報(bào)告摘要
國內(nèi)生豬現(xiàn)貨價(jià)格在國慶節(jié)開始了新一輪的暴漲，短短半個(gè)月價(jià)格就從24元/KG漲到了28+元/KG，并引發(fā)了市場(chǎng)的熱議、發(fā)改委的喊話。為更好的貼近產(chǎn)業(yè)實(shí)際情況，筆者參加了鋼聯(lián)組織的遼寧生豬調(diào)研，以下是本次調(diào)研的結(jié)論。
(資料圖片僅供參考)
一、此輪暴漲的原因剖析：1、豬周期上行的預(yù)期依舊存在；2、成本端的推動(dòng)。豆粕玉米價(jià)格高企，飼料成本較高；3、北方散戶積極購買育肥豬進(jìn)行二次育肥。
二、未來行情展望：隨著勝利大會(huì)的召開，集團(tuán)場(chǎng)將放量供應(yīng)。這也就意味著10月16號(hào)開始一周左右的時(shí)間現(xiàn)貨供需矛盾短期將變成供大于求。如果大會(huì)召開期間如果集團(tuán)場(chǎng)密集出欄都無法使價(jià)格明顯降溫、供應(yīng)產(chǎn)能去化一部分，那么我們可以預(yù)期的是2301合約多頭將拖著貼水繼續(xù)被動(dòng)跟漲現(xiàn)貨，后期2301合約的上行空間將較為有限，而如果毛豬價(jià)格能大跌，帶動(dòng)二次育肥散戶選擇落袋為安進(jìn)行拋售去產(chǎn)能，那么2301和2303合約的上漲空間就打開了，正所謂不破不立。
另外，值得注意的是，近幾個(gè)月生豬飼料的銷售數(shù)據(jù)顯示生豬供應(yīng)已經(jīng)環(huán)比逐步恢復(fù)，明年下半年生豬行業(yè)的價(jià)格或?qū)⒒芈涞匠杀揪€附近，那么這對(duì)于2307和2309合約是較為明顯的空頭合約。
正文
2022年10月份遼寧生豬調(diào)研結(jié)論
一、中國生豬現(xiàn)貨10月份上半月的大漲原因何在
國內(nèi)生豬現(xiàn)貨價(jià)格在國慶節(jié)開始了新一輪的暴漲，短短半個(gè)月價(jià)格就從24元/KG漲到了28+元/KG，并引發(fā)了市場(chǎng)的熱議、發(fā)改委的喊話。
究其原因，我們認(rèn)為有：
1、豬周期上行的預(yù)期依舊存在。從能繁母豬推后10個(gè)月來模糊測(cè)算未來的生豬基礎(chǔ)數(shù)量是市場(chǎng)分析的基本邏輯。2021年6月份開始國家公布的能繁母豬數(shù)據(jù)開始出現(xiàn)回落，一直持續(xù)到2022年5月份，因此，無論是現(xiàn)貨市場(chǎng)還是期貨市場(chǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈人士和投資者普遍認(rèn)為2022年下半年的豬價(jià)重心將逐步上行，而始于4月下旬的豬價(jià)暴漲，也進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)對(duì)此的認(rèn)知。買漲不買跌心態(tài)使得豬價(jià)和供應(yīng)出現(xiàn)了正反饋，這就有點(diǎn)類似于反身性原理，預(yù)期會(huì)強(qiáng)化價(jià)格的表現(xiàn)并互現(xiàn)影響。
2、成本端的推動(dòng)。豆粕玉米價(jià)格高企，飼料成本較高。但我們認(rèn)為這并不是這半個(gè)月生豬價(jià)格最核心的問題，畢竟當(dāng)下的豬糧比已經(jīng)非?？捎^，生豬養(yǎng)殖利潤也非常不錯(cuò)，頭均養(yǎng)殖利潤已經(jīng)高達(dá)1000元/頭。
3、北方散戶積極購買育肥豬進(jìn)行二次育肥。眾所周知，壓欄或者二次育肥會(huì)降低短期豬肉供應(yīng)壓力。由于集團(tuán)場(chǎng)尤其是上市公司有自己的生產(chǎn)計(jì)劃，普遍不會(huì)進(jìn)行大規(guī)模的二次育肥，但是在看漲后市的時(shí)候，集團(tuán)場(chǎng)適當(dāng)?shù)耐七t三四天出欄也是合理的。這里我們發(fā)現(xiàn)，遼寧地區(qū)由于近三年先后發(fā)生了2019-2020年非洲豬瘟淘汰產(chǎn)能、2021年下半年至2022年上半年的行業(yè)巨虧導(dǎo)致產(chǎn)能進(jìn)一步壓縮，散戶普遍不愿意自繁自養(yǎng)進(jìn)行生豬養(yǎng)殖。但這部分散戶養(yǎng)殖戶更愿意進(jìn)行二次育肥或者外購仔豬進(jìn)行養(yǎng)殖。我們用養(yǎng)殖戶二次育肥100頭生豬為例進(jìn)行測(cè)算，一般來說，二次育肥的效率會(huì)差一些。如果2個(gè)半月的時(shí)間生豬價(jià)格從22元/KG的標(biāo)豬價(jià)格漲到了32元/KG的大肥價(jià)格，體重從100KG漲到了150KG，那么養(yǎng)殖戶的收益主要有2部分，一部分是增重的50KG的養(yǎng)殖利潤，另外一部分是購買生豬后的差價(jià)利潤。由于散戶進(jìn)行購買預(yù)混料進(jìn)行養(yǎng)殖，加上不在財(cái)務(wù)上進(jìn)行三費(fèi)的扣減，因此，總的收益額為100頭*(150-100)KG*(32-16)元/KG+100頭*100*KG(32-22)元/KG=8+10=18萬元，再扣掉一頭豬大約150元的損耗共1.5萬，大約養(yǎng)100頭豬進(jìn)行完美的二次育肥的總收益是18-1.5=16.5萬。如果兩公婆養(yǎng)400頭豬，其2個(gè)多月的時(shí)間進(jìn)行二次育肥會(huì)有超過60萬的收益，當(dāng)然了，大肥價(jià)格可能不會(huì)達(dá)到32元/KG，我們的測(cè)算結(jié)果也需要打個(gè)折扣，但在上漲周期，散戶通過二次育肥是可以有較好的收益的，遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于其選擇自繁自養(yǎng)或者外購仔豬飼養(yǎng)。
10月份上半月屠宰量并沒有大漲或者大跌，且終端消費(fèi)沒有明顯好轉(zhuǎn)，價(jià)格大漲主要是有投機(jī)需求的增長。市場(chǎng)反饋當(dāng)下生豬現(xiàn)貨市場(chǎng)是缺豬不缺肉。大肥供應(yīng)偏少，標(biāo)豬不缺，肉也不缺。標(biāo)肥豬的價(jià)差倒也驗(yàn)證了當(dāng)下的大肥豬的缺少。但大肥的需求主要是在冬季腌臘時(shí)候才需要，養(yǎng)殖戶普遍期望在11月下旬集中出欄賣個(gè)好價(jià)格。那么為了把標(biāo)豬養(yǎng)肥到大肥(150KG+)，往往需要兩三個(gè)月的時(shí)間，這也就意味著9月份他們就要進(jìn)行二次育肥，如果挑的豬比標(biāo)豬體重還輕，則需要散戶在更早的時(shí)間進(jìn)行操作。除了部分一直從事專業(yè)的二次育肥養(yǎng)殖戶，市場(chǎng)外也有部分沖著豬周期的資本進(jìn)行如此操作。這部分投機(jī)需求，即我們認(rèn)為就是養(yǎng)殖行業(yè)里存在著大量的、無法全面統(tǒng)計(jì)的二次育肥養(yǎng)殖戶。
二、生豬供需情況和期貨合約的未來演繹邏輯
現(xiàn)貨市場(chǎng)情緒往往會(huì)有類似。2017年蛋雞產(chǎn)業(yè)鏈遭遇了較為嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩，在5月份主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格一度跌破2元/斤，直接跌破二十年新低。但隨著產(chǎn)能的淘汰，市場(chǎng)對(duì)于下半年的雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格有比較強(qiáng)的上漲預(yù)期，并在6月份上旬率先啟動(dòng)，現(xiàn)貨暴漲帶動(dòng)近月合約1707從2400在短短3周里漲到了3600+，1808合約從2800漲到了3800+。但由于需求還沒啟動(dòng)(雞蛋現(xiàn)貨大漲往往發(fā)生在七八月，即中秋節(jié)前)，投機(jī)需求帶來的現(xiàn)貨保持不可持續(xù)，隨后現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)了明顯回落，并帶動(dòng)1707、1708合約回落，產(chǎn)業(yè)鏈重新回歸合理估值。隨后，在供需矛盾明顯的供不應(yīng)求的大格局下，雞蛋1801震蕩走高，走出了較為穩(wěn)健的上漲行情，給投資者帶來了豐厚的回報(bào)。
當(dāng)下，生豬期現(xiàn)貨面臨的環(huán)境要比當(dāng)年蛋雞行業(yè)復(fù)雜。一方面是我國當(dāng)下口罩事件造成的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期較低、收入增長預(yù)期、消費(fèi)信心不足等問題，這無疑會(huì)制約后面春節(jié)前旺季的上漲空間。另外一方面，當(dāng)下24-26元/KG的價(jià)格已經(jīng)讓養(yǎng)殖戶有較好的養(yǎng)殖利潤，再往上走面臨一定的政策壓力。二次育肥的這部分產(chǎn)能無疑會(huì)在11月下旬腌臘開始時(shí)集中出欄，供需兩旺是傳統(tǒng)的季節(jié)性走勢(shì)。而今年絕對(duì)價(jià)格較高，高價(jià)會(huì)抑制需求，雖然彈性不好把握和測(cè)算，但絕對(duì)的高價(jià)確實(shí)會(huì)打壓需求也是市場(chǎng)的一致認(rèn)知。這么高的價(jià)格(28+元/KG)是否意味著腌臘季的需求會(huì)不及預(yù)期？2022年上半年由于豬價(jià)的絕對(duì)低迷，屠宰量(對(duì)應(yīng)著消費(fèi)量)同比2021年上半年有較高的增長，四季度是否是供需兩弱甚至的供大于求也不是不可能。
隨著勝利大會(huì)的召開，集團(tuán)場(chǎng)將放量供應(yīng)。這也就意味著10月16號(hào)開始一周左右的時(shí)間現(xiàn)貨供需矛盾短期將變成供大于求。如果大會(huì)召開期間如果集團(tuán)場(chǎng)密集出欄都無法使價(jià)格明顯降溫、供應(yīng)產(chǎn)能去化一部分，那么我們可以預(yù)期的是2301合約多頭將拖著貼水繼續(xù)被動(dòng)跟漲現(xiàn)貨，后期2301合約的上行空間將較為有限，而如果毛豬價(jià)格能大跌，帶動(dòng)二次育肥散戶選擇落袋為安進(jìn)行拋售去產(chǎn)能，那么2301和2303合約的上漲空間就打開了，正所謂不破不立。
另外，值得注意的是，近幾個(gè)月生豬飼料的銷售數(shù)據(jù)顯示生豬供應(yīng)已經(jīng)環(huán)比逐步恢復(fù)，明年下半年生豬行業(yè)的價(jià)格或?qū)⒒芈涞匠杀揪€附近，那么這對(duì)于2307和2309合約是較為明顯的空頭合約。
（文章來源：廣發(fā)期貨）