12月28日，中國工業(yè)合作協(xié)會、濟安金信、鈦媒體聯(lián)合舉辦的2022年中國上市公司投資價值峰會暨中國投資基金群星峰會在深圳召開。

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會上，中國人民大學金融信息中心主任、中國工業(yè)合作協(xié)會金融與產(chǎn)業(yè)發(fā)展專業(yè)委員會主任、濟安金信科技有限公司董事長楊健教授發(fā)表了“投資產(chǎn)品評級概述”主旨演講。

在發(fā)言中，楊健詳細闡述了公司評級概念，包括競爭力評級、信用評級、違約評級、投資評級等各個評級概念的關系與區(qū)別。楊健強調(diào)，券商機構(gòu)的股票評級——包含買入、增持、推薦、中性、觀望、減持、賣出等存在著明顯缺陷，即無法解決股票定價問題，缺乏自己的定價理論。

針對基金評級，楊健指出濟安金信將關注以下幾個方面：一是產(chǎn)品，即觀察基金是否忠實契約；二是基金經(jīng)理，即通過不同視角觀察基金經(jīng)理擅長的風格屬性；三是結(jié)合關注機構(gòu)在監(jiān)管層面的表現(xiàn)。

楊健認為，投資評級的指標，模型與方法固然重要，但更重要的是評級的立意。

以下為楊健演講實錄，略經(jīng)鈦媒體APP編輯：

投資評級是一個很寬泛的問題。從底層來講，作為投資標的，一般首先研究公司評級，它是最基礎的內(nèi)容。公司評級最難是立意，并不是說你有多少指標、有多少權(quán)重，而是你為什么要評級。

在這里，我們會談到以下幾點：

競爭力評級，一個上市公司有盈利能力、規(guī)模實力、現(xiàn)金流等多方面，上市公司競爭力在于它沒有明顯的短板，沒有明顯的問題，在競爭的過程中才能夠保持一定的優(yōu)勢。競爭力評級的特點是關注它的可持續(xù)發(fā)展，更多是看它的未來，而且不能夠有硬傷。

信用評級又不一樣，全世界大公司做信用評級很多，但信用評級沿襲了一種思想，它評選好公司，所以評級不好的就很難獲得資源或金融的親睞。所以，信用評級更多從時間的跨度看其穩(wěn)定性、償債能力，是否符合銀行的信貸標準等等。

此外還有違約評級，信用評級不是違約嗎？錯，好人是一樣的，壞人千差萬別，違約評級觀察不同的企業(yè)違約特征，這里面涉及大數(shù)據(jù)的技術(shù)、人工智能等都用在里面，這是違約評級。違約評級給誰用？監(jiān)管機構(gòu)，因為中國現(xiàn)在還沒有到完全注冊制階段，只要在核準制下，監(jiān)管機構(gòu)具有一定的責任、義務來保證上市公司的質(zhì)量，因為上市公司是公共產(chǎn)品，需要保護。

投資評級又不一樣，投資評級更多思考企業(yè)、上市公司能夠給我們帶來的投資收益，換句話說股票的動態(tài)定價、估值等等這些方面就變得更重要了。所以我們關注它的盈利能力、在行業(yè)的相對地位。

關于這一方面，最近關注的就是ESG，把過去的評級上升到了很高的維度，從不同的視角來看，出來一個公司在經(jīng)營上的情況，倫理道德、國家法律法規(guī)、是否可持續(xù)發(fā)展等問題都值得關注。

所以，我們這次也提出了“ESG-V評級”。在估值股票價值方面，我們做的工作，全球沒有人可以比，我們估的股票和定價在過去十年里這個指數(shù)跑贏了全球基本上所有的指數(shù)，也跑贏了巴菲特。在過去數(shù)年里，我們的指數(shù)平均每年超過“滬深300”指數(shù)6-7個點，所以，我們在這個方面當之無愧，這就是我們對公司評級的理解。

此外，股票評級，券商給的評級角度又不一樣，它包含了買入、增持、推薦、中性、觀望、減持、賣出等。券商給投資者的服務，在過去的歲月里，大家有目共睹，為什么做得不夠好？因為它不能解決股票定價問題，如果你敢推薦這個股票，起碼要有自己的定價理論，保證你說出去的話為投資者、散戶負責，這樣才能夠做一個好的券商。資本市場定價歷來是金融學里的寶塔尖，券商要確認股票有沒有投資價值，以后的定價價格和市場價格有沒有差額，投資價值在于這么兩個值。

如果我們把基金評級換成新的視角去看，每一類基金是有靈魂的，比如貨幣基金、股票基金、混合型基金，都有其內(nèi)在靈魂。

我們依照這一評級分幾個方面：一是產(chǎn)品，你是不是忠實契約，有沒有風格漂移，是不是真的按照你當年給大家的承諾去做；第二是基金經(jīng)理，每個人都有自己的風格，有的人喜歡做波段，有的人喜歡做價值投資，有的人喜歡做一些對沖或者其他的風格。我們把風格看作一種屬性，每一個基金公司并不是所有產(chǎn)品都做得很好，我們要去找哪個公司管理某一類基金最擅長。

除此之外，我們看到大家有一種偏好，認為銀行理財一定會賺錢，但是不是真的這樣？全中國有接近3萬多理財產(chǎn)品，而且期限比較短。這種情況下，我們怎么評價和思考問題？除了理財產(chǎn)品以外，我們要從不同的視角關注投資管理人。

我們也知道，銀行是有特許經(jīng)營權(quán)的，所以在評價的時候，除了它的競爭能力之外，我們還要關心銀行在監(jiān)管層面的表現(xiàn)。一般來說，我們會關心央行的監(jiān)管、銀保監(jiān)會的監(jiān)管，這兩個監(jiān)管視角是不一樣的。如果把宏觀審慎評級、腕骨評級（CARPALs）都考慮進去，評價會更準確一些，這樣有助于投資者做選擇。

總而言之，雖然我們不能保證我們的投資評級是最科學、最準確、最完善的，但是有評級總比沒有評級好。過去表現(xiàn)好的基金或者好的產(chǎn)品未來都不一定表現(xiàn)得好，過去表現(xiàn)得不負責任的業(yè)績豈不是具備更多的風險？所以從這個角度，我們希望我們的投資評級能夠?qū)Υ蠹矣兴鶐椭?（本文首發(fā)鈦媒體App）