攀升，供給何時(shí)恢復(fù)也成為市場(chǎng)比較關(guān)注的焦點(diǎn)。本文主要從全球發(fā)運(yùn)的角度來看國(guó)內(nèi)的供應(yīng)情況，并對(duì)國(guó)內(nèi)針葉漿遲遲未復(fù)蘇的原因進(jìn)行分析。

【資料圖】

1.全球紙漿發(fā)運(yùn)情況

從全球的發(fā)運(yùn)量來看，今年紙漿總發(fā)運(yùn)量并不低， 1-8月份全球發(fā)運(yùn)量為3521萬噸，同比去年增加3.3%，月平均發(fā)運(yùn)量達(dá)到440萬噸，略高于近5年平均發(fā)運(yùn)量434萬噸。而全球發(fā)運(yùn)量偏高原因主要在于漂闊，漂闊今年發(fā)運(yùn)量比較寬松，1-8月發(fā)運(yùn)量達(dá)到1866萬噸，同比去年增加7.3%，月均發(fā)運(yùn)量達(dá)233萬噸，比近5年漂闊發(fā)運(yùn)均值高5%。漂針發(fā)運(yùn)量偏緊，PPPC統(tǒng)計(jì)，1-8月份漂針發(fā)運(yùn)量累計(jì)同比下降6.1%，從過去5年平均發(fā)運(yùn)量來看，基本在200萬噸左右，而今年發(fā)運(yùn)量除去3月份略高于200萬噸，其他都低于200萬噸水平，供應(yīng)恢復(fù)較慢。造成漂闊和漂針發(fā)運(yùn)量差異的主要原因在于運(yùn)輸物流，漂針的主要生產(chǎn)國(guó)集中在加拿大西岸的BC省、北歐、美國(guó)、俄羅斯，漂闊的生產(chǎn)國(guó)主要集中在南美的巴西。美國(guó)和歐洲地區(qū)主要用集裝箱進(jìn)行運(yùn)輸，加拿大和南美更多使用散貨船為主，俄羅斯主要是鐵路運(yùn)輸為主。據(jù)了解，巴西東海岸一般是通過蘇伊士運(yùn)河運(yùn)輸，有關(guān)人士表示，巴西海運(yùn)情況正在逐步緩解。這也與闊葉漿出運(yùn)量數(shù)據(jù)恢復(fù)相吻合。而關(guān)于針葉漿方面，加拿大BC省運(yùn)輸問題更多是出在鐵路運(yùn)輸環(huán)節(jié)。

2.加拿大鐵路運(yùn)輸對(duì)紙漿發(fā)運(yùn)的影響

目前加拿大針葉漿運(yùn)輸還存在一定問題，主要在鐵路運(yùn)輸環(huán)節(jié)。從AAR數(shù)據(jù)看，北美鐵路運(yùn)輸紙漿及紙制品發(fā)運(yùn)量自2021年下半年有所下滑，目前仍處在下滑態(tài)勢(shì)中，處于近幾年歷史同期較低水平，未看到恢復(fù)態(tài)勢(shì)。這也與去年下半年以來針葉漿發(fā)運(yùn)量減少相吻合。同時(shí)上游木材產(chǎn)品鐵路運(yùn)輸發(fā)運(yùn)量也受到一定影響，2021年下半年以來出現(xiàn)回落，同樣未看到發(fā)運(yùn)恢復(fù)情況。而關(guān)于北美鐵路運(yùn)輸問題，相關(guān)報(bào)道也可以了解到，加拿大BC省紙漿生產(chǎn)和運(yùn)輸出現(xiàn)問題，一個(gè)原因在于原料端纖維供應(yīng)短缺，由于建筑行業(yè)需求疲軟，導(dǎo)致BC省削減鋸木廠，這也限制了針葉木片的供應(yīng)，木片價(jià)格自2021年三季度以來持續(xù)攀升，原料短缺加之成本上漲，BC省漿廠開始減少生產(chǎn)。另外一個(gè)主要原因在于鐵路運(yùn)輸問題，鐵路運(yùn)輸導(dǎo)致原料供給受到限制，紙漿發(fā)運(yùn)受限，但我們看到針葉漿生產(chǎn)商手里庫(kù)存偏高，運(yùn)輸問題讓貨物積壓在供給端，無法運(yùn)輸?shù)叫枨蠖?，造成其他地區(qū)針葉漿供應(yīng)縮減，而加拿大漿廠被迫停產(chǎn)，其中Canfor Taylor紙漿廠今年以來一直在停產(chǎn)，可能要到明年春天才能重新開工。加拿大作為針葉漿主產(chǎn)國(guó)之一，鐵路運(yùn)輸問題導(dǎo)致針葉漿發(fā)運(yùn)自去年下半年以來持續(xù)下滑，目前鐵路運(yùn)輸未看到恢復(fù)，預(yù)計(jì)針葉漿發(fā)運(yùn)還將受到限制。

資料來源：AAR，國(guó)投安信期貨

3.價(jià)格優(yōu)勢(shì)，紙漿更有動(dòng)力發(fā)往歐美

中國(guó)和歐洲的紙漿價(jià)格大體上走勢(shì)一致，隨著國(guó)內(nèi)期貨上市后，對(duì)國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格的影響增加，國(guó)內(nèi)的價(jià)格波動(dòng)較歐洲擴(kuò)大。去年下半年，中國(guó)針闊價(jià)格與歐洲針闊價(jià)格出現(xiàn)一定背離，價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大。而今年下半年以來，中國(guó)針葉漿與歐洲針葉漿價(jià)格再度背離，中國(guó)針葉漿回落，歐洲針葉漿價(jià)格繼續(xù)上漲，價(jià)差再度走擴(kuò)。中國(guó)針葉漿價(jià)格下調(diào)，一個(gè)是人民幣兌美元持續(xù)貶值，供應(yīng)商下調(diào)價(jià)格，為了吸引包括終端用戶、貿(mào)易商和期貨投資者在內(nèi)的買家；另外中歐價(jià)格的差異也反映出兩地需求的預(yù)期分化。而從兩者價(jià)差結(jié)構(gòu)，歐州的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，使得供應(yīng)商更有動(dòng)力將紙漿發(fā)往歐洲和北美地區(qū)，相對(duì)來說中國(guó)的發(fā)運(yùn)吸引力減弱，對(duì)應(yīng)到數(shù)據(jù)上，我們也看到今年發(fā)往歐洲和北美地區(qū)的紙漿同比去年增加，而發(fā)往中國(guó)量同比去年減弱。

4.中國(guó)針葉漿供應(yīng)恢復(fù)仍需時(shí)間

從運(yùn)輸周期來看，一般中國(guó)進(jìn)口量延后全球發(fā)運(yùn)量大概兩個(gè)月左右的時(shí)間，反映到進(jìn)口量，我們看到今年整體中國(guó)進(jìn)口量下滑，尤其是針葉漿當(dāng)月進(jìn)口處于近幾年歷史低位，1-9月份針葉漿累計(jì)進(jìn)口量為537.21萬噸，同比去年減少17.22%，闊葉漿累計(jì)進(jìn)口量為976.28萬噸，同比去年增加1.54%。目前中國(guó)闊葉漿的進(jìn)口得到恢復(fù)，上文分析中，隨著巴西地區(qū)的運(yùn)輸問題逐步緩解，闊葉漿發(fā)運(yùn)量得到明顯提升，另外是隨著中遠(yuǎn)海特開始做紙漿物流，投入到南美市場(chǎng)的運(yùn)力大大增加，國(guó)內(nèi)闊葉漿供應(yīng)快速修復(fù)。而針葉漿進(jìn)口仍處于較低水平，一個(gè)是全球針葉漿發(fā)運(yùn)量比較低，上文分析了，主要原因在于加拿大運(yùn)輸還存在一定問題，另外就是歐美價(jià)格優(yōu)勢(shì)，針葉漿會(huì)更有動(dòng)力發(fā)往西歐和北美。目前來看，中國(guó)的針葉漿供應(yīng)恢復(fù)還需要一定的時(shí)間。

（文章來源：國(guó)投安信期貨）