文/樂居財經(jīng) 程孟瑤

足球和籃球誰是第一大運動？這是一個只要有人點炮，就會引發(fā)團戰(zhàn)的提問。

(資料圖片僅供參考)

但無論怎么吵，白天看NBA，晚上看德甲意甲，成了很多人青春的經(jīng)典回憶。

這些海外賽事通過賣轉(zhuǎn)播權(quán)在中國吃到市場紅利，收獲粉絲的同時，中國的本土運動品牌也瞅準(zhǔn)商機，掘金運動裝備。

福建晉江賣運動用品的“丁”字號企業(yè)中，特步、安踏、361°、喬丹體育都是其中的代表，特別是喬丹體育，因為企業(yè)使用“喬丹”商標(biāo)進行商品銷售，成功引起喬丹本人的注意，隨之將自己拖入長達10年的商標(biāo)之爭，嚴(yán)重拖延了上市進程。

隨著“喬丹”商標(biāo)之爭落下帷幕，中喬體育股份有限公司（簡稱“中喬體育”或“喬丹體育”）重啟開啟IPO之路。

但失去“喬丹”商標(biāo)的中喬體育伴隨著營收不穩(wěn)定，增收不增利的現(xiàn)狀；業(yè)績過于依賴經(jīng)銷渠道又進一步壓縮了其利潤空間；毛利率低于同行，研發(fā)費用不及同行，近3年半分紅7.65億元卻欠繳員工2.2億元五險一金。

更加雪上加霜的是，曾因涉及“重大未決訴訟”而IPO停擺的喬丹體育，更名中喬體育后，還背負(fù)著與耐克創(chuàng)新有限合伙公司（簡稱“耐克創(chuàng)新”）1300萬的商標(biāo)侵權(quán)訴訟。

一、中國喬丹的誕生 

1984年NBA選秀大會上，公牛在第三順位上選中MichaelJordan（邁克爾喬丹），拉開“公牛王朝”的序幕；彼時大洋這邊的福建晉江陳埭鎮(zhèn)，彌漫著“全民造鞋”的狂熱氣息，這一年，丁老歲和丁國雄父子籌集了3萬元，成立了一家名為日用品二廠的代工工廠，認(rèn)真做著各類鞋子的代工生意。

時間來到1989年，NBA賽事被央視引進，籃球運動在全國興起，廣大球迷在電視前見證了邁克爾喬丹帶領(lǐng)公牛隊拿下1990-91賽季NBA總冠軍。此時的丁國雄也在代工生意一輪又一輪的洗牌中，意識到建立自有品牌的重要性，在1991年注冊了“丹橋”商標(biāo)。

邁克爾喬丹繼續(xù)帶著公牛隊在球場上拿冠軍，1990-1993年，1995-1998年，更是兩次帶領(lǐng)公牛隊取得NBA三連冠，被籃球迷直接封神。丁國雄也沒閑著，又繼續(xù)申請了“QIAODAN”、“喬丹圖形”等商標(biāo)，2000年日用品二廠改制時，他干脆將企業(yè)更名為了福建喬丹，又注冊了“僑丹”、“賣丹喬克”“橋丹”、“喬丹王”等多個商標(biāo)。

當(dāng)這些海外賽事通過賣轉(zhuǎn)播權(quán)在中國吃到市場紅利的同時，丁國雄也狠狠蹭上了“喬丹”的熱度，2009年丁國雄直接讓福建喬丹整體變更為喬丹體育，并且開始謀劃上市。但這時的邁克爾喬丹已經(jīng)不再是運動員身份，2003年第三次宣布退役后，他成立了自己的喬丹品牌，變身為一位商人?；@球鞋之外，推出了喬丹牌服裝、喬丹牌配飾等。

此時，丁國雄或許還沒意識到自己手中的“喬丹”商標(biāo)，會讓喬丹體育的上市之路充滿變數(shù)，而且暗含諸多風(fēng)險。

二、商標(biāo)案敗訴 失去“喬丹”商標(biāo)

2011年，喬丹體育首次遞交招股書，并于同年11月25日過會，如果順利，2012年3月份就能完成上市，成為A股“運動鞋服第一股”。

但2012年2月，已經(jīng)做了快10年商人的邁克爾喬丹，通過公關(guān)公司在互聯(lián)網(wǎng)上宣布在中國起訴喬丹體育侵犯其姓名權(quán)，要求喬丹體育停止侵權(quán)，并賠償精神損失費5001萬元，喬丹體育注冊的79個商標(biāo)被要求撤銷。

當(dāng)時喬丹體育回應(yīng)表示，按中國法律，構(gòu)成法律保護的姓名權(quán)客體須是公民決定或使用的姓名，而中文“喬丹”不是邁克爾喬丹的姓名，不構(gòu)成中國法律下的姓名權(quán)客體。2014年4月，喬丹的請求被商評委駁回，除了一個尚未核準(zhǔn)注冊的商標(biāo)外，喬丹體育78項爭議商標(biāo)被予以維持有效。

暫時保住了商標(biāo)，但喬丹體育的上市進程卻因涉及“重大未決訴訟”而停擺。2013年4月，喬丹體育表示，喬丹的起訴直接導(dǎo)致該公司上市受阻，宣布已起訴喬丹本人“錯告侵權(quán)”，要求其恢復(fù)公司名譽，并索賠800萬美金。

雙方都不服氣，拉開了長達10年的拉鋸式訴訟大戰(zhàn)。2020年喬丹體育被判停止使用名稱中的“喬丹”商號及涉及“喬丹”的商標(biāo)，賠償喬丹30萬元精神損害撫慰金。2021年1月，“喬丹體育股份有限公司“更名為”中喬體育股份有限公司“，但雙方均有上訴，直至2022年3月上海高院作出終審判決，這場馬拉松式的訴訟糾紛終塵埃落定。

三、再涉1300萬商標(biāo)侵權(quán)案 能否越過知識產(chǎn)權(quán)挑戰(zhàn)？

實際上，在福建晉江陳埭鎮(zhèn)誕生的賣運動用品的“丁”字號企業(yè)中，喬丹體育其實不是第一家“蹭”商標(biāo)的公司，但卻是受到商標(biāo)權(quán)糾紛困擾最大的公司。

丁建通的361°原來的名字叫別克，當(dāng)時取名“別克”是因為看到美國別克汽車“子彈頭”商標(biāo)圖案好看，便在1994年成立了別克（福建）鞋業(yè)有限公司。后來別克汽車準(zhǔn)備進軍中國市場時，發(fā)現(xiàn)已經(jīng)有了“別克”運動鞋。雙方也有一些拉扯，但終在2004年，丁建通做出退讓，用一年時間，將“別克”品牌過度到“361度”，不僅業(yè)績上有了更大的增長，并且順利實現(xiàn)了上市。

丁國雄與喬丹的商標(biāo)糾紛落下帷幕，但中喬體育還與耐克創(chuàng)新有限合伙公司（下稱“耐克創(chuàng)新”）存在未決商標(biāo)糾紛。

招股書顯示，中喬體育收到了廈門市中級人民法院于2021年1月12日出具的應(yīng)訴通知書，耐克創(chuàng)新起訴中喬體育及福建省競購網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（簡稱“福建競購”）侵犯其商標(biāo)權(quán)。福建競購是報告期內(nèi)中喬體育最大的經(jīng)銷商。

該起訴訟涉及兩項商標(biāo)，耐克創(chuàng)新請求法院判令中喬體育及福建競購公司停止侵害第991722號和第4581865號商標(biāo)，并停止生產(chǎn)、銷售或推廣帶有訴爭標(biāo)志的鞋產(chǎn)品等，索賠共計1500萬元。

目前，法院已對該訴訟作出一審判決，中喬體育及福建競購公司被判定侵犯耐克創(chuàng)新的第991722號和第4581865號商標(biāo)權(quán)。其中，中喬體育被判賠1000萬元，福建競購公司被判賠300萬元。而后，中喬體育向福建省高級人民法院提起上訴，該案現(xiàn)在仍然處于審理階段。

四、籃球鞋轉(zhuǎn)戰(zhàn)跑鞋 能否“跑”出新業(yè)績？

對于籃球愛好者來說，一雙好的籃球鞋絕對是非常重要的裝備。鞋類產(chǎn)品對中喬體育這些年來業(yè)績增長有多重要，從中喬體育的業(yè)績中也能窺知一二。

2008年-2011年6月，中喬體育的主營業(yè)務(wù)細分中，服裝還占有絕對的業(yè)績貢獻比，但2019年-2022年6月，鞋類產(chǎn)品后來居上，常年貢獻者50%以上的業(yè)績。這期間籃球運動的風(fēng)靡，毫無疑問中喬體育也享受到了“喬丹”紅利。

根據(jù)2021年中國籃球協(xié)會的統(tǒng)計，中國籃球人口達到1.25億人，是集體球類第一運動。而在三大球類運動中，參與度最高，球鞋球衣、培訓(xùn)消費最為火熱的，也是籃球項目。

依靠著“喬丹”商標(biāo)賣了十多年籃球裝備的中喬體育，在失去“喬丹”商標(biāo)的同時，凈利潤和毛利率也出現(xiàn)逐年下滑趨勢。

中喬體育主要從事運動鞋、運動服裝、運動配飾產(chǎn)品的設(shè)計、生產(chǎn)和銷售，還涉及提供勞務(wù)、出租固定資產(chǎn)、房租收入、倉儲運輸服務(wù)、酒店收入等。

2019年-2022年6月，中喬體育分別實現(xiàn)營業(yè)收入55.9億元、49.3億元、59.3億元、30.99億元。其中2020年受疫情影響營業(yè)收入同比下滑11.85%。

上述收入中有98%以上來自主營業(yè)務(wù)的收入，即為賣運動產(chǎn)品的收入。其運動產(chǎn)品主要分為服裝、鞋、配飾三大類，籃球鞋、籃球服又是其主要產(chǎn)品。

雖然招股書中，中喬體育并未進一步披露籃球相關(guān)裝備的詳細銷售情況，失去“喬丹”招牌，對其鞋類產(chǎn)品業(yè)績的影響究竟有多大不得而知。

但“喬丹”的影響力是不可否認(rèn)的。與喬丹合作有“AirJordan”的耐克，在喬丹退役時，股價24小時內(nèi)下跌4%，當(dāng)年全球限量下降30%，年銷售額減少2.5億美元。

失去“喬丹”，中喬體育似乎也無心發(fā)力籃球裝備，今年3月，中喬體育簽下了馬拉松運動員，并讓其穿上科技跑鞋出戰(zhàn)倫敦馬拉松。

但跑鞋的研發(fā)也需要投入，而中喬體育的研發(fā)投入明顯落后于同行。李寧2021年研發(fā)費用投入4.14億元，安踏投入11.3億元，而中喬體育同年的凈利潤也只有6.95億元，研發(fā)投為入7529.15萬元。

此次IPO，中喬體育計劃募資10.64億元，其中，3.48億元用于鞋生產(chǎn)基地擴建項目，1.29億元用于研發(fā)設(shè)計中心建設(shè)項目。

五、八成收入依靠經(jīng)銷渠道籌資建店能否拯救業(yè)績？

2019年-2022年6月，中喬體育凈利潤分別為8.32億元、7.38億元、6.95億元、3.63億元，主營業(yè)務(wù)毛利率分別為31.99%、29.83%、28.23%及27.51%。凈利潤和毛利率均出現(xiàn)下滑。

中喬體育解釋，2020年毛利率下滑的主要原因是集團主動降低利潤，適當(dāng)降低折扣讓利于經(jīng)銷商，而2021年及2022上半年，主要是由于疫情影響和原材料成本上升，但與同行可比公司相比，中喬體育還是顯得競爭力不足。

報告期內(nèi)，同行可比公司的毛利率均值分別為46.94%、46.06%、49.52%、48.87%。而中喬體育的綜合毛利率分別為31.91%、29.52%、27.86%、27.19%，在逐年下降中，到2022年上半年，比行業(yè)平均值低了超過20個百分點。

對于毛利率明顯低于同行，中喬體育給出了“公司經(jīng)銷模式以批發(fā)為主，同行業(yè)公司零售業(yè)務(wù)占比高于公司”的原因。

與中喬體育目前主要采取經(jīng)銷商銷售的模式，報告期內(nèi)，經(jīng)銷商模式下的收入占各期總的銷售收入比例均超過80%，且前五大客戶收入占比達40%以上。

截至2022年6月，中喬體育線下經(jīng)銷銷售網(wǎng)絡(luò)由4個銷售大區(qū)，34個銷售小區(qū)域，54家線下經(jīng)銷商和6個銷售子公司組成，共有專賣店6269家，已經(jīng)超過同期特步國際的6251家，以及361度的5366家，此次IPO，中喬體育還將有4.7億元用于全國戰(zhàn)略直營店建設(shè)項目。

但從過往業(yè)績來看，中喬體育的門店數(shù)量優(yōu)勢并未轉(zhuǎn)化為業(yè)績優(yōu)勢。2022年上半年，特步實現(xiàn)的營收56.84億元，361度實現(xiàn)營收36.54億元，而中喬體育則是30.99億元。

不過走“農(nóng)村包圍城市”路線的中喬體育性價比的確很高。從銷量和單價看，2022年上半年，中喬體育銷售服裝2088萬件，鞋1710萬雙；銷售單價分別為58.9元和103.73元。其中，占據(jù)收入半壁江山的服裝類產(chǎn)品，單價較2021年下滑18.74%，近乎打了八折。

平價銷售之下，中喬體育的存貨卻不斷攀升。2019年-2022年6月，中喬體育的存貨從9.06億元一路上漲至13.25億元。招股書顯示，中喬體育的存貨主要為庫存商品。

六、管理人員工資占凈利潤近四成欠繳員工五險一金2.19億元

此外，樂居財經(jīng)《預(yù)審IPO》注意到，報告期內(nèi)中喬體育的管理費用占比較高，而且超過了其銷售費用。2019年-2022年6月，公司管理費用分別為2.77億元、3.08億元、3.87億元、2.04億元。

其管理費用高企，主要又是因為管理人員工資較高。報告期內(nèi)，中喬體育管理人員員工工資費用總額份額分別為1.88億元、2.06億元、2.57億元、1.44億元，占凈利潤的比例分別為22.61%、27.84%、36.99%、39.53%。2022年上半年，管理人員工資占到凈利潤4成。

工資水平上漲，中喬體育的員工社保參保率明顯下滑，而且有公積金的員工比例不足30%。這種反差引發(fā)外界質(zhì)疑，中喬體育可能通過少繳或者不繳納五險一金補貼利潤。

各報告期末，中喬體育員工人數(shù)分別為8714人、8710人、10216人、12984人，社保參保率分別為82.67%、82.99%、72.24%、66.8%，參保率下滑明顯。有公積金的員工占比25.34%、27.21%、26.06%、22.04%，對應(yīng)2208人、2370人、2662人、2862人。2022年上半年，有超過1萬員工沒有公積金。

對此，中喬體育解釋稱，公司有高比例的員工系外來務(wù)工人員，流動性很強，而且這些員工有的在戶籍地已辦理了新型農(nóng)村社會養(yǎng)老保險和新型農(nóng)村醫(yī)療保險，或者已經(jīng)有了住房，所以參保和繳納住房公積金的意愿普遍不強，報告期內(nèi)也未因此收罰。

但如果上市前被有關(guān)政府主管部門要求補繳社會保險費和住房公積金或進行處罰，補繳金額對于中喬體育來說就是一筆大支出。

按照其公布的繳納數(shù)據(jù)來推算，2022年上半年中喬體育少繳或未繳五險金額1739.14萬元，公積金3981.2萬元，合計5720.34萬元，約為其同期凈利潤的六分之一。

2019年-2021年，中喬體育需補繳的公積金約3717.00萬元、4259.04萬元、4562.59萬元，需要補繳的社保899.66萬元、755.66萬元、1978.77萬元。

整個報告期，中喬體育需要補繳五險一金合計2.19億元，而2022年上半年，公司歸母凈利潤3.63億元。

截至最新披露，中喬體育由福建百群持股64.73%，福建百群又由丁國雄、丁也治夫婦全資持有，兩人為中喬體育實際控制人。丁也治的弟弟丁加芳持股16.18%；丁國雄的外甥丁世杰持股2%。此外，丁國雄早期創(chuàng)業(yè)伙伴丁燦輝持股8.09%，公司的副董事長兼總經(jīng)理倪振年持股6%。