首次覆蓋

投資亮點

首次覆蓋亞星錨鏈（601890）給予跑贏行業(yè)評級，目標價12.50 元。公司是全球錨鏈系統(tǒng)龍頭，對應(yīng)2024e 目標P/E 倍數(shù)39.0x。理由如下：

(資料圖)

全球錨鏈龍頭，受益船舶海工景氣復(fù)蘇。亞星錨鏈成立于1981 年，是全球較大的錨鏈和系泊鏈公司，下游應(yīng)用包括船用錨鏈、海洋系泊鏈、礦用鏈和漂浮式風(fēng)電。船用錨鏈和海洋系泊鏈為傳統(tǒng)利基市場，呈現(xiàn)強周期性特征，對行業(yè)口碑要求較高，市場出清后參與者較少，公司主要競爭對手是西班牙維西南。我們認為過去幾年油價和運價回升均有望帶動未來船舶行業(yè)景氣復(fù)蘇，進而帶動新船供給增加和船用錨鏈和海洋系泊鏈需求，公司傳統(tǒng)主業(yè)有望充分受益，當前訂單飽滿。

公司制鏈經(jīng)驗豐富，關(guān)鍵設(shè)備為獨立設(shè)計制造。1）公司技術(shù)水平業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，主導(dǎo)實現(xiàn)了R5 和R6 超高強度系泊鏈的技術(shù)突破，主導(dǎo)編制了世界海洋系泊鏈國際標準，現(xiàn)為全球少數(shù)生產(chǎn)銷售R6 級系泊鏈的企業(yè)；2）關(guān)鍵設(shè)備為公司獨立設(shè)計制造。錨鏈制造主要為大型、專用設(shè)備，公司自制部分技術(shù)含量和難度較大的設(shè)備，保障產(chǎn)品一致性和可靠性。

底層工藝相通具備先發(fā)優(yōu)勢，礦用鏈與漂浮式風(fēng)電開辟新增長點。1）礦用鏈耗材屬性強，主要運用于刮板輸送機，目前依賴進口。公司與煤炭企業(yè)合作研發(fā)礦用鏈，產(chǎn)品已獲得國家煤礦安全認證，并已成為國家能源、潞安集團、陜煤集團等煤企的供應(yīng)商。我們認為公司有望推動實現(xiàn)礦用鏈的國產(chǎn)替代；2）漂浮式風(fēng)電，我們預(yù)計漂浮式風(fēng)電到2025 年將進入GW 級時代，有望帶動錨鏈系統(tǒng)大發(fā)展，公司作為全球錨鏈系統(tǒng)龍頭，具備先發(fā)優(yōu)勢，有望充分受益。

我們與市場的最大不同：市場認為漂浮式風(fēng)電產(chǎn)業(yè)化進度較慢，我們認為公司主業(yè)受益造船業(yè)復(fù)蘇趨勢明顯，漂浮式風(fēng)電打開了公司的成長空間。

潛在催化劑：海南萬寧1GW 漂浮式風(fēng)電項目推進。

盈利預(yù)測與估值

我們預(yù)計公司2023-2024 年EPS 分別為0.21 元、0.32 元，CAGR 為41.54%。

我們認為，公司為全球鏈條行業(yè)龍頭企業(yè)，競爭優(yōu)勢明顯，礦用鏈和漂浮式風(fēng)電有望打開第二成長曲線，給予公司2024e 39x 目標P/E，對應(yīng)目標價12.5元，較當前股價有15%漲幅空間。亞星錨鏈目前股價對應(yīng)2023/2024 年市盈率為51.9x/33.8x，首次覆蓋給予“跑贏行業(yè)”評級。

風(fēng)險

市場周期波動風(fēng)險；匯率風(fēng)險；安全生產(chǎn)風(fēng)險。