原油：原油延續(xù)下跌，抹平了OPEC+減產(chǎn)以來的全部漲幅

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【原油收盤】4月26日收盤：WTI 6月原油期貨收跌2.77美元，跌幅3.59%，報74.30美元/桶。

布倫特6月原油期貨收跌3.08美元，跌幅3.81%，報77.69美元/桶。

【市場動態(tài)】從消息層面來看，一是，EIA報告：上周美國原油庫存減少505.4萬桶，原油產(chǎn)量減少10萬桶至1220萬桶/日，出口增加24.8萬桶/日至481.9萬桶/日；戰(zhàn)略石油儲備（SPR）庫存減少102.1萬桶至3.669億桶。汽油庫存下降240.8萬桶，降幅大幅大于市場預(yù)期的70萬桶；精煉油庫存減少57.7萬桶。EIA庫存數(shù)據(jù)整體利多油價。二是，根據(jù)追蹤的船期顯示，4月份全球主要出口國出口量增加，在5月份減產(chǎn)未執(zhí)行前，全球石油市場供應(yīng)充裕。三是，歐洲央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連恩稱，最近的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，歐洲央行在5月利率會議上應(yīng)該會再次加息。歐洲央行管委維勒魯瓦表示，可能需要進(jìn)一步加息，但加息的幅度和次數(shù)應(yīng)該有限。

【核心邏輯】美聯(lián)儲加息延續(xù)，但節(jié)奏放緩，宏觀風(fēng)險壓力持續(xù)增大，OPEC+自愿性減產(chǎn)，托底油價，短期油價交易的重點(diǎn)將是供給端自愿性縮減和宏觀風(fēng)險壓制導(dǎo)致的需求下滑之間的權(quán)衡。

【策略觀點(diǎn)】觀望

燃料油：受原油拖累，開盤將以補(bǔ)跌為主

【盤面回顧】截止到昨日夜盤，F(xiàn)U09報3057元/噸，升水新加坡8月紙貨15.1美元/噸， LU07報3940元/噸升水新加坡5月紙貨21.8美元/噸

【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】上周新加坡燃料油庫存下跌0.3萬噸至370萬噸，ARA燃料油庫存0.7萬噸至126萬噸，F(xiàn)U倉單庫存68570噸，LU倉單12590噸，舟山低硫庫存上升10萬噸至105萬噸，新加坡高硫浮倉庫存下降趨緩

【核心邏輯】短期因航運(yùn)市場未見明顯好轉(zhuǎn)，低硫燃料油持續(xù)低迷。高硫方面，俄羅斯高硫出口高于預(yù)期，新加坡浮倉庫存下降，國內(nèi)高硫進(jìn)口有所回落，短期驅(qū)動減弱。

【策略觀點(diǎn)】維持觀望

瀝青：受原油拖累影響，瀝青仍有下跌空間

【盤面回顧】截止到夜盤，BU06報3747元/噸。

【現(xiàn)貨表現(xiàn)】瀝青現(xiàn)貨價格暫穩(wěn)，山東地?zé)挒r青價格3680元/噸，河北地區(qū)3670元/噸

【基本面情況】截止2023年4月27日，山東瀝青開工率上漲2%至48.9%，中國瀝青開工率下降1.8%至35.5%，山東瀝青產(chǎn)量上升2.6萬噸至25.16萬噸，中國瀝青產(chǎn)量下降1.6萬噸至57.8萬噸，山東地區(qū)煉廠庫存上升1.5萬噸，山東地區(qū)社會庫存上漲0.3萬噸，中國社會庫存上升3.2萬噸，中國煉廠庫存上漲3.5萬噸。

【核心邏輯】瀝青原料緊張，提振瀝青價格，煉廠開工率未見起色，產(chǎn)量停滯不前，需求放緩，庫存小幅上漲，瀝青上方空間有限，下方空間需要進(jìn)一步核實

【策略觀點(diǎn)】觀望

LPG早評:關(guān)注5月沙特CP的公布

【原油市場】市場焦點(diǎn)在需求端，美歐經(jīng)濟(jì)走弱的預(yù)期在持續(xù)，美股區(qū)域銀行股價新低，布油跌破80美元/桶整數(shù)關(guān)口，油價回落在持續(xù)。

【外盤丙烷】5月FEI收于557美元/噸，F(xiàn)EI/MOPJ價差至-66美元/噸附近。至4月20日，國內(nèi)PDH開工率環(huán)比-0.28%至64.59%。本周浙江、山東、廣東均有裝置在等待開工，預(yù)計開工率將上升。關(guān)注本周公布的5月沙特CP，預(yù)期550美元/噸附近，PDH利潤將繼續(xù)改善，PDH開工率將得到更大程度的回升。

【燃燒需求】一季度國內(nèi)GDP年率4.5%，預(yù)期4%；1-3月餐飲收入累計同比轉(zhuǎn)正至+13.9%，餐飲燃燒需求正在加速恢復(fù)中。同時，天氣預(yù)報顯示，未來2周全國大部分地氣將大降溫，氣溫將大幅低于往年同期，燃燒需求邊際改善。

【南華觀點(diǎn)】油價大跌對LPG市場形成利空，同時臨近五一假期，歷史上重大節(jié)假日前后是LPG期貨變盤的重要時間節(jié)點(diǎn)。關(guān)注沙特CP的公布，低波動率下LPG波動將加大。策略上，低波動率下可考慮在節(jié)前買入虛值call。同時，PDH開工率回升在持續(xù)，做空PDH利潤的策略繼續(xù)持有。

聚烯烴早評：進(jìn)口+投產(chǎn)+弱需求難逆

【價格回顧】昨夜聚烯烴價格異動，PP09收于7521，L09收于8189

【庫存水平】上周，聚烯烴上游去庫，中游繼續(xù)去庫，總體表現(xiàn)較為季節(jié)性，節(jié)奏趨緩。下游成品庫存仍處在同比高位，反應(yīng)終端需求依舊偏弱。

【南華觀點(diǎn)】聚烯烴價格趨于震蕩，長期角度繼續(xù)對09偏空對待。對于聚烯烴觀點(diǎn)分歧主要在于：需求弱+投產(chǎn)多+進(jìn)口潛在利空（利空） VS 檢修增加+庫存良性（利多）。我們認(rèn)為利多對于盤面并不構(gòu)成驅(qū)動，僅為短期支撐。從檢修來看，PP的檢修增加較PE明顯，PP開工跌至75%附近，后續(xù)神華、東華等大裝置檢修仍有增量；同時，庫存仍在下滑趨勢當(dāng)中，但季節(jié)性上趨緩；但是我們從現(xiàn)貨角度并未看見基差走強(qiáng)的現(xiàn)實，可見檢修和庫存去庫并未傳導(dǎo)導(dǎo)現(xiàn)貨價格上，因此并未構(gòu)成價格的驅(qū)動。同時檢修下的去庫邏輯并不可持續(xù)，因此把檢修作為驅(qū)動的邏輯較難成立。對于09我們還是更多關(guān)注投產(chǎn)、進(jìn)口可能性以及不溫不火的需求；當(dāng)前PDH仍存在利潤，二季度巨正源、東華投產(chǎn)的概率較大，將進(jìn)一步增加聚烯烴供給的壓力；外盤總體仍處于下跌的趨勢，后續(xù)進(jìn)口的報盤存在增加的可能性。因此利空總體還是在醞釀過程，但是向上的驅(qū)動我們并沒有看見，總體宏觀偏弱下，空單選擇繼續(xù)持有。

PTA:汽油去庫，節(jié)前減倉

【盤面動態(tài)】09夜盤跟隨原油小幅反彈至5692，69走強(qiáng)

【庫存】上周社會庫存-200w，環(huán)比累庫2萬噸

【裝置】PX: 印尼55萬噸4/15重啟，恒逸文萊150萬噸4/20重啟，韓國136萬噸4/21重啟中，越南70萬噸4/16重啟。

TA：蓬威石化（90）重啟，目前仍處于調(diào)試中，個別裝置負(fù)荷小幅調(diào)整，至周四PTA負(fù)荷調(diào)整至80.9%。

【觀點(diǎn)】逢高做空

汽柴油裂解走弱，美國汽油累庫，表需走弱，汽油-重整價差表現(xiàn)未超預(yù)期，芳烴組分走弱，PX>MX>甲苯>純苯，調(diào)油泡沫較高。PX亞洲裝置重啟較多，供應(yīng)逐步回歸，TA方面，福化裝置檢修或前置至5月，若減產(chǎn)未超預(yù)期，4-5月仍偏緊，三季度或進(jìn)入大累庫階段。近月而言，市場更關(guān)注需求負(fù)反饋和供應(yīng)端減產(chǎn)誰會先到來。06合約矛盾點(diǎn)在，調(diào)油溢價使得絕對價格虛高，而近月又相對緊張，從結(jié)構(gòu)失衡到平衡回歸的過程中，近端的煙霧彈無法掩蓋，逼倉行情已經(jīng)結(jié)束的現(xiàn)狀，需求的傳導(dǎo)正逐步凸顯影響力，無論是宏觀還是紡織，我們認(rèn)為聚酯產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)已經(jīng)難以醞釀出現(xiàn)貨端強(qiáng)驅(qū)動。

MEG：逢低建多

【盤面動態(tài)】夜盤震蕩走弱至4220

【庫存】華東港口庫存至112萬噸，近期庫存小幅累積

【裝置】中海殼牌1#40萬噸月底停車，寧波富德50萬噸提負(fù)，內(nèi)蒙兗礦40萬噸重啟，陜西延長10萬噸重啟，華誼20萬噸重啟推遲。

【觀點(diǎn)】近期表現(xiàn)偏強(qiáng)，二季度去庫是事實，然而近期顯著庫存去化力度較弱，主要因素在于社會庫存量較大。近期，油制裝置轉(zhuǎn)產(chǎn)、檢修消息較多，市場正逐步交易預(yù)期改善這一點(diǎn)，從整體化工品配置來看，弱需求對于乙二醇影響有限，畢竟他的去庫由檢修主導(dǎo)，所以反而可以說乙二醇是難得的二季度去庫預(yù)期下的多配品種。乙二醇的產(chǎn)業(yè)修復(fù)或許就是在，不斷的預(yù)期改善到證偽的漫長過程?，F(xiàn)階段，并未有強(qiáng)驅(qū)動，所以對于上行行情的持續(xù)性，仍需觀望，從中長期而言，價格拐點(diǎn)已逐步出現(xiàn)。

苯乙烯：短期陷入偏弱震蕩

【盤面動態(tài)】周三日盤苯乙烯下跌后震蕩，夜盤小幅反彈主，06合約收于8338點(diǎn)。

【現(xiàn)貨反饋】周三日盤結(jié)束，苯乙烯現(xiàn)貨8320 / 8330（↓80），基差05-5；純苯現(xiàn)貨7200 / 7250（-70/-70），EB-BZ價差在1120。

【庫存】本期苯乙烯港口庫存13.65wt，較上期增加0.4wt

【裝置變動】江蘇利士德一條線21wt預(yù)計5月中旬停車檢修2月。

【南華觀點(diǎn)】現(xiàn)在苯乙烯價格跟隨純苯而變動，而純苯目前市場都在關(guān)注外盤油品數(shù)據(jù)，多頭的信仰在于調(diào)油的故事仍能繼續(xù)維持，昨天晚上美國汽油數(shù)據(jù)出爐，汽油庫存開始下降，表需表現(xiàn)較好，在煉廠開工還在高位的情況下，對于后續(xù)油品的補(bǔ)充可能出現(xiàn)短缺，調(diào)油的故事又可以拿來講，苯乙烯小幅出現(xiàn)了反彈，但是后半夜，美國原油價格又出現(xiàn)了大幅下跌，在原油價格的壓制下，美灣純苯價格也難有太好表現(xiàn)，故此對國內(nèi)純苯支撐還是逐步減弱；從國內(nèi)純苯供需來看，現(xiàn)在現(xiàn)貨市場純苯的成交轉(zhuǎn)弱，而隱性庫存偏高的問題也導(dǎo)致說港口這周開始累庫，本周純苯的價格也開始下滑。純苯估值上本就是一個偏高估值的品種，當(dāng)前價格下價格上行需要國內(nèi)需求發(fā)生較好超預(yù)期改善帶動庫存的去庫，以及說外盤油價出現(xiàn)進(jìn)一步預(yù)期外的利好，但這兩點(diǎn)來看還是比較困難，當(dāng)前純苯開始轉(zhuǎn)弱，苯乙烯絕對價格也跟隨純苯轉(zhuǎn)弱。

尿素：震蕩偏弱

【盤面動態(tài)】周三尿素盤面小幅反彈，09合約收于2001點(diǎn)。

【現(xiàn)貨反饋】4月25日，山東地區(qū)中小顆粒報價下調(diào)30元，目前報價2430-2510；河南地區(qū)中小顆粒報價下調(diào)20-50元，目前報價2370-2450元。

【庫存】本期尿素企業(yè)庫存108.04wt，較上期增加21.31wt

【南華觀點(diǎn)】尿素目前仍維持偏弱走勢，一方面，在上游供應(yīng)保持高位，但下游需求不佳的情況下，尿素的庫存一直處于累庫階段，而出口窗口關(guān)閉也停滯了本該出口消化的部分尿素，回流國內(nèi)市場使得供應(yīng)壓力加大?，F(xiàn)貨方面，尿素企業(yè)收單情況不佳，不得不采取降價出貨的方式，但下游似乎并不買賬。煤炭價格近期也保持下跌，帶動尿素價格下行，但目前尿素仍是一個估值較高的品種，策略上建議適當(dāng)布局空單。

橡膠：震蕩調(diào)整

【盤面動態(tài)】上一交易日滬膠主力收盤12005（-35），漲幅-0.29%，最高12030，最低11850。5-9價差較上一交易日放寬-160（-15），9-1價差較上一交易日放寬-1090（-10）。

【現(xiàn)貨反饋】國內(nèi)產(chǎn)區(qū)開割初期，海南產(chǎn)區(qū)膠樹長勢良好，膠水逐漸上量。版納昨日勐臘片區(qū)有大雨，但時間偏短，之前正常開割后因干旱停割的區(qū)域可能重新開割，得過白粉病的區(qū)域目前還不能開割。現(xiàn)在大部分膠廠暫停收購原料，云南原料膠水制濃乳和制全乳價格暫無。泰國昨日原料膠水價格上漲42.7（0.2），杯膠價格持穩(wěn)40.15（0.8），膠水-杯膠價差低位。目前泰國也面臨干旱問題，今年濃乳需求較弱，現(xiàn)貨成交維持弱勢，一定程度上壓制了原料膠水價格。近期輪胎廠開工走弱，成品開始季節(jié)性累庫，累庫程度較往年同期偏高，臨近五一假期，部分工廠計劃安排3-5天檢修，預(yù)計整體開工率將進(jìn)一步走弱。輪胎市場走貨平淡，代理商以消化庫存為主。

【庫存情況】泰混庫存64.28萬噸（+2.65），本周累庫偏多。

【南華觀點(diǎn)】上一交易日滬膠主力大幅小幅下跌，5-9月差略擴(kuò)，9-1月差略擴(kuò)?；久嫔形闯霈F(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，國內(nèi)天膠仍在持續(xù)累庫，下游實際需求也未出現(xiàn)明顯改善。國內(nèi)外氣候情況目前只能對盤面造成短期提振，但需要注意全乳產(chǎn)量縮減預(yù)期對交割造成的影響；中長期走勢仍取決于需求復(fù)蘇。短期內(nèi)國內(nèi)天膠基本面難以改善，近期盤面關(guān)注國內(nèi)外產(chǎn)區(qū)氣候情況較多，繼續(xù)震蕩偏強(qiáng)調(diào)整，建議逢高布局空單。

紙漿:漿價承壓運(yùn)行

【盤面動態(tài)】紙漿期貨盤面震蕩走勢，紙漿主力合約SP2305收盤價5178元/噸，跌76元/噸。【現(xiàn)貨反饋】4月闊葉漿供應(yīng)面穩(wěn)定且國產(chǎn)闊葉漿廠家頻繁下調(diào)價格，下游原紙價格松動反向影響漿價，市場信心不足，疊加上海期貨交易所紙漿期貨主力合約價格總體呈現(xiàn)下行態(tài)勢，業(yè)者隨行就市下調(diào)漿價，導(dǎo)致進(jìn)口闊葉漿現(xiàn)貨價格下行速度加快。針葉漿3月進(jìn)口量的增加、新一輪進(jìn)口木漿低價外盤傳聞的影響下，疊加國產(chǎn)、進(jìn)口闊葉漿現(xiàn)貨價格繼續(xù)下挫，業(yè)者隨行就市下調(diào)漿價，導(dǎo)致進(jìn)口針葉漿現(xiàn)貨價格下行趨勢加深。

【觀點(diǎn)】5月處于造紙行業(yè)傳統(tǒng)淡季，需求轉(zhuǎn)淡為價格的首要驅(qū)動因素，預(yù)計漿價格持續(xù)承壓運(yùn)行。

（文章來源：南華期貨）