中證協(xié)網(wǎng)站近日公布的《場外期權(quán)業(yè)務(wù)交易商名單公告(第十六批)》顯示，湘財證券獲得場外期權(quán)業(yè)務(wù)二級交易商資質(zhì)。至此，證券行業(yè)場外期權(quán)交易商已增至45家，包括8家一級交易商和37家二級交易商。

近年來，由于市場參與者投資避險、風(fēng)險對沖的需求增加，市場衍生品交易規(guī)模整體大增，券商也將更多目光轉(zhuǎn)向場外衍生品業(yè)務(wù)。尤其是一批中小券商競相申請場外期權(quán)二級交易商資格，從通道業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向重點發(fā)展重資產(chǎn)業(yè)務(wù)，以尋求新的利潤增長點。

“衍生品業(yè)務(wù)需要比拼券商的綜合實力，頭部券商更有相對優(yōu)勢?！比倘耸勘硎?，與其他交易品種相比，衍生品交易波動率更大、風(fēng)險更高，對券商的定價能力、風(fēng)險管理能力均提出了更高要求。

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場外衍生品業(yè)務(wù)成重要增長點

當(dāng)前，場外衍生品業(yè)務(wù)已成為券商收入的重要增長點，業(yè)務(wù)規(guī)模顯著提升。中證協(xié)日前發(fā)布的《中國證券業(yè)發(fā)展報告(2022)》顯示，2021年全年共新增場外衍生品交易合計名義本金84038.01億元，同比增長76.56%。其中，新增收益互換交易合計名義本金47727.35億元，新增場外期權(quán)交易合計名義本金36310.66億元。

今年上半年，在證券公司投資收益普遍下降的情況下，衍生品業(yè)務(wù)仍保持逆勢增長。中證協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年6月末，證券公司場外金融衍生品存續(xù)未了結(jié)初始名義本金2.21萬億元，較上年末增長9.52%。瑞銀證券預(yù)測，在樂觀情景下，2030年衍生品業(yè)務(wù)有望為券商帶來25%的利潤貢獻(xiàn)。

此外，場外衍生品業(yè)務(wù)對券商自營、財富管理等業(yè)務(wù)也有帶動作用。招商證券相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，券商開展場外衍生品業(yè)務(wù)大多基于風(fēng)險中性策略，業(yè)務(wù)風(fēng)險較低，對于降低傳統(tǒng)方向性自營的業(yè)績波動起到很大作用。在財富管理方面，場外衍生品收益結(jié)構(gòu)靈活，能夠極大豐富資管產(chǎn)品的產(chǎn)品線。比如，通過場外衍生品的應(yīng)用，資管產(chǎn)品可以將組合風(fēng)險控制在預(yù)定范圍內(nèi)，規(guī)避極端行情或事件的影響。

頭部券商交易集中度下降

隨著二級交易商不斷擴(kuò)容，場外衍生品新增交易集中度出現(xiàn)緩慢下降趨勢。中證協(xié)報告顯示，2021年證券公司場外衍生品新增交易集中度(指每月新增交易中名義本金排名前5名的證券公司交易量之和在全市場中的占比)依然維持在較高水平，但相較于2020年整體走勢有所降低，且全年月度趨勢穩(wěn)中有降。從月度數(shù)據(jù)來看，2021年12月，場外衍生品新增交易集中度為73.61%，較同年1月下降4.78個百分點。

“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的行業(yè)格局是否會就此扭轉(zhuǎn)？

招商證券相關(guān)人士表示，一、二級交易商在場外衍生品的風(fēng)險管理能力上是有區(qū)別的，目前擴(kuò)容的主要是二級交易商資格。雖然目前由于交易品種日益增多，場外衍生品新增交易集中度緩慢下降，但頭部券商有更強(qiáng)的產(chǎn)品創(chuàng)新能力、風(fēng)險管理能力，其地位不會下降。

根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，目前國內(nèi)場外衍生品交易商按照一、二級分類。一級交易商可以開展個股期權(quán)、指數(shù)期權(quán)、收益互換等所有場外衍生品業(yè)務(wù)。二級交易商能開展指數(shù)期權(quán)、收益互換等業(yè)務(wù)，但個股期權(quán)的動態(tài)對沖交易不能開展?？蛻粲袀€股期權(quán)需求的，二級交易商僅能向一級交易商尋求“背靠背”的對沖。

監(jiān)管政策細(xì)化與規(guī)范措施落地也將助推市場注重有序擴(kuò)張、規(guī)范發(fā)展。今年8月，首次有券商被“調(diào)出”場外期權(quán)業(yè)務(wù)交易商名單。國泰君安預(yù)計，場外期權(quán)交易商名單的調(diào)整將進(jìn)入常態(tài)化階段，市場的進(jìn)一步規(guī)范將變相提高業(yè)務(wù)經(jīng)營門檻，行業(yè)集中度或?qū)⑦M(jìn)一步提升。

“衍生品業(yè)務(wù)需要比拼券商綜合實力，對券商的資產(chǎn)負(fù)債表、國際化布局、風(fēng)險管理能力、系統(tǒng)支持水平、業(yè)務(wù)運營能力均提出較高挑戰(zhàn)，目前綜合實力較強(qiáng)的頭部券商開展這塊業(yè)務(wù)具備一定優(yōu)勢，行業(yè)格局‘馬太效應(yīng)’有望延續(xù)?！睆V發(fā)證券柜臺交易市場部相關(guān)人士說。

（文章來源：上海證券報）