一、調(diào)研背景

三季度以來，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨基差一路飛升，伴隨生豬養(yǎng)殖利潤逐步擴(kuò)張，飼料需求轉(zhuǎn)好，原料也普遍迎來較大幅度的上漲。10月以來全國各地豆粕現(xiàn)貨基差突破1200元/噸，現(xiàn)貨價(jià)格突破5000元大關(guān)。豆粕價(jià)格波動頻繁，市場操作難度加大。

【資料圖】

國際方面，美聯(lián)儲加息步伐持續(xù)，美元匯率升至 22 年來新高，全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂加劇，大宗商品承壓運(yùn)行；美豆收獲工作加快，南美巴西等國大豆播種工作持續(xù)推進(jìn)，不確定性增加。而年初巴西大豆的減產(chǎn)也導(dǎo)致當(dāng)前市場的供應(yīng)主要由北美提供，大豆貼水搞起。供給擔(dān)憂持續(xù)升溫。而國內(nèi)方面，近期密西西比河水位下降，美灣裝運(yùn)出現(xiàn)問題，使得原本供應(yīng)緊張的豆粕不確定性繼續(xù)增加，油廠榨利虧損，下游需求良好，油廠主動提價(jià)。豆粕現(xiàn)貨市場矛盾增加，華南地區(qū)表現(xiàn)明顯。為此進(jìn)入廣東地區(qū)調(diào)研市場實(shí)際情況，為后續(xù)企業(yè)采購銷售經(jīng)營提供指導(dǎo)。

二、調(diào)研路線

廣州—東莞—佛山順德—珠海

三、調(diào)研信息

【企業(yè)介紹G】

公司是央企下屬三級子公司，以參與國內(nèi)蛋白及谷物貿(mào)易為主，全國期現(xiàn)頭寸都是當(dāng)?shù)毓径Q策，蛋白覆蓋全國7個(gè)區(qū)域，各區(qū)域量整體比較平均。去年貿(mào)易量60萬噸，預(yù)計(jì)今年貿(mào)易量達(dá)到70萬噸。雜粕進(jìn)口量相對少一些，目前做一些詢價(jià)包括保加利亞、烏克蘭葵粕；客戶群體主要是終端，總共占到60%以上的量。頭寸以基差交易的形式居多；

【調(diào)研情況】

1.豆粕消費(fèi)特征：廣東一個(gè)月豆粕需求量在70萬噸左右，10萬噸銷往湖南、江西、福建、廣西等周邊市場，其中湖南、江西2-3萬噸，到廣西量根據(jù)價(jià)差變化。從季節(jié)性情況來看，7-8月提貨不是很好，9-10月需求才逐步啟動。因?yàn)閮r(jià)差比較低，當(dāng)時(shí)導(dǎo)致華南地區(qū)基差比較高一點(diǎn)，提貨需求看，兩廣和云貴亮點(diǎn)有限，主要是配方上可供調(diào)整的空間并不大，雜粕相對少；

2.對于豆粕基差的觀點(diǎn)：當(dāng)前比今年2-3月基差更強(qiáng)主要源于庫銷比不一樣，同時(shí)現(xiàn)在的養(yǎng)殖利潤也更好；對于未來的基差也不看太明顯的下跌，平衡表推算來看，10-11-12月，庫存低點(diǎn)基本已經(jīng)看到，未來會往上走，但是能走多高不確定；

3.采購策略布局：目前下游大集團(tuán)維持20天左右的庫存，小企業(yè)庫存天數(shù)一周左右，比較被動。企業(yè)買了2-4基差01+200的豆粕基差，在手12-1的頭寸全部對鎖。明年貿(mào)易量目標(biāo)到80萬噸，根據(jù)需求按月度分配，南北方銷量比較平均。

4.供需狀況：預(yù)計(jì)廣東11月到港16船，104萬噸左右

5.對于壓榨利潤看法：國際市場矛盾比較明顯，即使到明年壓榨利潤也不見得能有效修復(fù)，巴西1.4-1.5億噸產(chǎn)量基本對應(yīng)到中國9500+萬噸左右的進(jìn)口，國內(nèi)油廠需要適應(yīng)通過基差來補(bǔ)足利潤的情形；

6.M15的看法：從成本差來看，美豆雖然為carry，但算上貼水差，國內(nèi)盤面結(jié)構(gòu)相對合理。按照現(xiàn)在美豆到中國12-1月600萬噸的進(jìn)口來看，美豆22/23年度出口目標(biāo)基本能夠完成，在這種情況下，海外不著急給中國榨利，國內(nèi)12-1月的買船不會太快，整個(gè)1-2-3月的市場形態(tài)仍然是以低庫存高基差的形態(tài)等待巴西新作；但是現(xiàn)在已經(jīng)被交易完成，沒有給出很好的正套機(jī)會。

（文章來源：銀河期貨）