時代天使背后的大股東松柏投資十分“不簡單”。一方面，高瓴資本是它最大的出資方，另一方面，它是全球第一家專注于口腔醫(yī)療領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，目前也是該領(lǐng)域最大的投資者。創(chuàng)始合伙人馮岱總曾提到：“松柏在全球口腔產(chǎn)業(yè)投資規(guī)模達(dá)百億，且每年持續(xù)不斷的在全球口腔產(chǎn)業(yè)進(jìn)行深耕、拓展。”

牙科產(chǎn)業(yè)鏈培育者：松柏投資

松柏投資與一般財務(wù)投資者不同的是，他們更像是產(chǎn)業(yè)建設(shè)和培育者。他們做兩件事，一是長期培育產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)秀企業(yè)、對產(chǎn)業(yè)鏈資源做深度協(xié)同，二是自創(chuàng)核心能力來解決行業(yè)發(fā)展的痛點(diǎn)。

目前松柏對外投資類型主要分為四類：1）產(chǎn)品型投資；2）創(chuàng)新技術(shù)和軟件投資；3）分銷服務(wù)領(lǐng)域投資；4）醫(yī)療服務(wù)和教育培訓(xùn)投資。在這個建設(shè)和培育過程中，某一環(huán)節(jié)的事情如果有企業(yè)已經(jīng)在做，松柏就會以投資或控股的形式參與，如果沒有企業(yè)去做，松柏就會自建，補(bǔ)齊產(chǎn)業(yè)鏈條中的短板。

我們可以看到，松柏的投資組合涵蓋從上游正畸、種植、修復(fù)和軟硬件設(shè)備，到中游臨床管理軟件及分銷，再到下游醫(yī)院及診所，形成了良好且完整的產(chǎn)業(yè)鏈投資生態(tài)。

基于松柏的投資布局，也有助于公司管理層深刻理解不同細(xì)分客戶的需求和產(chǎn)業(yè)鏈各細(xì)分市場技術(shù)驅(qū)動力，也成為了公司所擁有最獨(dú)特的優(yōu)勢。

松柏“賦予”時代天使的想象力

松柏在牙科上游布局包括生物再生、影像設(shè)備、口內(nèi)掃描儀、種植體等，這些資源不僅能夠幫助優(yōu)化時代天使價值鏈，同時還可幫助公司洞悉技術(shù)發(fā)展的趨勢。以口內(nèi)掃描儀為例，時代天使早前在該設(shè)備領(lǐng)域存在短板，松柏投資版圖中銳鈳、medit、頻泰等優(yōu)質(zhì)廠商很好的為公司補(bǔ)齊了這一短板。

下游方面，相比于通策醫(yī)療的70家醫(yī)院，松柏已經(jīng)在下游布局了如摩爾齒科、恒倫口腔、同步齒科等眾多知名連鎖醫(yī)院，合計擁有超過130家口腔?？茩C(jī)構(gòu)，服務(wù)人次近300萬。

除此之外，我們推斷松柏給時代天使的賦能可能包括三個方向：一是松柏在牙科數(shù)字化的創(chuàng)新布局能夠不斷的提升迭代時代天使在IT軟件系統(tǒng)方向硬實力，二是松柏不斷輸出的牙醫(yī)人才培訓(xùn)體系能夠縮短醫(yī)生對時代天使產(chǎn)品學(xué)習(xí)曲線及擴(kuò)大醫(yī)生群體對于公司產(chǎn)品的認(rèn)可，三是時代天使之后作為上市公司平臺，大股東潛在的資產(chǎn)整合注入或許能打開公司遠(yuǎn)期天花板。

時代天使是一家全球性的口腔隱形正畸技術(shù)、隱形矯治器生產(chǎn)及銷售的服務(wù)提供商，也是國內(nèi)提供牙科數(shù)字化正畸技術(shù)的領(lǐng)軍廠商。自2003年成立以來，公司一直致力于通過科技使用戶綻放自信、美麗的笑容。

前途無量的消費(fèi)醫(yī)療賽道 —— 隱形正畸

隱形正畸所具備的“改善型消費(fèi)”和“變美”的兩個核心屬性，決定了這必定是一個前途無量的賽道，也給“生于隱形正畸”的時代天使天然賦予了極高的天花板。

龐大的消費(fèi)者基數(shù)：據(jù)調(diào)查顯示，中國錯頜發(fā)病率高達(dá)74%，如按6-40歲為正畸的主力人群來計算，需求人群合計4.95億人，潛在患者基數(shù)非常龐大。

市場規(guī)模和增速：中國正畸市場在過去幾年快速增長，根據(jù)灼識咨詢，中國正畸市場規(guī)模由2015年的34億美元快速增長至2019年的73億美元（終端零售口徑），年復(fù)合增長率為20.7%。預(yù)計未來10年，我國正畸市場仍將保持14%年復(fù)合增速，有望在2030年達(dá)到約2000億規(guī)模。

中美滲透率差距：據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，國內(nèi)隱形矯治病例由2015年的4.78萬例增至2019年的30.39萬例，年復(fù)合增長率為58.8%，表明消費(fèi)者對隱形正畸接受度在快速爬升。

2019年中國接受治療的290萬錯頜畸形病例中，僅有10.5%使用隱形矯治器，而美國接受治療的450萬錯頜畸形病例中，有33.1%使用隱形矯治器。中美隱形矯治器滲透率這樣巨大的差距，預(yù)示著隱形正畸行業(yè)擁有著巨大的投資潛力。

全球范圍內(nèi)，也已經(jīng)出現(xiàn)了多個具備一定規(guī)模優(yōu)勢的牙科巨頭廠商，包括材料和設(shè)備龍頭登仕柏西諾德、隱形正畸龍頭愛齊科技、種植體龍頭士卓曼等，這三家分別占全球牙科市場13%、7%、5%的市場份額，梳理發(fā)現(xiàn)他們有一個共同的特點(diǎn)：均為牙科產(chǎn)業(yè)鏈中上游廠商，其中以正畸、種植體耗材為代表的生產(chǎn)廠商展現(xiàn)出了極強(qiáng)的盈利能力。

參考牙科國際巨頭登仕柏西諾德、士卓曼等公司的路徑，可以發(fā)現(xiàn)他們都是從牙科單細(xì)分賽道領(lǐng)域脫穎而出完成原始的資本和品牌積累，再不斷的投資并購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，實現(xiàn)天花板和綜合實力的躍遷。

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