原油：EIA數(shù)據(jù)偏利多，但油價表現(xiàn)仍舊疲軟
■ 投資邏輯
昨日EIA公布庫存數(shù)據(jù)，其中原油庫存降幅超預(yù)期，但去庫力度略小于API，數(shù)據(jù)分享來看，原油產(chǎn)量環(huán)比回落10萬桶/日，原油凈進(jìn)口下降16萬桶/日，煉廠開工率小幅回升，而從汽油數(shù)據(jù)來看，產(chǎn)量環(huán)比增加55萬桶/日，庫存環(huán)比下降240萬桶，汽油表需增加近100萬桶/日，本周EIA數(shù)據(jù)整體偏利多，尤其利好汽油裂解，但油價昨日表現(xiàn)依然疲軟，總體來看，我們認(rèn)為驅(qū)動本輪油價下跌仍舊是非基本面因素，歐佩克減產(chǎn)利好被市場消化之后，市場對宏觀以及聯(lián)儲加息擔(dān)憂再度升溫，單邊價格持續(xù)回落至區(qū)間下沿，但要考慮到下半年將進(jìn)入到去庫周期，遠(yuǎn)期曲線轉(zhuǎn)為contango難度非常大，油價下跌以遠(yuǎn)期曲線整體下移為主。
(資料圖片)
■ 策略
單邊中性，歐佩克減產(chǎn)支撐布倫特重回80至90美元/桶，看好布倫特月差走強(qiáng)，看縮Brent Dubai EFS；中期策略：做多美國汽油裂解價差或多汽油空柴油。
■ 風(fēng)險
下行風(fēng)險：俄烏形勢緩和，伊朗石油重返市場早于預(yù)期、宏觀尾部風(fēng)險升級
上行風(fēng)險：中東地緣政治事件、歐美對俄羅斯制裁升級
燃料油：銀行風(fēng)險繼續(xù)發(fā)酵，關(guān)注宏觀變化
■ 市場分析
第一共和銀行持續(xù)暴跌創(chuàng)新低，市場對于宏觀面的擔(dān)憂進(jìn)一步發(fā)酵，原油回吐歐佩克超預(yù)期減產(chǎn)漲幅并回補(bǔ)技術(shù)缺口，但自身供需面不支持其深跌。高硫燃料油受原油影響回落，但基本面依然對盤面有所支撐。供給端在于俄羅斯檢修以及歐洲高硫產(chǎn)能的季節(jié)性下降，需求端在于中東季節(jié)性采購。低硫方面，科威特AL Zour煉廠依然是市場關(guān)注的焦點，一旦恢復(fù)出口將對市場帶來沖擊。整體對于燃料油市場，近期波動主要是受到了宏觀因素影響，需要關(guān)注美國銀行危機(jī)的發(fā)展帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險。
■ 策略
逢低多FU
■ 風(fēng)險
原油價格大幅下跌；全球煉廠開工超預(yù)期；FU倉單量大幅增加；LU倉單大幅增加；航運(yùn)業(yè)需求不及預(yù)期；汽柴油市場大幅轉(zhuǎn)弱；電廠端燃料油需求不及預(yù)期；俄羅斯燃油供應(yīng)降幅不及預(yù)期；伊朗燃料油出口超預(yù)期
液化石油氣：宏觀擔(dān)憂再起，市場風(fēng)險增加
■ 市場分析
昨日夜盤后國際油價出現(xiàn)大跌，Brent和WTI分別再次跌破80和75美元/桶關(guān)口，主要來自于對經(jīng)濟(jì)衰退和未來需求下滑的擔(dān)憂。在宏觀面擔(dān)憂增加與油價下跌的利空沖擊下，預(yù)計LPG價格將難以避開負(fù)面影響。今天PG單邊價格將面臨一定下跌壓力，短期需保持謹(jǐn)慎，觀望為主，等待情緒企穩(wěn)?？紤]到LPG自身估值不高，且與原油相關(guān)性沒有其他油品那么高，預(yù)計彈性會相對小一些。
■ 策略
單邊中性，觀望為主
■ 風(fēng)險
無
石油瀝青：油價大跌，成本端支撐轉(zhuǎn)弱
■ 市場分析
昨日夜盤后國際油價出現(xiàn)大跌，Brent和WTI分別再次跌破80和75美元/桶關(guān)口，主要來自于對經(jīng)濟(jì)衰退和未來需求下滑的擔(dān)憂。在宏觀面的沖擊下，瀝青成本端支撐顯著轉(zhuǎn)弱。從瀝青自身基本面來看，現(xiàn)實依然偏寬松，雖然開工負(fù)荷出現(xiàn)小幅回落的跡象，但終端需求不足，庫存延續(xù)回升態(tài)勢。總體而言，預(yù)計今天BU單邊價格將跟隨原油回撤，但彈性或小于原油端。
■ 策略
單邊中性，觀望為主，等待原油趨勢企穩(wěn)
■ 風(fēng)險
無
甲醇：西北工廠庫存壓力有所回落，仍需關(guān)注投產(chǎn)動態(tài)
策略摘要
建議逢高做空套保。三江輕烴項目投產(chǎn)預(yù)期或拖累甲醇需求，三江輕烴項目投產(chǎn)有延后可能。甲醇5月非伊到港壓力超預(yù)期。
核心觀點
■ 市場分析
甲醇太倉現(xiàn)貨基差至09+85，港口基差持穩(wěn)。隆眾港口庫存總量在65.55萬噸，較上周減少1.63萬噸。隆眾西北工廠庫存總量在17.48萬噸，較上周減少了3.82萬噸。
國內(nèi)開工率維持低位，鄂能化100萬噸4月19日附近產(chǎn)出產(chǎn)品；煤頭氣頭開工不高；兗礦榆林其一期于 4 月 10 日開始檢修，恢復(fù)時間待定，二期于 4 月 13日停車，計劃 5 月初恢復(fù)；河南中原大化50萬噸/年甲醇裝置重啟時間推遲。神華寧煤50萬噸/年烯烴裝置23號停車檢修，另一套50萬噸烯烴裝置已停車，預(yù)計節(jié)后重啟。中?；瘜W(xué)年產(chǎn)140萬噸兩套甲醇裝置一期年產(chǎn)60萬噸項目4月11日檢修，為期15天，預(yù)計明后天恢復(fù)正常；二期預(yù)計延遲至5月中旬附近檢修，為期15天，關(guān)注具體落實情況。
海外總體開工相對穩(wěn)定，維持高位。馬來西亞 Petronas 石化 2 套甲醇裝均在停車中；沙特IMC計劃 5 月 1 日開始停車檢修 45-50 天；文萊4月22日停車檢修40-50天；kaveh如期恢復(fù)穩(wěn)定運(yùn)行；Majan于4月22日當(dāng)周重啟恢復(fù)；Sabalan近期裝置降負(fù)運(yùn)行中。
整體來看，內(nèi)地方面，寶豐新裝置仍低負(fù)荷，總體非一體化開工仍偏低，內(nèi)地仍然偏強(qiáng)；而港口方面，馬油裝置檢修，后期非伊到港預(yù)期有所下調(diào)；下游方面，南京誠志一期MTO于4.21恢復(fù)，甲醇需求有所提振，三江輕烴項目投產(chǎn)預(yù)期再度往后推遲。
■ 策略
建議逢高做空套保。三江輕烴項目投產(chǎn)預(yù)期或拖累甲醇需求，三江輕烴項目投產(chǎn)有延后預(yù)期。甲醇5月非伊到港壓力超預(yù)期。
■ 風(fēng)險
原油價格波動，煤價波動，MTO裝置開工擺動
PF：產(chǎn)銷清淡節(jié)前觀望為主
策略摘要
暫時觀望。PF盤面跟隨成本端下跌整理，產(chǎn)銷一般，下游需求偏弱。PF工廠持續(xù)降負(fù)，預(yù)計后續(xù)將降至7成，節(jié)前觀望為主。
核心觀點
■ 市場分析
PF基差-50元/噸（+0），基差持續(xù)偏弱。
成本端弱勢下滑，PF盤面跟隨下跌整理。PF生產(chǎn)利潤-321元（+22），工廠面臨持續(xù)虧損。
上周滌綸短纖權(quán)益庫存天數(shù)12.3天（+0.6），本周庫存持續(xù)累積。1.4D實物庫存21.2（+0.7），1.4D權(quán)益庫存8.8天（+0.7）。
上周直紡滌短負(fù)荷77.5%（-2.3），滌紗開工率71%（-0），工廠持續(xù)降負(fù)。
昨日短纖產(chǎn)銷在45%（-53），產(chǎn)銷一般。
■ 策略
暫時觀望。PF盤面跟隨成本端下跌整理，產(chǎn)銷一般，下游需求偏弱。PF工廠持續(xù)降負(fù)，預(yù)計后續(xù)將降至7成，節(jié)前觀望為主。
■ 風(fēng)險
下游需求何時恢復(fù)，上游原料價格擺動。
聚烯烴：油價下跌，聚烯烴反彈受阻
策略摘要
油價下跌，聚烯烴反彈受阻，需求方面，地膜需求逐漸轉(zhuǎn)弱，訂單逐步進(jìn)入尾聲，其余下游行業(yè)需求無明顯變化，臨近五一，工廠補(bǔ)庫意愿謹(jǐn)慎，需求彈性不足，市場短期延續(xù)低位運(yùn)行，目前聚烯烴特別是塑料價格上方的進(jìn)口窗口壓力仍大，反彈空間有限，仍然建議逢高做空套保。
核心觀點
■市場分析
庫存方面，石化庫存69.5萬噸，較上一工作日-2.5萬噸。
基差方面，LL華東基差在+50元/噸，PP華東基差在+20元/噸，基差穩(wěn)定。
生產(chǎn)利潤及國內(nèi)開工方面，LL油頭法生產(chǎn)利潤略有盈利，油制PP生產(chǎn)利潤虧損有所增加，PDH制PP利潤維持高位震蕩。
非標(biāo)價差及非標(biāo)生產(chǎn)比例方面，HD 注塑-LL 價差近期有重新轉(zhuǎn)正的可能，LL開工率轉(zhuǎn)升，HD 持續(xù)上升，近期PE開工率偏高。PP低融共聚-PP拉絲價格持續(xù)拉升，對PP標(biāo)品供應(yīng)上有利好作用。
進(jìn)出口方面，PP進(jìn)口窗口關(guān)閉，PE進(jìn)口利潤為正，使得PE反彈空間有限。
■策略
（1）單邊：聚烯烴特別是塑料價格上方的進(jìn)口窗口壓力仍大，反彈空間有限，建議逢高做空套保。
（2）跨期：無。
■風(fēng)險
原油價格波動，下游需求恢復(fù)情況，進(jìn)口窗口的變化。
EB：臨近假期，EB企業(yè)庫存下降
策略摘要
EB暫建議觀望，美國汽油去庫未能延續(xù)，美汽油需求回落，市場擔(dān)憂柴油過剩往汽油傳導(dǎo)，但主要沖擊低辛烷值組分，美國辛烷值價差仍在高位，高辛烷值組分結(jié)構(gòu)性緊缺仍難改。海外純苯檢修逐步進(jìn)行中，純苯加工費繼續(xù)看漲。EB港口庫存重新回升，EB供應(yīng)回升背景下開始兌現(xiàn)4月供需平衡到微幅累庫階段，EB加工費預(yù)期回調(diào)但目前已處于小幅虧損背景下，估值不高。EB建議觀望。
核心觀點
■ 市場分析
周一純苯港口庫存24.2萬噸（+1.4萬噸），庫存繼續(xù)上漲。純苯加工費310美元/噸（+14美元/噸），海外純苯檢修逐步進(jìn)行中，加工費繼續(xù)看漲。
周三苯乙烯港口庫存13.65萬噸（+0.4萬噸），微幅累庫；生產(chǎn)企業(yè)庫存11.88萬噸（-2.58萬噸），企業(yè)積極排庫，庫存下降。
EB基差10元/噸（-10元/噸），基差較弱；EB生產(chǎn)利潤-393元/噸（-28元/噸），加工費繼續(xù)下壓。
下游需求來看， PS與ABS開工預(yù)計繼續(xù)下降，EPS窄幅波動。
■ 策略
（1）EB暫建議觀望，美國汽油去庫未能延續(xù)，美汽油需求回落，市場擔(dān)憂柴油過剩往汽油傳導(dǎo)，但主要沖擊低辛烷值組分，美國辛烷值價差仍在高位，高辛烷值組分結(jié)構(gòu)性緊缺仍難改。海外純苯檢修逐步進(jìn)行中，純苯加工費繼續(xù)看漲。EB港口庫存重新回升，EB供應(yīng)回升背景下開始兌現(xiàn)4月供需平衡到微幅累庫階段，EB加工費預(yù)期回調(diào)但目前已處于小幅虧損背景下，估值不高。EB建議觀望。
（2）跨期套利：觀望。
■ 風(fēng)險
俄烏形勢緩和，伊朗石油重返市場早于預(yù)期，宏觀出現(xiàn)尾部風(fēng)險；虧損性檢修加劇
EG：下游需求持續(xù)偏弱，EG延續(xù)弱勢
策略摘要
下游聚酯減產(chǎn)拖累需求。供應(yīng)方面，原5月份投產(chǎn)的三江輕烴裂解對應(yīng)的乙二醇新裝置有所延后；上周EG開工有所回升，但5月份關(guān)注浙石化、恒力、衛(wèi)星等大裝置的檢修預(yù)期，預(yù)計4月供需平衡，5月進(jìn)入小幅去庫周期。暫觀望。
核心觀點
■ 市場分析
基差方面，周三EG張家港基差-134元/噸（+8）。
生產(chǎn)利潤及國內(nèi)開工，周三原油制EG生產(chǎn)利潤為-1694元/噸（+59），煤制EG生產(chǎn)利潤為-851元/噸（-8），仍維持深度虧損。
開工率方面，上周國內(nèi)乙二醇整體開工負(fù)荷在58.39%（+2.19%），其中煤制乙二醇開工負(fù)荷在61.45%（+6.02%）。遼寧北方化學(xué)（20）降負(fù)2成至5成附近運(yùn)行。中海殼牌（40）1# 裝置計劃月底停車。富德能源（50）負(fù)荷增加2成至9成附近。煤頭裝置河南煤業(yè)濮陽（20）重啟計劃再次延期。內(nèi)蒙古兗礦（40）、陜西延長（10）檢修結(jié)束恢復(fù)運(yùn)行。海外方面美國南亞（83）再次臨停，預(yù)計5月上旬恢復(fù)。
進(jìn)出口方面，周三EG進(jìn)口盈虧-158元/噸（-28），進(jìn)口持續(xù)一定虧損，到港有限。
下游方面， 周三長絲產(chǎn)銷40%（-200%），滌絲產(chǎn)銷整體回落，短纖產(chǎn)銷45%（-53%），滌短產(chǎn)銷整體一般。
庫存方面，本周一CCF華東EG港口庫存114.3萬噸（+3），主港繼續(xù)小幅累庫。
■ 策略
下游聚酯減產(chǎn)拖累需求。供應(yīng)方面，原5月份投產(chǎn)的三江輕烴裂解對應(yīng)的乙二醇新裝置有所延后；上周EG開工有所回升，但5月份關(guān)注浙石化、恒力、衛(wèi)星等大裝置的檢修預(yù)期，預(yù)計4月供需平衡，5月進(jìn)入小幅去庫周期。暫觀望。
■ 風(fēng)險
原油價格波動，煤價波動情況，工廠檢修持續(xù)性，下游需求恢復(fù)情況。
尿素：上游庫存處于高位，現(xiàn)貨價格繼續(xù)下跌
■ 市場分析
期貨市場：4月26日尿素主力收盤2001元/噸（+19）；前二十位主力多頭持倉：126839（-2439），空頭持倉：122217（-5477），凈多持倉：966（+3656）。
現(xiàn)貨：4月26日山東臨沂小顆粒報價：2410元/噸（-30）；山東菏澤小顆粒報價：2390元/噸（-30）；江蘇沐陽小顆粒報價：2430元/噸（-20）。
原料：4月26日，小塊無煙煤1280元/噸（0），尿素成本1901元/噸（0），尿素出口窗口-120美元/噸（0）。
生產(chǎn)：截至4月20日，煤制尿素周度產(chǎn)量92.33萬噸（+0.95%），煤制周度產(chǎn)能利用率84.57%（+0.80%），氣制尿素周度產(chǎn)量28.56萬噸（-0.28%），氣制周度產(chǎn)能利用率76.86%（-0.21%）。
庫存：截至4月20日，港口庫存17.2萬噸（+11.5），廠庫庫存86.73萬噸（+2.87）。
觀點：昨日現(xiàn)貨價格下跌20-30元/噸，從周度數(shù)據(jù)來看，煤制及氣制尿素開工率均處于高位；國內(nèi)尿素樣本企業(yè)總庫存量為108.04萬噸，較上期增加21.31萬噸，環(huán)比增加24.57%。供應(yīng)端壓力較大，短期市場或震蕩向下運(yùn)行。
■ 策略
謹(jǐn)慎偏空：需求方面隨著農(nóng)需用肥時間臨近，北方區(qū)域夏季肥備肥以低價適當(dāng)補(bǔ)庫為主，南方部分地區(qū)因干旱需求放緩；工業(yè)需求以階段性剛需補(bǔ)貨為主，下游觀望情緒漸增。供應(yīng)端尿素生產(chǎn)企業(yè)周產(chǎn)能利用率同比漲9.87%；當(dāng)前產(chǎn)能利用率處于2021年以來的高位水平，較前期低點漲27.50%；且港口庫存較上周增加11.2萬噸，庫存水平處于較高位置。整體供需情況較為寬松，因此策略上建議期貨以做空套保為主；需要觀察后期南方地區(qū)農(nóng)需、庫存及復(fù)合肥開工率等信息，跟蹤市場整體供需變動情況。
■ 風(fēng)險
南方水稻追肥備肥需求釋放、企業(yè)裝置檢修、工業(yè)需求階段性補(bǔ)貨
PVC：需求疲軟，PVC偏弱運(yùn)行
策略摘要
截至 4 月 26 日，PVC 偏弱運(yùn)行；PVC 期貨盤面延續(xù)弱勢；社會庫存延續(xù)高位；電石市場價格穩(wěn)定，出貨正常；PVC 下游逢低采購；現(xiàn)貨市場交投清淡。
核心觀點
■ 市場分析
期貨市場：截止 4 月 26 日 PVC 主力收盤 6048 元/噸（-35）；前二十位主力多頭持倉：16149（-6673），空頭持倉：25002（-9357），凈空持倉：8853。
現(xiàn)貨：截至 4 月 26 日華東（電石法）報價：5980 元/噸（-20）；華南（電石法）報價：6065 元/噸（-25）。
蘭炭：截至 4 月 26 日陜西 1138 元/噸（0）。
電石：截至 4 月 26 日華北 3490 元/噸（0）。
觀點：昨日 PVC 偏弱運(yùn)行。因裝置檢修緣故，開工率降幅較大，終端需求仍顯不足。新增產(chǎn)能方面，40 萬噸/年的聚隆化工部分于 3 月底投產(chǎn)，40 萬噸/年的萬華化學(xué)近期試車，遠(yuǎn)期供應(yīng)相對充足；目前臨近勞動節(jié)小長假，需求短期放緩；中長線因考慮到新增產(chǎn)能及需求恢復(fù)緩慢因素，PVC 或仍處于震蕩偏弱格局。
■ 策略
做空套保。
■ 風(fēng)險
宏觀預(yù)期變化；PVC 需求與庫存情況。
橡膠：國內(nèi)供應(yīng)有炒作預(yù)期，橡膠偏強(qiáng)震蕩
策略摘要
國內(nèi)原料產(chǎn)出較少，新膠水上量緩慢，但受需求弱勢拖累，社會庫存累庫趨勢仍存，膠價反彈受阻；國內(nèi)外供應(yīng)預(yù)期偏緊，橡膠偏強(qiáng)震蕩。
■市場分析
期現(xiàn)價差：4月26日，RU主力收盤12005元/噸（+15），NR主力收盤價9750元/噸（+60）。RU基差-480元/噸（-215），NR基差-57元/噸（+63）。RU非標(biāo)價差1050元/噸（0），煙片進(jìn)口利潤-1390元/噸（-83）。
現(xiàn)貨市場：4月26日，全乳膠報價11525元/噸（-200），混合膠報價10750元/噸（0），3L現(xiàn)貨報價11300元/噸（-100），STR20#報價1400美元/噸（+10），丁苯報價11800元/噸（0）。
泰國原料：生膠片47.40泰銖/公斤（0），膠水42.70泰銖/公斤（+0.20），煙片50.20泰銖/公斤（-0.02）,杯膠40.15泰銖/公斤（+0.80）。
國內(nèi)產(chǎn)區(qū)原料：云南膠水暫無報價，海南膠水11500元/噸（+150）。
截至4月21日：交易所總庫存192800（-1812），交易所倉單183640（-140）。
截止4月20日，國內(nèi)全鋼胎開工率為67.62%（-1.1%），國內(nèi)半鋼胎開工率為72.99%(-0.29%）。
觀點：國內(nèi)原料產(chǎn)出較少，云南勐臘地區(qū)橡膠樹白粉病影響以及當(dāng)?shù)爻掷m(xù)降雨偏少導(dǎo)致開割延緩所帶來的原料供應(yīng)減量，海南儋州、白沙、瓊中等主產(chǎn)區(qū)陸續(xù)開割，但總體膠水上量不足，部分膠廠受原料供應(yīng)緊缺影響推遲開工；下游全鋼胎和半鋼胎開工率周環(huán)比小幅下跌，總體開工率仍維持高位，但受需求弱勢拖累，社會庫存周環(huán)比繼續(xù)累庫，淺色膠庫存連續(xù)下降，現(xiàn)貨累庫趨勢仍存，膠價反彈受阻；國內(nèi)外天氣干旱，供應(yīng)預(yù)期偏緊，橡膠偏強(qiáng)震蕩。
■策略
做多套保，國內(nèi)原料產(chǎn)出較少，但受需求弱勢拖累，社會庫存周環(huán)比繼續(xù)累庫，現(xiàn)貨累庫趨勢仍存，膠價反彈受阻，國內(nèi)外天氣干旱，供應(yīng)預(yù)期偏緊，橡膠震蕩偏強(qiáng)。
■風(fēng)險
國內(nèi)進(jìn)口節(jié)奏的變化、國內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)天氣變化、下游需求恢復(fù)不及預(yù)期等
（文章來源：華泰期貨）