（圖片來源：視覺中國(guó)）

上市兩年余，隨著股價(jià)的逐步回落，康華生物（300841.SZ）爆發(fā)式增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)也戛然而止。3月29日晚間披露的年報(bào)顯示，公司增收不增利，且這是其近六年來盈利首次出現(xiàn)下滑。

盡管康華生物方面向鈦媒體APP表示，業(yè)績(jī)下滑主要是費(fèi)用增長(zhǎng)和非經(jīng)常性損益的影響導(dǎo)致，但在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)過分單一及同類產(chǎn)品上市在即的背景下，公司未來業(yè)績(jī)或面臨更大不確定性。

【資料圖】

近六年來凈利首降

年報(bào)顯示，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.47億元，比上年增長(zhǎng)11.94%；歸母凈利潤(rùn)5.98億元，同比下降27.90%。

實(shí)際上，自康華生物有收入以來，業(yè)績(jī)下滑就頗為罕見。2017年-2021年，公司營(yíng)收僅在2019年微降0.86%；歸母凈利潤(rùn)則持續(xù)保持正增長(zhǎng)，且只用4年的時(shí)間就將盈利翻了11倍。2017年公司歸母凈利潤(rùn)僅7445.79萬元，到2021年已經(jīng)達(dá)到8.29億元。

（康華生物盈利變動(dòng)情況，來源：wind）

對(duì)于2022年的增收不增利，康華生物證券部相關(guān)人士向鈦媒體APP解釋，“主要是費(fèi)用的增長(zhǎng)和非經(jīng)常損益變化導(dǎo)致。”

年報(bào)顯示，2022年公司銷售費(fèi)用4.28億元，同比增長(zhǎng)3.89%；管理費(fèi)用8266.48萬元，同比減少4.27%；財(cái)務(wù)費(fèi)用-1096.81萬元，同比增加了48.11%，上述三項(xiàng)費(fèi)用的影響并不大。變動(dòng)最大的是研發(fā)費(fèi)用，為1.80億元，同比增長(zhǎng)了128.13%。

而非經(jīng)常性損益變動(dòng)主要是確認(rèn)參股公司公允價(jià)值變動(dòng)收益和理財(cái)收益大幅減少。2021年、2022年，公司理財(cái)收入分別為465.10萬元、51.58萬元，確認(rèn)參股公司公允價(jià)值變動(dòng)收益2.69億元、5189.40萬元。

康華生物主要從事疫苗的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，目前已上市銷售的產(chǎn)品有凍干人用狂犬病疫苗(人二倍體細(xì)胞)和ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗。

分產(chǎn)品來看，2022年康華生物凍干人用狂犬病疫苗(人二倍體細(xì)胞)貢獻(xiàn)收入14.25億元（占營(yíng)收比重為98.49%），2021年收入12.65億元（占比97.85%），該產(chǎn)品一直是公司支柱；2022年ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗貢獻(xiàn)收入僅1719.85萬元，同比也下降了37.82%。

值得一提的是，2020年-2022年，公司ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗批簽發(fā)數(shù)量分別為167.40萬支、38.40萬支和0支，連年減少。公司解釋主要是該疫苗原液車間處于技改中。

至于何時(shí)能夠恢復(fù)生產(chǎn)，上述的公司人士稱：“因?yàn)樯婕暗奖O(jiān)管部門的一些相應(yīng)的要求，所以目前還不能夠給出一個(gè)比較準(zhǔn)確的預(yù)期?！?/p>

同行的三代人用狂犬疫苗即將上市

根據(jù)基質(zhì)細(xì)胞不同，業(yè)內(nèi)將人用狂犬疫苗劃分為三代，其中，以原代細(xì)胞（地鼠腎細(xì)胞、雞胚細(xì)胞等）為基質(zhì)細(xì)胞的一代狂犬疫苗和以傳代細(xì)胞（以Vero細(xì)胞為主）為基質(zhì)細(xì)胞的二代狂犬疫苗，均為動(dòng)物源基質(zhì)狂犬病疫苗。只有以人二倍體細(xì)胞（MRC-5等）為基質(zhì)細(xì)胞的三代狂犬疫苗為人源細(xì)胞基質(zhì)生產(chǎn)，也被世界衛(wèi)生組織譽(yù)為預(yù)防狂犬病的黃金標(biāo)準(zhǔn)疫苗，具有安全性高、免疫原性好、起效速率快、免疫持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)、不良反應(yīng)發(fā)生率低等優(yōu)勢(shì)。

目前，我國(guó)的人用狂犬疫苗主要為Vero細(xì)胞疫苗、地鼠腎細(xì)胞疫苗和人二倍體細(xì)胞疫苗。但二代狂犬疫苗——Vero細(xì)胞狂犬疫苗仍是占比最大的品種，三代僅有康華生物有生產(chǎn)和銷售。數(shù)據(jù)顯示，2022H1，我國(guó)狂犬疫苗共批簽發(fā)324批次，其中Vero細(xì)胞狂犬疫苗共批簽發(fā)249批次，人二倍體狂犬疫苗批簽發(fā)52批次。

作為國(guó)內(nèi)首個(gè)上市銷售人二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗的企業(yè)，康華生物自上市起就受到資金的追捧。2020年6月16日上市，發(fā)行價(jià)70.37元/股，同年8月4日股價(jià)一度摸高至996元/股，一時(shí)風(fēng)光無兩。但隨著時(shí)間的流逝，公司股價(jià)震蕩下行，截至今年3月30日收盤，報(bào)216.33元/股（后復(fù)權(quán)價(jià)），股價(jià)只有高點(diǎn)時(shí)的兩成。

股價(jià)從高點(diǎn)滑落，其中暗含了資金對(duì)康華生物產(chǎn)品過分單一的擔(dān)憂，與此同時(shí)，同行的三代人用狂犬病疫苗上市在即，公司一家獨(dú)大的局面將被改寫。

根據(jù)康泰生物（300601.SZ）最新的調(diào)研記錄，其凍干人用狂犬病疫苗(人二倍體細(xì)胞)4針法及5針法兩種接種免疫程序已完成臨床試驗(yàn)，現(xiàn)已申請(qǐng)藥品注冊(cè)批件，并已完成注冊(cè)現(xiàn)場(chǎng)核查及GMP符合性檢查。且據(jù)康泰生物此前披露的信息來看，該產(chǎn)品一期生產(chǎn)產(chǎn)能約為800-1000萬支，二期產(chǎn)能設(shè)計(jì)可擴(kuò)至2000萬支。

可以對(duì)比的是，招股書披露，2019年康華生物開展技改項(xiàng)目提升產(chǎn)能，同時(shí)IPO募資擴(kuò)產(chǎn)能，全部項(xiàng)目建成后公司凍干人用狂犬病疫苗(人二倍體細(xì)胞)產(chǎn)能將達(dá)到1100萬支/年。目前康華生物疫苗生產(chǎn)擴(kuò)建項(xiàng)目正在建設(shè)中，截至2022年末，投資進(jìn)度61.50%。這意味著，康泰生物三代人用狂犬疫苗上市后將成為康華生物有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

從產(chǎn)銷量來看，公司狂犬疫苗的產(chǎn)量大幅提升，但銷量未能跟上。2022年，公司生物制品生產(chǎn)量809.57萬劑，同比增長(zhǎng)56.32%；但銷售量530.55萬劑，同比僅增長(zhǎng)6.65%；直接導(dǎo)致庫(kù)存量高達(dá)375.99萬劑，同比增長(zhǎng)169.17%。

無獨(dú)有偶，智飛生物（300122.SZ）在2022年報(bào)中披露，其凍干人用狂犬病疫苗(MRC-5細(xì)胞) 獲得了III期臨床試驗(yàn)總結(jié)報(bào)告，2023年有望進(jìn)入注冊(cè)申報(bào)階段。

另外，成大生物（688739.SH）也在2022半年報(bào)中提到，公司的凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細(xì)胞）已經(jīng)啟動(dòng)III期臨床試驗(yàn)；成都生物制品研究所的凍干人用狂犬病疫苗（2BS細(xì)胞）也進(jìn)入了Ⅲ期臨床研究。

面對(duì)實(shí)力強(qiáng)勁的新競(jìng)爭(zhēng)者，康華生物如何應(yīng)對(duì)？上述的公司人士表示，新品牌的加入，我們持歡迎的態(tài)度，新的廠商加入進(jìn)來可以將市場(chǎng)拓寬，把蛋糕做大。但我們公司十多年的時(shí)間積累了足夠多數(shù)據(jù)，在安全性、有效性、渠道、產(chǎn)品認(rèn)知度等方面具備的優(yōu)勢(shì)還是很明顯的。

（康華生物在研項(xiàng)目，來源：2022年報(bào)）

當(dāng)然，康華生物也在積極布局新的疫苗研發(fā)，目前共有9個(gè)項(xiàng)目，但就這些項(xiàng)目的進(jìn)度而言，要貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?nèi)匀沃氐肋h(yuǎn)。（本文首發(fā)鈦媒體APP，作者｜蘇啟桃）