連鎖茶飲公司正在加快登陸資本市場的步伐。

據(jù)彭博社7月24日引述消息報(bào)道，至少有6家中國連鎖茶飲公司正在醞釀海外IPO。其中，霸王茶姬已和美國銀行和花旗集團(tuán)合作，探討在美IPO的可能性；茶百道、滬上阿姨和古茗則計(jì)劃謀求赴港上市。

(資料圖片)

對于上述信息，各品牌方表現(xiàn)得相當(dāng)?shù)驼{(diào)，鮮有正面回應(yīng)。霸王茶姬相關(guān)負(fù)責(zé)人回復(fù)時代財(cái)經(jīng)稱，目前沒有任何明確IPO計(jì)劃，“在持續(xù)關(guān)注市場動態(tài)的同時，我們的側(cè)重點(diǎn)仍在于執(zhí)行核心業(yè)務(wù)戰(zhàn)略并服務(wù)于我們的客戶、業(yè)務(wù)合作伙伴及其他利益相關(guān)方”。滬上阿姨、茶百道和古茗則均對時代財(cái)經(jīng)表示“不予置評”。

連鎖茶飲公司扎堆沖刺IPO，并不叫人意外。宏章投資合伙人趙熠告訴時代財(cái)經(jīng)，上述傳出IPO消息的品牌都處在營收不斷增長的階段，且產(chǎn)品多在中低端價(jià)位，有擴(kuò)張和下沉的需求。同時，其在團(tuán)隊(duì)、供應(yīng)鏈的不斷投入也需要大量資金補(bǔ)充。

今年以來，頭部茶飲品牌紛紛加入規(guī)模擴(kuò)張競賽。其中，繼喜茶后，一直堅(jiān)持自營的奈雪的茶（02150.HK）正式開放加盟業(yè)務(wù)；茶百道和霸王茶姬相繼完成了新一輪融資；古茗、滬上阿姨則相繼提出“沖刺萬店”的口號。

但新茶飲品牌的上市之路并非一帆風(fēng)順。青銳創(chuàng)投副總裁王昕告訴時代財(cái)經(jīng)，盡管今年以來國內(nèi)消費(fèi)有所恢復(fù)，但一級市場并沒有回暖，且由于退出通道不明確，資本的態(tài)度變得更加謹(jǐn)慎。

“目前市場情緒并不算好，但前不久Keep在香港上市后，投資人又有了希望，大家認(rèn)為茶飲品牌上市機(jī)會在增加。另一方面，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為美元加息有望在今年結(jié)束，港股的流動性相比此前會有所增加，這些品牌如果在香港上市，境況也會好于從前。”王昕對時代財(cái)經(jīng)說。

扎堆上市、擴(kuò)張

此次傳出IPO消息的連鎖茶飲公司基本處于行業(yè)中的中腰部。其中，滬上阿姨的門店已突破6800家，茶百道今年4月宣布門店數(shù)量突破7000家，古茗也已開設(shè)近8000家門店。

上述三家品牌規(guī)模不相上下，且均在今年年初提出了萬店計(jì)劃。

今年4月，茶百道舉行品牌升級發(fā)布會，宣布門店數(shù)突破7000家，并將向萬店規(guī)模發(fā)起沖刺。根據(jù)中國連鎖經(jīng)營協(xié)會的數(shù)據(jù)，過去三年，茶百道新增門店數(shù)量分別為1485、2844和1817家。古茗今年計(jì)劃新開3000家門店，主要擴(kuò)張地區(qū)是山東、廣西、貴州和安徽，年內(nèi)門店將達(dá)到一萬家。滬上阿姨則表示，到年底，其簽約門店將超過1萬家。

相比之下，霸王茶姬門店規(guī)模相對較小。官網(wǎng)顯示，霸王茶姬全球門店突破1860家，同時其產(chǎn)品單價(jià)相對上述品牌較高，人均約18元。近一年多來，霸王茶姬加快了擴(kuò)張速度，其門店數(shù)從不足500家擴(kuò)張到1800多家。與此同時，早在2019年，霸王茶姬就開始出海，目前已在馬來西亞、新加坡、泰國等地開出70多家門店。

值得注意的是，在傳出上市消息當(dāng)天，霸王茶姬就被曝出獲得美國對沖基金Coatue的融資，投后估值30億元。今年6月，茶百道也完成了10億元首輪融資，投后估值180億元。

與奈雪的茶、喜茶已經(jīng)積累了較高的品牌勢能不同，上述連鎖茶飲公司在品牌定位、產(chǎn)品定價(jià)、商業(yè)模式等方面都極為相似，品牌之間的競爭門檻并不高。在行業(yè)內(nèi)卷加劇的情況下，各個品牌只能在短期內(nèi)比拼規(guī)模。因此，通過融資、上市以補(bǔ)充彈藥，優(yōu)化供應(yīng)鏈和團(tuán)隊(duì)并進(jìn)行擴(kuò)張，就成了它們的必選項(xiàng)。

“一些消費(fèi)投資項(xiàng)目，品牌方可能會與投資人簽訂對賭協(xié)議，約定上市的具體時間。但最近傳出IPO的連鎖茶飲公司，品牌方相對強(qiáng)勢，最初融資時也被投資人爭搶，所以因?qū)€協(xié)議而上市的可能性不大，主要還是與自身資金需求有關(guān)?！蓖蹶繉r代財(cái)經(jīng)分析指出。

趙熠也認(rèn)為，上述連鎖茶飲公司一般都會與投資方約定進(jìn)行IPO的時間，但這一時間并不明確，更多是由公司本身的發(fā)展需要來確定。

新茶飲泡沫破滅

新式茶飲在資本市場的熱度有所回升，但前景卻并不明亮。

2021年6月，奈雪的茶頭頂“新茶飲第一股”的光環(huán)登陸港交所，上市首日市值飚至240億港元。但此后，奈雪的茶在二級市場并沒有延續(xù)資本的神話。2018年以來，奈雪的茶連續(xù)5年虧損。2022年，奈雪的茶實(shí)現(xiàn)營收42.92億元，同比下降0.1%，經(jīng)調(diào)整凈虧損4.61億元，同比擴(kuò)大217.48%。股價(jià)更是大打折扣，截至目前，其最新市值僅剩不到100億港元。

頭部品牌增長乏力、市值縮水的的現(xiàn)象與行業(yè)風(fēng)向的轉(zhuǎn)變有關(guān)。

2016年前后，茶飲品牌們開始在一線城市全面開花，新式茶飲一度成為消費(fèi)的新風(fēng)向，其廣闊的投資前景更吸引了資本蜂擁而至。

新式茶飲擁有實(shí)打?qū)嵉木€下消費(fèi)場景，并積累了成熟的消費(fèi)群體和品牌效應(yīng)，商業(yè)模式成熟，只需要一定的資本投入就可以通過擴(kuò)大規(guī)模持續(xù)推動營收的增長。與此同時，2020年，農(nóng)夫山泉（09633.HK）的成功上市，也讓投資機(jī)構(gòu)看到了消費(fèi)品更多的可能性。

“一個項(xiàng)目隨隨便便就是幾十億元的估值，大家都在搶，你不愿意投就拉倒?！币晃徊辉妇呙木劢瓜M(fèi)領(lǐng)域的投資人對時代財(cái)經(jīng)形容當(dāng)時的火爆情景。這一情況直接推高了包括奈雪的茶等品牌的估值，品牌方在這種情況下也占據(jù)了主導(dǎo)權(quán)，投資機(jī)構(gòu)的話語權(quán)被削弱，“投資人都‘跪’在創(chuàng)業(yè)者門口，請他們收錢”。

但很快，包括新式茶飲在內(nèi)的新消費(fèi)泡沫開始破滅。2021年1月，奈雪的茶完成C輪1億多美金的融資，領(lǐng)投方為亞洲知名PE機(jī)構(gòu)太盟投資集團(tuán)（PAG）。彼時，奈雪的茶的估值接近20億美元，約合人民幣130億元。但目前，奈雪的茶總市值不到100億港元，2021年一級市場入股的投資者并沒有賺到錢。

“最初那一套簡單地通過單店估值計(jì)算品牌總體價(jià)值的模式已經(jīng)行不通，不只是奈雪的茶，喜茶估值也相比最高時期縮水了三四成。”王昕認(rèn)為，隨著行業(yè)趨于理性，新茶飲行業(yè)正在不斷擠泡沫，但另一方面，各家連鎖茶飲公司的經(jīng)營邏輯并沒有發(fā)生太大變化，依然以規(guī)?；\(yùn)營為主。

趙熠則認(rèn)為，相比幾年前，對于新茶飲行業(yè)來說，二級市場的環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了很大變化，“過去宏觀經(jīng)濟(jì)增長迅速，大家對于未來的前景都很樂觀，但現(xiàn)在投資人會更加關(guān)注企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營數(shù)據(jù)，而且信心也不比從前”。

亟需新故事

資本趨于理性，各個品牌也開始講起了新故事。

隨著喜茶、奈雪的茶相繼開放加盟，新茶飲行業(yè)全面進(jìn)入加盟時代。加盟模式的好處，從蜜雪冰城身上便可窺見一斑。

蜜雪冰城在很早之前就已經(jīng)跑通了加盟模式，目前門店總數(shù)超過2萬家。大量的加盟門店能夠幫助品牌在原料采購環(huán)節(jié)獲得更大的議價(jià)權(quán)，而數(shù)萬家的門店也能更好地形成規(guī)模效應(yīng)，壓縮運(yùn)營成本，提高利潤率。此外，加盟模式在幫助各品牌迅速擴(kuò)大市場份額的同時，也能帶來加盟費(fèi)、管理費(fèi)和原材料供應(yīng)費(fèi)等業(yè)務(wù)的收入。

除了擴(kuò)大門店數(shù)量和地區(qū)分布，連鎖茶飲公司也在開拓新產(chǎn)品線，包括烘焙、咖啡、即飲飲品等。以奈雪的茶為例，2022年，茶飲和烘焙產(chǎn)品分別貢獻(xiàn)了31.35億元和7.56億元的收入。此外，奈雪的茶還推出了瓶裝水果茶、氣泡水、零食等多種零售產(chǎn)品。

還有部分茶飲品牌依靠CVC投資或并購細(xì)分賽道標(biāo)的公司，以分散經(jīng)營，尋找下一個爆款單品，延長生命周期。

以喜茶為例。近年來，其走上了“買買買”之路，投資了包括Seasaw Coffee、野萃山分子果汁、和気桃桃、王檸、預(yù)調(diào)酒WAT、燕麥奶YePlant、蘇閣鮮果茶等在內(nèi)的一眾品牌。

而“出海”正逐漸成為眼下連鎖茶飲公司新故事的主要方向。蜜雪冰城、喜茶、奈雪的茶和霸王茶姬都已在東南亞等海外市場“開疆拓土”，四家品牌的門店均形成了一定規(guī)模。

趙熠對時代財(cái)經(jīng)表示，新茶飲品牌出海是必然會出現(xiàn)的一個時代趨勢。經(jīng)過多年的競爭和發(fā)展，一些頭部品牌供應(yīng)鏈愈發(fā)成熟，已經(jīng)初步構(gòu)建了規(guī)模和利潤，手握重金，海外市場是必然打造的第二增長曲線。

王昕則告訴時代財(cái)經(jīng)，國內(nèi)新茶飲市場紅利減少、內(nèi)卷嚴(yán)重，海外市場自然成為品牌方尋找新增長點(diǎn)、講述新故事的方向，但長期來看，新茶飲品牌之間的競爭比拼的依然是上游端的能力。

“能否將原材料做到無損耗的運(yùn)輸和保存，在不斷變動的價(jià)格中維持較低的成本，才是茶飲品牌之間的競爭門檻?！蓖蹶糠Q。