同泰基金楊喆認(rèn)為：2022年以來，滬深成長股劇烈調(diào)整，前幾年的核心資產(chǎn)類藍(lán)籌也反復(fù)上行又快速回落；其原因主要是市場(chǎng)按自身的規(guī)律進(jìn)行性價(jià)比再平衡，也可以理解為長牛途中的一個(gè)蓄勢(shì)階段。
市場(chǎng)經(jīng)歷了近三年的上漲，多數(shù)成長方向的估值已經(jīng)不便宜了；甚至有不少方向的估值，已經(jīng)類似于2021年2月份的食品飲料，達(dá)到了過往10年歷史PE估值相對(duì)高位；當(dāng)時(shí)白酒股的大幅度調(diào)整，行業(yè)景氣度也沒有顯著變化，只是行業(yè)估值過高導(dǎo)致的資金重新配置。所以過去一、兩年顯著上漲、估值較高的部分成長板塊，一部分資金在選擇堅(jiān)守和消化高估值等待業(yè)績兌現(xiàn)，一部分資金選擇估值性價(jià)比更好的方向進(jìn)行切換，這是市場(chǎng)任何時(shí)候都會(huì)有的再平衡。
經(jīng)濟(jì)整體增速階段下降、美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為通脹壓力較大可能提前加息和縮表，帶來上市公司整體盈利增速的預(yù)期下降和資金避險(xiǎn)情緒上升，會(huì)導(dǎo)致股債性價(jià)比發(fā)生預(yù)期變化，部分資金有減倉股票動(dòng)作。
大型機(jī)構(gòu)投資者做大幅度的調(diào)倉一般會(huì)在新的年度開始時(shí)候做，這樣就可以在上個(gè)年底前守住重倉的個(gè)股；在新的年度開始時(shí)，調(diào)倉會(huì)更放得開手腳。
2、市場(chǎng)分化，資金“殺”高位中小創(chuàng)明顯。這種現(xiàn)象是否會(huì)持續(xù)很長時(shí)間？
同泰基金楊喆認(rèn)為：中小創(chuàng)聚集了2021年上漲較多的成長型行業(yè)個(gè)股，太陽能、新能源車、電子、軍工等，而這些行業(yè)本身景氣度沒有大的變化，依然是預(yù)期增速較高的，目前更多是估值波動(dòng)。
資金從高估值的高成長股流出，是從去年就開始的過程。2021年的12月份跌幅靠前的行業(yè)是電力設(shè)備、有色金屬、汽車等，這幾個(gè)行業(yè)近幾天還是持續(xù)領(lǐng)跌的，說明去年漲幅較高的行業(yè)有資金趨勢(shì)性地流出，只是過程還未結(jié)束。2021年2月開始的白酒股大幅度調(diào)整，當(dāng)時(shí)行業(yè)景氣度也沒有顯著變化，只是行業(yè)估值過高導(dǎo)致的資金重新配置。
既然景氣度和高增速預(yù)期沒有變化，下跌和資金流出總是有度的；經(jīng)過12月份以來的連續(xù)調(diào)整，目前光伏、新能源車、電子、軍工、醫(yī)藥等成長型方向的優(yōu)質(zhì)公司，按照PEG計(jì)算的性價(jià)處于比較為合理的區(qū)間，預(yù)計(jì)后續(xù)跌幅有限，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的成長空間依然很大。
3、2022年能否迎來“春季行情”？
同泰基金楊喆認(rèn)為：2022年也會(huì)有春季行情：
一方面，機(jī)構(gòu)調(diào)倉會(huì)很快。A股市場(chǎng)流動(dòng)性較好，目前的結(jié)構(gòu)調(diào)整沒有顯著縮量，資金的再平衡效率很高。去年高成長高漲幅的方向已經(jīng)回落到性價(jià)比不錯(cuò)的區(qū)間而景氣度依然很好，新發(fā)掘的政策轉(zhuǎn)向受益、疫情消退收益、新基建投資、新內(nèi)容消費(fèi)等領(lǐng)域也有顯著資金流入，目前性價(jià)比的再均衡已經(jīng)差不多完成。
第二方面，預(yù)計(jì)在我國的宏觀政策發(fā)力會(huì)適當(dāng)提前，年報(bào)預(yù)增預(yù)喜也已開始，比較差的正式年報(bào)披露會(huì)集中在4月；一二季度之間會(huì)更關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)是否加息，近期是沒有太多負(fù)面信息和影響的，時(shí)間節(jié)奏上也適合各類資金按照自己看好的方向進(jìn)行發(fā)掘。
4、A股一季度的投資主線是什么？有哪些行業(yè)板塊值得關(guān)注？
同泰基金楊喆認(rèn)為：業(yè)績?cè)鲩L兌現(xiàn)和宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)拉動(dòng)，會(huì)是兩個(gè)主要脈絡(luò)。
業(yè)績?cè)鲩L，體現(xiàn)在去年高增速、股價(jià)高漲幅的領(lǐng)域，如光伏、新能源車、軍工、電子等，這些即將披露的年報(bào)或者預(yù)告都較好，可以展望的未來幾年持續(xù)增速也還會(huì)不錯(cuò)；目前部分估值已經(jīng)回落到合理區(qū)間，所以隨著年報(bào)預(yù)告、年報(bào)披露，會(huì)有逐步做估值切換的空間。這幾個(gè)方向在經(jīng)濟(jì)整體增速下降的階段，增速和確定性會(huì)凸顯出稀缺性，依然是資金配置的重要方向。
宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)，會(huì)帶來新基建、寬貨幣、寬財(cái)政、刺激消費(fèi)等政策拉動(dòng)，雙碳節(jié)能降耗改造、光伏建筑、數(shù)字化智能化、內(nèi)需消費(fèi)、地產(chǎn)、家居家裝、投資鏈條低估值的鋼鐵煤炭都會(huì)有一定的空間。
5、2022年市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性分化行情是否會(huì)延續(xù)？
同泰基金楊喆認(rèn)為：由于各類理財(cái)全面凈值化，居民資產(chǎn)依然在向A股市場(chǎng)逐步流入，市場(chǎng)上市公司家數(shù)較多，門類豐富，不會(huì)有大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)構(gòu)化行情會(huì)是長期的常態(tài)。
根據(jù)成長性和估值的性價(jià)比，反復(fù)動(dòng)態(tài)調(diào)整組合，保持組合的適度均衡，是長線更好的策略。
6、資產(chǎn)配置方面，應(yīng)該注意的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)有哪些？
同泰基金楊喆認(rèn)為，主要有兩方面的風(fēng)險(xiǎn)：
一、板塊估值問題。市場(chǎng)經(jīng)歷了2019年以來的持續(xù)上漲，多數(shù)方向已經(jīng)挖掘充分，不算便宜了，不要在連續(xù)大幅上漲、估值高、情緒高亢的方向上高位入場(chǎng)；也不要在有長期成長性比較確定的行業(yè)經(jīng)歷了持續(xù)調(diào)整之后的低谷轉(zhuǎn)身而去。
二、美聯(lián)儲(chǔ)加息和縮表的擾動(dòng)。美國高通脹帶來的加息壓力很大，很可能提前加息和縮表，帶來海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的調(diào)整。如果發(fā)生，對(duì)A股而言，只是短期調(diào)整和情緒影響，實(shí)質(zhì)影響有限。
同泰基金風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。上述內(nèi)容和意見僅供參考，并非為投資者提供對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)、個(gè)股和基金進(jìn)行投資決策的參考，不構(gòu)成任何對(duì)產(chǎn)品投資決策的承諾，不構(gòu)成任何宣傳推介或銷售要約，本公司不對(duì)使用本資料而引發(fā)或可能引發(fā)的損失承擔(dān)任何責(zé)任。本資料內(nèi)容的時(shí)效截至發(fā)布之日，不保證相關(guān)信息或觀點(diǎn)不發(fā)生變更，請(qǐng)以最新信息為準(zhǔn)。除非另有明確說明，發(fā)布內(nèi)容的版權(quán)為同泰基金所有。未經(jīng)同泰基金的書面許可，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式轉(zhuǎn)發(fā)、復(fù)制或修改。
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