沉重的地方債壓力之下，貴州第一個喊出“我不行了”。

【資料圖】

01 還債不可能，化債也不行

這份公告很坦率，也很有技巧。

首先，公告中列舉的三城一區(qū)，堪稱省內(nèi)的經(jīng)濟精華區(qū)域。貴安是國家級新區(qū)，和貴陽的關(guān)系類似浦東新區(qū)和上海。遵義是省內(nèi)經(jīng)濟第二大市，2022年GDP 4401億元，僅次于省會貴陽的4921億元。畢節(jié)的GDP 2207億，排名省內(nèi)第三。六盤水GDP 1503億省內(nèi)排名第六，但是交通條件、工業(yè)基礎(chǔ)優(yōu)于第四、第五的兩個自治州。一省的經(jīng)濟精華都“異常艱難”，其余可想而知。

還債顯然是不可能的，所以有了化債。化債又“異常艱難”，那就靠“化緣”？但是，財政部對地方債“誰家孩子誰抱走”的處置原則下，“化緣”好像也說不出口，只能尋求“智力支持”。

其實“智力支持”早就有了，去年年底遵義城投156億貸款展期20年的重組方案，已經(jīng)超出了正常智力的極限了。還能怎么智力支持呢？說的是智力支持，惦記的還是印鈔機吧。可是，央行剛出爐的數(shù)據(jù)顯示，3月末M2余額增長12.7%，印鈔機已經(jīng)超負(fù)荷工作了。還能指望得上嗎？

貴州把問題的嚴(yán)重性擺上了桌面，不是壞事。利空出盡才能有穩(wěn)定預(yù)期。看不到問題的嚴(yán)重性，就做不到亡羊補牢。

02集中亂畫圈，分散亂舉債

中國地方債務(wù)堆積“養(yǎng)蠱”的重要原因之一，就是廣義財政嚴(yán)重缺乏透明度。表內(nèi)表外、平臺國企，省市區(qū)縣，里里外外、上上下下花里胡哨一堆賬。以貴州為例，廣義地方債到底多大規(guī)模，至今都沒有一個公開的準(zhǔn)確說法。負(fù)債率到底是常年顯示的60%出頭，還是2020年末公布的155%，甚至更多，無從得知。

或許貴州省政府研究中心也說不出這個債務(wù)包袱到底有多大。因為錢是各個層級、各個渠道以各種名目借的，有不少借的時候刻意回避了廣義地方債的屬性。到還錢時，銀行都是找政府要錢的，只能被動“并表”。所以，省研究中心的調(diào)查組不下去兜一圈，也不知道“養(yǎng)蠱”已經(jīng)養(yǎng)到了何種程度。

中國社會普遍相信政府強勢行政集中決策，可以避免市場的“分散謬誤”，但是地方債務(wù)堆積的真實情況打破了這一想象。龐大的地方債很分散，省市（地）區(qū)（縣）每級政府都可以有數(shù)家城投金融平臺，每家城投都可以憑著政府信用背書去借錢，此外還有部分地方國企也參與了廣義地方債的金融游戲。

行政主導(dǎo)的舉債缺乏市場風(fēng)險意識，那些除了政府信用背書一無所有的地方金融平臺企業(yè)，既沒有承受風(fēng)險的安全冗余，也不具備經(jīng)濟核算風(fēng)險意識。規(guī)劃部門負(fù)責(zé)在地圖上畫圈，地方金融平臺負(fù)責(zé)去找錢。反正上面敢畫多大圈，下面就敢借多少錢。這種“任務(wù)驅(qū)動”而非“市場驅(qū)動”的舉債，不出錯才怪。

地方債務(wù)就是這樣又集中又分散地堆積起來的。集中亂畫圈，分散亂舉債，集中謬誤和分散謬誤疊加，挖坑效率何止翻番？

從畫圈到舉債，只有內(nèi)部審核流程的監(jiān)督。反正債務(wù)是以各種不同的名義，裝在了不同的口袋里，系統(tǒng)內(nèi)上下相蒙，系統(tǒng)外全然不覺。很多民眾甚至產(chǎn)生了“政府能憑空變出錢”的錯覺，其實哪來憑空變出來的錢？借來的都是要還的，還不出就要付出更大的代價。

貴州昭告天下“我不行了”，打破了部分民眾“政府無所不能”的幻覺，挺好。

03 處置地方債，不能“心慈手軟”

在地方債的金融游戲中，銀行也不是無辜的受害者。銀行作為金融機構(gòu)，是經(jīng)濟核算的重要節(jié)點，要按照嚴(yán)格的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)評價債務(wù)人。但是，對行政強勢、政府萬能的迷信，銀行解除了風(fēng)控的武裝。

但凡銀行有起碼的風(fēng)控意識，就不會有今天“化債”的爛局面。貴州省人口不到四千萬、GDP勉強過2萬億，經(jīng)濟薄弱不是秘密。而且，貴州省的負(fù)債率多年來居高不下，常年60%左右的負(fù)債率排名全國各省市第一。財政能力已經(jīng)高度透支，為什么各家銀行竟然敢借？一年10億元財政收入的獨山縣，竟能從金融機構(gòu)借400億元蓋大樓。匪夷所思。風(fēng)控系統(tǒng)完全失靈，這算什么金融系統(tǒng)？被批評“沒系統(tǒng)”，冤嗎？

如今債務(wù)風(fēng)險大白于天下，該認(rèn)的就得認(rèn)。地方政府要認(rèn)賬，銀行也要認(rèn)栽。沒什么智力支持能夠擔(dān)得起這張大單，更不要想著靠印鈔機填坑。

廣義地方債務(wù)六十多萬億的龐大體量，哪怕一半是坑，也對應(yīng)了三十多萬億的貨幣。這要是印鈔填坑，必然導(dǎo)致M2爆表。風(fēng)險延燒到貨幣，那真成了系統(tǒng)性風(fēng)險爆發(fā)，后果不堪設(shè)想。因此，地方債處置不能“心慈手軟”，該壞賬的就壞賬，該破產(chǎn)的就破產(chǎn)。哪怕付出硬著陸的代價，及時止損總比滾雪球后的晚著陸要好。

利空不出盡，預(yù)期就無法穩(wěn)定。

地方政府債務(wù)危機涉及的問題很多。最根本的問題是，違背經(jīng)濟規(guī)律，不顧實際經(jīng)濟基礎(chǔ)，盲目相信政府投資拉動經(jīng)濟。通過大規(guī)模轉(zhuǎn)移支付和大舉借債，熱錢大量涌入，貴州前幾年的GDP數(shù)據(jù)被“裝修”得非常好看，甚至疫情期間依然保持了較高的名義GDP增長率。但是，這種燒錢燒出來的好數(shù)據(jù)是沒有實際經(jīng)濟效益支撐的。剛進入償債周期，就露出了骨感的底色。

貴州的經(jīng)濟基礎(chǔ)薄弱，名義GDP增長1、2個點，根本不夠覆蓋債務(wù)增長。好比說，往鹽堿地里撒一百斤種子，收五十斤糧食，這算什么真實增長呢？這樣違背經(jīng)濟常識的做法，卻能繞過各級政府的財政紀(jì)律、金融系統(tǒng)的風(fēng)控系統(tǒng)，眾目睽睽之下挖了個債務(wù)大坑。

違背經(jīng)濟規(guī)律，一定會付出代價，無法回避。貴州公開承認(rèn)“無力化債”，也算是直面事實的勇氣，不失為收拾爛攤子的好開頭。那么，接下去只有以更大的勇氣把爛攤子收拾好，有多大欠賬付多大代價，不能回避，也無從回避。