摘要

【資料圖】

厄爾尼諾今夏大概率回歸，全球種植業(yè)面臨天氣挑戰(zhàn)。根據(jù)美國(guó)國(guó)家海洋和大氣管理局（NOAA）發(fā)布的6月ENSO展望報(bào)告，自2020年起全球經(jīng)歷的“三重”拉尼娜宣告結(jié)束，預(yù)計(jì)厄爾尼諾7-9月份發(fā)生概率超過(guò)94%，并預(yù)計(jì)將在 2023-2024 年北半球冬季逐漸加強(qiáng)。

厄爾尼諾（El Nio）現(xiàn)象是指每隔數(shù)年?yáng)|南信風(fēng)減弱，赤道太平洋中部、東部表面海水變得異常溫暖，表層暖水向東回流，以致赤道太平洋東部和中部海域海水出現(xiàn)異常的增溫現(xiàn)象。厄爾尼諾事件下的全球氣候預(yù)計(jì)偏暖。以環(huán)赤道太平洋地區(qū)預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)“東澇西旱”現(xiàn)象。

厄爾尼諾現(xiàn)象對(duì)全球主要農(nóng)產(chǎn)品造成哪些影響？（一）白糖：厄爾尼諾天氣或?qū)?dǎo)致東南亞甘蔗產(chǎn)量面臨干旱減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。而巴西中南部恰逢甘蔗收獲季節(jié)，降水偏多利多巴西糖增產(chǎn)。（二）天然橡膠：東南亞地區(qū)迎來(lái)持續(xù)性的高溫及干旱天氣可能導(dǎo)致天然橡膠畝產(chǎn)的下降?；仡櫫俗訰U期貨上市以來(lái)7次厄爾尼諾發(fā)生的階段，其中有5次出現(xiàn)了上漲。剔除因?yàn)楹暧^因素帶來(lái)的強(qiáng)提振作用，平均漲幅約5%左右。（三）玉米：歷次厄爾尼諾事件對(duì)玉米產(chǎn)量影響均有不同，厄爾尼諾對(duì)美國(guó)玉米產(chǎn)區(qū)影響程度超過(guò)對(duì)中國(guó)產(chǎn)區(qū)影響，但過(guò)程中或出現(xiàn)一定的預(yù)期差，會(huì)對(duì)單產(chǎn)形成調(diào)整驅(qū)動(dòng)，進(jìn)而推動(dòng)盤(pán)面波動(dòng)率增加。（四）大豆：當(dāng)前正值美豆生長(zhǎng)關(guān)鍵期，回顧歷次厄爾尼諾發(fā)生年份三大主產(chǎn)國(guó)的單產(chǎn)，結(jié)合2016、2018、2021年美豆單產(chǎn)表現(xiàn)，厄爾尼諾現(xiàn)象中大豆單產(chǎn)增長(zhǎng)概率更高。（五）棕櫚油：在厄爾尼諾氣象條件下馬來(lái)和印尼降水量往往偏少，降雨不足或?qū)е伦赜偷臏p產(chǎn)?？紤]到棕油生產(chǎn)的季節(jié)性特征，馬棕11月至次年2月為減產(chǎn)季，則今年的10月前后或棕油存在減產(chǎn)驅(qū)動(dòng)的上行風(fēng)險(xiǎn)。（六）棉花：厄爾尼諾通過(guò)增加美國(guó)西部、南部降雨量，改善美國(guó)棉區(qū)干旱情況，利多美棉產(chǎn)量，通過(guò)破壞印度季風(fēng)降雨提高干旱可能性，不利于印度棉花生長(zhǎng)，對(duì)中國(guó)棉花生長(zhǎng)影響不大。

風(fēng)險(xiǎn)提示：厄爾尼諾強(qiáng)度不及預(yù)期、自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)、政策干預(yù)。

一、NOAA調(diào)高厄爾尼諾概率預(yù)測(cè)，全球種植業(yè)面臨天氣挑戰(zhàn)

（一） “三重”拉尼娜結(jié)束，厄爾尼諾超九成概率今夏來(lái)襲

厄爾尼諾現(xiàn)象與拉尼娜現(xiàn)象交替出現(xiàn)，二者互為反現(xiàn)象。根據(jù)美國(guó)國(guó)家海洋和大氣管理局（NOAA）發(fā)布的6月ENSO展望報(bào)告，自2020年起全球經(jīng)歷的“三重”拉尼娜宣告結(jié)束，“厄爾尼諾”歸來(lái)。今年5月，隨著赤道太平洋海面溫度升高，觀測(cè)到較弱厄爾尼諾現(xiàn)象。根據(jù)季節(jié)性平均Nio3.4指數(shù)值繼續(xù)上升預(yù)期，預(yù)計(jì)厄爾尼諾7-9月份發(fā)生概率超過(guò)94%，并預(yù)計(jì)將在 2023-2024 年北半球冬季逐漸加強(qiáng)。

厄爾尼諾（El Nio）現(xiàn)象是指每隔數(shù)年?yáng)|南信風(fēng)減弱，赤道太平洋中部、東部表面海水變得異常溫暖，表層暖水向東回流，以致赤道太平洋東部和中部海域海水出現(xiàn)異常的增溫現(xiàn)象。東南太平洋與印度洋及印尼地區(qū)之間的反向氣壓振動(dòng)稱為南方濤動(dòng)現(xiàn)象，其氣壓場(chǎng)變化和厄爾尼諾的海水溫度場(chǎng)的變化具有密切的內(nèi)在關(guān)系，合稱為厄爾尼諾-南方濤動(dòng)。

厄爾尼諾事件劃分為弱、中等、強(qiáng)、超強(qiáng)4個(gè)強(qiáng)度等級(jí)。從歷史數(shù)據(jù)看，厄爾尼諾一般2-7年發(fā)生一次。1950年至今，全球共發(fā)生 23次厄爾尼諾事件，其中超強(qiáng)厄爾尼諾事件 3 次，分別發(fā)生于 1982-83 年、1997-98 年和 2014-16 年。NOAA報(bào)告中指出，23年11月-24年1月將有84%的可能性出現(xiàn)中等厄爾尼諾事件(Nio-3.4≥1.0℃)，約56%的可能性會(huì)出現(xiàn)強(qiáng)厄爾尼諾事件（Nio-3.4≥1.5℃），而厄爾尼諾事件因其他原因無(wú)法實(shí)現(xiàn)的可能性僅小于5%。

（二） 全球氣候影響：全球預(yù)計(jì)偏暖，環(huán)赤道太平洋地區(qū)“東澇西旱”

厄爾尼諾事件下的全球氣候預(yù)計(jì)偏暖。以環(huán)赤道太平洋地區(qū)預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)“東澇西旱”現(xiàn)象。從降雨預(yù)測(cè)來(lái)看, 厄爾尼諾會(huì)造成東南亞、澳大利亞、印度干旱、巴西(北部少雨,中南部降雨過(guò)多)、美國(guó)（北部少雨、南部降雨過(guò)多）、中國(guó)(北方少雨、南部多雨)。從氣候影響來(lái)看，厄爾尼諾在冬季將導(dǎo)致中國(guó)東南地區(qū)、美國(guó)南部、印度、東南亞、澳大利亞南部和巴西南部氣溫偏高，東南亞和非洲南部干旱高溫。夏季則會(huì)導(dǎo)致印度、東南亞、澳大利亞和中美洲干旱，巴西中南部高溫。

厄爾尼諾通過(guò)大氣環(huán)流變化而對(duì)我國(guó)氣候產(chǎn)生一定影響，增加當(dāng)年暖冬的可能性。厄爾尼諾易導(dǎo)致長(zhǎng)江中下游地區(qū)形成多雨以致洪澇頻發(fā)，而黃河和華北地區(qū)少雨并形成干旱。同時(shí)，厄爾尼諾出現(xiàn)在夏季可能導(dǎo)致東北地區(qū)氣溫偏低，形成低溫冷害。

（三） 厄爾尼諾極端天氣增加全球農(nóng)作物供給不確定性

極端天氣對(duì)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)帶來(lái)沖擊，導(dǎo)致價(jià)格劇烈波動(dòng)。玉米、大豆、白糖、棉花、小麥、橡膠等農(nóng)作物可能都受厄爾尼諾影響，全球農(nóng)作物生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)上升，沖擊農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格。

亞洲熱帶作物或受干旱影響，美洲糧食作物影響或偏小。基于IRI的厄爾尼諾模型，結(jié)合全球主要農(nóng)作物生長(zhǎng)區(qū)域、時(shí)間、以及可能出現(xiàn)降水情況來(lái)看。厄爾尼諾現(xiàn)象發(fā)生時(shí)，位于北半球的亞洲國(guó)家作物生長(zhǎng)期面臨干旱的概率較高，因而抑制印度及泰國(guó)食糖、以及印尼和馬來(lái)棕油產(chǎn)出；而熱帶太平洋東部區(qū)域的北美國(guó)家冬、春季多處于多雨氣候，且與作物種植區(qū)域、以及生長(zhǎng)期重合度較低，對(duì)產(chǎn)量影響偏小。位于南美洲的巴西南部以及阿根廷將潮濕多雨，因此有利于大豆、玉米豐產(chǎn)，但多雨或引發(fā)洪澇而擾動(dòng)作物收獲。

二、厄爾尼諾對(duì)白糖的影響

厄爾尼諾對(duì)白糖的影響需要結(jié)合區(qū)域、發(fā)生時(shí)間以及對(duì)應(yīng)甘蔗額的生長(zhǎng)環(huán)節(jié)而定，重點(diǎn)關(guān)注東南亞和巴西地區(qū)。

（一） 巴西

中南部為巴西食糖主要產(chǎn)區(qū)，對(duì)巴西和全球食糖供給影響較大。根據(jù)巴西甘蔗協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，從產(chǎn)成品角度來(lái)看，13/14榨季以來(lái)，巴西中南部常年貢獻(xiàn)巴西90%以上的糖產(chǎn)量；從糖料作物種植面積來(lái)看，受益于單產(chǎn)高于東北部產(chǎn)區(qū)，巴西中南部種植面積亦是東北部甘蔗種植面積的7倍以上。因此，分析厄爾尼諾現(xiàn)象對(duì)巴西的影響將更大聚焦于其對(duì)巴西中南部的影響。

中南部恰逢甘蔗收獲季節(jié)，降水偏多利多糖價(jià)。甘蔗生長(zhǎng)期分為萌芽期、成苗期、分蘗期、伸長(zhǎng)期和成熟期，不同時(shí)間點(diǎn)對(duì)于光、熱、水等氣候資源的需求不同。當(dāng)前巴西中南部甘蔗逐步成熟，進(jìn)入了收獲壓榨的時(shí)間段。如下圖所示，在這一階段，偏多的降水會(huì)影響甘蔗的糖分積累，同時(shí)亦可能會(huì)對(duì)巴西糖廠的開(kāi)工造成負(fù)面影響，從而拖慢整個(gè)榨季進(jìn)度。而對(duì)于產(chǎn)量占比較小的巴西東北部來(lái)講，此時(shí)正處于分蘗期和伸長(zhǎng)期，偏低的降水會(huì)影響分蘗數(shù)，從而對(duì)東北部單產(chǎn)產(chǎn)生負(fù)面影響。綜上，我們認(rèn)為厄爾尼諾現(xiàn)象會(huì)23/24榨季巴西糖的產(chǎn)量產(chǎn)生負(fù)面影響，從而利多巴西糖價(jià)。

（二） 泰國(guó)和印度

泰國(guó)和印度適逢分蘗期和伸長(zhǎng)期，厄爾尼諾天氣或?qū)?dǎo)致東南亞甘蔗產(chǎn)量面臨干旱風(fēng)險(xiǎn)。具體來(lái)看，印度的甘蔗主產(chǎn)區(qū)主要分布在北方邦、馬邦和卡納達(dá)卡邦，三者種植面積合計(jì)約占印度甘蔗種植面積的四分之三左右。隨著厄爾尼諾現(xiàn)象的發(fā)酵，上述區(qū)域的降水亦將收到負(fù)面影響，屆時(shí)偏低的降水將會(huì)對(duì)甘蔗的生長(zhǎng)造成負(fù)面影響，從而影響印度23/24榨季整體的食糖產(chǎn)量。疊加印度E20計(jì)劃和整體偏低的庫(kù)存消費(fèi)比，我們預(yù)計(jì)印度23/24榨季可供出口的食糖數(shù)量將會(huì)偏低，后續(xù)隨著厄爾尼諾現(xiàn)象的逐步落地，屆時(shí)亦將帶來(lái)一些天氣的炒作機(jī)會(huì)。而對(duì)于泰國(guó)而言，7月之后亦是甘蔗的分蘗期和伸長(zhǎng)期，整體需水量較大，若是厄爾尼諾現(xiàn)象持續(xù)發(fā)酵，導(dǎo)致泰國(guó)地區(qū)降水不足，亦將對(duì)23/24榨季的食糖產(chǎn)量產(chǎn)生負(fù)面影響。

（三） 歷年厄爾尼諾現(xiàn)象回顧

從歷史回顧來(lái)看，史上共經(jīng)歷了19次厄爾尼諾事件，對(duì)于糖市的影響并不完全相同，我們選取一些高強(qiáng)度的厄爾尼諾現(xiàn)象來(lái)作參考：

1）97/98榨季：以97/98榨季的高強(qiáng)度厄爾尼諾事件為例，巴西中南部同比減產(chǎn)-2.3%，但是東北部地區(qū)增產(chǎn)10%，巴西整體小幅增產(chǎn)，而印度和泰國(guó)則受到干旱影響較為嚴(yán)重，印度連續(xù)兩年減產(chǎn)，產(chǎn)量不足1500萬(wàn)噸，而泰國(guó)當(dāng)年產(chǎn)量為400萬(wàn)噸出頭。

2）09/10榨季：09/10榨季的厄爾尼諾事件發(fā)生在巴西榨季，偏多的降水影響了糖分的積累，導(dǎo)致產(chǎn)量下降，此后兩年產(chǎn)量均受到負(fù)面影響；而對(duì)于東南亞甘蔗產(chǎn)區(qū)來(lái)說(shuō)，干旱亦導(dǎo)致甘蔗單產(chǎn)下降嚴(yán)重；

3)15/16榨季：在15/16榨季厄爾尼諾事件期間，巴西東北部地區(qū)的干旱少雨有利于甘蔗壓榨，東北部增產(chǎn)，而中南部地區(qū)降水整體正常，并沒(méi)有影響出糖率，巴西甘蔗整體增產(chǎn)；而印度和泰國(guó)受高溫影響，甘蔗宿根大批死亡，連續(xù)兩年持續(xù)減產(chǎn)；

因此，回顧歷史，我們可以看到，厄爾尼諾現(xiàn)象對(duì)于東南亞產(chǎn)區(qū)的影響大于巴西，整體對(duì)產(chǎn)量有負(fù)面影響，利多糖價(jià)。但是由于巴西產(chǎn)量占比較大，且糖價(jià)的變動(dòng)還會(huì)受到糖醇比等因素影響，因此，天氣對(duì)于糖價(jià)利多作用整體可能有限，且需要具體結(jié)合厄爾尼諾發(fā)生的時(shí)間段來(lái)定。

三、厄爾尼諾對(duì)天然橡膠的影響

根據(jù)ANPRC的數(shù)據(jù)，2022年全球天然橡膠產(chǎn)量1453萬(wàn)噸，其中泰國(guó)、印度尼西亞和越南為前三大主產(chǎn)國(guó)，分別占比32.72%、21.58%和8.89%，合計(jì)占比近65%。所以可以說(shuō)東南亞是全球天然橡膠的主產(chǎn)區(qū)。厄爾尼諾事件發(fā)生時(shí)，通常會(huì)給東南亞地區(qū)帶來(lái)持續(xù)性的高溫及干旱天氣。天然橡膠來(lái)源于三葉橡膠樹(shù)，而橡膠樹(shù)的膠乳60~70%是水，干旱少雨會(huì)使得橡膠水吸入水分不足，進(jìn)而導(dǎo)致產(chǎn)出的膠乳量減少。所以直觀來(lái)說(shuō)，厄爾尼諾會(huì)帶來(lái)天然橡膠畝產(chǎn)的減產(chǎn)，最終影響整體產(chǎn)量。所以我們首先對(duì)比了三大主產(chǎn)國(guó)過(guò)去20年間的年降水量與橡膠年產(chǎn)量。

根據(jù)對(duì)比，我們可以發(fā)現(xiàn)厄爾尼諾現(xiàn)象發(fā)生強(qiáng)度在中等及以上的年份（2009年、2015年、2019年）確實(shí)帶去了于明顯減少的降雨量（紅色柱狀所示）。但是對(duì)于天然橡膠產(chǎn)量來(lái)說(shuō)，厄爾尼諾對(duì)各國(guó)的影響卻不一樣：印度尼西亞在這3年均有減產(chǎn)表現(xiàn)，泰國(guó)僅在2019年減產(chǎn)，而越南則不受影響。我們認(rèn)為產(chǎn)生這種差異的主要原因在于以下兩點(diǎn)：1）各國(guó)所處的地理位置不同，所以受到厄爾尼諾的影響也不同；2）橡膠產(chǎn)出量并不完全取決于降水量。與可割膠面積、畝產(chǎn)、以及膠農(nóng)的割膠積極性也有很大的關(guān)系。所以我們又對(duì)比了三國(guó)的可割膠面積及畝產(chǎn)，最后發(fā)現(xiàn)僅有厄爾尼諾現(xiàn)象對(duì)于印度尼西亞的畝產(chǎn)影響最為明顯。

天然橡膠種植在過(guò)去的時(shí)間里一直處于蓬勃發(fā)展的狀態(tài)。自1983年以來(lái)，全球天然橡膠產(chǎn)量幾乎每年都在同比穩(wěn)步增長(zhǎng)。而當(dāng)我們把產(chǎn)量同比增速與厄爾尼諾指數(shù)進(jìn)行對(duì)比的時(shí)候，我們發(fā)現(xiàn)在過(guò)去的40年里，全球僅出現(xiàn)過(guò)4次減產(chǎn)，分別為1991年、2009年、2015年和2020年，而其中前三個(gè)年份均為中等強(qiáng)度及以上厄爾尼諾發(fā)生的年份。對(duì)于與2015年同樣發(fā)生超強(qiáng)厄爾尼諾現(xiàn)象的1997年來(lái)說(shuō)，盡管全球范圍內(nèi)并未出現(xiàn)減產(chǎn)，但產(chǎn)量同比增速也有明顯下滑。所以我們認(rèn)為，在全球產(chǎn)量整體維持增長(zhǎng)勢(shì)頭的情況下，當(dāng)出現(xiàn)中等強(qiáng)度及以上厄爾尼諾現(xiàn)象的時(shí)候，天然橡膠減產(chǎn)的概率較大。

對(duì)于今年來(lái)說(shuō)，根據(jù)CPC的動(dòng)態(tài)模型來(lái)看，ONI指數(shù)有概率在9月份就超過(guò)1.5，即達(dá)到強(qiáng)厄爾尼諾現(xiàn)象。根據(jù)我們對(duì)過(guò)去的回顧，結(jié)合當(dāng)前了解到的最大主產(chǎn)國(guó)泰國(guó)的割膠意愿并不高的的情形，我們認(rèn)為今年暫不排除出現(xiàn)減產(chǎn)的可能性。不過(guò)隨著近年來(lái)科特迪瓦天然橡膠產(chǎn)業(yè)的迅速崛起，在該國(guó)不受厄爾尼諾影響的背景下，今年減產(chǎn)的可能性較小。

對(duì)于厄爾尼諾對(duì)于天然橡膠期貨價(jià)格的影響，我們回顧了自RU期貨上市以來(lái)7次厄爾尼諾發(fā)生的階段，其中有5次出現(xiàn)了上漲，分別是2002.06-2003.02、2006.09-2007.01、2009.07-2010.03、2014.10-2016.04以及2018.09-2019.06，平均漲幅超20%。不過(guò)如果剔除因?yàn)楹暧^因素帶來(lái)的強(qiáng)提振作用，整體漲幅僅有5%左右。所以總體來(lái)說(shuō)，影響盤(pán)面的因素眾多，厄爾尼諾對(duì)天然橡膠期貨價(jià)格走勢(shì)的影響相對(duì)較弱。

四、厄爾尼諾對(duì)玉米及谷物影響

（一） 厄爾尼諾氣候事件及其影響回顧

綜合厄爾尼諾的影響范圍和玉米等谷物的產(chǎn)區(qū)分布情況，厄爾尼諾對(duì)玉米等谷物的產(chǎn)量影響預(yù)計(jì)主要是美國(guó)玉米，中國(guó)玉米，以及澳大利亞的小麥，大麥，高粱等。

上表展示了自1997/1998年以來(lái)歷次厄爾尼諾的規(guī)模以及對(duì)相關(guān)作物的單產(chǎn)影響以及對(duì)23/24年單產(chǎn)情況預(yù)測(cè)。過(guò)去7次厄爾尼諾現(xiàn)象里，中國(guó)僅有3年出現(xiàn)玉米產(chǎn)量下滑，并且主要是在厄爾尼諾規(guī)模等級(jí)顯著1997/98、2014/15年，以及指數(shù)略高的2009/2010年，其他厄爾尼諾年份玉米單產(chǎn)則呈現(xiàn)不同程度的增產(chǎn)趨勢(shì)；大豆單產(chǎn)則僅有2年出現(xiàn)下滑，其余年份持平或增產(chǎn)。

美國(guó)玉米單產(chǎn)僅在2002/2003年出現(xiàn)一定減產(chǎn)，其余年份持平或增產(chǎn)，大豆單產(chǎn)下滑僅出現(xiàn)2次，其余均為不同程度的增產(chǎn)。表觀看是大概率有利于美玉米和美豆的單產(chǎn)提升的，實(shí)際每次厄爾尼諾的發(fā)生時(shí)點(diǎn)和影響都不相同，今年的潛在影響需具體分析。

澳大利亞的農(nóng)作物受厄爾尼諾影響總體顯著，小麥，大麥，菜籽這些作物產(chǎn)量相對(duì)集中于東部和南部，一般于5-6月份播種，10-12月收獲，7-9月份關(guān)鍵生長(zhǎng)期的干旱高溫對(duì)單產(chǎn)和整體產(chǎn)量傷害顯著。2002/2003和2006/2007兩次厄爾尼諾對(duì)小麥，大麥，菜籽的單產(chǎn)折損幅度超過(guò)了50%，而高粱3-6月份逐步完成收獲，單產(chǎn)損失幅度較小。

（二） 本次厄爾尼諾對(duì)玉米等谷物的潛在影響

國(guó)家氣候中心專家表示，此次厄爾尼諾至少將持續(xù)8至10個(gè)月，對(duì)我國(guó)冬季氣候和夏季降水有顯著影響。一方面，厄爾尼諾的發(fā)展將會(huì)導(dǎo)致夏季我國(guó)南方降雨量增加，北方降雨量減少，出現(xiàn)南澇北旱的形勢(shì)；另一方面，厄爾尼諾將會(huì)導(dǎo)致冬季偏暖，甚至出現(xiàn)暖冬。

降水方面，預(yù)測(cè)今年夏季降水呈南北兩條多雨帶，黑龍江東部、浙江南部、福建、江西南部、廣東、廣西東部、海南、云南中西部等地降水偏多2~5成。此次厄爾尼諾事件還要關(guān)注我國(guó)北方等地可能因此帶來(lái)的干旱現(xiàn)象。2009年6月至2010年4月發(fā)生的厄爾尼諾事件，內(nèi)蒙古東部、吉林西部和遼寧西部等地遭受嚴(yán)重氣象干旱；西南地區(qū)則從2009年秋季開(kāi)始出現(xiàn)了秋冬春連旱的情況。本次厄爾尼諾事件同樣于6月形成，不斷發(fā)展預(yù)計(jì)于冬季達(dá)到峰值，與2009/2010年的厄爾尼諾事件存在一定的相似性。氣溫方面，除黑龍江中部和北部氣溫較常年同期偏低0.5~1℃外，全國(guó)大部地區(qū)氣溫接近常年同期到偏高0.5℃以上，其中河南南部、安徽西部、江西西北部、湖南北部、湖北、重慶大部、四川東部、陜西南部、甘肅西部、新疆大部等地偏高1~2℃，上述地區(qū)高溫（日最高氣溫≥35℃）日數(shù)較常年同期偏多，可能出現(xiàn)階段性高溫?zé)崂恕?/p>

根據(jù)Refinitiv數(shù)據(jù)顯示目前黑龍江，吉林，內(nèi)蒙4月中旬至今的累積降水略低于正常水平，目前對(duì)6月后半月的降水預(yù)測(cè)依然整體偏低，局部呈現(xiàn)一定的干旱情況。未來(lái)2周氣溫整體略偏高，目前當(dāng)?shù)赜衩滋幱?-7葉期，關(guān)注后期降水量能否改善。

美國(guó)的玉米產(chǎn)量約占全球的30%。美國(guó)玉米播種通常為4月初至6月初，收獲時(shí)節(jié)為9月中旬至11月，主產(chǎn)區(qū)緯度偏高。從歷史數(shù)據(jù)看厄爾尼諾年份單產(chǎn)下滑的情況并不多，而是出現(xiàn)不規(guī)律的增產(chǎn)情況。一般而言如果厄爾尼諾發(fā)生的干旱區(qū)域未觸及核心產(chǎn)區(qū)，或者峰值期非玉米的關(guān)鍵生長(zhǎng)期，不易對(duì)單產(chǎn)造成顯著影響。

將最近7次厄爾尼諾按照對(duì)美玉米單產(chǎn)的影響級(jí)別分為3類，第一類是顯著減產(chǎn)，第二類單產(chǎn)同比變化不大(0-1%)，第三類單產(chǎn)顯著提升(大于2%)。第一類：2002/06-2003/02年的厄爾尼諾事件，美國(guó)玉米大豆單產(chǎn)同比下滑6%和4%。CBOT玉米主力合約從5月開(kāi)始到9月份上漲了39%，然后逐漸回落到2003年2月，累積漲幅共11%。第二類：1997/1998，2006/2007以及2018/2019兩次厄爾尼諾事件中美玉米單產(chǎn)同比基本持平，但是期間玉米期價(jià)最大上漲幅度達(dá)到約14%，60%和22%。第三類：對(duì)于美玉米單產(chǎn)顯著提升的分別是2004/2005年,2009/2010年和2014/015年三次厄爾尼諾事件，在此期間美玉米期價(jià)最大跌幅達(dá)到13%，15%和16%（備注：這些階段價(jià)格波動(dòng)不完全來(lái)源于天氣因素）

根據(jù)最新的美國(guó)天氣模型顯示，本次厄爾尼諾事件發(fā)展過(guò)程對(duì)美玉米單產(chǎn)并不友好，6月上旬中西部產(chǎn)區(qū)顯著干旱，6月下旬到9月份的干旱前景顯示中西部產(chǎn)區(qū)干旱逐漸得的緩解，但是主產(chǎn)區(qū)愛(ài)荷華州，伊利諾伊州，印第安納州，俄亥俄州旱情僵持甚至惡化，不利于玉米生長(zhǎng)發(fā)育，玉米優(yōu)良率和單產(chǎn)有下調(diào)壓力。根據(jù)目前的收獲面積預(yù)期，單產(chǎn)每下調(diào)1蒲式耳，總產(chǎn)量將減少約210萬(wàn)噸；美國(guó)玉米供需能否順利走向?qū)捤?？今年厄爾尼諾事件是否走出和2002/2003年相似的影響力？需密切關(guān)注未來(lái)天氣市帶來(lái)的市場(chǎng)波動(dòng)。

澳大利亞的農(nóng)作物特別是小麥，大麥，菜籽單產(chǎn)受厄爾尼諾事件影響顯著。厄爾尼諾發(fā)展期，澳大利亞?wèn)|南部降水異常偏少。而且今年厄爾尼諾的發(fā)展期到峰值是從6月份到12月左右，正逢小麥，大麥，菜籽生長(zhǎng)關(guān)鍵期，持續(xù)性高溫干旱對(duì)單產(chǎn)極其不利。目前美國(guó)農(nóng)業(yè)部已經(jīng)將澳大利亞23/24年的小麥，大麥，高粱，菜籽單產(chǎn)預(yù)期放到同比-23%，-27%，-16%和-34%的水平?？偖a(chǎn)量規(guī)模預(yù)期為小麥-1000萬(wàn)噸至2900萬(wàn)噸，大麥-410萬(wàn)噸至1000萬(wàn)噸，高粱-70萬(wàn)噸至180萬(wàn)噸，菜籽-340萬(wàn)噸至490萬(wàn)噸。考慮到澳大利亞谷物單產(chǎn)曾在厄爾尼諾事件中同比降幅超過(guò)50%以上，未來(lái)天氣形勢(shì)和當(dāng)?shù)剞r(nóng)作物的表現(xiàn)仍會(huì)影響對(duì)產(chǎn)量前景的預(yù)估，如果形勢(shì)不利，將導(dǎo)致可出口量同比將進(jìn)一步下調(diào)，進(jìn)口澳達(dá)利亞農(nóng)產(chǎn)品國(guó)家將不得不轉(zhuǎn)向其他產(chǎn)地。

總結(jié)，歷次厄爾尼諾事件對(duì)農(nóng)作物的產(chǎn)量影響均有不同，實(shí)際發(fā)生的時(shí)間，實(shí)際影響的范圍等因素對(duì)美國(guó)，澳大利亞，中國(guó)等國(guó)家的農(nóng)作物影響不一而同，趨勢(shì)性中也存在差異性，而且今年的厄爾尼諾發(fā)展初期在美國(guó)玉米黃金帶北部和中國(guó)東北地區(qū)的一些干旱少雨問(wèn)題值得持續(xù)關(guān)注評(píng)估，過(guò)程中可能出現(xiàn)一定的預(yù)期差，會(huì)對(duì)單產(chǎn)形成調(diào)整驅(qū)動(dòng)，進(jìn)而推動(dòng)盤(pán)面波動(dòng)率增加。

五、厄爾尼諾對(duì)大豆的影響

（一） 全球大豆分布

全球前四大主產(chǎn)國(guó)是巴西、美國(guó)、阿根廷、中國(guó)。其中僅中國(guó)是非轉(zhuǎn)基因大豆，其他三個(gè)國(guó)家都是轉(zhuǎn)基因大豆，是CBOT盤(pán)面定價(jià)。按照USDA最新預(yù)估，23/24年度全球大豆產(chǎn)量4.1億噸，其中美國(guó)1.22億噸，占比29.9%；巴西1.63億噸，占比%39.7%；阿根廷4800萬(wàn)噸，占比11.7%；中國(guó)2050萬(wàn)噸，占比5%。

美國(guó)大豆產(chǎn)區(qū)主要分布在中西部大平原。其中前三大主產(chǎn)區(qū)為愛(ài)荷華（14%）、伊利諾伊（13%）、明尼蘇達(dá)（9%）。

巴西大豆主產(chǎn)區(qū)主要集中在中西部和南部。其中馬托格羅索（+26%）、帕拉納（14%）、南里奧格蘭德（14%）。

阿根廷大豆主要分布在中部，其中布宜諾斯艾利斯（31%）、科爾多瓦（28%）、圣達(dá)菲（19%）。

中國(guó)大豆主要分布在東北、華中。其中黑龍江（42%）、內(nèi)蒙古（11%）、安徽（7%）。

（二） 當(dāng)前旱情及生長(zhǎng)優(yōu)良率

美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布最新的作物進(jìn)展報(bào)告顯示，截至6月13日，美國(guó)大豆約51%處于干旱D1+，其中D2+及以上級(jí)別16%；D3+及以上級(jí)別6%；D4+及以上級(jí)別3%。分州看，堪薩斯、內(nèi)布達(dá)拉斯、明尼蘇達(dá)D3+占比較高。屬于干旱相對(duì)嚴(yán)重的州。這三個(gè)州大豆產(chǎn)量占全美的18%。從生長(zhǎng)優(yōu)良率看，當(dāng)前大豆生長(zhǎng)面臨較大壓力。截至6月截至2023年6月12日，美豆生長(zhǎng)優(yōu)良率59%，上周62%，去年同期58%，五年同期均值62.6%。通常美豆生長(zhǎng)優(yōu)良率趨勢(shì)趨勢(shì)下行，當(dāng)前正值作物生長(zhǎng)初期，偏低的優(yōu)良率暗示后續(xù)單產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)較高。

（三） 當(dāng)前氣候發(fā)展及后續(xù)影響

厄爾尼諾事件通常會(huì)導(dǎo)致南美洲南部、美國(guó)南部、非洲之角和中亞部分地區(qū)的降雨量增加；相反，這一現(xiàn)象也會(huì)在澳大利亞、印度尼西亞和南亞部分地區(qū)造成嚴(yán)重干旱。

當(dāng)前正值美豆生長(zhǎng)關(guān)鍵期，我們重點(diǎn)分析對(duì)美豆的可能影響。我們搜集厄爾尼諾發(fā)生年份三大主產(chǎn)國(guó)的單產(chǎn)，發(fā)現(xiàn)同比變化規(guī)律不一?？紤]到美豆種子技術(shù)迭代帶來(lái)的性能提升，2014年以后種子單產(chǎn)水平明顯高于以往。我們認(rèn)為2016、2018、2021年美豆單產(chǎn)表現(xiàn)更值得借鑒，即同比增長(zhǎng)概率更高。

六、厄爾尼諾對(duì)棕櫚油的影響

在厄爾尼諾氣象條件下馬來(lái)和印尼降水量往往偏少，而棕櫚樹(shù)的生長(zhǎng)對(duì)水分要求較高，干旱將會(huì)導(dǎo)致棕油的減產(chǎn)。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，當(dāng)月棕油產(chǎn)量受10個(gè)月（左右）前的降水量影響較大，這意味著若今年3、4季度降水偏少將會(huì)導(dǎo)致2024年2、3季度棕油產(chǎn)量同比減少。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，2009年發(fā)生的厄爾尼諾導(dǎo)致2010年馬棕產(chǎn)量同比減少3.25%，2015年發(fā)生的厄爾尼諾導(dǎo)致2016年馬棕產(chǎn)量同比減少13.23%。

從馬來(lái)和印尼降水量看，2023年以來(lái)馬來(lái)累計(jì)降水量略低于正常水平，而印尼今年以來(lái)的累計(jì)降水量處于正常水平。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，馬來(lái)4、5月份降水偏少，其中4月馬來(lái)平均降水量較10年同期均值減少38%，5月馬來(lái)平均降水量較10年同期均值減少20.3%。若后期馬來(lái)降水持續(xù)偏少，則需警惕明年2、3季度棕油的減產(chǎn)問(wèn)題。另外，從降水量和棕油產(chǎn)量的關(guān)系看，因2022年7月至12月馬來(lái)降水豐沛，預(yù)計(jì)今年6-10月馬棕將季節(jié)性增產(chǎn)。若2023年6月至12月降水偏少，則2024年2、3季度馬棕產(chǎn)量同比減少的概率較大。此外，考慮到棕油生產(chǎn)的季節(jié)性特征，馬棕11月至次年2月為減產(chǎn)季，則今年的10月前后或棕油存在減產(chǎn)驅(qū)動(dòng)的上行風(fēng)險(xiǎn)。

七、厄爾尼諾對(duì)棉花的影響

主要關(guān)注厄爾尼諾對(duì)印度、中國(guó)、美國(guó)等棉區(qū)的影響。全球棉花種植按區(qū)域分為北半球、南半球。南半球主產(chǎn)國(guó)為巴西和澳大利亞，目前棉花處于采摘階段，產(chǎn)量基本確定，三季度天氣對(duì)其影響有限。北半球的棉花剛剛播種完畢，處于關(guān)鍵的生長(zhǎng)期，因此，三季度的天氣情況對(duì)其長(zhǎng)勢(shì)有較大影響，需關(guān)注。北半球的棉花主產(chǎn)國(guó)有印度、中國(guó)和美國(guó)。

厄爾尼諾有助于提高美國(guó)棉區(qū)降雨量，提高美棉產(chǎn)量。

美國(guó)棉花種植主要分布在東南部、中南部、西南部和西部四塊地區(qū)，其中西南部以德克薩斯州為主產(chǎn)區(qū)。厄爾尼諾通常會(huì)導(dǎo)致美國(guó)西部和南部降雨量增多，適當(dāng)?shù)慕涤暧兄诟纳泼迏^(qū)干旱情況，或有助于提升棉花產(chǎn)量，但降雨異常也可能導(dǎo)致洪澇災(zāi)害的發(fā)生。

22/23年度，美國(guó)德克薩斯州遭遇嚴(yán)重干旱，雖然當(dāng)年年度美棉種植面積同比增長(zhǎng)，但棄耕率高至47%，使得美棉產(chǎn)量同比減少66萬(wàn)噸至315萬(wàn)噸。今年美國(guó)棉區(qū)干旱指數(shù)同比大幅下降，截至6月6日，美棉主產(chǎn)區(qū)的干旱程度和覆蓋率指數(shù)74，同比低90，德克薩斯州的干旱程度和覆蓋率指數(shù)為99，同比低189。由于天氣改善，USDA 6月報(bào)預(yù)計(jì)23/24年度美棉棄耕率降至16%，雖然面積同比下降，但產(chǎn)量預(yù)計(jì)同比增加44萬(wàn)噸至359萬(wàn)噸。

總體來(lái)看，厄爾尼諾對(duì)美國(guó)棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)不會(huì)產(chǎn)生利空影響，反而降低干旱發(fā)生的概率，有助于棉花產(chǎn)量的提升。

厄爾尼諾將增加中國(guó)長(zhǎng)江流域降水量但因面積占比小影響有限，新疆關(guān)注是否有高溫情況

不同地區(qū)受到的影響不同，厄爾尼諾會(huì)導(dǎo)致我國(guó)南方降雨量增加，北方降雨量減少，出現(xiàn)南澇北旱的情形。上世紀(jì)我國(guó)長(zhǎng)江流域發(fā)生的3次特大洪澇災(zāi)害均發(fā)生厄爾尼諾的衰減期。厄爾尼諾容易造成長(zhǎng)江流域降水增多，但由于長(zhǎng)江流域棉花占比較小，實(shí)際影響較小，我國(guó)主要的棉花種植地區(qū)為新疆，面積占比達(dá)80%以上，重點(diǎn)還需關(guān)注新疆的氣候影響。

1951年以來(lái)全球發(fā)生過(guò)二十多次厄爾尼諾事件，其中1982–1983年, 1997–1998年和 2014–2016年的級(jí)別最強(qiáng)。通過(guò)歷史回溯發(fā)現(xiàn)，1997年、1982年和2015年，新疆地區(qū)棉花單產(chǎn)不僅未下降反而有所提高，從數(shù)據(jù)中并未看到厄爾尼諾對(duì)新疆棉花單產(chǎn)造成實(shí)際不利影響。

但也需注意的是，厄爾尼諾易造成溫度提升，7-8月份是棉花生長(zhǎng)關(guān)鍵期，若出現(xiàn)35度以上的十幾天的持續(xù)高溫，或?qū)е聠萎a(chǎn)下降，因此需關(guān)注這一階段新疆的溫度情況。

厄爾尼諾或造成印度干旱從而降低棉花單產(chǎn)

印度的農(nóng)作物的生長(zhǎng)很大程度依賴季風(fēng)降雨，往年西南季風(fēng)一般在6月1日到達(dá)，今年延后了一周左右，厄爾尼諾或?qū)е掠《燃撅L(fēng)降雨量減少，從而影響棉花單產(chǎn)。

總體來(lái)看，厄爾尼諾通過(guò)增加美國(guó)西部、南部降雨量，改善美國(guó)棉區(qū)干旱情況，利多美棉產(chǎn)量，通過(guò)破壞印度季風(fēng)降雨提高干旱可能性，不利于印度棉花生長(zhǎng)，對(duì)中國(guó)棉花生長(zhǎng)影響不大

八、總結(jié)展望

厄爾尼諾今夏大概率回歸，全球種植業(yè)面臨天氣挑戰(zhàn)。根據(jù)美國(guó)國(guó)家海洋和大氣管理局（NOAA）發(fā)布的6月ENSO展望報(bào)告，自2020年起全球經(jīng)歷的“三重”拉尼娜宣告結(jié)束，預(yù)計(jì)厄爾尼諾7-9月份發(fā)生概率超過(guò)94%，并預(yù)計(jì)將在 2023-2024 年北半球冬季逐漸加強(qiáng)。

厄爾尼諾對(duì)農(nóng)業(yè)品種影響如下；

（一）白糖：厄爾尼諾天氣或?qū)?dǎo)致東南亞甘蔗產(chǎn)量面臨干旱減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。而巴西中南部恰逢甘蔗收獲季節(jié)，降水偏多利多巴西糖增產(chǎn)。

（二）天然橡膠：東南亞地區(qū)迎來(lái)持續(xù)性的高溫及干旱天氣可能導(dǎo)致天然橡膠畝產(chǎn)的下降?；仡櫫俗訰U期貨上市以來(lái)7次厄爾尼諾發(fā)生的階段，其中有5次出現(xiàn)了上漲。剔除因?yàn)楹暧^因素帶來(lái)的強(qiáng)提振作用，平均漲幅約5%左右。

（三）玉米：歷次厄爾尼諾事件對(duì)玉米產(chǎn)量影響均有不同，厄爾尼諾對(duì)美國(guó)玉米產(chǎn)區(qū)影響程度超過(guò)對(duì)中國(guó)產(chǎn)區(qū)影響，但過(guò)程中或出現(xiàn)一定的預(yù)期差，會(huì)對(duì)單產(chǎn)形成調(diào)整驅(qū)動(dòng)，進(jìn)而推動(dòng)盤(pán)面波動(dòng)率增加。

（四）大豆：當(dāng)前正值美豆生長(zhǎng)關(guān)鍵期，回顧歷次厄爾尼諾發(fā)生年份三大主產(chǎn)國(guó)的單產(chǎn)，結(jié)合2016、2018、2021年美豆單產(chǎn)表現(xiàn)，厄爾尼諾現(xiàn)象中大豆單產(chǎn)增長(zhǎng)概率更高。

（五）棕櫚油：在厄爾尼諾氣象條件下馬來(lái)和印尼降水量往往偏少，降雨不足或?qū)е伦赜偷臏p產(chǎn)。考慮到棕油生產(chǎn)的季節(jié)性特征，馬棕11月至次年2月為減產(chǎn)季，則今年的10月前后或棕油存在減產(chǎn)驅(qū)動(dòng)的上行風(fēng)險(xiǎn)。

（六）棉花：厄爾尼諾通過(guò)增加美國(guó)西部、南部降雨量，改善美國(guó)棉區(qū)干旱情況，利多美棉產(chǎn)量，通過(guò)破壞印度季風(fēng)降雨提高干旱可能性，不利于印度棉花生長(zhǎng)，對(duì)中國(guó)棉花生長(zhǎng)影響不大。

風(fēng)險(xiǎn)提示：厄爾尼諾強(qiáng)度不及預(yù)期、自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)、政策干預(yù)。

（文章來(lái)源：中信期貨）