一、氧化鋁簡介
氧化鋁，又稱三氧化二鋁，化學式為Al2O3，在礦業(yè)、制陶業(yè)和材料科學上又被稱為礬土。是由鋁土礦經(jīng)拜耳法、燒結(jié)法等工藝生產(chǎn)先獲得氫氧化鋁，再經(jīng)加熱分解的脫水產(chǎn)物，是一種白色粉狀或砂狀物。難溶于水，無臭、無味、質(zhì)極硬，易吸潮而不潮解（灼燒過的不吸濕）。氧化鋁是典型的兩性氧化物，能溶于無機酸和堿性溶液中，幾乎不溶于水及非極性有機溶劑；熔點2050℃。
根據(jù)用途不同，氧化鋁分為兩大類：一類用作電解鋁原料，稱為冶金級氧化鋁；另一類是用于陶瓷、化工、制藥等領域的非冶金用氧化鋁，稱為特種氧化鋁，也叫化學品氧化鋁。目前全球95%氧化鋁用于電解鋁冶煉和生產(chǎn)，而用作其它用途的僅占5%左右。
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目前，我國發(fā)布執(zhí)行的氧化鋁標準有兩個：一是國標《氧化鋁》（GB/T 24487-2022），該標準適用于由鋁土礦、再生氧化鋁原料等作為原料生產(chǎn)的、用作熔鹽電解法生產(chǎn)金屬鋁用的氧化鋁，也適用于生產(chǎn)剛玉、陶瓷、耐火制品及生產(chǎn)其他氧化鋁化學制品用原料的氧化鋁；二是行業(yè)標準《冶金級氧化鋁》（YS/T 803-2012），僅適用于熔鹽電解法生產(chǎn)電解鋁所用的氧化鋁，即冶金級氧化鋁。
從產(chǎn)業(yè)鏈來看，氧化鋁處于整個鋁產(chǎn)業(yè)鏈的中游冶煉端，就其自身來看，氧化鋁產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)較為簡單，上游原料供給端包括鋁土礦、燒堿、標煤以及石灰，最重要的下游需求端是電解鋁，生產(chǎn)1噸電解鋁需要消耗約1.9-2噸氧化鋁，其次為非冶金用途需求。上游鋁土礦來看，我國鋁土礦資源稟賦不足，對外依賴度高，與非洲幾內(nèi)亞形成強聯(lián)動，需警惕地緣政治和貿(mào)易風險外溢影響，做好預案加強風險應對能力。中游氧化鋁來看，全球氧化鋁貿(mào)易格局重塑，我國進口及國內(nèi)氧化鋁競爭，整體產(chǎn)能嚴重過剩，利潤擠壓倒逼行業(yè)轉(zhuǎn)型洗牌，行業(yè)集中度提高，定價存疑難。下游需求端來說，電解鋁產(chǎn)能天花板已定，對氧化鋁的需求形成限制。
從氧化鋁的生產(chǎn)工藝來看，根據(jù)礦石品位的不同，分為燒結(jié)法、拜耳法以及聯(lián)合法三種制備方式，高品位鋁土礦采用拜耳法生產(chǎn)，中低品位鋁土礦采用聯(lián)合法或燒結(jié)法生產(chǎn)（燒結(jié)法的能耗大約是拜耳法的3倍）。
燒結(jié)法工藝流程有以下幾個主要工序：將鋁土礦、石灰石和純堿等按配比制成細磨料漿；進行燒結(jié)、溶出和脫硅程序后，制取鋁酸鈉溶液；溶液經(jīng)過碳酸化分解后，析出的氫氧化鋁和碳酸鈉母液分離；將氫氧化鋁焙燒最終形成氧化鋁。
拜耳法的工藝流程大致有以下幾個主要工序：鋁土礦破碎后和燒堿混合制成合格原礦漿；進行原礦漿的預脫硅、稀釋及赤泥的沉降分離；沉降分離物經(jīng)過晶種分解得到氫氧化鋁；氫氧化鋁經(jīng)分離洗滌、焙燒得到氧化鋁。
拜耳－燒結(jié)聯(lián)合法用于處理氧化鋁與氧化硅質(zhì)量比為5-7的中等品位鋁土礦，其特點是用燒結(jié)法系統(tǒng)所得的鋁酸鈉溶液來補充拜耳法系統(tǒng)中堿損失。
目前全球90%的鋁業(yè)公司都在使用拜耳法生產(chǎn)氧化鋁。在拜耳法生產(chǎn)氧化鋁過程中，每生產(chǎn)1噸氧化鋁，消耗鋁土礦2.1-2.7噸，燒堿0.12-0.14噸，煤炭0.3-0.5噸，石灰0.2-0.9噸，1.95噸氧化鋁可生產(chǎn)1噸電解鋁，使用不同品位的鋁土礦會影響燒堿和煤炭用量導致用礦成本的差異。
由于我國的鋁土礦多為品位較低的一水硬鋁石型鋁土礦，因此在使用國產(chǎn)礦生產(chǎn)時，多采用高溫拜耳法、燒結(jié)法以及拜耳－燒結(jié)聯(lián)合法。
氧化鋁生產(chǎn)成本主要包括原材料成本和制造費用。其中，原材料成本主要包括鋁土礦、燒堿和能源等，2022年以上各項占比分別約為39.7%、15.6%和25%；制造費用主要包括人工費用、折舊及修理費用，合計占比約為15.7%。
二、氧化鋁期貨合約
根據(jù)上期所發(fā)布的氧化鋁期貨合約征求意見稿，氧化鋁交易單位為20噸/手；報價單位為元（人民幣）/噸；最小變動價位為1元/噸；漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價±4%；合約月份為1~12月；交易時間為上午9:00~11:30，下午1:30~3:00和上期所規(guī)定的其他交易時間。
氧化鋁交易保證金比例合約掛牌之日起為5%，交割月前第一月的第一個交易日起為10%，交割月份第一個交易日起為15%，最后交易日前二個交易日起為20%。
對用于交割的商品來說，征求意見稿中提到，交割氧化鋁應當是交易所批準的注冊品牌或者交易所認可的生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)的氧化鋁（由交易所另行規(guī)定并公告）。交割氧化鋁的主要化學成分和主要物理性能應當符合國標GB/T 24487-2022 AO-1或者AO-2牌號的規(guī)定。交割商品必備單證，國產(chǎn)商品應當提供注冊生產(chǎn)企業(yè)出具的產(chǎn)品質(zhì)量證明書；進口商品應當提供交易所指定檢驗機構(gòu)出具的質(zhì)檢證書、產(chǎn)地證明書、進口貨物報關單、海關代征增值稅。
就其標準倉單而言，氧化鋁倉庫標準倉單的有效期為該批次產(chǎn)品最早生產(chǎn)日期起180天以內(nèi)，并且該批次產(chǎn)品應在生產(chǎn)日期起的60天內(nèi)進入指定交割倉庫方可制成標準倉單。每一標準倉單的國產(chǎn)氧化鋁，應當是同一企業(yè)生產(chǎn)、同一注冊商標、同一牌號、同一包裝規(guī)格的商品組成，并且組成每一標準倉單的氧化鋁生產(chǎn)日期應當不超過連續(xù)15日，且以最早日期作為該標準倉單的生產(chǎn)日期。每一標準倉單的進口氧化鋁，應當是同一企業(yè)生產(chǎn)、同一牌號、同一生產(chǎn)日期、同一包裝規(guī)格的商品組成。
三、影響氧化鋁價格的因素
01
宏觀經(jīng)濟形勢
進口氧化鋁在我國氧化鋁供給中占有一定比例，同時，我國每年會出口一定量氧化鋁作為海外市場的供給，宏觀經(jīng)濟形勢及相關政策的變化一定程度上會影響到我國氧化鋁的貿(mào)易流向，進而影響到價格。
其次，氧化鋁最重要的需求端鋁是目前應用非常廣的有色金屬品種，特別是在發(fā)達國家或地區(qū)，鋁的消費已經(jīng)與經(jīng)濟的發(fā)展高度相關。當一個國家或地區(qū)經(jīng)濟快速發(fā)展時，鋁消費亦會出現(xiàn)同步增長。同樣，經(jīng)濟的衰退會導致鋁在一些行業(yè)中消費的下降，導致鋁需求和價格的波動，進而傳導影響到氧化鋁的需求和價格。
02
成本
氧化鋁的生產(chǎn)成本主要由礦石成本、燒堿成本、能源成本以及其他成本構(gòu)成，礦石、燒堿以及能源成本三者約占總成本的76%，其中鋁土礦成本最為主導。
就鋁土礦成本而言，國產(chǎn)礦用礦成本和進口礦用礦成本存在較為明顯的地區(qū)差異。對于國產(chǎn)礦價格來說，廣西、貴州一帶由于自然稟賦優(yōu)勢，礦石品位相對較高，開采礦石成本比較低，礦石價格較低；山西一帶礦石品位比較低，采礦成本比較高，且近年來受到開采限制，產(chǎn)量受限，導致價格偏高。此外，近幾年各地的限制開采政策，使國產(chǎn)鋁土礦的價格都有不同幅度的上漲，而由于國內(nèi)鋁土礦品位較低，在生產(chǎn)中會消耗更多的燒堿和能源從而增加成本。以河南為例，使用1噸國產(chǎn)礦石的燒堿消耗為180-200kg左右，比使用幾內(nèi)亞鋁土礦高出130kg左右，比起低溫進口礦，國產(chǎn)礦能耗方面也會多增加70-100元/噸左右的成本。對于進口礦石價格來說，距離港口較近的地區(qū)，如山東省，使用進口礦石的成本較低，而位于內(nèi)陸的地區(qū)，用進口礦成本較高。此外，進口礦石的價格也會影響到國內(nèi)氧化鋁廠對使用礦石的選擇，在進口礦價格低于國產(chǎn)礦時，會選擇使用進口礦生成。動力煤、燒堿價格則主要受市場行情影響。
03
供求關系
供求關系直接影響著商品的市場定價，當市場供求關系處于暫時平衡時，該商品的市場價格會在一個窄小的區(qū)間波動；當供求關系處于失衡時，價格會大幅波動。在期貨市場上，投資者可關注體現(xiàn)鋁供求關系變化的一個指標——庫存。庫存又分為報告庫存和非報告庫存，報告庫存又稱“顯性庫存”，是期貨交易所定期公布其指定交割倉庫鋁的庫存數(shù)量。而非報告庫存主要是指全球范圍內(nèi)的生產(chǎn)商、貿(mào)易商和消費者手中持有的鋁的數(shù)量，由于這些庫存無專門機構(gòu)進行統(tǒng)計和對外發(fā)布，所以這些庫存又稱為“隱性庫存”。
由于國際氧化鋁市場高度集中，全球大部分氧化鋁（80%～90%）都通過長期合約的方式進行銷售，國內(nèi)也只有約15%的氧化鋁流通于現(xiàn)貨市場，目前缺少公正合理的定價方式，氧化鋁期貨上市后，將發(fā)揮期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能，從而使價格能更好地反映其供求關系。
從貿(mào)易流向來看，氧化鋁最主要的生產(chǎn)地集中在山東、山西、河南以及廣西，其主要電解鋁需求區(qū)位于山東、新疆、內(nèi)蒙古及云南，供需地區(qū)并不完全匹配，因此氧化鋁大多需要從產(chǎn)地運輸至消費地。
從進出口來看，我國以進口氧化鋁為主，主要從澳大利亞和印度尼西亞進口氧化鋁作為國內(nèi)供給的補給，我國氧化鋁出口量遠不及進口量。
04
電解鋁產(chǎn)能運行情況
電解鋁是氧化鋁最重要的需求端，整體上來說，電解鋁4500萬噸的產(chǎn)能天花板鎖死了氧化鋁的需求上限，我國氧化鋁產(chǎn)能明顯供應過剩。由于95%的氧化鋁被用于電解鋁的冶煉，因此電解鋁的產(chǎn)能運行情況對氧化鋁的需求影響極大，當電解鋁減產(chǎn)時，會降低對氧化鋁的需求，從而影響價格。就近幾年來說，西南地區(qū)水電鋁產(chǎn)能運行率波動較大，在一定時間段內(nèi)影響了西南地區(qū)氧化鋁的需求量，拉低價格，并可能會由此拉大氧化鋁的南北價差。
（文章來源：國信期貨）